能源转型与碳中和周报：夏季用能旺季来临，关注能源供应扰动与需求兑现
夏季用能旺季来临，关注能源供应扰动与需求兑现 能源转型与碳中和周报20230702 中信期货研究所能源转型与碳中和研究团队 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 研究员朱子悦 从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyueciticsfcom 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 目录 一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析16 三、动力煤周度分析58 四、天然气周度分析76 五、碳中和与新能源周度追踪99 51双碳及能源政策梳理与解读 52全球碳市场分析 53电力市场分析 第一部分周度重要事件点评及核心观点总结 过去一周：油与气震荡走强，煤炭震荡 油：基本面有所收紧，原油价格小幅反弹；美国汽油上行压力较大，柴油基本面仍然悲观。煤：高温逐步兑现旺季预期，煤价仍以震荡为主。 气：短期全球供弱需强格局持续，气价维持偏高位运行。 中短期展望：夏季用能旺季来临，关注能源供应扰动与需求兑现 1）单位热值价格：原油欧洲天然气国内煤炭欧洲煤炭美国天然气。 2）原油下方支撑加强，柴油裂解价差支撑仍弱：沙特将自愿减产，原油7月供应或有收紧，将为油价下方提供支撑，但海外衰退风险犹存，且近期海外央行官员言论均超预期鹰派，宏观风险压制油价上行空间。成品油方面，中国汽油价格受原料上涨及税率而支撑偏强，需求疲软压制柴油价格；美国汽油累库压制裂解价差，柴油供应增加需求偏弱，裂解价差支撑偏弱。 3）旺季需求逐步兑现与库存高位回落，煤价震荡为主：下周北方及南方高温并现，江浙等地可能出现用电紧张，旺季需求继续兑现。旺季不缺煤已是共识，库存下降消化了部分过剩风险，煤价仍以区间震荡看待。厄尔尼诺气候影响加深，关注高温及干旱出现的区域，目前云南水电已有明显好转，后续重点关注四川地区来水 4）北半球高温来袭提振电力消费，全球气价预期偏强：欧洲天然气方面，欧洲消费量逐步企稳反弹，供应弹性不足弊端已显现，欧洲气价下方支撑增强；7月欧洲部分本土检修结束，缓解供应压力。美国天然气方面，钻机数再降低，而高温带动电力需求增 加，供弱需强，短期美气价震荡偏强，未来三个月气温较历史同期更热，电力消费高企将支撑美气价偏高位运行。3 全球7月降雨 全球7月地表气温 美国79月气温预测 厄尔尼诺拉尼娜指数 全球7月降雨全球7月地表气温 美国79月气温预测厄尔尼诺拉尼娜指数 未来两周欧洲气温异常概率 未来两周东亚气温异常概率 未来两周欧洲气温异常概率未来两周东亚气温异常概率 未来两周北美气温异常概率 未来两周中东及印度洋气温异常概率 未来两周北美气温异常概率未来两周中东及印度洋气温异常概率 品种 周观点 展望 原油 1、行情回顾：本周美国商业原油库存录得大幅去库，而市场消息称沙特自愿减产或延续至8月，基本面有所收紧推动原油价格小幅反弹。2、未来展望：1）俄乌冲突格局突变，关注俄乌冲突快速结束的可能性。2）7月供应或有所收紧：俄油出口量长期维持高位，短期内预计难有实质性变化，但沙特7月即将自愿减产100万桶日；美国增产速度略高于预期，但近期增产动能走弱，后期或有产量边际下降的风险。3）关注海外出行旺季汽油消费：海外工业用油需求维持低迷，但出行旺季旺季汽油需求仍有一定支撑；国内柴油需求即将进入季节性淡季，关注夏天汽油需求是否维持强势。4）6月以来原油供需维持接近平衡的状态，7月沙特减产将为油价下方提供支撑，但海外衰退风险犹存，且近期海外央行官员言论均超预期鹰派，宏观风险压制油价上行空间。3、关注焦点：供应端，关注OPEC减产执行情况及美国增产速度；需求端，关注夏季出行需求兑现情况。