聚丙烯周报：检修高位带动供应回落，产业链自身驱动不足

检修高位带动供应回落，产业链自身驱动不足 2023年6月18日 聚丙烯周报 创元研究 报告要点： 供应端，本周检修损失量在911.65万吨，环比+22%，同比 +23%，停车率来周内连续攀升至近五年高位水平；本周开工在76.54%，环比-2.43%，同比-5.07%。近端来看，检修高位产量偏低，供应端压力减小；长端来看，在供需过剩的大格局下开工被压制在极低位置。新产能方面，巨正源PDH装置投产，6-8投产密集，PDH产能居多。利润端，煤炭在经历5月深跌后，在不断地地产端政策炒作及国内启动降息进行逆周期调节这两大利好下6月持续反弹，而原油在减产格局下周内累库超预期，受到海外需求下行担忧下涨幅有限，能源端来看煤炭强于原油，油化工产业链来看烯烃弱势不改，目前煤制、油制利润在137、-1110；PDH方面，丙烷价格回落，丙烯企稳反弹，PDH制利润+189至184，外采丙烯制利润-36至191。 需求端，下游企业平均开工在49.95%，环比+2.87%，同比-3.07%，周内改善主要为塑编开工+7.16%。整体开工仍为近五年新低，多数下游订单仍在减少，面临成品库存累库压力，原料囤货意愿低迷。进出口方面，出口利润已转为亏损，海外需求颓势价格低迷，出口窗口关闭。 近端基本面变动主要集中在利润及供应端，短期检修高位支撑行情，需求端有小亮点但掀不起行情，关注刺激消费政策，产业链对行情的驱动有限，关注宏观及能源。长期来看，高产能增速及较大的存量装置负荷弹性下，供应增量主导市场心态，在看不到爆发性需求的情况下维持下跌暂未结束的观点。LP价差继续看走扩，MTO利润在煤价走弱后依然有修复机会。 风险点：下游需求走弱、原油成本下跌、宏观风险 创元研究能化组研究员：高赵 邮箱：gzhao@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 目录 一、本周行情回顾3 二、本周数据概览4 三、基本面5 3.1供应情况5 3.1.1PP开工及产量5 3.1.2.PP排产情况6 3.1.3.PP粉开工及产量8 3.1.4.PP生产成本利润8 3.2需求情况11 3.2.1下游平均开工比率11 3.2.2塑编行业11 3.2.3BOPP行业12 3.2.3注塑行业14 3.3产业链库存14 3.3.1上游库存14 3.3.2贸易商库存15 3.3.3港口库存16 3.4价格表现16 四、总结19 一、本周行情回顾 本周价格表现来看，主力合约周内五连阳，收涨1.63%，现货涨幅小于期货，基差收窄，月间back结构，91价差稍有扩大，15价差收窄。 国内外宏观本周释放利好，煤炭反弹幅度较大，原油小幅反弹，聚烯烃依旧维持低波动。国内方面，5月宏观数据表现较差，工业增加值、社零、 固定资产投资同比增速较4月回落，表现不及预期，在较大的经济压力下，央行启动加息，并且地产端政策小作文不断，煤炭大幅反弹。海外方面， 美通胀数据超预期回落，美联储暂缓加息，但按时年内仍将加息，且原油受到超预期累库的压力，呈现小幅上涨。目前来看，主要的波动仍集中在能源端，根源为宏观经济及政策调控，本周煤化工、油化工的波动大多弱于能源端，对于聚烯烃来说，煤炭、原油对应到估值抬升，国内的逆周期政策也对应着需求预期的改善，本周小幅反弹 产业链来看，本周停车率周内持续走高，上游开工下滑。下游开工提升，主要是收到前期尿素价格下跌影响，玉米。水稻等用肥备肥需求爆发，编 织袋行情向好，加工出现显著回升。供弱需强，库存表现下滑，同比偏低。 二、本周数据概览 日度数据单位 最新 前值 日变动 日变化 周变化 月变化 PP2309(主) 元/吨 7059 6985 74 1.06% 1.63% -0.95% 合约 PP2401 元/吨 6987 6914 73 1.06% 1.58% -1.22% PP2405 元/吨 6976 6908 68 0.98% 1.19% -1.37% 91价差 元/吨 72 71 1 1.41% 5.88% 33.33% 价差 15价差 元/吨 11 6 5 83.33% -168.75% -107.24% 行情走势 华东基差 元/吨 224 292 -68 -23.29% -12.50% 79.20% T30S主流价 元/吨 7200 7200 0 0.00% 0.70% -2.04% 华东低熔共聚 元/吨 8150 8150 0 0.00% 0.00% 0.00% 现货 华东高熔共聚 元/吨 8150 8150 0 0.00% 0.00% -0.61% 华东甲醇 元/吨 2090 2065 25 1.21% 0.00% -11.25% 华东丙烷 元/吨 3867 3867 0 0.00% -7.20% -16.53% 日度数据单位 最新 前值 日变动 日变化 周变化 月变化 开工率 % 73.18 73.24 -0.06 -0.06 -5.49 -1.10 国内供应 产量 万吨 8.21 8.22 -0.01 -0.08% -6.98% 0.12% 油制产量 万吨 4.189 4.2524 -0.0634 -1.49% -9.12% -11.85% 油制 元/吨 8093 8093 0 0.00% 1.29% 3.00% MTO 元/吨 7368 7373 -4.83 -0.07% -2.12% -10.72% PDH制 元/吨 6836 6836 0 0.00% -2.97% -5.08% 外采丙烯制 元/吨 6793 6786 6.74 0.10% -0.44% -9.83% 