铜周度报告：海内外宏观释放利好，铜价偏强

海内外宏观释放利好，铜价偏强 2024年9月29日 铜周度报告 铜周度报告 摘要： 原料端，本周进口铜精矿加工费报价环比减0.31美元/吨至4.95 美元/吨，铜精矿港口库存87.9万吨，环比增0.9万吨。今年海外矿山最干扰较强，但新增项目产能释放明显，不仅弥补了矿山品味下滑、关停等情况带来的减量，还提供了较大的增量，上半年矿山铜产出同比增速约3.5%。废铜方面，再生铜市场新政策仍等待商议，目前仍按照旧政策运行，地方补贴照常发放，有利于废铜产业链恢复生产活动。近期铜价走高，废铜持货商出货意愿增强，再生铜企业原料采购紧张情况也有所缓解。需求端，国庆节临近，下游产业备库需求增加，精铜杆企业原料与成品库存均大幅上升，国庆节假期部分企业放假或停产检修。不过近期伴随铜价大涨，下游消费也受到一定抑制，据SMM了解，精铜杆企业近期新订单出现30~60%的下滑，节后消费存在回落风险。库存方面，LME铜库存30.25万吨，环比减0.08万吨，较去 年同期增加14万吨，其中亚洲库存减1825吨，欧洲地区增1000吨， 北美洲地区减0吨。COMEX库存环比上周增1.9万吨至5.6万吨。国 内现货库存15.43万吨，环比减3.83万吨，同比增7万吨。全球库存 总计57.08万吨，环比减2.54万吨，同比增27万吨。整体来看，近期宏观氛围较好，美国超预期降息50bp落地，但就业、通胀及经济数据仍然较好，软着陆预期增加，同时中国货币政策加码，释放流动性以及减轻居民负债，有效提振市场信心。基本面方面，双节期间，下游备库行为积极，加上再生铜杆供应尚未恢复，精铜杆订单表现较好，此外国内精铜产量短期内仍受原料制约，国内库存降至15万吨水平附近，带动全球显性库存去化。铜价下方仍有较强支撑，短期内或维持偏强表现。 关注点： 美国经济数据 创元研究 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 一、行情回顾-海内外宏观释放利好，铜价偏强3 二、供应端4 2.1北美最大铜矿项目审批接近尾声4 2.2印尼22万吨铜冶炼厂开工运营5 2.3废铜市场生产活动有望恢复6 2.4国内电解铜出口量持续下滑7 2.5库存内降外增9 三、需求端10 3.1备库需求推动铜杆企业开工大涨，但是高铜价对下游消费抑制显现10 3.2四季度空调内销市场回暖，出口延续旺势12 3.3各省置换政策带动9月车市持续回暖13 四、总结及供需平衡表15 4.1总结15 4.2供需平衡表16 一、行情回顾-海内外宏观释放利好，铜价偏强 本周铜价表现偏强。沪铜周内收涨3.88%至78780元/吨，LME铜周内收涨5.11%至9970美元/吨。国内现货升水对当月合约回落至0元/吨附近。LME（0-3）升贴水维持在-130美元/吨附近。 宏观方面，9月24日，中国央行持续释放利好，推出降准降息及存量房贷利率政策，同时创设新的结构性货币政策工具，从释放流动性以及减轻居民债务两大方向提振市场信心。周四，美国二季度实际GDP年化季环比终值3%，略高于预期2.9%。耐用品订单环比增0%，高于预期-2.7%。初请失业金人数21.8万人，低于预期22.3。二季度核心物价指数PCE2.8%，持平预期及前值。美国经济表现强劲，韧性超预期，提振市场信心。 图1：沪铜主力：元/吨VSLME3月：美元/吨图2：沪伦比值：主力合约（剔除汇率与升贴水） 90000 85000 80000 75000 70000 65000 60000 SHFE（主轴）LME 12000 11000 10000 9000 8000 7000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 2023-10-032024-02-032024-06-03 1月2日3月1日4月30日7月1日8月29日11月3日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图3：连续-连一月差：元/吨图4：LME（0-3）升贴水：美元/吨 2000 1500 1000 500 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 0 -500 -1000 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 100 50 0 -50 -100 -150 -200 1月2日3月15日5月27日8月8日10月20日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 铜周度报告 二、供应端 2.1北美最大铜矿项目审批接近尾声 本周进口铜精矿加工费报价环比减0.31美元/吨至4.95美元/吨，铜精矿港口库存87.9万吨，环比增0.9万吨。据悉，RioTinto的新项目位于亚利桑那州的Resolution矿场接近审批尾声，此前面临长期延误，主要是因美国原住民反对破坏部落遗址，建成后预计年产50万吨。加拿大第一量子矿业公司表示，由于赞比亚Kansanshi发生致命事故，事故地区的运营已暂停，该矿去年生产了13.4万吨铜。9月20日，五矿资源旗下Kinsevere矿山扩建项目成功建成投产，达成后年产能新增4万吨。 