金融衍生品周报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、本周财经要闻 金融衍生品周报 金融衍生品周报 2023年06月16日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.中国5月规模以上工业增加值同比增长3.5%，预期4.1%，前值5.6%。1-5月份，规模以上工业增加值同比增长3.6%。 2.中国1-5月固定资产投资（不含农户）188815亿元，同比增长4%，预期增4.5%，前值增4.7%。其中，民间固定资产投资101915亿元，同比下降0.1%。1-5月房地产开发投资45701亿元，同比下降7.2%。 3.中国5月社会消费品零售总额37803亿元，同比增长12.7%，预期13.6%，前值18.4%。5月除汽车以外的消费品零售额33875亿元，同比增长11.5%。1-5月份，社会消费品零售总额187636亿元，同比增长9.3%。 4.5月全国城镇调查失业率为5.2%，环比持平；16-24岁、25-59岁劳动力调查失业率分别为20.8%、4.1%。 5.中国5月人民币贷款增加1.36万亿元，预期1.45万亿元，同比少增5418亿元。5月社会融资规模增量为1.56万亿元，比4月多3312亿元，比上年同期少1.31万亿元。5月M2同比增长11.6%，预期12.1%，前值12.4%；M1增长4.7%，M0增长9.6%。 6.财政部公布数据显示，1-5月累计，全国一般公共预算收入99692亿元，同比增长14.9%；一般公共预算支出104821亿元，增长5.8%。全国政府性基金预算收入18657亿元，同比下降15%。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入1606亿元，增长9.4%；地方政府性基金预算本级收入17051亿元，下降16.7%，其中，国有土地使用权出让收入14893亿元，下降20%。 7.国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究推动经济持续回升向好的一批政策措施。 8.最后两个交易日北向资金大幅净流入，本周合计净买入约143.9亿元；本周央行公开市场共有100亿元逆回购和2000亿元MLF到期，本周央行公开市场累计进行了500亿元逆回购和2370亿元MLF操作，因此本周央行公开市场全口径净投放770亿元。价格方面7天期逆回购和MLF中标利率均下调10bps，至1.9%、2.65%。 9.美联储6月议息会议没有选择连续第11次加息，但美联储在这次为期两天会议上决定暂缓加息同时，预计今年年底前还会再加息2次。 10.美国5月CPI同比升4%，创2021年3月以来最低，预期升4.1%，前值升4.9%；环比升0.1%，预期升0.2%，前值升0.4%；5月核心CPI同比升5.3%，预期升5.3%，前值升5.5%；环比升0.4%，预期升0.4%，前值升0.4%。 11.欧洲央行如期加息，分别将主要再融资利率、边际贷款利率和存款利率上调25个基点至4.0%、4.25%和3.5%，符合市场预期。 12.美国至6月10日当周初请失业金人数26.2万人，预期24.9万人，前值26.1万人修正为26.2万人；当周续请失业金人数177.5万人，预期176.5万人，前值175.7万人修正为 175.5万人。 13.美国5月零售销售环比升0.3%，预期降0.1%，前值升0.4%；核心零售销售环比升0.1%，预期升0.1%，前值升0.4%。 二、投资逻辑 股指期货：周市场大幅反弹，至周五收盘，上证50指数涨2.24%，沪深300指数涨3.3%，中证500指数涨2.3%，中证1000指数涨2.67%。沪深两市成交5.05万亿元，日均成交大增 13%，北向资金净买入143亿元。 上半周市场在震荡中小幅上行，连续两天的小阳线之后，周三银行股走弱，午后券商保险等权重股也走弱拖累指数，连收四阳后遭遇长上影阴线。但正当市场认为反弹受阻，调整可能出现时，周四起市场连续大涨，上证指数突破3250点前期颈线位，使反弹之势逾发明确。 股指期货随现货反弹，2306合约到期交割，IH2307周涨幅2.33%，IF2307周涨幅3.38%，IC2307周涨幅2.40%，IM2307周涨幅2.66%。现货的活跃和波动的加大使得股指期货各品种成交也分别增加25%至33%不等。除IH外，各品种持仓因到期交割小幅下降。 市场的连续上涨源于政策利好不断出台。周二央行下周了回购利率、SLF，之后调降MLF，政策性降息使市场对政策扶持经济的预期不断加码。之后，比尔盖茨和布林肯行后访华的消息也被市场认为是中美关系好转的信号，加之美联储暂停加息，中美利差虽然扩大，但人民币汇率周四急涨，北向资金在周四周五分别大举净流入92亿元和105亿元。正是在多重利好之下，虽然经济数据纷纷低于预期，但市场成交不断放大，资金流入个股普涨，指数也出现了久违的大幅反弹。 周五晚间报导国常会研究推动经济持续回升向好的一批政策措施，预计后续政策会持续出台，下周A股仅有三个交易日，市场气氛仍将较乐观，因此我们预计股指仍有望继续震荡反弹。 金融期权：本周市场情绪逆转，宽基指数大幅反弹，其中创业板，深证100指数反弹幅 度靠前。北向资金方面，本周净流入143.9亿元，其中基本上是周四和周五两个交易日净流 入197.5亿元。 期权市场方面，尽管本周后两天市场放量反弹，标的实际波动率明显回升，但隐波反弹幅度十分有限，主要还是之前多数品种（尤其是创业板ETF期权）隐波在前期标的下跌时存在一定的溢价。同时市场看涨预期有限，标的大幅上涨也没有吸引太多期权买盘介入。从波动率卖方策略本周表现来看，创业板ETF，深100ETF的卖方策略本周调整幅度较大，其余品种策略表现相对稳定。 