铜周度报告：海内外宏观释放利好，铜价偏强

2024 年 9 月 29 日 铜周度报告 摘要： 创元研究 原料端，本周进口铜精矿加工费报价环比减0.31美元/吨至4.95美元/吨，铜精矿港口库存87.9万吨，环比增0.9万吨。今年海外矿山最干扰较强，但新增项目产能释放明显，不仅弥补了矿山品味下滑、关停等情况带来的减量，还提供了较大的增量，上半年矿山铜产出同比增速约3.5%。废铜方面，再生铜市场新政策仍等待商议，目前仍按照旧政策运行，地方补贴照常发放，有利于废铜产业链恢复生产活动。近期铜价走高，废铜持货商出货意愿增强，再生铜企业原料采购紧张情况也有所缓解。需求端，国庆节临近，下游产业备库需求增加，精铜杆企业原料与成品库存均大幅上升，国庆节假期部分企业放假或停产检修。不过近期伴随铜价大涨，下游消费也受到一定抑制，据SMM了解，精铜杆企业近期新订单出现30~60%的下滑，节后消费存在回落风险。库存方面，LME铜库存30.25万吨，环比减0.08万吨，较去年同期增加14万吨，其中亚洲库存减1825吨，欧洲地区增1000吨，北美洲地区减0吨。COMEX库存环比上周增1.9万吨至5.6万吨。国内现货库存15.43万吨，环比减3.83万吨，同比增7万吨。全球库存总计57.08万吨，环比减2.54万吨，同比增27万吨。整体来看，近期宏观氛围较好，美国超预期降息50bp落地，但就业、通胀及经济数据仍然较好，软着陆预期增加，同时中国货币政策加码，释放流动性以及减轻居民负债，有效提振市场信心。基本面方面，双节期间，下游备库行为积极，加上再生铜杆供应尚未恢复，精铜杆订单表现较好，此外国内精铜产量短期内仍受原料制约，国内库存降至15万吨水平附近，带动全球显性库存去化。铜价下方仍有较强支撑，短期内或维持偏强表现。 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 关注点： 美国经济数据 目录 一、行情回顾-海内外宏观释放利好，铜价偏强 ..........................3 二、供应端 ........................................................4 2.1北美最大铜矿项目审批接近尾声 ............................................ 42.2印尼 22 万吨铜冶炼厂开工运营 ............................................. 52.3废铜市场生产活动有望恢复 ................................................ 62.4国内电解铜出口量持续下滑 ................................................ 72.5库存内降外增 ............................................................ 9 三、需求端 .......................................................10 3.1备库需求推动铜杆企业开工大涨，但是高铜价对下游消费抑制显现 .............. 103.2四季度空调内销市场回暖，出口延续旺势.................................... 123.3各省置换政策带动 9 月车市持续回暖........................................ 13 四、总结及供需平衡表..............................................15 4.1总结 ................................................................... 15 4.2供需平衡表 ............................................................. 16 一、行情回顾-海内外宏观释放利好，铜价偏强 本周铜价表现偏强。沪铜周内收涨3.88%至78780元/吨，LME铜周内收涨5.11%至9970美元/吨。国内现货升水对当月合约回落至0元/吨附近。LME（0-3）升贴水维持在-130美元/吨附近。 宏观方面，9月24日，中国央行持续释放利好，推出降准降息及存量房贷利率政策，同时创设新的结构性货币政策工具，从释放流动性以及减轻居民债务两大方向提振市场信心。周四，美国二季度实际GDP年化季环比终值3%，略高于预期2.9%。耐用品订单环比增0%，高于预期-2.7%。初请失业金人数21.8万人，低于预期22.3。二季度核心物价指数PCE2.8%，持平预期及前值。美国经济表现强劲，韧性超预期，提振市场信心。