图5：铜精矿加工费：美元/吨图6：铜矿砂及其精矿进口：万吨 100 80 60 40 20 0 -20 290 270 250 230 210 190 170 150 进口量（主轴）当月同比 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2021-02-192022-02-192023-02-192024-02-192022-092023-022023-072023-122024-05 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图7：全球主流港口铜精矿发货量：万吨图8：铜精矿港口库存：万吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2021-10-292022-10-292023-10-29 2021年2022年2023年2024年 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 1月5日 1月21日 2月11日 3月1日 3月15日 3月29日 4月14日 4月28日 5月13日 5月27日 6月11日 6月25日 7月9日 7月23日 8月6日 8月20日 9月3日 9月17日 10月1日 10月22日 11月11日 12月1日 12月17日 20 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 2.2印尼22万吨铜冶炼厂开工运营 本周国内南方粗铜加工费持平800元/吨，北方粗铜加工费环比持平 1000元/吨，进口粗铜加工费环比持平110美元/吨，阳极板加工费环比持平 400元/。印度尼西亚的AMMANmineral冶炼厂已运营揭幕，预计年底前产出第一批铜，计划年产量22万吨。欧洲最大的铜冶炼产商Aurubis对2025年发运给欧洲客户的铜报价为每吨较LME铜价升水228美元，这与该公司今年和2023年发给欧洲客户的铜升水持平。 图9：冶炼厂盈亏平衡：元/吨图10：冶炼厂开工率：% 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 现货长单 100 95 90 85 80 75 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2013-03-012017-01-012020-11-01 70 1月3月5月7月9月11月 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图11：SMM中国电解铜月度产量：吨图12：硫酸（98%）出厂价价格：元/吨 1050000 1000000 950000 900000 850000 800000 750000 700000 650000 600000 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 1月3月5月7月9月11月 1500 株洲冶炼 方圆铜业 豫光金铅铜陵有色 葫芦岛锌厂金隆铜业大冶有色 江西铜业 淖尔紫金祥光铜业 赤峰云铜 1000 500 0 2021-12-072022-12-072023-12-07 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图13：国内南方粗铜加工费：元/吨图14：进口粗铜加工费：美元/吨 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 2023-04-212023-09-212024-02-212024-07-21 125 120 115 110 105 100 95 90 2023-04-212023-09-212024-02-212024-07-21 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图13：国内北方粗铜加工费：元/吨图14：阳极板加工费：元/吨 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 2022-09-092023-09-092024-09-0 1500 1300 1100 900 700 500 300 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.3废铜市场生产活动有望恢复 近期再生铜市场新政策仍等待商议，目前仍按照旧政策运行，地方补贴照常发放，有利于废铜产业链恢复生产活动。近期铜价走高，废铜持货商出货意愿增强，再生铜企业原料采购紧张情况有所缓解，加上随着精废价差拉大，再生铜杆替代优势也逐渐显现，利废企业生产或逐渐恢复，据SMM估计，10月份开工率有望回升至30%水平，较目前的15%提升明显。 图15：国内废铜回收量：金属吨图16：废铜冶炼/加工月度用量 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月3月5月7月9月11月 中国废铜月度供需平衡:废铜加工量中国废铜月度供需平衡:废铜冶炼量 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 2023-07-01 2023-10-01 2024-01-01 2024-04-01 2024-07-01 0 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图17：废铜进口盈亏：元/吨图18：废铜进口量：金属吨 4000 2000 0 进口盈亏（主轴）光亮铜 90000 80000 70000 60000 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 200000 180000 160000 2022-04-012023-04-012024-04-01 -2000