能源转型与碳中和周报：弱需求逐步兑现，能源价格全面承压

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。能源转型与碳中和研究团队研究员朱子悦从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com弱需求逐步兑现，能源价格全面承压——能源转型与碳中和周报20230507 目录5.1双碳及能源政策梳理与解读5.2全球碳市场分析5.3电力市场分析一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析16三、动力煤周度分析58 四、天然气周度分析76五、碳中和与新能源周度追踪99 第一部分周度重要事件点评及核心观点总结 3◼过去一周：基本面金融面共振，油煤气价格表现偏弱油：基本面与金融面继续共振，油价大幅回调；美国汽油需求小幅恢复，国内汽柴产销率下滑。煤：弱现实与强预期博弈，煤价表现偏弱。气：需求低迷而库存高企，全球气价重心低位运行。◼中短期展望：弱需求逐步兑现，能源价格全面承压，关注夏季天气影响1）单位热值价格：原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。2）宏观压力下，油价弱势为主，美国裂解价差支撑较弱：OPEC+减产生效，但供应减量幅度或有限，海外工业用油需求持续低迷，叠加交通用油近期走弱，需求疲软与金融面风险交织，预计宏观压力之下，油价仍以弱势为主；中国汽油需求同比回升，但柴油需求短期小幅下调，美国裂解价差支撑较弱。3）弱现实强预期，高库存逐渐透支旺季行情，关注需求兑现及天气：供应宽松局势依然明显，中下游持续高库存已经在透支旺季煤价行情，短期内煤价或变现震荡承压；中期来看，需求尤其天气是最大的未知数，预计夏季煤价反弹高度相对有限.4）欧洲美国累库加快，气价低位承压震荡：T欧洲库容率提高至六成以上，且累库速度加快，短期欧洲气价承压震荡，重心或仍下行；美国需求季节性下行，且累库加快，预计气价围绕成本低位波动，关注夏季需求支撑。弱需求逐步兑现，能源价格全面承压 4全球5月天气及厄尔尼诺全球5月降雨全球5月降雨全球5月地表气温全球5月地表气温美国4-6月气温预测美国4-6月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数厄尔尼诺/拉尼娜指数资料来源：NOAA ECMWF 中信期货研究所 5未来两周大部分地区天气温和未来两周欧洲气温异常概率未来两周欧洲气温异常概率未来两周亚洲气温异常概率未来两周亚洲气温异常概率未来两周北美气温异常概率未来两周北美气温异常概率未来两周大洋洲气温异常概率未来两周大洋洲气温异常概率资料来源：NOAA ECMWF 中信期货研究所 6原油：基本面与金融面继续共振，油价大幅回调品种周观点展望原油1、行情回顾：银行业危机再次升温，第一共和银行被接管，而欧洲一季度经济增速均低于预期，制造业维持低迷，美国汽油需求边际走弱，叠加俄油出口量长期维持高位，油价再次大跌。2、未来展望：1）俄乌春季战事加剧，地缘风险溢价有回归的可能性。2）OPEC+减产生效，供应或收缩但幅度有限：5月OPEC+减产正式开始，预计减量在100万桶/日左右，但俄油出口量长期维持高位，而美国增产速度略高于预期，供应或有所收缩，但幅度有限。3）交通需求边际走弱，关注后期进展：海外工业用油需求维持低迷，而交通用油需求近期亦边际走弱，关注旺季兑现情况；国内五一出行高峰已过，但随着经济活动逐步开展，需求或仍将稳中向好。4）OPEC+减产后供应过剩预期改善，基本面趋于平衡，但宏观压力持续上升，需求亦有边际走弱趋势，油价或仍以弱势为主。3、关注焦点：供应端，关注OPEC+减产执行情况及美国增产速度；需求端，关注夏季出行需求兑现情况。宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：逢高做空风险因素：俄乌冲突加剧（上风险）；国内需求恢复速度偏慢（下行风险）；海外衰退时点提早（下行风险）震荡 7成品油：美国汽油需求小幅恢复，国内汽柴产销率下滑品种周观点展望成品油1、行情回顾：本周欧美汽油裂解价差下滑，柴油和航煤裂解价差均有回升，上周国内裂解价差汽涨柴跌。