国内利好信号刺激铜价反弹 2023年6月2日 铜周度报告 铜周度报告 摘要: 原料端,铜精矿加工费连续走高,进口铜精矿加工费环比增0.85%至89.82美元/吨,铜精矿港口库存环比增0.1%,至69万吨;铜价维持弱势的情况下,废铜市场可流通货源偏紧,利废企业面临原材料采购困难的问题。5月份在铜价持续低位的背景下预计回收量环比下滑14%。冶炼端,国内粗铜加工费回落150元/吨至1050元/吨, 进口粗铜加工费回落5美元/吨至105美元/吨,进入6月份,国内冶 炼厂检修仍然较多,预计月度产能影响约12万吨。需求端,精铜杆 开工环比减3.68个百分点至76.65%,再生铜制杆企业开工率增4.17 个百分点至43.21%,伴随铜价大幅反弹,精废价差已回升至1600元 /吨,精铜杆企业手中订单逐渐转弱,其中既有铜价走高影响,也有再生铜杆优势再现开始替代影响。终端方面,国内步入6月份消费逐渐步入淡季,线缆企业在5月铜价逢低补库的情况下,6月开工或有放缓,空调企业内销以及排产环比开始走弱,车市5月消费呈现前高后低情况,6月难有明显支撑力度。库存方面,LME铜库存增1725吨至9.86万吨,较去年同期减少4.2万吨,分地区看亚洲减650吨,欧 洲减50吨,美洲增2425吨。COMEX库存持平2.5万吨。国内现货 库存(含交易所)+保税区库存总计21.3万吨,环比减2万吨,同比减少198万吨。全球总显性库存(交易所+中国保税区)31.21万吨,环比减1.1万吨,同比减少24万吨。整体来看,短期内冶炼端仍有制约,精铜产量难有明显提升,进口窗口虽打开,但持货商低价出售意愿较低;需求方面,国内终端消费正逐渐步入淡季,加上铜价走高之后,再生铜替代效应显现,供需关系边际转向宽松,铜价反弹空间有限。 本周关注点: 进口货源流入情况 创元研究 相关报告: 创元研究有色组研究员:廉超 邮箱:lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号:Z0017395 联系人:田向东 邮箱:tianxd@cyqh.com.cn期货从业资格号:F03088261 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 一、行情回顾-国内利好信号刺激铜价反弹3 二、供应端4 2.1铜精矿加工费连续上涨4 2.26月冶炼厂检修仍然较多,粗铜原料趋紧5 2.3铜价走低,废铜供应收紧6 2.4进口窗口持续打开,清关动作增加7 2.5国内继续去库8 三、需求端9 3.1再生铜杆替代优势再显9 3.2空调产销环比季节性走弱,地产竣工端持续回升10 3.35月车市前高后低,后续看车市政策力度12 四、总结13 一、行情回顾-国内利好信号刺激铜价反弹 本周铜价先抑后扬,沪铜周内收跌1.4%至64630元/吨,LME铜价周内收跌1.25%至8139美元/吨。近期进口窗口打开,海外货源有所流入,但持货商低价出售情绪不高,加上处于自然月月底,市场可流通货源依旧偏紧,国内现货升水维持在300元/吨。周尾,市场传出中国将放宽房地产方面的政策,并再度防水,铜价在消息刺激下出现反弹。 宏观数据方面,制造业活动:周三中国5月官方制造业PMI为48.8,低于此前预期49.5。周四,欧元区5月制造业PMI录得44.8,连续11个月位于收缩区间,美国5月ISM制造业PMI录得46.9,连续7个月位于收缩区间。就业:周五美国5月失业率录得3.7%,上期值3.4%,非农就业人数33.9万人,大幅高于预期19.5万人。通胀:周四欧元区5月CPI录得6.1%,预期值6.3%,上期值7%,市场对欧元区加息预期进一步下降。 图1:沪铜主力:元/吨VSLME3月:美元/吨图2:沪伦比值:主力合约(剔除汇率与升贴水) 75000 70000 65000 60000 55000 50000 SHFE(主轴)LME 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 2022-06-062022-10-062023-02-06 1月2日3月3日5月4日7月3日9月1日11月7日 资料来源:WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源:WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 图3:现货升贴水(对当月合约):元/吨图4:LME(0-3)升贴水:美元/吨 900100 50 400 -100 -600 1月2日3月3日5月4日7月3日9月1日11月7日 0 -50 -100 1月2日3月16日5月28日8月9日10月21日 资料来源:WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源:WIND,iFind,Mysteel,创元研究 铜周度报告 二、供应端 2.1铜精矿加工费连续上涨 本周进口铜精矿加工费环比增0.85%至89.82美元/吨,铜精矿港口库存环比增0.1%,至69万吨。 图5:铜精矿加工费:美元/吨图6:铜矿砂及其精矿进口:万吨 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 250 240 230 220 210 200 190 180 170 160 150 进口量(主轴)当月同比 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2019-10-182020-10-182021-10-182022-10-182021-052021-102022-032022-082023-01 资料来源:WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源:WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图7:全球主流港口铜精矿发货量:万吨图8:铜精矿港口库存:万吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2020-06-262021-06-262022-06-26 2020年2021年2022年2023年 120 100 80 60 40 20 0 1月1日3月13日5月13日7月24日10月16日 资料来源:WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源:WIND,iFind,Mysteel,创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 2.26月冶炼厂检修仍然较多,粗铜原料趋紧 本周国内粗铜加工费回落150元/吨至1050元/吨,进口粗铜加工费回 落5美元/吨至105美元/吨。