宏观端关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：逢高做空风险因素：俄乌冲突加剧（上行风险）；国内需求恢复速度偏慢（下行风险）；海外衰退时点提早（下行风险） 震荡 品种 周观点 展望 成品油 1、行情回顾：本周海外汽油价格回升，柴油价格继续下滑；本周国内汽柴价格均下滑；本周美国裂解价差回升，欧洲柴油裂解价差低位回升。2、逻辑：1）中国汽油价格有支撑：国内汽油供应同比21年仍然偏低，需求受二次疫情冲击逐步转好，同时加油站汽油含税率增加，叠加汽油原料价格上涨，对汽油市场价格利好支撑。2）中国柴油价格下行压力较强：国内柴油维持同比产量，南方局部降雨持续，沿海部分地区休渔季陆续展开，叠加PMI数据下行，需求小幅收缩，国内柴油价格下行压力较强。3）美国汽油供应大幅恢复：美国炼厂开工率和产量仍在修复，供应大幅恢复至1000万桶日以上，虽然美国国内需求维持高位，但累库趋势已经较为明显，整体对汽油裂解价差上行产生压力。 4）美国柴油价格支撑较弱：美国柴油供应增加至高位，需求偏弱，出口也环比减弱，柴油裂解价差支撑偏弱。 3、关注焦点：国内外炼厂逢高锁定利润策略；国内短期多汽油空柴油策略；外盘汽油或有下行，柴油支撑偏弱。4、风险因素：美国供应持续回升，美国债务上限问题，OPEC会议，海外经济迅速衰退，检修情况调整。 震荡 品种 周观点 展望 动力煤 1、行情回顾：（1）国内煤价如预期震荡，成交僵持：前半周受端午假期内产地煤价下跌，南方地区降雨明显，沿海日耗承压回落，市场情绪再次转空，煤价有所走弱；后半周受高温天气影响，电厂日耗回升，港口库存持续下降贸易商挺价情绪明显，煤价止跌探涨，但下游接受度有限，实际成交好转有限，本周煤价仍以震荡为主。外购价持平符合市场预期。（2）海外印尼煤价小幅回落，汇率波动较大，进口维持微弱价差优势。2、未来展望：1）国内短期煤价震荡为主，关注高温及四川水电：下游北方及南方高温并现，江浙等地可能出现用电紧张，旺季需求继续兑现。我们认为，今年夏季旺季动力煤供需矛盾并不突出，高温带动的用电提升将加速去库但我们认为，旺季不缺煤已是共识，库存下降消化了部分过剩风险，煤价仍以区间震荡看待。厄尔尼诺气候影响加深关注高温及干旱出现的区域，目前云南水电已有明显好转，后续重点关注四川地区来水。2）海外东南亚高温对煤价拉动有限，亚太煤价仍跟随中国需求，震荡为主。操作建议：观望为主风险因素：极端高温天气、产量下降、进口管控（上行风险）；需求不及预期（下行风险） 区间震荡 天然气：短期全球供弱需强格局持续，气价维持偏高位运行 品种 周观点 展望 1、行情回顾：供弱需强，欧美气价重心均有所上移，截至6月30日收盘，TTF最新价格37103欧元兆瓦时，HH最新价格2798美元百万英热。2、未来展望：1）短期欧洲气价宽幅震荡：近期欧洲天然气进口量持续创新低，而消费量逐步企稳反弹，供应弹性不 天然气 足弊端已显现，欧洲气价下方支撑增强；然考虑进入7月初部分本土检修产能缓慢回归，缓解部分供应压力。2）美国天然气高位震荡：钻机数再度宽幅下移；下周仍有多地承受高温天气，电力需求预期高位上行；供弱需强，短期美气价高位震荡；未来三个月气温大面积较历史同期更热，电力消费高企支撑美气价偏高位运行。 欧美气价高位运行 3、关注焦点：关注欧洲及美国气温、欧亚LNG到港及欧洲库存变化、美国库存变化、亚洲地区LNG贸易情况。操作建议：观望风险因素：欧美亚极端天气（上行风险），需求修复（上行风险） 电力及碳价：欧洲电价短期震荡，碳价高位震荡偏弱 品种 周观点 展望 电价 1、行情回顾：过去一周天然气价格下行，热浪结束，电价继续小幅下跌。2、未来展望：1）短期：未来一周欧洲天气保持温和。光伏预期波动较小，但风电预期波动较大，出力前高后低，预期下周电价先弱后高。2）长期：关注二季度欧洲遭遇极端天气的可能性，或推动电价上行；欧洲中期气象中心预测欧洲二三季度气温将持续变高，关注水电及核电恢复情况。