2023年中期策略：黄金奠定全年配置主线，能源金属一体化催生新机遇

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黄金：美元信用体系弱化，配置热潮驱动金价中长期上行。2023年4月金价出现回调可能提示黄金的交易逻辑发生了转变：对于美联储货币宽松时点的交易已经充分，短期内由于美联储货币政策的不确定性黄金多空对立。未来看，从2022年由中国领衔的央行购金潮或仍将延续，直至各国央行对美元重拾信心；现阶段黄金仍是更好的可投资资产，而这种相对于美元的优势延续时间也会较长。从中长期来看，央行购金潮的延续只是去美元化进程中的一部分，而黄金对美元的替代性或将受益于长线逻辑，且相比全球外汇管理市场，黄金商品市场规模较小，也就意味着在寻求非美资产取代美元资产的过程中，黄金仍具备较强的价格弹性。 工业金属：铜：基本面现货市场与经济预期分化，维持长期看涨思维。铜价上方持续承压，强现货市场与弱经济预期的博弈中，2023下半年铜价或持续处于震荡行情。库存方面，上半年全球小幅累库，国内进入3月后库存维持较快去化。供给方面，铜精矿原料市场维持宽松，冶炼端产量加速释放。需求方面，中国电力铜杆消费维持强劲，4月后总体消费回落。节奏上看，3月春节后初期国内下游开工旺盛，伴随4月经济增长降温，铜材月度产量环比大幅下滑，5月铜价回落后消费端短暂复苏。下半年铜消费的核心变量仍取决于中国需求端变化情况。铝：云南电力供应紧缺加剧，供给瓶颈构建铝价底部安全垫。铝价较难回归至成本线以下，成本线对铝价持续有强支撑力。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：锂：需求复苏支撑锂价短期偏强震荡，关注资源&加工一体化核心标的增配机会。锂价会再次承压，考虑到矿端挺价惜售及炼厂利润微薄下持续保持低开工率。建议关注：洛阳钼业、天齐锂业、赣锋锂业、宁德时代、亿纬锂能等。镍：全球中间品项目集中放量，需求仍需下游终端提振