见微知著跟踪系列第55期：基建落地“新”变化？

基建作为稳增长重要抓手，今年以来基建总体表现如何、后续开工及落地或如何演绎？详细梳理，供参考。 一、热点思考：基建项目储备多、但实际落地偏慢，稳增长诉求提升下，后续存量项目或加快落地 1.今年基建总体表现如何？今年基建项目储备、专项债提前批额度好于过往，但资金到位、实际落地明显偏弱。 年初以来基建相关重大项目储备较多、专项债提前批额度更高，但基建投资、实际资金到位情况较差。今年主要省份重大项目投资规模较去年增长18%、其中投向基建的项目占比明显提升，同时专项债提前批下达更早、规模更大；但实际资金到位情况较差，基建投资复合增速回落、专项债发行进度放缓，基建相关财政支出亦显著回落。 资金到位偏弱等拖累基建项目开工进展放缓，进而导致基建实物工作量明显减弱。今年以来，基建投资与实际落地延续分化，基建投资当月同比维持高位、但映射落地的沥青、螺纹钢、水泥等表现明显偏弱。从具体流程来看，基建投资到落地之间存在项目招标开工环节，当前实际到位资金减弱下，项目开工滞后效应显现、或拖累基建落地表现疲软。 2.基建后续开工如何演绎？今年主要建筑上市公司基建订单高于过往，或对后续项目开工、施工形成支撑。 年初以来，主要上市建筑企业总体基建订单高于过往，投资占比较大的公共设施、能源电力、道路工程类订单仍具支撑。相较于政府披露的重大项目投资计划，基建相关上市公司已签订订单侧重反映具有较强开工意愿的基建项目体量；1-5月，代表性上市公司基建业务新签合同金额累计达1.4万亿元、较去年提升16.6%，总体已签订项目储备相对较多，其中投资占比较大的公共设施类项目提升10%，能源电力、道路运输类项目分别较去年同期提升65%、149%。 过往经验来看，基建项目普遍于中标后2-6个月开工，年初以来基建项目订单储备较多或对后续开工、施工形成支撑。项目方对已批复的基建项目存在开工意愿、便推进招标流程；梳理今年各类基建代表重大项目开工情况发现，施工方普遍于招标成功、签约后2-6个月正式开工，因此主要基建施工相关上市公司订单情况一定程度可作为基建项目落地的前期映射，其中道路运输、公共设施管理类基建项目从签订订单到开工之间的时间间隔较长，分别为3.5、5个月。 3.基建后续落地情况如何？“稳增长”紧迫性提升、前期订单储备较多下，后续订单施工落地节奏或加快。 今年基建订单相对较多、“稳增长”紧迫性提升下，后续订单施工落地节奏或加快。回溯过往，基建业务新签订单较建筑工程新开工面积具有一定领先关系、较多的订单签订或对后续开工落地形成支撑；同时，5月多项经济数据明显回落，稳增长发力紧迫性提升，受此影响，基建作为稳增长重要抓手，后续存量订单落地进展或有望加快。 细分领域来看，公共设施、电力建设等基建项目落地的高频指标值得重点关注。前期订单储备较多、投资占比较大的项目主要集中在公共设施、电力建设、道路运输等领域；公共设施项目涉及城市更新、产业园建设等，对水泥、建筑钢材等需求较大，电力建设主要工业原料为铜杆、道路运输对沥青需求较多，可通过相应工业品高频变化予以跟踪。分地区看，当前华东、华北等地基建落地较好，当前有所拖累的中南、西南等地后续落地进展值得关注。今年工程机械设备开工率最高的省份普遍集中在华东地区，相较之下，4-5月东北、华北地区工程机械设备开工提升明显，但中南、西南地区有所回落，水泥、沥青等实物量指标亦有类似体现；华东等地落地持续性及西南等地后续改善值得关注。 二、高频跟踪：部分上游投资需求边际好转，中游行业持续改善，下游地产成交显著低于过往同期 【上游】部分上游工业品生产边际改善、需求延续偏弱态势，基建落地显著回落。上周钢材需求季节性走弱、生产边际改善、钢价有所回暖，水泥产需均边际修复，映射基建落地的沥青开工率大幅回落至历史同期低位。 