住房公积金信息化龙头，高端市场市占率第一

住房公积金信息化龙头企业获蚂蚁集团持股，2022年营收2.41亿元（+3.57%）华信永道成立于2007年，成立来始终专注于住房公积金信息化领域，当前已成长为行业领军企业之一。目前拥有软件定制开发服务、维护服务、第三方产品销售与集成、外包服务四大业务板块，其中软件定制开发为主要收入来源，2022年收入占比达71.67%。蚂蚁集团通过全资子公司上海云鑫持有15.15%的股份，为重要股东之一。从财务数据看，2022年实现营业收入2.41亿元，同比增长3.57%；实现归母净利润3607.63万元，同比增长2.58%；毛利率与净利率分别为47.96%及14.85%。 政策赋能住房公积金信息化持续发展，预计未来五年信息化投入63亿元 电子政务为软件行业重要组成部分之一，目前行业处于政府全方位数字化的“数字政府”时期。根据中商产业研究院数据，2016年至2021年，我国电子政务市场规模由2499亿元增长至3951亿元，期间CAGR为9.59%，2022年市场规模达4269亿元。我国住房公积金制度始于1991年，历经30余年发展，2021年住房公积金实缴人数已达16436.09万人，2017-2021年CAGR4.59%；实缴单位数达416.09万个，2017-2021年CAGR12.22%。在《“十四五”国家信息化规划》、《关于加快住房公积金数字化发展的指导意见》等政策指引下，住房公积金信息化有望持续发展，预计未来五年我国公积金信息化市场容量达70亿元。 客户覆盖广阔+技术实力突出，缴存人数前一百城市市场占有率排名第一 渠道广阔：客户覆盖范围广阔，公司在长春、郑州、苏州、武汉、宜昌、成都、福州、深圳及内蒙古均建有分公司。目前在全国有超过100个住房公积金客户，覆盖24个省、自治区、直辖市，其中包含15个省会或副省级城市，服务逾5,000万缴存人。 技术突出：曾先后参与《住房公积金基础数据标准》《住房公积金信息系统技术规范》《住房公积金资金管理业务规范》等标准文件的编制，目前已获取软件著作权182项、专利7项。 市占率高：在住房公积金缴存人规模前一百的城市中，华信永道服务的缴存人数占比超过40%，缴存人数及客户数量市场占有率均为行业第一。 可比公司2022PE均值为61.57X、中值为60.00X 华信永道发行价为10.38元/股，当前总股本为4,950万股，本次初始发行股数为1,100万股（未考虑超额配售权），发行价对应2022年PE为17.41X（发行后），可比公司（剔除负值）2022PE均值为61.57X、中值为60.00X。公司已建立了广泛的销售渠道，参与多项行业标准制定，技术实力突出，随着募投项目建设完成，服务能力与技术实力有望进一步加强。 风险提示：下游行业较为集中的风险、市场竞争风险、新股破发风险。 1、公司概况：住房公积金信息化龙头，高端市场市占率第一 1.1、背景情况：深耕公积金信息化十五载，蚂蚁集团间接持股15.15% 深耕住房公积金信息化领域十五载。华信永道成立于2007年，于2016年于新三板挂牌，2022年获评北京市“专精特新”中小企业。公司是一家提供住房公积金及银行业数字化解决方案的供应商和服务运营商，为住房公积金信息化行业领军企业之一。 图1：成立于2007年，专注于住房公积金及银行业数字化解决方案 获蚂蚁集团持股。公司控股股东为众邦融鑫、刘景郁、王弋、姚航、吴文、李宏伟、李凯及韩占远，合计持有公司47.41%的股份。远见基石与众邦融鑫为公司员工持股平台，除众邦融鑫外的控股股东为实际控制人。此外，蚂蚁集团通过全资子公司上海云鑫持有15.15%的股份，为重要股东之一。 图2：控股股东合计持有47.41%的股份 客户覆盖范围广阔，市场占有率名列前茅。自成立来凭借优秀技术及产品质量不断开拓市场，在长春、郑州、苏州、武汉、宜昌、成都、福州、深圳及内蒙古均建有分公司。