5月托管数据点评：银行券商增利率减信用，基金保险全面增持

清所托管量合计132.17万亿，环增5630.00亿。中债登债券托管量为 99.56万亿，环比增加6093.46亿，上月环增为5585.68亿，本月增量主要来自地方债；上清所债券托管量为32.61万亿，环比减少463.46亿，上月环增为5936.47亿，本月托管量减少主要来自于超短融和中票。 分券种：利率债托管量续增，环比增幅上升；信用债托管量环比下降中票和超短融为主要减量。利率债方面，国债托管量为25.73万亿，环比增加719.79亿。券商、广义基金和商业银行为主要增持机构，分别增持 381.71亿、111.55亿和98.29亿，保险减持43.58亿；政金债托管量为 23.31万亿，环比增加2155.90亿。广义基金、外资和商业银行分别增持603.66亿、250.97亿188.70亿和178.14亿，券商减持51.58亿；地方 债托管量为37.31万亿，环比增加5090.28亿。商业银行为主要增持机 构，增持4111.10亿。信用债方面，存单托管量为14.36万亿，环比减少 114.75亿。广义基金为主要增持机构，增持951.42亿，商业银行为主要减持机构，减持931.44亿；中票、企业债、短融与超短融托管量合计为 14.01万亿，环比减少2315.91亿。商业银行和券商为主要减持机构，分别减持1919.33亿和360.66亿；商业银行债托管量为7.22万亿，环比减少219.70亿。广义基金为主要增持机构，增持498.62亿，商业银行为主要减持机构，减持632.70亿。 分机构：银行券商外资增利率减信用，广义基金保险全面增持。1）银行：增持利率债4387.53亿，减持信用债3483.47亿。利率债方面，增持 国债98.29亿、地方债4111.10亿、政金债178.14亿。信用债方面，减 持超短融1310.58亿、存单931.44亿、商业银行债632.70亿、中票479.15 亿、短融104.46亿和企业债25.14亿。2）保险机构：增持利率债588.85 亿、信用债56.36亿。利率债方面，增持地方债381.46亿和政金债250.97 亿，减持国债43.58亿。信用债方面，增持存单57.80亿、超短融20.50 亿，小幅增持中票7.45亿，减持商业银行债25.32亿，小幅减持短融3.00 亿和企业债1.07亿。3）券商：增持利率债572.33亿，减持信用债456.38 亿。利率债方面，增持国债381.71亿和地方债242.20亿，减持政金债 51.58亿。信用债方面，全面减持，其中减持中票214.68亿、存单92.24 亿、超短融62.18亿、企业债55.87亿、短融27.94亿和商业银行债3.48 亿。4）广义基金：增持利率债1311.97亿、信用债1432.16亿。利率债 方面，增持国债111.55亿、地方债596.76亿和政金债603.66亿。信用 债方面，增持存单951.42亿、商业银行债498.62亿、超短融296.19亿 小幅增持短融7.36亿，减持中票272.24亿和企业债49.19亿。5）境外 机构：增持利率债223.66亿，减持信用债39.63亿。利率债方面，增持 国债28.26亿、地方债6.70亿、政金债188.70亿。信用债方面，小幅增 持存单17.82亿和超短融0.44亿，减持中票44.77亿、商业银行债12.32 亿、短融0.50亿和企业债0.30亿。 999563330 杠杆率：2023年5月末债市杠杆率升至108.1%附近，6月以来日度杠杆率震荡上行。预计2023年5月末债市杠杆率升至108.1%附近，较4月 池光胜分析师 2023年06月20日 银行券商增利率减信用，基金保险全面增持——5月托管数据点评 总览：债券总托管量续增，环比增幅下降。2023年5月，中债登、上 固定收益主题报告 证券研究报告 SAC执业证书编号：S1450518100003 相关报告债市调整空间有多大？ 2023-06-18 杭州土拍零距离（1/22）：五 2023-06-17 拍高热度持续，当地民企仍为拿地主力国家级新区城投平台梳理 2023-06-17 （7）:贵州贵安新区如何看待5月社融超预期回 2023-06-14 落？2023年5月信用债市场回顾：净融资由正转负，到期 2023-06-12 收益率集体下行 chigs@essence.com.cn 末的107.3%有所回升。5月末日度杠杆率估计值约为108.1%，基本持平月度估计值，2023年6月以来日度杠杆率小幅震荡上行，截至6月19 日，日度债市杠杆率约为108.6% 风险提示：疫情发展超预期、信用风险超预期等。 内容目录 1.托管数据总览：债券总托管量续增，环比增幅下降4 1.1.利率债：国债、地方债和政金债托管量续增，环比增幅上升4 1.2.信用债：信用债托管量环比下降，其中中期票据和超短融为主要减量5 2.分机构：银行券商外资增利率减信用，广义基金保险全面增持6 2.1.商业银行：增利率减信用，其中大幅增持地方政府债6 2.2.保险机构：增持利率债，小幅增持信用债7 2.3.券商：增利率减信用，其中大幅增持国债和地方政府债7 2.4.广义基金：全面增持利率债和信用债8 2.5.境外机构：增利率减信用，其中主要增持政金债8 3.杠杆率：2023年5月末债市杠杆率升至108.1%附近，6月以来日度杠杆率震荡上行9 图表目录 图1.5月债券总托管量续增，环比增幅下降（亿）4 图2.5月利率债托管量续增，环比增幅上升（亿）4 图3.5月信用债托管量环比下降，其中中期票据和超短融为主要减量（亿）5 图4.5月各券种投资者持仓环比变动（亿）6 图5.商业银行增利率减信用，其中大幅增持地方政府债（亿）6 图6.商业银行全面减持信用债所有品种（亿）6 图7.大行减持信用债，其中主要减持超短融、存单和中票（亿）7 图8.中小行减持信用债，其中主要减持存单和超短融（亿）7 图9.