能源转型与碳中和周报：夏季用能旺季来临，关注能源供应扰动与需求兑现

夏季用能旺季来临，关注能源供应扰动与需求兑现 ——能源转型与碳中和周报20230702 中信期货研究所能源转型与碳中和研究团队 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 研究员朱子悦 从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 目录 一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析16 三、动力煤周度分析58 四、天然气周度分析76 五、碳中和与新能源周度追踪99 5.1双碳及能源政策梳理与解读 5.2全球碳市场分析 5.3电力市场分析 第一部分周度重要事件点评及核心观点总结 过去一周：油与气震荡走强，煤炭震荡 油：基本面有所收紧，原油价格小幅反弹；美国汽油上行压力较大，柴油基本面仍然悲观。煤：高温逐步兑现旺季预期，煤价仍以震荡为主。 气：短期全球供弱需强格局持续，气价维持偏高位运行。 中短期展望：夏季用能旺季来临，关注能源供应扰动与需求兑现 1）单位热值价格：原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 2）原油下方支撑加强，柴油裂解价差支撑仍弱：沙特将自愿减产，原油7月供应或有收紧，将为油价下方提供支撑，但海外衰退风险犹存，且近期海外央行官员言论均超预期鹰派，宏观风险压制油价上行空间。成品油方面，中国汽油价格受原料上涨及税率而支撑偏强，需求疲软压制柴油价格；美国汽油累库压制裂解价差，柴油供应增加需求偏弱，裂解价差支撑偏弱。 3）旺季需求逐步兑现与库存高位回落，煤价震荡为主：下周北方及南方高温并现，江浙等地可能出现用电紧张，旺季需求继续兑现。旺季不缺煤已是共识，库存下降消化了部分过剩风险，煤价仍以区间震荡看待。厄尔尼诺气候影响加深，关注高温及干旱出现的区域，目前云南水电已有明显好转，后续重点关注四川地区来水 4）北半球高温来袭提振电力消费，全球气价预期偏强：欧洲天然气方面，欧洲消费量逐步企稳反弹，供应弹性不足弊端已显现，欧洲气价下方支撑增强；7月欧洲部分本土检修结束，缓解供应压力。美国天然气方面，钻机数再降低，而高温带动电力需求增 加，供弱需强，短期美气价震荡偏强，未来三个月气温较历史同期更热，电力消费高企将支撑美气价偏高位运行。3 全球7月降雨 全球7月地表气温 美国7-9月气温预测 厄尔尼诺/拉尼娜指数 全球7月降雨全球7月地表气温 美国7-9月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数 未来两周欧洲气温异常概率 未来两周东亚气温异常概率 未来两周欧洲气温异常概率未来两周东亚气温异常概率 未来两周北美气温异常概率 未来两周中东及印度洋气温异常概率 未来两周北美气温异常概率未来两周中东及印度洋气温异常概率 品种 周观点 展望 原油 1、行情回顾：本周美国商业原油库存录得大幅去库，而市场消息称沙特自愿减产或延续至8月，基本面有所收紧推动原油价格小幅反弹。2、未来展望：1）俄乌冲突格局突变，关注俄乌冲突快速结束的可能性。2）7月供应或有所收紧：俄油出口量长期维持高位，短期内预计难有实质性变化，但沙特7月即将自愿减产100万桶/日；美国增产速度略高于预期，但近期增产动能走弱，后期或有产量边际下降的风险。3）关注海外出行旺季汽油消费：海外工业用油需求维持低迷，但出行旺季旺季汽油需求仍有一定支撑；国内柴油需求即将进入季节性淡季，关注夏天汽油需求是否维持强势。4）6月以来原油供需维持接近平衡的状态，7月沙特减产将为油价下方提供支撑，但海外衰退风险犹存，且近期海外央行官员言论均超预期鹰派，宏观风险压制油价上行空间。3、关注焦点：供应端，关注OPEC+减产执行情况及美国增产速度；需求端，关注夏季出行需求兑现情况。宏观端关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：逢高做空风险因素：俄乌冲突加剧（上行风险）；国内需求恢复速度偏慢（下行风险）；海外衰退时点提早（下行风险） 震荡 品种 周观点 展望 成品油 1、行情回顾：本周海外汽油价格回升，柴油价格继续下滑；本周国内汽柴价格均下滑；本周美国裂解价差回升，欧洲柴油裂解价差低位回升。2、逻辑：1）中国汽油价格有支撑：国内汽油供应同比21年仍然偏低，需求受二次疫情冲击逐步转好，同时加油站汽油含税率增加，叠加汽油原料价格上涨，对汽油市场价格利好支撑。2）中国柴油价格下行压力较强：国内柴油维持同比产量，南方局部降雨持续，沿海部分地区休渔季陆续展开，叠加PMI数据下行，需求小幅收缩，国内柴油价格下行压力较强。3）美国汽油供应大幅恢复：美国炼厂开工率和产量仍在修复，供应大幅恢复至1000万桶/日以上，虽然美国国内需求维持高位，但累库趋势已经较为明显，整体对汽油裂解价差上行产生压力。 4）美国柴油价格支撑较弱：美国柴油供应增加至高位，需求偏弱，出口也环比减弱，柴油裂解价差支撑偏弱。 3、关注焦点：国内外炼厂逢高锁定利润策略；国内短期多汽油空柴油策略；外盘汽油或有下行，柴油支撑偏弱。4、风险因素：美国供应持续回升，美国债务上限问题，OPEC会议，海外经济迅速衰退，检修情况调整。 震荡 品种 周观点 展望 动力煤 1、行情回顾：（1）国内——煤价如预期震荡，成交僵持：前半周受端午假期内产地煤价下跌，南方地区降雨明显，沿海日耗承压回落，市场情绪再次转空，煤价有所走弱；后半周受高温天气影响，电厂日耗回升，港口库存持续下降贸易商挺价情绪明显，煤价止跌探涨，但下游接受度有限，实际成交好转有限，本周煤价仍以震荡为主。外购价持平符合市场预期。（2）海外——印尼煤价小幅回落，汇率波动较大，进口维持微弱价差优势。2、未来展望：1）国内——短期煤价震荡为主，关注高温及四川水电：下游北方及南方高温并现，江浙等地可能出现用电紧张，旺季需求继续兑现。我们认为，今年夏季旺季动力煤供需矛盾并不突出，高温带动的用电提升将加速去库但我们认为，旺季不缺煤已是共识，库存下降消化了部分过剩风险，煤价仍以区间震荡看待。