能源转型与碳中和周报：弱需求逐步兑现，能源价格全面承压

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 弱需求逐步兑现，能源价格全面承压 ——能源转型与碳中和周报20230507 能源转型与碳中和研究团队 研究员 朱子悦 从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 目录 一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析16 三、动力煤周度分析58 四、天然气周度分析76 五、碳中和与新能源周度追踪99 5.1双碳及能源政策梳理与解读 5.2全球碳市场分析 5.3电力市场分析 第一部分周度重要事件点评及核心观点总结 过去一周：基本面金融面共振，油煤气价格表现偏弱 油：基本面与金融面继续共振，油价大幅回调；美国汽油需求小幅恢复，国内汽柴产销率下滑。煤：弱现实与强预期博弈，煤价表现偏弱。 气：需求低迷而库存高企，全球气价重心低位运行。 中短期展望：弱需求逐步兑现，能源价格全面承压，关注夏季天气影响 1）单位热值价格：原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 2）宏观压力下，油价弱势为主，美国裂解价差支撑较弱：OPEC+减产生效，但供应减量幅度或有限，海外工业用油需求持续低迷，叠加交通用油近期走弱，需求疲软与金融面风险交织，预计宏观压力之下，油价仍以弱势为主；中国汽油需求同比回升，但柴油需求短期小幅下调，美国裂解价差支撑较弱。 3）弱现实强预期，高库存逐渐透支旺季行情，关注需求兑现及天气：供应宽松局势依然明显，中下游持续高库存已经在透支旺季煤价行情，短期内煤价或变现震荡承压；中期来看，需求尤其天气是最大的未知数，预计夏季煤价反弹高度相对有限. 4）欧洲美国累库加快，气价低位承压震荡：T欧洲库容率提高至六成以上，且累库速度加快，短期欧洲气价承压震荡，重心或 仍下行；美国需求季节性下行，且累库加快，预计气价围绕成本低位波动，关注夏季需求支撑。 3 全球5月降雨 全球5月地表气温 全球5月降雨全球5月地表气温 美国4-6月气温预测 厄尔尼诺/拉尼娜指数 美国4-6月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数 未来两周欧洲气温异常概率 未来两周亚洲气温异常概率 未来两周欧洲气温异常概率未来两周亚洲气温异常概率 未来两周北美气温异常概率 未来两周大洋洲气温异常概率 未来两周北美气温异常概率未来两周大洋洲气温异常概率 品种 周观点 展望 原油 1、行情回顾：银行业危机再次升温，第一共和银行被接管，而欧洲一季度经济增速均低于预期，制造业维持低迷，美国汽油需求边际走弱，叠加俄油出口量长期维持高位，油价再次大跌。2、未来展望：1）俄乌春季战事加剧，地缘风险溢价有回归的可能性。2）OPEC+减产生效，供应或收缩但幅度有限：5月OPEC+减产正式开始，预计减量在100万桶/日左右，但俄油出口量长期维持高位，而美国增产速度略高于预期，供应或有所收缩，但幅度有限。3）交通需求边际走弱，关注后期进展：海外工业用油需求维持低迷而交通用油需求近期亦边际走弱，关注旺季兑现情况；国内五一出行高峰已过，但随着经济活动逐步开展，需求或仍将稳中向好。4）OPEC+减产后供应过剩预期改善，基本面趋于平衡，但宏观压力持续上升，需求亦有边际走弱趋势，油价或仍以弱势为主。3、关注焦点：供应端，关注OPEC+减产执行情况及美国增产速度；需求端，关注夏季出行需求兑现情况。宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：逢高做空风险因素：俄乌冲突加剧（上风险）；国内需求恢复速度偏慢（下行风险）；海外衰退时点提早（下行风险） 震荡 品种 周观点 展望 成品油 1、行情回顾：本周欧美汽油裂解价差下滑，柴油和航煤裂解价差均有回升，上周国内裂解价差汽涨柴跌。2、未来展望：1）中国汽油需求同比增加，柴油需求季度内有望持续回暖。人们出行频次增加，节后仍有刚需补货需求，汽油需求环比持稳，同比显著增加。柴油方面，南方局部降雨持续，沿海部分地区休渔季陆续展开柴油需求短期小幅下调，工地开工小幅上升，物流运输用油量将增加，叠加PMI数据转好，柴油需求二季度有望回升。短期来看，国内成品油价格进入理性观望阶段。2）美国汽油裂解价差等待需求兑现，柴油裂解价差支撑较弱。美国炼厂开工率和产量仍在修复，近期出行数据转好，汽油需求显著回升，但库存仍有累积，裂解价差下行，后续消费旺季的到来，需求有望回升，但需警惕供应端的修复。柴油供应下滑，美国国内需求偏弱，出口也环比减弱，预计柴油裂解价差延续下滑。3、关注焦点：俄罗斯成品油实际减量，海外需求弱化节奏，国内成品油出口情况，国内需求恢复进展。4、风险因素：原油价格极端波动，海外经济迅速衰退，检修情况调整。 震荡 品种 周观点 展望 动力煤 1、行情回顾：（1）国内——弱现实强预期，库存高企煤价偏弱：假期期间电厂日耗回落明显，节后多地降雨增多日耗缓慢修复，非电需求难有亮眼表现，且大秦线检修结束后，港口调入快速恢复，加剧中下游高库存压力，现实行情弱势明显。但市场交易流动性不足，旺季预期仍有一定支撑，进口价格相对坚挺，导致国内煤价格稳中偏弱。（2）海外——印尼煤价维稳：印尼斋月结束，但受降雨天气影响，印尼煤炭物流受到影响，部分矿宣布不可抗力印尼煤价维稳运行。2、未来展望：1）国内——高库存透支旺季行情，关注旺季需求兑现及天气情况：供应宽松局势依然明显，中下游持续高库存已经在透支旺季煤价行情，短期内煤价或变现震荡承压；中期来看，需求是最大的未知数，目前非电表现疲软，迎峰度夏电力需求仍待夏季炎热天气兑现，水电边际修复也需关注西南降水变化，预计夏季煤价反弹高度也将相对有限。2）海外——高卡煤震荡为主，印尼低卡煤市场相对稳定。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险） 弱势震荡 天然气：需求低迷而库存高企，全球气价重心低位运行 品种 周观点 展望 天然气 1、行情回顾：气温修复需求回落，TTF重心回落至36欧元/兆瓦时；供应稳定需求偏弱，美累库速度持续走阔，美气价在2.2美元/百万英热宽幅震荡。