沪胶下半年展望报告：基本面仍偏弱 反弹空间有限

沪胶下半年展望报告 ——基本面仍偏弱 反弹空间有限 华闻期货研发部 袁然 2017.7 地址：上海市浦东新区浦东大道720号国际航运金融大厦22楼 邮编：200120 电话：50368918-8852 传真：50368928 Email: yuanran@hwqh.com.cn 期货有风险 入市需谨慎 1一、行情回顾 整体来看，2016 年上半年沪胶价格见顶回落，橡胶指数从 2 月份高点 22355 到 6 月份低点 12490 回落近 10000 点。 主要橡胶市场期价走势回顾 去年橡胶价格的大幅上涨，主要驱动是政策驱动下的需求阶段性爆发和供应短周期出现减产等快变量共同作用下的结果。而短期矛盾快速发酵推升的高价，再次对供应高增长产生刺激性效应，供应高增长预期自然发酵。同时泰国政府多次抛储施压，再叠加需求的反向作用，弱势结构始然。 第一，泰国政府接连抛储。 第二，供应快速恢复。高价刺激供应高增长预期。 期货有风险 入市需谨慎 2第三，终端市场轮胎替换需求放缓。轮胎终端补库后消化周期异常缓慢，需求异常疲弱又开始反向制约上游，当然这里面还有替换需求本身下滑等。 市场背后的主要逻辑及推动力发生转化，行情一路跌破13000 后，开始近 1 个月的震荡整理，多空分歧明显。 二、基本面分析 第一，供给： ANRPC1-4 月天胶产量 320.2 万吨，同比增加 2%。从具体产胶国的产量数据来看，泰国因为处于停割期，产量逐渐减少，预计 5 月份会逐渐开割。印尼方面平稳生产，1-4 月累计同比增加 5.7%，另外，印度和越南方面产量增加明显，1-4 月累计产量同比增加 28%及 18.8%。综合来看，ANRPC 年度产量增速或略高于 2.0%，总体偏宽松。 ANRPC 主要成员国产量季节性分析（单位：千吨） 1-4 月中国进口天胶及合成胶 235.3 万吨，同比增长 30%； 其中天然橡胶进口累计 103 万吨，同比增幅达 27.2%。主要源自于第一季度天然橡胶价格上涨，促进大量进口，也导致保税区库存大幅度累积。但是，随着价格回落，二季度 期货有风险 入市需谨慎 3进口增速将会有所减少，在 9-11 月份随着国外供应放量，进口再次增加概率较大。 国内进口天然橡胶数量季节性分析（单位：万吨） 第二，需求： 上半年在春节、五一及端午节假日期间，轮胎企业开工都有所走弱，其中五一期间假期叠加轮胎库存高企，导致开工下滑较为意外，山东轮胎企业全钢胎开工率最低 50%，半钢胎开工最低 40%。随后开工率有所回升，截至目前山东地区轮胎企业全钢胎开工率为 68.55%，国内轮胎企业半钢胎开工率为 68.19%。 全钢胎开工率 半钢胎开工率 期货有风险 入市需谨慎 4 截至 5 月，汽车市场保持平稳，汽车产量 208.68 万辆，同比微增，环比略有下降，销量同比略降，环比小幅增长。1－5 月，汽车产销同比均呈小幅增长，增幅比 1－4 月趋缓。2017 年 5 月，我国重卡市场共约销售各类车型 9.3 万辆，环比 4 月份（10.44 万辆）下降 11%，但相比去年同期的 6.48 万辆，仍然大幅增长 43%。而且，9.3 万辆，也创下了最近七年来（2011 年—2017 年）的 5 月份销量历史新高，并逼近 2010 年同期（10.7 万辆）。从汽车产量和重卡销量来看，都呈现明显的季节性，在 7 月份是相对的底部区域，8、9 月份逐渐好转，随后到年尾都是逐渐恢复过程。 汽车产量 期货有风险 入市需谨慎 5第三，库存： 截至 2017 年目前，青岛保税区橡胶库存继续保持增长态势，据统计橡胶库存总量增长至 27.88 万吨，而在 2016 年最低值为 8.32 万吨。而此次库存增加主力依然来自天然橡胶，目前天然橡胶库存 21.7 万吨，2016 年 10 月份最低值仅仅 4.87 万吨。到目前累积幅度达到三倍以上。下半年东南亚地区产量仍将放量，保税区库存仍将不断累积，但由于胶价连续下跌，预计累积幅度并没有上半年这么大。 青岛保税区库存 三、行情展望 7、8 月份天然橡胶进入割胶旺季，供应不断增加，而需求支撑有限，基本面仍然疲弱。但因为目前处于超跌，叠加9 月交割之前资金的力量，行情可能会有所反弹，但反弹高度相对有限。9 月交割之后，汽车产销进入旺季，基本面弱势格局有所好转；但国外产区迎来割胶高峰，旧胶仓单未交割之前，沪胶行情仍有压力。11 月份旧胶仓单出清，国内产区进入停割期，国外产区产量高峰期释放完毕，沪胶将会逐渐走强。 期货有风险 入市需谨慎 6 免责声明 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。本报告的内容不构成对任何人的投资建议，而华闻期货经纪有限公司（简称“华闻期货”）不会因接收人收到本报告而视他们为其客户。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被华闻期货认为可靠，但华闻期货不能担保其准确性或完整性。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，华闻期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表华闻期货的立场。华闻期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映华闻期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 华闻期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 若干投资可能因不易变卖而难以出售，同样地阁下可能难以就有关该投资所面对的价格或风险获得准确的资料。本报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。本报告不构成给予阁下私人咨询建议。 本报告并非针对或意图派发给或为任何就派发、发布、可得到或使用本报告而使华闻期货违反当地注册或牌照规定的法律或规定或可致使华闻期货受制于当地注册或牌照规定的法律或规定的任何地区、国家或其他管辖区域的公民或居民。 本报告的版权属华闻期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属华闻期货。未经华闻期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为华闻期货经纪有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为华闻期货的商标、服务标记及标识。 华闻期货可在法律许可下于发表材料前使用本报告中所载资料或意见或所根据的研究和分析。 华闻期货有限公司 总部 地址：上海市浦东新区浦东大道720号国际航运金融大厦22楼 邮编：200120 电话：021-5036 8918 传真：021-5036 8928 华闻期货有限公司 北京营业部 地址：北京市通州区新华西街58号2号楼27层2713号 邮编：101100 电话：010-8526 7698 传真：010-8526 7678 华闻期货有限公司 郑州营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2001室 邮编：450008 电话：0371-6561 2636 传真：0371-6561 3956