2、未来展望：1）中国汽油需求同比增加，柴油需求季度内有望持续回暖。人们出行频次增加，节后仍有刚需补货需求，汽油需求环比持稳，同比显著增加。柴油方面，南方局部降雨持续，沿海部分地区休渔季陆续展开，柴油需求短期小幅下调，工地开工小幅上升，物流运输用油量将增加，叠加PMI数据转好，柴油需求二季度有望回升。短期来看，国内成品油价格进入理性观望阶段。2）美国汽油裂解价差等待需求兑现，柴油裂解价差支撑较弱。美国炼厂开工率和产量仍在修复，近期出行数据转好，汽油需求显著回升，但库存仍有累积，裂解价差下行，后续消费旺季的到来，需求有望回升，但需警惕供应端的修复。柴油供应下滑，美国国内需求偏弱，出口也环比减弱，预计柴油裂解价差延续下滑。3、关注焦点：俄罗斯成品油实际减量，海外需求弱化节奏，国内成品油出口情况，国内需求恢复进展。4、风险因素：原油价格极端波动，海外经济迅速衰退，检修情况调整。震荡 8资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所动力煤：弱现实强预期，煤价震荡承压品种周观点展望动力煤1、行情回顾：（1）国内——弱现实强预期，库存高企煤价偏弱：假期期间电厂日耗回落明显，节后多地降雨增多，日耗缓慢修复，非电需求难有亮眼表现，且大秦线检修结束后，港口调入快速恢复，加剧中下游高库存压力，现实行情弱势明显。但市场交易流动性不足，旺季预期仍有一定支撑，进口价格相对坚挺，导致国内煤价格稳中偏弱。（2）海外——印尼煤价维稳：印尼斋月结束，但受降雨天气影响，印尼煤炭物流受到影响，部分矿宣布不可抗力，印尼煤价维稳运行。2、未来展望：1）国内——高库存透支旺季行情，关注旺季需求兑现及天气情况：供应宽松局势依然明显，中下游持续高库存已经在透支旺季煤价行情，短期内煤价或变现震荡承压；中期来看，需求是最大的未知数，目前非电表现疲软，迎峰度夏电力需求仍待夏季炎热天气兑现，水电边际修复也需关注西南降水变化，预计夏季煤价反弹高度也将相对有限。2）海外——高卡煤震荡为主，印尼低卡煤市场相对稳定。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险）弱势震荡 9资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所天然气：需求低迷而库存高企，全球气价重心低位运行品种周观点展望天然气1、行情回顾：气温修复需求回落，TTF重心回落至36欧元/兆瓦时；供应稳定需求偏弱，美累库速度持续走阔，美气价在2.2美元/百万英热宽幅震荡。2、未来展望：1）短期欧洲气价承压震荡：消费淡季，各地生产场地及出口装置均有检修计划，供需虽均有下行，然欧洲累库速度持续上行，库容率累至六成以上，短期气价重心预期仍有下行空间，短期看30欧元存支撑。2）美国天然气低位运行：短期美国大部分地区较历史同期更热，取暖需求维持季节性下行趋势，累库速度明显增长，补库起始水平明显高于近五年平均水平，22/23取暖季美整体库存表现良好，抽气数量居历史低位，气价围绕成本价低位波动；中期东南部沿海或有持续热浪天气，电力需求旺盛或支撑三季度气价反弹。3、关注焦点：关注欧洲及美国气温、欧亚LNG到港及欧洲库存变化、美国库存变化、亚洲地区LNG贸易情况。操作建议：观望风险因素：欧美亚极端天气（上行风险），需求修复（上行风险）欧气价承压震荡，美气价低位运行 10电力及碳价：欧洲电价短期震荡，碳价高位震荡品种周观点展望电价1、行情回顾：过去一周气温温和，风力发电恢复，电价偏弱运行。2、未来展望：1）短期：未来一周欧洲天气继续保持温和，同时新能源出力环比维持，但在下周后半段风电或出现短暂下行，预期下周电价在偏弱运行后有上行空间。2）长期：关注二季度欧洲遭遇极端天气的可能性，或推动电价上行；欧洲中期气象中心预测欧洲二三季度气温将持续变高，关注水电及核电恢复情况。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲电力干预措施落地情况，用电高峰期是否节约用电。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险）震荡碳价1、行情回顾：本周欧盟碳价环比下降1.25%，最新价为82.98欧元/吨。