保险机构增持利率债和存单（亿）7 图10.保险机构小幅增持超短融和中票（亿）7 图11.券商增持国债和地方政府债，减持存单（亿）8 图12.券商全面减持信用债所有品种（亿）8 图13.广义基金全面增持利率债，增持存单（亿）8 图14.广义基金增持除中票和企业债外的信用债品种（亿）8 图15.境外机构增持利率债和存单（亿）9 图16.境外机构小幅增持超短融，减持中票、商业银行债、短融和企业债（亿）9 图17.5月月度杠杆率升至108.1%附近（%）9 图18.5月末日度与月度杠杆率估计结果接近（%）10 1.托管数据总览：债券总托管量续增，环比增幅下降 2023年5月，中债登、上清所托管量合计132.17万亿，环增5630.00亿。中债登债 券托管量为99.56万亿，环比增加6093.46亿，上月环增为5585.68亿，本月增量主 要来自地方债；上清所债券托管量为32.61万亿，环比减少463.46亿，上月环增为 5936.47亿，本月托管量减少主要来自于超短融和中票。 图1.5月债券总托管量续增，环比增幅下降（亿） 债券托管量（上清所）债券托管量（中债） 环比新增（中债）（右轴）环比新增（上清所）（右轴） 1500000 1300000 1100000 900000 700000 500000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 300000 2019/52019/112020/52020/112021/52021/11 资料来源：中债登，上清所，安信证券研究中心 2022/5 2022/11 -10000 2023/5 1.1.利率债：国债、地方债和政金债托管量续增，环比增幅上升 2023年5月，利率债托管量环比增加7965.97亿至86.34万亿，增量较上月增加1015.86 亿。商业银行、广义基金、保险、券商和外资全面增持利率债，分别增持4387.53亿、1311.97亿、588.85亿、572.33亿、223.66亿。 图2.5月利率债托管量续增，环比增幅上升（亿） 政金债（中债）地方政府债 记账式国债记账式国债：环比（右轴） 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 地方政府债：环比（右轴）政金债：环比（右轴） 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 2019/52019/112020/52020/112021/52021/112022/52022/112023/5 资料来源：中债登，上清所，安信证券研究中心 具体来看： 5月国债托管量为25.73万亿，环比增加719.79亿。券商、广义基金和商业银行为主要增持 机构，分别增持381.71亿、111.55亿和98.29亿，保险减持43.58亿； 5月政金债托管量为23.31万亿，环比增加2155.90亿。广义基金、外资和商业银行分别增 持603.66亿、250.97亿188.70亿和178.14亿，券商减持51.58亿； 5月地方债托管量为37.31万亿，环比增加5090.28亿。商业银行为主要增持机构，增持4111.10亿。 1.2.信用债：信用债托管量环比下降，其中中期票据和超短融为主要减量 4月信用债（企业债、中票、短融、超短融、同业存单）托管量为28.38万亿，环减2430.66 亿。商业银行和券商为主要减持机构，分别减持2850.77亿和452.90亿，广义基金为主要增 持机构，增持933.54亿。 图3.5月信用债托管量环比下降，其中中期票据和超短融为主要减量（亿） 企业债券超短融短融 存单中票中票：环比（右轴）存单：环比（右轴）短融：环比（右轴）超短融：环比（右轴）企业债券：环比（右轴） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2020/122021/32021/62021/92021/122022/32022/62022/92022/122023/3 资料来源：中债登，上清所，安信证券研究中心 8,000 6,000 4,000 2,000 0 (2,000) (4,000) (6,000) 具体来看： 5月存单托管量为14.36万亿，环比减少114.75亿。广义基金为主要增持机构，增持951.42 亿，商业银行为主要减持机构，减持931.44亿； 5月中票、企业债、短融与超短融托管量合计为14.01万亿，环比减少2315.91亿。商业银 行和券商为主要减持机构，分别减持1919.33亿和360.66亿； 5月商业银行债托管量为7.22万亿，环比减少219.70亿。广义基金为主要增持机构，增持 498.62亿，商业银行为主要减持机构，减持632.70亿。 图4.5月各券种投资者持仓环比变动（亿） 5月环比 利率债 信用债 政策性银行- 全国性商业银行+分支行- 城商行- 农商行+农合行- 商业银行 外资银行- 其他- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -3.60 -87.50 -21.95 0.67 5.80 -1.48 75.10-74.81 -1098.25-362.17 -128.97-114.06 -75.86 0.40 -7.90 -22.98 3.60 16.46 310.80 -469.44 170.34 -594.43 41.31 -79.23 国债地方政府债政金债商业银行债企业债短融超短融中票存单 合计 98.29 4111.10 178.14 -632.70 -25.14 -104.46 -1310.58 -479.15 -931.44 广义基金 合计 111.55 596.76 603.66 498.62 -49.19 7.36 296.19 -272.24 951.42 证券 381.71 2