中国经济高频观察（6月第3周）：国常会释放积极信号

中国经济高频观察（6月第3周） 国常会释放积极信号 2023年6月18日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张璐投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 实体经济：本周工业开工率稳中有升，居民线下经济活跃度有所提升，工业品及农产品价格反弹，但房地产销售和土地市场依然低迷。 1、生产：工业开工率稳中有升。1）黑色产业链生产全线回升，得益于价格反弹和盈利修复。2）基建投资托底水泥、石油沥青等工业品需求。结合微观调研信息看，目前基建存量项目施工稳定，拟建项目在陆续开工。 3）纺织产业链下游涤纶长丝、江浙织机开工率均上行，疫情防控优化后居民消费需求回暖形成支撑。4）汽车产业链景气度处于高位。多用于乘 用车和轻卡的半钢胎开工率表现更强，高于去年和历史同期均值；主要用于重型商用车的全钢胎开工率本周有所回落，主要受设备检修影响。 2、需求：1）商品房新房销售偏弱，本周日均成交较去年同期低四成以上，不及历史同期均值的半数，一二三线城市新房销售弱于去年同期及历史均 值。二手房销售未延续强劲表现，日均成交面积回落至历史均值以下。2）居民线下经济活跃度提升，乘用车日均销量维持在高位，国内及国际航空客运流量、地铁客运及市内交通活跃度同步提升。国内货运物流总体平稳， 整车货运流量有所恢复，但快递物流吞吐量指标略有下行。3）外需中国出口集装箱运价指数上行，通往美西、澳新、东西非及南美的运价均上涨。 3、物价：南华工业品指数连续3周上涨。黑色商品、有色金属和玻璃等主要商品价格均上涨，仅水泥价格回落。农产品价格有所回升。 资本市场：本周“稳增长”政策开始加码，提振资本市场信心和风险偏好，A股主要指数反弹、长端国债收益率呈“V”型走势，人民币相对美元汇率在周五企稳。海外方面，美联储6月议息会议暂停加息，美国国务卿布林肯访华日程确定，均对市场风险偏好形成提振。国内方面，1）央行调降OMO/SLF/MLF政策利率各10bp。2）“弱数据”公布，本周公布的5 月金融数据、经济数据均弱于市场预期，市场对稳增长政策的期待升温。 3）国常会释放积极信号，研究推动经济持续回升向好的一批政策措施。 6月16日国常会传递三点信息：1）对外部环境的担忧加剧。肯定“当前我国经济运行整体回升向好”，但表示“外部环境更趋复杂严峻，全球贸易投资放缓等，直接影响我国经济恢复进程”。2）释放积极的“稳增长” 政策信号，后续将较快出台。会议表示“围绕加大宏观政策调控力度、着 力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险等四个方面，研究提出了一批政策措施。会议强调，具备条件的政策措施要及时出台、抓紧实施，同时加强政策措施的储备，最大限度发挥政策综合效应”。3） 依然重视经济结构的优化。高质量发展诉求下，新一批产业政策值得期待。 风险提示：稳增长政策力度及效果不及预期，海外发达经济体衰退程度超预期，国际地缘政治冲突升级等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 图表1本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 一、生产：开工率稳中有升 本周建筑产业链开工率稳中有升。1）黑色产业链生产回升：本周主要钢厂日均铁水产量、全国高炉开工率、螺纹钢开工率、独立焦化企业开工率均上行。当前焦煤、螺纹钢库存均处历史同期偏低位置，且黑色商品连涨3周带动盈利修复，厂商复产积极性提升。2）基建投资仍是工业品需求的重要来源，目前存量项目施工稳定，且因“稳增长”诉求提升，拟建项目在陆 续开工。一则，水泥景气度企稳，发运率环比微升。据百年建筑网统计（6月7日-6月13日），全国基建水泥直供量环比微 增0.52%，高于去年同期；多地天气好转，基建项目施工稳定，局部项目新开工带动一定水泥需求回补。二则，石油沥青开工率表现平稳，较去年同期高两成以上，其下游消费中道路施工需求约占八成，从侧面体现出基建实物工作量继续形成。 中下游纺织和汽车产业链景气度表现平稳。1）纺织产业链下游涤纶长丝、江浙织机开工率均上行，表现强于去年同期，疫情防控优化后居民消费需求对纺织产业链尚有支撑。2）汽车产业链景气度处于高位，但全钢胎开工率受设备检修影响有所回落。汽车产业链需求端支撑较强，我国汽车出口5月延续高速增长、年初至6月上旬国内乘用车日均销量同比保持增势。 汽车轮胎半钢胎多用于乘用车和轻卡，其开工率表现更强，较历史同期均值高一成以上。汽车轮胎全钢胎主要用于重型商用车，春节复工后其开工率基本运行于去年和历史同期均值水平之上，但本周有所回落。据隆众资讯，虽然多数全钢胎样本企业延续平稳运行，但山东广饶地区个别样本企业因设备检修，生产受限。 图表2工业开工率一览 资料来源：Wind,平安证券研究所 1.1黑色 图表3本周全国高炉开工率环比提升，强于去年同期图表4本周主要钢厂螺纹钢开工率有所回升 2019 2022 2020 2023 2021 %全国高炉开工率 100 90 80 70 60 %主要钢厂螺纹钢开工率 2019 2022 2020 2023 2021 100 80 60 40 20 50 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表5本周日均铁水产量增加，明显强于历史同期均值图表6本周焦化企业开工率微升，基本持平于去年同期 2019 2020 2023 2021 2022 万吨日均铁水产量:全国 260 240 220 200 180 0102030405060708091011 %焦化企业开工率 2019 2022 2020 2023 2021 88 83 78 73 68 63 58 