2、未来展望：1）短期欧洲气价承压震荡：消费淡季，各地生产场地及出口装置均有检修计划，供需虽均有下行，然欧洲累库速度持续上行，库容率累至六成以上，短期气价重心预期仍有下行空间，短期看30欧元存支撑。2）美国天然气低位运行：短期美国大部分地区较历史同期更热，取暖需求维持季节性下行趋势，累库速度明显增长，补库起始水平明显高于近五年平均水平，22/23取暖季美整体库存表现良好，抽气数量居历史低位，气价围绕成本价低位波动；中期东南部沿海或有持续热浪天气，电力需求旺盛或支撑三季度气价反弹。3、关注焦点：关注欧洲及美国气温、欧亚LNG到港及欧洲库存变化、美国库存变化、亚洲地区LNG贸易情况。操作建议：观望风险因素：欧美亚极端天气（上行风险），需求修复（上行风险） 欧气价承压震荡，美气价低位运行 品种 周观点 展望 电价 1、行情回顾：过去一周气温温和，风力发电恢复，电价偏弱运行。2、未来展望：1）短期：未来一周欧洲天气继续保持温和，同时新能源出力环比维持，但在下周后半段风电或出现短暂下行，预期下周电价在偏弱运行后有上行空间。2）长期：关注二季度欧洲遭遇极端天气的可能性，或推动电价上行；欧洲中期气象中心预测欧洲二三季度气温将持续变高，关注水电及核电恢复情况。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲电力干预措施落地情况，用电高峰期是否节约用电。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 碳价 1、行情回顾：本周欧盟碳价环比下降1.25%，最新价为82.98欧元/吨。近期碳价持续波动，暂无大幅上行或下行动力。2、未来展望：1）短期碳价风险与欧洲宏观共行，继续大幅上行空间较低，警惕海外宏观风险对碳价的利空。2）长期关注：2023年1月25日，路透分析师提高了对2023-2025年欧洲碳排放权的价格预测。分析师将2023、2024、2025年EUA均价较上次预测分别提高4.2%、1.9%、0.6%，EUA全年均价将分别达到81.4、94.14、102.24欧元/吨。从减排角度来讲风险因素：能源需求增加（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 能源价格继续维持弱势：本周欧洲天然气价格环比下跌0.63美元/百万英热，欧洲煤炭价格环比下跌0.54美元/百万英热，布伦特下跌0.76美元/百万英热单位，WTI环比下跌0.975美元/百万英热单位，NYMEX天然气下跌0.29美元/百万英热单位，国内煤炭上涨0.01美元/百万英热单位。 原油价格最高：按单位热值来看，原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 油品价格全线回调。布油下跌4.24美元/桶，NYMEX轻质原油下跌5.44美元/桶，RBOB汽油下跌8.36美元/桶，ICE取暖油下降2.62美 元/桶，ICE柴油价格下降3.31美元/桶。 核心化石能源热值价格 全球核心原油及成品油价格 核心化石能源热值价格全球核心原油及成品油价格 美元/百万英热单位 IPE煤炭热值价格 秦皇岛港动力煤价格 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 TTF天然气热值价格NYMEX天然气热值价格 WTI热值价格Brent热值价格 布油连一NYMEX轻质原油连一NYMEXRBOB连一 美元/桶ICE取暖油连一ICE柴油连一 170 150 130 110 90 70 50 2022/5/182022/8/182022/11/182023/2/18 2022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-04 资料来源：同花顺iFindWind中信期货研究所11 布伦特原油期限结构 WTI原油期限结构 布伦特原油期限结构WTI原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 86 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 83 8481 8279 77 80 75 78 73 76 71 7469 7267 70 M1M2M3M4M5M6 65 M1M2M3M4M5M6 布伦特原油月差 WTI原油月差 布伦特原油月差WTI原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M64 4 3 3 2 2 1 1 0 -1 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M64 3 3 2 2 1 1 0 -1 -1 2023/022023/022023/032023/032023/032023/042023/04 -1 2023/022023/022023/032023/032023/032023/042023/04 Dubai原油期限结构 SC原油期限结构 Dubai原油期限结构SC原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 87 85 83 81 79 77 75 73 71 元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 580 570 560 550 540 530 520 510 500 490 69 M1M2M3M4M5M6 480 M1M2M3M4M5M6 Dubai原油月差 SC原油月差 Dubai原油月差SC原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M610 元/桶M1-M2M1-M3M1-M625 20 8 15 10 6 5 40 -5 2 -10 -15 0 -20 -2 2023/022023/022023/032023/032023/032023/042023/04 -25 2023/012023/022023/022023/032023/032023/042023/04 ICE取暖油期限结构 IPE柴油期限结构 ICE取暖油期限结构IPE柴油期限结构 RBOB汽油期限结构 美元/加仑 最近一天 最近一周 最近一月 最近三