【中游】中游开工持续改善，化工、纺织中游开工延续提升。上周国内PTA、纯碱、涤纶长丝等中游开工率均提升。 【下游】低线城市拖累下，全国新房销售延续低迷、显著低于过往同期水平，二手房销售亦进一步回落。上周30大中城市商品房日均成交较过往同期降幅显著走扩，其中二线、三线回落更为明显，全国二手房成交较前周回落2%。 风险提示：数据统计存在误差或遗漏，政策、外部环境变动超预期。 内容目录 一、热点思考：基建落地“新”变化？5 二、产需高频跟踪：上游生产边际改善、地产销售远弱于过往10 三、人流消费跟踪：跨区人流出行有所放缓、线下消费走弱16 风险提示18 图表目录 图表1：今年主要省份重大项目投资规模显著提升5 图表2：今年投向基建领域的重大项目比重明显提升5 图表3：2023年专项债提前批下达时间更早、额度更高5 图表4：年初以来基建投资复合增速有所回落5 图表5：2023年专项债提前批发行相对进度较慢6 图表6：5月，基建相关公共财政支出明显回落6 图表7：今年基建投资与基建落地之间仍存较大差距6 图表8：资金到位偏弱等或使后续招标开工、落地滞后6 图表9：基建上市公司订单与基建投资走势较为一致7 图表10：今年以来，基建相关上市公司新签订单较多7 图表11：公共设施等基建分项投资占比较大7 图表12：公共设施等综合基建项目订单较去年差距不大7 图表13：能源电力类基建项目订单表现好于去年同期7 图表14：水资源与环境类基建项目订单表现明显较弱7 图表15：双方签约成功后2-6个月中标人开始施工8 图表16：公共设施管理项目从签约至开工时间相对较长8 图表17：基建公司合同签订相较领先于建筑工程开工8 图表18：4-5月，基建上市公司建筑工程新开工放缓8 图表19：5月基建上市公司建筑工程施工进度放缓9 图表20：4-5月，我国挖掘机开工时长略低于去年同期9 图表21：挖掘机销量一定程度可映射总体基建投资落地9 图表22：水泥需求指标一定程度映射公共设施落地进度9 图表23：铜杆开工一定程度映射电力投资落地情况9 图表24：沥青开工一定程度映射交运道路基建落地9 图表25：今年以来，工程机械设备开工最高的地区为华东地区10 图表26：东北、西北、华北、华东水泥发运表现较好10 图表27：华东、华北沥青开工表现相对较好10 图表28：上周陆路货运量小幅提升11 图表29：上周邮政快递揽收量大幅提升11 图表30：前周整车货运流量指数环比小幅提升11 图表31：上周多省市整车货运较前周稳中有升11 图表32：上周全国钢材表观消费量小幅回落11 图表33：上周全国高炉开工率较前周提升11 图表34：上周钢材价格小幅回升12 图表35：上周全国代表钢厂盈利率大幅提升12 图表36：上周全国水泥粉磨开工率小幅提升12 图表37：上周全国水泥出货提升12 图表38：上周水泥库存创近年新高12 图表39：上周全国水泥价格续创新低12 图表40：上周玻璃表观消费量大幅提升13 图表41：上周玻璃产量与前周持平13 图表42：上周玻璃库存小幅去化13 图表43：上周沥青开工率大幅回落13 图表44：上周铝行业平均开工较上周小幅回落13 图表45：上周电解铜开工率与前周持平13 图表46：上周电解铝现货库存持续去化14 图表47：上周社铜库存持续去化14 图表48：上周国内PTA开工率大幅提升14 图表49：上周纯碱开工率小幅提升14 图表50：上周涤纶长丝开工率延续提升14 图表51：上周汽车半钢胎开工率小幅回落14 图表52：上周电池级氢氧化锂价格延续上涨15 图表53：上周光伏产业综合价格指数加速回落15 图表54：全国新房成交水平显著低于过往15 图表55：上周一线城市商品房成交弱于往年同期15 图表56：二线城市商品房成交较去年同期显著回落15 图表57：上周三线城市商品房成交延续低迷15 