成本利润油制 元/吨 (1110) (1110) 0 0.00% (170) (569) 煤制 元/吨 137 113 24.33 -21.63% 1 1288 利润MTO 元/吨 (361) (379) 18.17 4.79% 136 591 PDH制 元/吨 184 184 0 0.00% 189 126 外采丙烯制 元/吨 191 197 -6.73 3.41% (36) 474 表1：聚丙烯数据参考 成本 国内供应 周度数据 PP国内产量PP检修减损量PP国内开工率 单位最新 万吨60.1285 万吨11.655 %76.5386 环比 -2% 22% -2.43 同比 6%65 23%60 -5.0755 下游企业平均开工率 % 49.95 2.87 -3.07 开工率 % 48.42 7.16 0.42 库存可用天数 天 6.26 -58% -17% 塑编企业 完工订单工作量成品库存 天吨 5.87 1218.09 29%-1% -29%-44% 原料库存 吨 1262.76 47% -58% 原料库存可用天数 天 6.28 0.57 -4.12 开工率 % 62.86 -0.16 0.14 国内需求 订单天数 天 5.07 -0.26 -3.14 BOPP企业 完工订单工作量 吨 1216.8 -5% -38% 成品库存可用天数 天 14.95 1.09 1.13 原料库存可用天数 天 5.61 0.06 -0.43 开工率 % 30.45 -0.13 -19.55 无纺布企业 成品库存可用天数 天 7.59 0.00 3.79 原料库存可用天数 天 27.78 -0.05 13.04 注塑企业 开工率 % 58.71 -0.48 -3.89 胶带母卷 开工率 % 41.84 -1.36 -11.12 期末库存 万吨 52.6 -4% -16% 两桶油 万吨 25.65 -4% -9% 国内库存 地方炼厂 万吨 9.98 -11% -30% 贸易商 万吨 13.19 -3% -35% 港口 万吨 7.2305 -4% -14% 50 45 40 35 30 PP国内产量 2023年度 2022年度 2021年度 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 2020年度 PP下游行业平均开工率 70 65 60 55 50 45 40 35 30 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 25 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 数据来源：Wind、钢联、创元研究 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 PP油制生产利润 2018年 2019年 2020年 1月1日 1月27日 2月22日 3月20日 4月15日 5月12日 6月7日 7月3日 7月29日 8月24日 9月19日 10月22日 11月17日 12月13日 2021年 2022年 2023年 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 三、基本面 3.1供应情况 本周检修损失量在11.65万吨，环比+22%，同比+23%，停车率来周内连续攀升至近五年高位水平。本周开工在76.54%，环比-2.43%，同比-5.07%，去年二季度以来受价格低迷、利润不佳影响，开工持续偏低，目前开工仍在低位，主要是需求及利润负反馈的情况难以改观。周度产量环比-2%，同比已有6%增量。 18B图1：PP周度开工（%） 2023年度 2020年度 100 95 90 85 80 75 70 19B图2：PP周度产量（万吨） 2022年度 2019年度 2021年度 2023年度 2020年度 2022年度 2019年度 2021年度 65 60 55 50 45 40 35 30 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 18B图3：PP日开工（%） 19B图4：PP日产量（万吨） 2018年 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 100 95 90 85 80 75 70 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 9.5 9 8 .5 8 7 .5 7 6.5 6 5.5 5 4.5 3.1.1PP开工及产量 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月14日 5月2日 5月19日 6月5日 6月22日 7月9日 7月26日 8月12日 8月29日 9月15日 10月9日 10月26日 11月12日 11月29日 12月16日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月14日 5月2日 5月19日 6月5日 6月22日 7月9日 7月26日 8月12日 8月29日 9月15日 10月9日 10月26日 11月12日 11月29日 12月16日 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月14日 5月2日 5月19日 6月5日 6月22日 7月9日 7月26日 8月12日