5月份海外冶炼厂存在检修以及停产扩建等行为,国内炼厂检修仍然较多,随着阳极板库存的消耗,粗铜供应趋紧,精铜生产也将受到限制。进入6月份,国内冶炼厂检修仍然较多,预计月度产能 影响12万吨。 图9:冶炼厂盈亏平衡:元/吨图10:冶炼厂开工率:% 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 现货长单 100 95 90 85 80 75 70 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 1月3月5月7月9月11月 2011-10-012015-09-012019-08-01 资料来源:WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源:WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图11:电解铜月度产量:吨图12:硫酸(98%)出厂价价格:元/吨 1000000 950000 900000 850000 800000 750000 700000 650000 600000 产量(主轴)同比增速 25 20 15 10 5 0 -5 -10 1500 株洲冶炼方圆铜业豫光金铅 铜陵有色 葫芦岛锌厂金隆铜业大冶有色 江西铜业 淖尔紫金祥光铜业 赤峰云铜 1000 500 0 2020-08-112021-08-112022-08-11 2020-11-012021-09-012022-07-01 资料来源:WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源:WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图13:国内粗铜加工费:元/吨图14:进口粗铜加工费:美元/吨 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 2021-12-172022-05-172022-10-172023-03-17 170 160 150 140 130 120 110 100 2021-12-172022-06-172022-12-17 资料来源:WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源:WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.3铜价走低,废铜供应收紧 1-4月国内废铜累计回收量约41万吨,同比增长23%,4月份废铜回收 约11万吨,环比下滑13%,5月21-28日华东有色金属城废铜吞吐量1.77万吨,环比下滑4.91%,铜价维持弱势的情况下,废铜市场可流通货源偏紧,利废企业面临原材料采购困难的问题。5月份在铜价持续低位的背景下预计回收量9万吨,环比下滑14%。 图23:国内废铜回收量:金属吨图24:华东有色金属城周度吞吐量:吨 2019年2020年2021年2022年2023年 14 12 10 8 6 4 2 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 2021年2022年2023年 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 50000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 1月1日3月19日5月21日8月28日10月31日 资料来源:WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源:WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图25:废铜进口盈亏:元/吨图26:废铜进口量:实物吨 4000 3000 2000 1000 0 进口盈亏(主轴)光亮铜 80000 70000 60000 50000 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 300000 250000 200000 -10200020-12-032021-12-03 -2000 -3000 -4000 -5000 2022-12-03 40000 30000 20000 10000 0 150000 100000 50000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 资料来源:WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源:WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.4进口窗口持续打开,清关动作增加 保税区库存环比减1.3万吨至10.16万吨,洋山铜溢价(仓单)拉升至 45美元/吨水平。现货进口窗口打开,市场清关动作增加,保税区库存逐渐流入国内。 图19:保税区库存:万吨图20:进口盈亏现货:元/吨 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 70 60 50 40 30 20 10 0 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 5000 4000 3000 2000 1000 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 0 -1000 -2000 -3000 1月3日3月13日5月18日7月30日10月19日 -4000 资料来源:WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源:WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图21:洋山铜溢价:仓单:美元/吨图22:电解铜进口量:吨 180 160 140 120 100 80 60 4