本周，尽管国内公布的五月经济数据偏弱，但市场交易主线转向稳增长的刺激政策预期上。叠加美联储六月跳过一次加息，美指下行，人民币反弹，市场情绪在周四周五有了明显反弹，北向资金大幅流入。由于前期各个期权品种波动率风险溢价偏高以及近期隐波与标的 走势呈现负相关，导致本次市场大幅反弹而隐波变化相对平淡。但经过此次反弹，标的实际波动大幅上行，导致溢价收窄，同时下周有端午长假，我们认为隐波尤其是长端的隐波下行空间有限，多数品种上，卖近买远的头寸可以保持。 基础策略表现 上证50ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.178 0.312 10.632 3.328 -0.903 宽跨式策略 0.351 0.48 12.049 3 -0.84 日历策略(卖近买远) 0.114 0.41 6.851 2.095 -0.58 沪深300ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 -0.217 0.058 10.319 3.044 -0.714 宽跨式策略 0.279 0.697 12.617 2.827 -0.701 日历策略(卖近买远) -0.296 0.065 4.452 1.992 -0.563 中证500ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.156 0.399 17.048 2.918 -1.052 宽跨式策略 0.373 0.931 16.157 2.763 -0.985 日历策略(卖近买远) 0.042 0.248 10.33 1.545 -0.368 创业板ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 -1.185 -1.037 13.113 4.805 -1.696 宽跨式策略 -0.96 -0.584 13.392 4.442 -1.658 日历策略(卖近买远) -1.114 -1.106 6.305 3.288 -1.366 深证100ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 -0.576 -0.27 9.386 3.875 -1.122 宽跨式策略 -0.568 -0.197 12.315 3.456 -0.989 日历策略(卖近买远) -0.588 -0.252 5.274 2.545 -0.802 中证1000指数 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.221 1.93 20.016 6.506 -1.859 宽跨式策略 0.184 1.813 18.869 5.039 -1.239 国债期货：本周国债期货震荡收跌，截至周五收盘，30年期主力合约周-0.20%，10年期主力合约周-0.30%，5年期主力合约周-0.23%，2年期主力合约周-0.07%。现券方面，10年期国债活跃券230004收益率报2.7000%，周+1.25bp。银行间资金面，DR001加权利率报1.9317%，周+67.65bp，DR007加权利率报1.9416%，周+12.86bp。 本周国内5月金融、经济数据陆续公布。信贷社融方面，5月新增人民币贷款1.36万亿 元，同比少增约0.53万亿元，这主要是受企事业单位票据融资大幅下降导致的。去年5月，随着局部疫情管控临近解除以及政策发力促进信贷投放，票据冲量带动信贷脉冲式增长，从而推升基数。5月新增企事业单位中长期贷款7698亿元，同比多增2147亿元，表现依旧相 对亮眼。不过，新增居民中长期贷款1684亿元，仍显著弱于季节性水平，显示出在居民收 入预期转弱，购房意愿低迷的情况下，其资产负债表收缩可能仍在持续。5月社融录得1.56 万亿元，同比下降约1.28万亿元。除贷款外，受去年发行前置影响，政府债券融资同比大幅减少约5011亿元，成为拖累社融的另一主因。此外，贷款替代效应等因素影响下，5月企业 债券融资-2175亿元，同比也明显减少2541亿元。 5月M2同比增速放缓至+11.6%，较上月回落0.8个百分点，我们认为这是由于去年信贷脉冲同样推升了M2基数导致的。而今年政府债券发行进度偏慢叠加5月财政收支差额相对偏低，新增财政存款也弱于季节性。此外，存款利率下调后，实体部门存款流向表外或有所加快，这可能也是M2增速放缓的原因之一。5月M1同比+4.7%，回落0.6个百分点，“M2-M1”剪刀差略有缩窄，但仍处历史相对高位，指向当前货币活化程度依旧偏低，这也与居民购房意愿低迷以及工业品价格持续回落相呼应。 经济数据方面，5月产需两端多数指标同比增速较上月出现回落，显示国内基本面复苏动能继续减弱。工业生产端，5月工业增加值同比+3.5%，较上月回落2.1个百分点。三大行业中，制造业工业增加值同比+4.1%，回落2.4个百分点，降幅最大。 需求端，投资方面，经我们估算，5月固定资产投资单月同比仅+1.6%，同样回落2.1 个百分点。其中，房地产开发投资同比降幅扩大至-10.5%，较上月回落3.3个百分点。地产分项数据显示，5月商品房销售面积同比再度转负，销售疲软也使得房企投资意愿整体未有改观，新开工面积同比-27.3%，与上月基本持平。消费方面，社会消费品零售总额维持两位数增长，但排除去年疫情带来的基数影响，两年复合同比仅+2.5%，较上月回落0.1个百分 点。其中，商品零售两年复合同比+2.5%，回升0.2个百分点，餐饮收入两年复合同比+3.2%， 回落2.2个百分点。 海外方面，备受关注的6月美联储议息会议结果基本符合市场预期，在连续10次上调政策利率之后，FOMC决定暂缓加息，联邦基金目标利率区间维持在5.00%-5.25%。与此同时，6月SEP上调了今年经