目前在全国有超过100个住房公积金客户，覆盖24个省、自治区、直辖市，其中包含15个省会或副省级城市，服务逾5,000万缴存人。在住房公积金缴存人规模前一百的城市中，华信永道服务的缴存人数占比超过40%，缴存人数及客户数量市场占有率均为行业第一。 图3：长春、郑州、武汉等多地建有分公司，客户覆盖24个省、市、自治区 参与多项行业标准规定，研发实力突出。公司曾先后参与《住房公积金基础数据标准》《住房公积金信息系统技术规范》《住房公积金资金管理业务规范》等标准文件的编制，也是最先开展包含业财资一体化、资金实时结算、多维总账、全面双贯标、省级综合服务平台、贷款“不见面”等创新应用的行业企业之一。公司目前已获取软件著作权182项、专利7项。 1.2、业务情况：软件定制开发为核心业务，2022年收入占比71.67% 公司专注于住房公积金及银行业数据化领域，业务主要分为软件定制开发服务、维护服务、第三方产品销售与集成、外包服务四个板块。 图4：拥有软件定制开发、维护、第三方产品销售与集成、外包四大业务板块 软件定制开发服务 软件定制开发系公司依托具有自主知识产权的技术成果，根据最终用户的个性化需求，提供完整的数字解决方案咨询、需求分析、数字化转型IT系统设计及开发等服务。在该业务领域已研发出全业务应用技术套件，以此为基础为客户提供个性化软件定制研发服务。新一代应用技术套件平台已经结合利用云计算、大数据、区块链、人工智能等先进技术，能够有力支撑未来住房公积金数字化转型、信创改造等需求。 维护服务 维护服务是指为保障客户的IT系统正常运行而提供的技术支持及维护服务。目前，客户主要向公司采购日常维护、应急响应、系统优化和监管评估等服务，保障其自身应用系统业务稳定运行及其数据安全。 表1：维护服务包含日常维护、应急响应、系统优化、监管评估四种类型 第三方产品销售与集成 第三方产品销售与集成对主要业务形成有力补充。在开展用户信息化建设及解决方案的实施过程中，客户可能存在对非自研的软、硬件产品的购买和集成需求。 为使第三方软硬件与产品高度适配，公司开展第三方产品销售服务。系统集成服务根据用户信息化建设的目标，为客户提供将第三方硬件设备、软件产品与用户业务系统有机结合的系统集成服务。以上两种服务均保证了软件开发业务的安全稳定运行，是主要业务的有力补充。 外包服务 外包服务解决方案是基于客户对政务服务平台一体化建设与运营服务融合的刚性需求，为客户提供的传统媒体（电话呼叫中心）和新媒体（音视频互联网渠道等）融合服务的解决方案。提供面向公积金缴存单位和缴存人线上和线下服务的一体化客服信息系统、专业客服座席外包、柜员外包、新媒体代运营等外包服务。是达成向客户提供一站式服务目标的必要补充。 软件定制开发为主要收入来源，主要下游为住房公积金领域。从收入结构来看，软件定制开发业务2020-2022年收入占比均高于60%，2022年收入占比达71.67%，长期以来是最主要的收入来源。维护业务、第三方产品销售与继承、外包服务2022年收入占比分别为17.42%、5.35%、5.56%。从下游行业来看，住房公积金类客户2020-2022年收入占比分别为60.85%、73.25%、74.68%。 图5：软件定制开发2020-2022年收入占比高于60% 图6：住房公积金类客户2020-2022年收入占比高于60% 1.3、商业模式：主要采用直销模式，2022年前五大客户收入占比26.37% 主要采取直销模式，通过招投标及非招投标方式获取项目合同。招投标模式指按照《招标投标法》中规定的口径，仅包括公开招标、邀请招标两种招标方式。“非招投标模式”是指竞争性谈判、竞争性磋商、单一来源、询价采购、协商等。获取的订单以非招投标方式为主，2022年非招投标模式对应主营收入占比为62.45%，从毛利率来看，2022年非招投标模式的各项业务毛利率均高于招投标模式。 图7：2022年非招投标模式各项毛利率更高 图8：2022年非招投标模式主营收入占比为62.45% 客户集中度低，2022年前五大客户收入占比为26.37%。