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲电力干预措施落地情况，用电高峰期是否节约用电。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 碳价 1、行情回顾：本周欧盟碳价环比下降082，最新价为8748欧元吨。本周碳价区间震荡，暂无大幅波动空间。2、未来展望：1）短期碳价风险与欧洲宏观共行，继续大幅上行空间较低，警惕海外宏观风险对碳价的利空。2）长期关注：2023年1月25日，路透分析师提高了对20232025年欧洲碳排放权的价格预测。分析师将2023、2024、2025年EUA均价较上次预测分别提高42、19、06，EUA全年均价将分别达到814、9414、10224欧元吨。从减排角度来讲风险因素：能源需求增加（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡偏弱 能源价格全线弱反弹 能源价格全线弱反弹：本周欧洲天然气价格环比上涨111美元百万英热，欧洲煤炭价格环比上涨004美元百万英热，布伦特上涨019美元百万英热单位，WTI环比上涨027美元百万英热单位，NYMEX天然气上涨004美元百万英热单位，国内煤炭上涨001美元百万英热单位。 原油价格最高：按单位热值来看，原油欧洲天然气国内煤炭欧洲煤炭美国天然气。 油品价格小幅反弹。布油上涨105美元桶，NYMEX轻质原油上涨148美元桶，RBOB汽油上涨49美元桶，ICE取暖油上涨17美元 桶，ICE柴油价格上涨11美元桶。 核心化石能源热值价格 全球核心原油及成品油价格 核心化石能源热值价格全球核心原油及成品油价格 美元百万英热单位 IPE煤炭热值价格 秦皇岛港动力煤价格 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 TTF天然气热值价格NYMEX天然气热值价格 WTI热值价格Brent热值价格 布油连一NYMEX轻质原油连一NYMEXRBOB连一 美元桶ICE取暖油连一ICE柴油连一 170 150 130 110 90 70 50 20227132022101320231132023413 202205202207202209202211202301202303202305 资料来源：同花顺iFindWind中信期货研究所11 布伦特原油期限结构 WTI原油期限结构 布伦特原油期限结构WTI原油期限结构 美元桶最近一天最近一周最近一月最近三月 82 美元桶最近一天最近一周最近一月最近三月 77 8075 7873 7671 7469 7267 70 M1M2M3M4M5M6 65 M1M2M3M4M5M6 布伦特原油月差 WTI原油月差 布伦特原油月差WTI原油月差 美元桶M1M2M1M3M1M64 35 3 25 2 美元桶M1M2M1M3M1M635 3 25 2 15 1 05 0 05 15 1 05 0 1 202303202304202304202305202305202306202306 05 202303202304202304202305202305202306202306 Dubai原油期限结构 SC原油期限结构 Dubai原油期限结构SC原油期限结构 美元桶最近一天最近一周最近一月最近三月 79 元桶最近一天最近一周最近一月最近三月 550 78 540 77 76530 75520 74 73510 72500 71 490 70 69 M1M2M3M4M5M6 480 M1M2M3M4M5M6 Dubai原油月差 SC原油月差 Dubai原油月差SC原油月差 美元桶M1M2M1M3M1M610 元桶M1M2M1M3M1M625 20 8 15 10 6 5 40 5 2 10 1