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 二、供应端 2.1北美最大铜矿项目审批接近尾声 本周进口铜精矿加工费报价环比减0.31美元/吨至4.95美元/吨，铜精矿港口库存87.9万吨，环比增0.9万吨。据悉，Rio Tinto的新项目位于亚利桑那州的Resolution矿场接近审批尾声，此前面临长期延误，主要是因美国原住民反对破坏部落遗址，建成后预计年产50万吨。加拿大第一量子矿业公司表示，由于赞比亚Kansanshi发生致命事故，事故地区的运营已暂停，该矿去年生产了13.4万吨铜。9月20日，五矿资源旗下Kinsevere矿山扩建项目成功建成投产，达成后年产能新增4万吨。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.2印尼22万吨铜冶炼厂开工运营 本周国内南方粗铜加工费持平800元/吨，北方粗铜加工费环比持平1000元/吨，进口粗铜加工费环比持平110美元/吨，阳极板加工费环比持平400元/。印度尼西亚的AMMAN mineral冶炼厂已运营揭幕，预计年底前产出第一批铜，计划年产量22万吨。欧洲最大的铜冶炼产商Aurubis对2025年发运给欧洲客户的铜报价为每吨较LME铜价升水228美元，这与该公司今年和2023年发给欧洲客户的铜升水持平。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.3废铜市场生产活动有望恢复 近期再生铜市场新政策仍等待商议，目前仍按照旧政策运行，地方补贴照常发放，有利于废铜产业链恢复生产活动。近期铜价走高，废铜持货商出货意愿增强，再生铜企业原料采购紧张情况有所缓解，加上随着精废价差拉大，再生铜杆替代优势也逐渐显现，利废企业生产或逐渐恢复，据SMM估计，10月份开工率有望回升至30%水平，较目前的15%提升明显。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.4国内电解铜出口量持续下滑 保税区库存环比减0.32万吨至5.85万吨，其中上海保税库环比减0.35至5.55万吨；广东保税区环比增0.03至0.3万吨。8月电解铜进口24.9万吨，环比减少9.56%，同比下降23%；出口3.1万吨，环比下降56%，同比增加50%。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.5库存内降外增 本周LME铜库存30.25万吨，环比减0.08万吨，较去年同期增加14万吨，其中亚洲库存减1825吨，欧洲地区增1000吨，北美洲地区减0吨。COMEX库存环比上周增1.9万吨至5.6万吨。国内现货库存15.43万吨，环比减3.83万吨，同比增7万吨。全球库存总计57.08万吨，环比减2.54万吨，同比增27万吨。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 三、需求端 3.1备库需求推动铜杆企业开工大涨，但是高铜价对下游消费抑制显现 本周精铜杆开工84.92%，环比增5.6个百分点，同比增9.94个百分点。再生铜杆开工率16.17%，环比增0.48个百分点。国庆节临近，下游产业备库需求增加，精铜杆企业原料与成品库存均大幅上升，国庆节假期部分企业放假或停产检修。不过近期伴随铜价大涨，下游消费也受到一定抑制，据SMM了解，精铜杆企业近期新订单出现30~60%的下滑，节后消费存在回落风险。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.2四季度空调内销市场回暖，出口延续旺势 据产业在线监测显示，10月家用空调内销排产533万台，较去年同期内销实绩上升5.2%；11月内销排产565万台，同比上升8.0%；12月内销排产674万台，同比上升10.4%。10月家用空调出口排产644万台，较去年同期出口实绩增长51.0%；11月出口排产767万台，同比增长41.0%；12月出口排产816万台，同比增长11.4%。四季度，在国内促销季带动以及海外补库需求延续的情况下，预计空调内销与出口均表现强势。 8月份铜管企业开工率为65.63%，环比减7.23个百分点，同比减少3.92个百分点。当前空调行业库存高企，内销疲软，部分铜管企业反映8月订单同比下滑10~15%，开工率及产销量也因此受到影响，9月预计回暖有限。 1-8月份房地产竣工面积累计同比下滑23.6%，较去年同期降42.8个百分点，销售面积累计同比下滑18%，较去年同期降10.9个百分点。 8月SMM铜棒企业开工率为50.56%，环比增3.13个百分点，同比下滑个14个百分点。9月在中秋、国庆等假期的备库需求带动下，预计铜棒市场开工也将继续回升，SMM预计9月开工率环比上升2.24个百分点。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究