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 1.2水泥 图表7上周水泥发运率环比提升，较去年同期近高三成图表8本周基建水泥需求小幅提升 %水泥发运率：全国 100 2019 2022 2020 2023 2021 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:钢联数据，百年建筑，平安证券研究所 1.3化工 图表9本周石油沥青开工率平稳运行，高于去年同期图表10本周山东地炼炼油厂开工率微降，处历史同期低位 %石油沥青装置开工率 2019 2022 2020 2023 2021 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 %炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置) 2019 2022 2020 2023 2021 80 70 60 50 40 30 120102030405060708091011 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表11本周甲醇开工率环比下行，略高于历史均值图表12本周纯碱开工率环比微升，处历史同期高位 2019 2022 2020 2023 2021 %开工率:甲醇 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 %开工率:纯碱 2019 2022 2020 2023 2021 100 90 80 70 60 120102030405060708091011 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 1.4纺织 图表13本周PTA开工率环比下行，低于历史同期均值图表14纺织产业链开工率多数稳中有升 %开工率:PTA %开工率:PTA 2019 2022 2020 2023 2021 开工率:聚酯切片 开工率:涤纶长丝:江浙地区 100 90 80 70 60 50 100 50 0 开工率:涤纶长丝:下游织机:江浙地区 01020304050607080910111222/322/522/722/922/1123/123/323/5 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 1.5汽车 图表15本周汽车轮胎半钢胎开工率微降，处历史同期高位图表16本周汽车轮胎全钢胎开工率下行，略弱于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 %汽车轮胎半钢胎开工率 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 %汽车轮胎全钢胎开工率 2019 2022 2020 2023 2021 100 80 60 40 20 0 01020304050607080910111201 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 二、需求：商品房销售偏弱 2.1房地产 本周商品房新房销售偏弱，57个样本城市新房日均成交较去年同期低四成以上，不及历史同期均值的半数。前期表现优异的二手房销售进一步走弱，15个样本城市二手房均成交面积回落至历史同期均值以下。各层级城市中，仅四五线城市新房 销售表现略强于去年同期，但不及历史均值的半数；一线、新一线、二线、三线城市新房销售均弱于历史同期均值，分别较历史同期低近两成、近三成、七成以上、六成以上。土地市场方面，近四周一线、二线、三线城市土地成交表现均有所回落。 图表17房地产市场变化一览 资料来源：Wind,平安证券研究所 图表18本周样本城市商品房销售微升，低于去年同期图表19本周一线城市商品房销售面积环比提升 2021-1-1当商品房成交面积指数:57个样本城市 同比(右) 2022 2021 2023 周值=100 150 100 50 0 %50 0 -50 -100 2021-1-1当 同比(右) 2022 2021 2023 周值=100 120 100 80 60 40 20 0 商品房成交面积指数:一线城市 %150 100 50 0 -50 -100 123456789101112123456789101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表20本周新一线城市商品房销售面积弱于去年同期图表21本周二线城市商品房销售回落，仅为去年同期半数 2021-1-1 商品房成交面积指数:新一线城市% 2021-1-1 商品房成交面积指数:二线城市% 同比(右) 2022 2021 2023 当周值=100 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 150 100 50 0 -50 -100 当周值=100 同比(右) 2022 2021 2023 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 20 0 -20 -40 -60 -80 资料来源:wind，平安证券研究所;注：包括杭州、成都、青岛、苏州、 武汉、南京、佛山、东莞等城市 资料来源:wind，平安证券研究所;注：包括金华、绍兴、福州、温州、 济南、泉州、无锡、惠州、宁波、大连、嘉兴、台州、厦门、南宁等 图表22本周三线城市商品房销售较历史同期低7成图表23本周四五线城市商品房销售基本持平于去年同期 2021-1-1 当周值=100 150 100 50 商品房成交面积指数:三线城市 同比(右)2021 20222023 % 50 0 -50 2021-1-1 同比(右) 2022 2