研发中心聚丙烯周度报告：下游驱动不足，聚丙烯承压回落

周度报告 全球商品研究·聚丙烯 是 兴证期货.研发产品系列 兴证期货.研发中心能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 下游驱动不足聚丙烯承压回落 2023年3月13日星期一 内容提要 行情回顾 聚丙烯主力合约承压回调，周度下涨2.18%。 后市展望 基本面来看，基本面来看，供应端，国内聚丙烯装置开工负荷率为82.21%，较上一周上升2.16个百分点，较去年同期下降5个百分点，总体负荷仍处于低位；需求端，主要下游塑编、注塑企业开工较上周基本持平，BOPP开工小幅下降至59%，部分工厂成品库存小幅积压，信心明显不足。库存上，石化企业库存增加0.97至28.13万吨。综合而言，美国失业率有所攀升，以及硅谷银行事件有所缓和，短期宏观情绪修复，以及聚丙烯估值偏低，下方存支撑，3月依然围绕美联储加息及银行风险事件波动为主。 策略建议 单边偏弱震荡。 风险提示 原油及宏观超预期波动。 1.行情回顾 聚丙烯主力合约承压回调，周度下涨2.18%。 现货方面，聚丙烯现货重心下移，拉丝区域价差不突出，品种上，拉丝和低熔共聚价差小幅缩小。近期虽然多地发布家电、汽车消费补贴新政，但短期行业订单改善有限，工厂采购维持刚需跟进。宏观情绪压制期货走弱，现货跟随下挫。PP美金市场承压震荡为主，场内交投僵持，3-4月船期拉丝美金主流报盘价格在960-970美元/吨。 图表1：聚丙烯主力合约及华东现货拉丝走势 元/吨 PP主力合约结算价华东拉丝现货价基差 元/吨 12,000.00 2500 10,000.00 2000 8,000.00 1500 6,000.00 1000 4,000.00 500 2,000.00 0 0.00 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 图表2：华东现货拉丝及低融共聚 2017-08-28 2017-12-28 2018-04-28 2018-08-28 2018-12-28 2019-04-28 2019-08-28 2019-12-28 2020-04-28 2020-08-28 2020-12-28 2021-04-28 2021-08-28 2021-12-28 2022-04-28 2022-08-28 2022-12-28 元/吨 华东共聚华东拉丝 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2018/1/2 2018/4/2 2018/7/2 2018/10/2 2019/1/2 2019/4/2 2019/7/2 2019/10/2 2020/1/2 2020/4/2 2020/7/2 2020/10/2 2021/1/2 2021/4/2 2021/7/2 2021/10/2 2022/1/2 2022/4/2 2022/7/2 2022/10/2 2023/1/2 0 数据来源：卓创，兴证期货研发部 2.成本及利润 原油区间震荡。上周初沙特上调销往亚洲及欧洲的原油价格，以及美国钻井平台量下降，油价受支撑上涨。但周中美联储鲍威尔发表鹰派言论，加息预期 攀升，叠加美国硅谷银行事件，原油承压回落。美国原油库存意外下降，以及OPEC继续减产，限制油价跌幅。总体原油围绕金融属性压力及供应扰动波动，维持区间震荡为主。 PDH及油制利润仍承压。聚丙烯跟随原油及丙烷回落，PDH及油制利润 仍承压。 图表3:原油价格走势 美元/桶 WTI原油结算价 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 2017-08-18 2017-12-18 2018-04-18 2018-08-18 2018-12-18 2019-04-18 2019-08-18 2019-12-18 2020-04-18 2020-08-18 2020-12-18 2021-04-18 2021-08-18 2021-12-18 2022-04-18 2022-08-18 2022-12-18 0.0000 元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表4：丙烯价格 国内丙烯现货价丙烯CFR中国 美元/吨 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 2017-08-21 2017-12-21 2018-04-21 2018-08-21 2018-12-21 2019-04-21 2019-08-21 2019-12-21 2020-04-21 2020-08-21 2020-12-21 2021-04-21 2021-08-21 2021-12-21 2022-04-21 2022-08-21 2022-12-21 0.00 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表5：各路径利润 元/吨 PDH利润乙烯裂解利润 MTO利润（内蒙）CTO利润外采丙烯利润 50004000300020001000 0 -1002018/1/2 2019/1/2 2020/1/2 2021/1/2 2022/1/2 2023/1/2 -2000-3000-4000-5000 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.供需面分析 3.1供应端 装置负荷小幅回升。本周国内聚丙烯装置开工负荷率为82.21%，较上一周上升2.16个百分点，较去年同期下降5个百分点。上周新增海天石化、神华宁煤二分公司、中海壳牌一线装置临时停车；中韩石化JPP线、大港石化、青海盐湖、海南乙烯JPP线装置重启。