图表58：上周二手房成交小幅回落16 图表59：上周一线城市二手房成交面积提升16 图表60：重点陆路口岸近期通车数提升16 图表61：集装箱船航速维持同期低位16 图表62：上周CCFI综合指数小幅提升16 图表63：上周美西航线出口运价大幅提升16 图表64：上周全国迁徙规模指数小幅回落17 图表65：上周执行航班架次有所提升17 图表66：上周样本城市地铁客流量小幅提升17 图表67：上周多城市地铁客流量提升17 图表68：上周全国拥堵延时指数提升17 图表69：上周多数样本城市拥堵指数较前周提升17 图表70：上周电影票房小幅回落18 图表71：上周电影场均观影人数小幅回落18 图表72：上周代表性线下连锁餐饮流水回落明显18 图表73：上周小酒馆营业数目维持同期低位18 一、热点思考：基建落地“新”变化？ （一）当前基建总体表现如何？ 年初以来基建表现有所分化，基建相关重大项目储备较多、专项债提前批额度更高，但基建投资有所回落。今年基建项目储备情况较好，主要省份重大项目投资规模较去年增长18%、其中投向基建领域的项目占比明显提升；相较于过往，2023年专项债提前批下达更早、规模更大，达2.2万亿元，触及新增专项债可提前下达额度上限；但项目储备和专项 债提前批额度等利好并未实际拉动基建投资提升，基建投资两年复合增速由年初的10.4%回落至5月的9.1%。 （万亿元） 7.5 13省市重大项目规模(可比口径) 20% 15% 6.0 10% 4.5 5% 3.0 0% 2019 20202021 计划投资额 2022 2023 增速(右轴) 图表1：今年主要省份重大项目投资规模显著提升图表2：今年投向基建领域的重大项目比重明显提升 来源：各地政府网站，国金证券研究所来源：各地政府网站，国金证券研究所 (%) 20 固定资产投资主要分项累计同比 （2021、2023年为两年复合增速） 15 10 5 0 -5 固定资产投资 基建投资 图表3：2023年专项债提前批下达时间更早、额度更高图表4：年初以来基建投资复合增速有所回落 2016-05 2016-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 与基建投资回落对应，资金端到位情况表现较差，专项债实际发行进度慢于去年同期、基建相关财政支出明显回落。从年初相对发行进度来看，2023年前5月专项债提前批发行近1.9万亿元，占提前批额度比重为87%；相比之下，2022年专项债提前批在4月就已基本发行完毕；同时，3-4月节能环保、农林水事务、交通运输等基建相关公共财政支出表现较好，但5月显著回落、同比分别交3-4月平均回落12.1、14.6、32.4个百分点。 （%） 30 公共财政支出分项当月同比 20 10 0 -10 -20 -30 -40 社科教城公卫文节农交保学育乡共生旅能林通就技事财健传环水运业术务政康媒保输 2023-032023-042023-05 图表5：2023年专项债提前批发行相对进度较慢图表6：5月，基建相关公共财政支出明显回落 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 资金到位偏弱等因素或拖累基建项目开工进展放缓，进而导致基建实物工作量明显减弱。过往基建投资与映射基建实际落地情况的高频指标往往具有较强的同步性，但近年来，基建投资与实际落地之间明显分化、今年两者差距仍然存在，基建投资当月同比维持高位、但映射基建落地的沥青、螺纹钢、水泥等高频指标表现明显偏弱。从基建具体流程来看，基建投资到落地之间存在基建项目招标开工环节，当前基建实际到位资金减弱等多重因素影响下，项目开工滞后效应显现、或拖累基建落地表现疲软。（详细参见报告《什么掣肘了稳增长？》） 基建投资