铜周度报告：海内外宏观释放利好，铜价偏强

摘要

原料端，进口铜精矿加工费环比下降，港口库存略有增加。海外矿山干扰与新增项目产能释放并存，上半年矿山铜产出同比增速约3.5%。废铜市场政策待定，但旧政策下产业链恢复生产，铜价走高带动废铜出货，原料采购紧张缓解。需求端，国庆节备库需求推动铜杆企业开工率上升，但高铜价抑制下游消费，新订单下滑，节后消费存在回落风险。库存方面，LME铜库存微降，COMEX库存微增，国内现货库存下降，全球库存同比增加。宏观方面，美国降息提振市场信心，中国经济政策加码释放流动性。基本面方面，双节期间下游备库积极，再生铜杆供应尚未恢复，精铜杆订单表现较好，国内精铜产量受原料制约，库存降至15万吨附近，带动全球显性库存去化。铜价下方支撑较强，短期内或维持偏强表现。

供应端

• 北美最大铜矿项目接近审批尾声，加拿大矿事故暂停运营，五矿资源旗下矿扩建投产。
• 印尼22万吨铜冶炼厂开工运营，欧洲铜升水持平。
• 废铜市场政策待定，旧政策下产业链恢复，铜价走高带动废铜出货，10月开工率有望回升至30%。
• 国内电解铜出口量持续下滑，保税区库存下降。

需求端

• 国庆节备库需求推动铜杆企业开工率上升，但高铜价抑制下游消费，新订单下滑，节后消费存在回落风险。
• 四季度空调内销市场回暖，出口延续旺势，但当前空调行业库存高企，内销疲软。
• 各省置换政策带动9月车市持续回暖，乘用车市场零售增长。
• 8月铜箔产量环比增加，9月预计回升至8.85万吨，锂电铜箔增长明显，消费电子或有所回暖。

总结及供需平衡表

• 原料端，海外矿山干扰与新增项目产能释放并存，废铜市场逐步恢复。
• 需求端，国庆节备库需求积极，但高铜价抑制下游消费，节后消费存在回落风险。
• 库存方面，全球库存同比增加，但国内库存下降，带动全球显性库存去化。
• 宏观方面，美国降息提振市场信心，中国经济政策加码释放流动性。
• 基本面方面，双节期间下游备库积极，精铜杆订单表现较好，国内精铜产量受原料制约。
• 研究结论：铜价下方支撑较强，短期内或维持偏强表现。