公司的主要客户为住房公积金管理机构和银行类客户，2020-2022年前五大客户收入占比均低于30%。 表2：2022年前五大客户收入占比26.37% 1.4、募投项目：建设综合服务能力提升及数字智治一体化平台项目 募投资金拟用于综合服务能力提升项目及数字智治一体化平台项目，具体资金使用情况如下： 表3：本次拟募集资金12917.72万元，用于综合服务能力提升项目及数字智治一体化平台项目 综合服务能力提升项目 综合服务能力提升项目计划对深圳分支机构进行规模升级，同时拟在济南、杭州等地设立新的服务机构。以满足周边市场客户的服务需求，有效解决公司客户需求和公司服务能力范围不匹配的问题，增强公司的整体服务能力，持续提高公司市场占有率和市场竞争力。本项目建成后，预计为华信永道每年带来14,400万元的销售收入。 数字智治一体化平台项目 数字智治一体化项目主要建设内容包含数据标准规范体系建设、数据中台建设及数据应用系统等三大平台系统，帮助政府及银行建设和具备数字化转型的核心能力。 2、财务情况：2022年实现营收2.41亿元，毛利率小幅上涨 收入季度性特征明显：华信永道客户主要为全国各住房公积金管理机构，其采购一般遵循较为严格的预算管理制度，通常在上年底向主管部门申报预算，次年二季度履行审批，验收集中于四季度。公司2020-2022年第四季度收入占比均高于50%，季度性特征鲜明。 图9：2020-2022年四季度收入占比均高于50%，季度性特征明显 近年来营收整体呈平稳态势。2020-2022年公司营业收入分别为1.79亿元、2.33亿元、2.41亿元，其中2020年营业收入略有下滑，主要由于受疫情影响，行业信息化转型及获取相关订单有所推迟，导致销售规模下降。分业务来看，2022年软件定制开发、维护服务、第三方产品销售与集成、外包服务分别实现收入17307.7、4206.99、1292.93、1341.77万元。 图10：2022年实现营业收入2.41亿元（+3.57%） 图11：2022年软件定制开发实现收入17307.7万元 2022年毛利率略微提升。2021年实现毛利46.72%，与2020年24.88%相比大幅回升；2022年实现毛利率47.96%，较2021年小幅上涨。分业务来看，2022年软件定制开发、维护服务、第三方产品销售与集成、外包服务毛利率分别为52.31%、42.87%、36.97%、18.42%。 图12：2022年实现毛利率47.96% 图13：2022年软件定制开发业务毛利率为52.31% 2022年各项费用率基本持平。2022年销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为8.56%、13.35%、7.06%、-0.43%，合计期间费用率为28.54%，与2021年相比基本持平。 图14：2022年各项费用率基本持平 2022年归母净利润小幅上涨。2022年归母净利润为3607.63万元，同比增长2.58%。净利率为14.85%。 图15：2022年实现归母净利润3607.63万元（+2.58%） 图16：2022年实现净利率14.85% 3、行业发展：预计未来五年住房公积金信息化投入为70亿元 3.1、电子政务：迈入“数字政府”时期，2022年市场规模4269亿元 软件行业国民经济地位逐步提升。根据工信部数据，2016-2021年，我国软件行业实现业务收入从48,232亿元增长到94,994亿元。根据前瞻产业研究院数据，2016-2020年软件行业收入占GDP比重从6.49%提升至8.03%，软件行业在国民经济中的地位日益提升。根据工信部《软件规划》预测，至2025年规模以上企业软件业务收入将突破14万亿元，年均增长保持12%以上，保持持续高速发展。 图17：2021年我国软件业务收入94994亿元（+16.43%）图18：2020年我国