厄尔尼诺气候影响加深关注高温及干旱出现的区域，目前云南水电已有明显好转，后续重点关注四川地区来水。2）海外——东南亚高温对煤价拉动有限，亚太煤价仍跟随中国需求，震荡为主。操作建议：观望为主风险因素：极端高温天气、产量下降、进口管控（上行风险）；需求不及预期（下行风险） 区间震荡 天然气：短期全球供弱需强格局持续，气价维持偏高位运行 品种 周观点 展望 1、行情回顾：供弱需强，欧美气价重心均有所上移，截至6月30日收盘，TTF最新价格37.103欧元/兆瓦时，HH最新价格2.798美元/百万英热。2、未来展望：1）短期欧洲气价宽幅震荡：近期欧洲天然气进口量持续创新低，而消费量逐步企稳反弹，供应弹性不 天然气 足弊端已显现，欧洲气价下方支撑增强；然考虑进入7月初部分本土检修产能缓慢回归，缓解部分供应压力。2）美国天然气高位震荡：钻机数再度宽幅下移；下周仍有多地承受高温天气，电力需求预期高位上行；供弱需强，短期美气价高位震荡；未来三个月气温大面积较历史同期更热，电力消费高企支撑美气价偏高位运行。 欧美气价高位运行 3、关注焦点：关注欧洲及美国气温、欧亚LNG到港及欧洲库存变化、美国库存变化、亚洲地区LNG贸易情况。操作建议：观望风险因素：欧美亚极端天气（上行风险），需求修复（上行风险） 电力及碳价：欧洲电价短期震荡，碳价高位震荡偏弱 品种 周观点 展望 电价 1、行情回顾：过去一周天然气价格下行，热浪结束，电价继续小幅下跌。2、未来展望：1）短期：未来一周欧洲天气保持温和。光伏预期波动较小，但风电预期波动较大，出力前高后低，预期下周电价先弱后高。2）长期：关注二季度欧洲遭遇极端天气的可能性，或推动电价上行；欧洲中期气象中心预测欧洲二三季度气温将持续变高，关注水电及核电恢复情况。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲电力干预措施落地情况，用电高峰期是否节约用电。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 碳价 1、行情回顾：本周欧盟碳价环比下降0.82%，最新价为87.48欧元/吨。本周碳价区间震荡，暂无大幅波动空间。2、未来展望：1）短期碳价风险与欧洲宏观共行，继续大幅上行空间较低，警惕海外宏观风险对碳价的利空。2）长期关注：2023年1月25日，路透分析师提高了对2023-2025年欧洲碳排放权的价格预测。分析师将2023、2024、2025年EUA均价较上次预测分别提高4.2%、1.9%、0.6%，EUA全年均价将分别达到81.4、94.14、102.24欧元/吨。从减排角度来讲风险因素：能源需求增加（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡偏弱 能源价格全线弱反弹 能源价格全线弱反弹：本周欧洲天然气价格环比上涨1.11美元/百万英热，欧洲煤炭价格环比上涨0.04美元/百万英热，布伦特上涨0.19美元/百万英热单位，WTI环比上涨0.27美元/百万英热单位，NYMEX天然气上涨0.04美元/百万英热单位，国内煤炭上涨0.01美元/百万英热单位。 原油价格最高：按单位热值来看，原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 油品价格小幅反弹。布油上涨1.05美元/桶，NYMEX轻质原油上涨1.48美元/桶，RBOB汽油上涨4.9美元/桶，ICE取暖油上涨1.7美元 /桶，ICE柴油价格上涨1.1美元/桶。 核心化石能源热值价格 全球核心原油及成品油价格 核心化石能源热值价格全球核心原油及成品油价格 美元/百万英热单位 IPE煤炭热值价格 秦皇岛港动力煤价格 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 TTF天然气热值价格NYMEX天然气热值价格 WTI热值价格Brent热值价格 布油连一NYMEX轻质原油连一NYMEXRBOB连一 美元/桶ICE取暖油连一ICE柴油连一 170 150 130 110 90 70 50 2022/7/132022/10/132023/1/132023/4/13 2022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05 资料来源：同花顺iFindWind中信期货研究所11 布伦特原油期限结构 WTI原油期限结构 布伦特原油期限结构WTI原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 82 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 77 8075 7873 7671 7469 7267 70 M1M2M3M4M5M6 65 M1M2M3M4M5M6 布伦特原油月差 WTI原油月差 布伦特原油月差WTI原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M64 3.5 3 2.5 2 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M63.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 1.5 1 0.5 0 -1 2023/032023/042023/042023/052023/052023/062023/06 -0.5 2023/032023/042023/042023/052023/052023/062023/06 Dubai原油期限结构 SC原油期限结构 Dubai原油期限结构SC原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 79 元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 550 78 540 77 76530 75520 74 73510 72500 71 490 70