新装置方面，京博石化40万吨/年的PP装置已经开车，成品已经开启销售。 图表6：国内聚丙烯周度开工率季节性 PP周度装置负荷 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 1月2日 1月13日 1月25日 2月7日 2月18日 3月2日 3月14日 3月28日 4月11日 4月25日 5月9日 5月23日 6月6日 6月20日 7月4日 7月18日 8月1日 8月15日 8月29日 9月12日 9月26日 10月10日 10月24日 11月7日 11月21日 12月5日 12月19日 50 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表7：供应结构 拉丝均聚注塑共聚注塑纤维BOPP 60 50 40 30 20 10 2018/1/2 2018/4/2 2018/7/2 2018/10/2 2019/1/2 2019/4/2 2019/7/2 2019/10/2 2020/1/2 2020/4/2 2020/7/2 2020/10/2 2021/1/2 2021/4/2 2021/7/2 2021/10/2 2022/1/2 2022/4/2 2022/7/2 2022/10/2 2023/1/2 0 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.2需求端 下游部分领域开工下滑。据卓创统计显示，塑编企业开工率维持52%不变；BOPP企业开工率下降3个百分点至59%；注塑企业开工率维持54%不变。下游企业新订单改善有限，限制企业开工回升，企业对于原料仍以刚需采购为主。 图表8：下游企业开工率 塑编注塑BOPP 80 70 60 50 40 30 20 10 2018/7/8 2018/10/8 2019/1/8 2019/4/8 2019/7/8 2019/10/8 2020/1/8 2020/4/8 2020/7/8 2020/10/8 2021/1/8 2021/4/8 2021/7/8 2021/10/8 2022/1/8 2022/4/8 2022/7/8 2022/10/8 2023/1/8 0 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 4.聚丙烯库存分析 石化企业库存小幅回升。截止3月10日石化企业库存为28.13万吨，环 比增加0.97万吨，石化企业总体库存压力不大。 图表9：港口库存 60 50 40 30 20 10 0 1月1日 2018年 1月12日 1月22日 2月3日 2月15日 2月25日 2019年 3月8日 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表11：贸易商库存 3月19日 4月1日 4月13日 4月26日 2020年 5月8日 5月21日 6月3日 6月15日 6月28日 2021年 7月10日 7月23日 8月5日 8月17日 8月30日 2022年 9月11日 9月24日 10月7日 10月19日 11月1日 2023年 11月13日 11月26日 12月9日 12月21日 1月1日 周度报告 千吨 2018年 千吨 700 600 500 400 300 200 100 0 1月13日 1月25日 2月8日 2月19日 3月3日 2019年 3月15日 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表10：石化周度库存 3月29日 4月12日 PP石化企业库存 4月26日 PP港口库存 2020年 5月10日 5月24日 6月7日 6月21日 7月5日 2021年 7月19日 8月2日 8月16日 8月30日 2022年 9月13日 9月27日 10月11日 10月25日 11月8日 2023年 11月22日 12月6日 12月20日 吨 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 张 2017-09-28 2017-12-28 2018-03-28 2018-06-28 2018-09-28 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2018-12-28 2019-03-28 2019-06-28 2019-09-28 2019-12-28 2020-03-28 2020-06-28 2020-09-28 2020-12-28 2021-03-28 2021-06-28 2021-09-28 2021-12-28 2022-03-28 2022-06-28 2022-09-28 2022-12-28 1月1日 周度报告 2018年 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 1月13日 1月25日 2月8日 2月19日 2019年 3月3日 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表12：大商所仓单 3月15日 3月29日 大商所PP仓单 4月12日 PP贸易商库存 4月26日 2020年 5月10日 5月24日 6月7日 6月21日 2021年 7月5日 7月19日 8月2日 8月16日 8月30日 2022年 9月13日 9月27日 10月11日 10月25日 11月8日 2023年 11月22日 12月6日 12月20日 周度报告 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考。兴证期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、