近期碳价持续波动，暂无大幅上行或下行动力。2、未来展望：1）短期碳价风险与欧洲宏观共行，继续大幅上行空间较低，警惕海外宏观风险对碳价的利空。2）长期关注：2023年1月25日，路透分析师提高了对2023-2025年欧洲碳排放权的价格预测。分析师将2023、2024、2025年EUA均价较上次预测分别提高4.2%、1.9%、0.6%，EUA全年均价将分别达到81.4、94.14、102.24欧元/吨。从减排角度来讲风险因素：能源需求增加（上行风险），经济衰退（下行风险）震荡 11◼能源价格继续维持弱势：本周欧洲天然气价格环比下跌0.63美元/百万英热，欧洲煤炭价格环比下跌0.54美元/百万英热，布伦特下跌0.76美元/百万英热单位，WTI环比下跌0.975美元/百万英热单位，NYMEX天然气下跌0.29美元/百万英热单位，国内煤炭上涨0.01美元/百万英热单位。◼原油价格最高：按单位热值来看，原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。◼油品价格全线回调。布油下跌4.24美元/桶，NYMEX轻质原油下跌5.44美元/桶，RBOB汽油下跌8.36美元/桶，ICE取暖油下降2.62美元/桶，ICE柴油价格下降3.31美元/桶。能源价格继续维持弱势核心化石能源热值价格核心化石能源热值价格全球核心原油及成品油价格全球核心原油及成品油价格资料来源：同花顺iFindWind 中信期货研究所01020304050607080901002022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-04美元/百万英热单位TTF天然气热值价格NYMEX天然气热值价格WTI热值价格Brent热值价格IPE煤炭热值价格秦皇岛港动力煤价格5070901101301501702022/5/182022/8/182022/11/182023/2/18美元/桶布油连一NYMEX轻质原油连一NYMEX RBOB连一ICE取暖油连一ICE柴油连一 12布伦特与WTI：油价回调原油期货月差结构维持弱势布伦特原油期限结构布伦特原油期限结构WTI原油期限结构WTI原油期限结构布伦特原油月差布伦特原油月差WTI原油月差WTI原油月差707274767880828486M1M2M3M4M5M6美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月-1-10112233442023/022023/022023/032023/032023/032023/042023/04美元/桶M1-M2M1-M3M1-M665676971737577798183M1M2M3M4M5M6美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月-1-1011223342023/022023/022023/032023/032023/032023/042023/04美元/桶M1-M2M1-M3M1-M6 13迪拜与SC：油价回调原油期货月差结构维持弱势Dubai原油期限结构Dubai原油期限结构SC原油期限结构SC原油期限结构Dubai原油月差Dubai原油月差SC原油月差SC原油月差69717375777981838587M1M2M3M4M5M6美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月-202468102023/022023/022023/032023/032023/032023/042023/04美元/桶M1-M2M1-M3M1-M6480490500510520530540550560570580M1M2M3M4M5M6元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月-25-20-15-10-505101520252023/012023/022023/022023/032023/032023/042023/04元/桶M1-M2M1-M3M1-M6 14成品油：柴油进入Contango，汽油月差亦有所走