橡胶周度报告：需求稳步恢复 沪胶向下空间有限

投资咨询资格号：证监许可[2012]112 橡胶周度报告 交易咨询资格号： 需求稳步恢复沪胶向下空间有限 证监许可[2012]112橡胶周度报告2023年2月26日 分析师 策略概述 逻辑观点：本周，沪胶主力仍集中在12500附近整理，整体延续近期偏弱震荡走势。但随着国内外产区进入淡产季，下游需求也在快速恢复，沪胶短期继续向下空间有限。供应方面，国内外产区处于淡产季，国内产区全面停割，泰国南部产区仅有少量开割，原料价格较上周小幅上涨；库存方面，国内深色胶依然处于库存增加周期，本周青岛区外库存继续增加，但区外库存增速有所放缓，当前进口旺季，深色胶累库存依然较快，浅色胶上周少量去库，关注本周去库存是否持续；需求方面，山东地区轮胎开工进一步回升，节后轮胎内需快速恢复，轮胎厂成品库存快速消化，下游工厂采购积极。虽然深色胶库存快速增加给市场带来一定压力，但节后国内需求快速恢复、沪胶仓单减产等利多同样对市场够成支撑，预计沪胶短期下方空间有限，另一方面套利盘大量资金进入，浅色与深色仍有较高价差，也抑制沪胶的上行。 风险提示：外围市场不确定因素较多，国内复苏不及预期等。 分析师：邹德慧能源化工分析师期货从业资格：F0289579投资咨询资格：Z0011172联系电话：0531-81678623E-mail：26540076@qq.com分析师：高萍期货从业资格：F3002581投资咨询资格：Z0012806客服电话：400-618-6767 中泰期货研究所 中泰期货服务号 需求稳步恢复沪胶向下空间有限 ——2023年2月26日周度报告 一、行情回顾 图表1：沪胶RU2305 来源：博易大师，中泰期货整理 本周，沪胶主力05合约周内在12500附近小幅震荡，短期沪胶处于弱势格局，但继续向下空间有限。国外上游供应处于淡产季，加工厂消耗前期原料库存为主，节后需求环比恢复明显，沪胶连续下跌后，下游工厂积极入市采购低价货源，沪胶基本面压力逐渐转多。 二、供应方面 1、供应端即期加工利润升，泰国原料价格震荡略有反弹 图表2：泰国杯胶原料价格图表3：泰国胶水与杯胶原料价差 来源：金联创，中泰期货整理来源：金联创，中泰期货整理 泰国原料杯胶价格震荡小幅反弹，胶水与杯胶价差缩小。泰国南部陆续停割，胶水价格供应明显减少，预计短期杯胶37-41泰铢/公斤左右震荡，成本因泰铢贬值回升较慢，工厂加工利润稳定，未来关注泰国产区天气情况、东北部开割情况、加工利润、卖货积极性等。目前杯胶价格相比去年同期低11泰铢/公斤，胶水价格相比去年同期低20泰铢/公斤左右，割胶利润同比较低，关注今年产区胶农整体割胶积极性尚可，胶水与杯胶价差回到10泰铢/公斤以下，处于正常水平，相比去年低9泰铢。成品价格跟随盘面震荡，整体加工利润稳定，本周工厂对中国报价积极，国内套利商以换月为主，市场成交升温。 2、区外库存环比增加，全乳仓单小幅增加 图表4：青岛保税区区外库存图表5：沪胶仓单仓库 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 截止2月20日，区外样本库存约53.12万吨，区外库存环比增加1.29万吨，天然橡胶库存环比增加，整体依然处于库存增加周期。节后下游整体需求快速恢复，近期轮胎厂原料采购有所增加，但是目前依然是进口旺季，短期库存增加但后期库存增速或逐渐放缓，近期关注库存增速表现。全乳胶消费稳定，价差仍对浅色消费有抑制，但随着进口的减少，浅色或陆续开始去库存，关注3月初去库存速度。近期05合约升水混合现货仍较大，抑制浅色需求，随着价差短期回落及浅色供应减少，浅色先于深色去库存，回归幅度短期有限。关注未来深色胶区外库存、浅 色胶库存变化。沪胶目前小计库存19.7万吨左右，全乳老货升水混合逐渐缩小，整体下游采购浅色胶积极性预计略转好。 三、需求方面 1、下游开工进一步提升，关注国内需求及出口变化 图表6：全钢胎开工率图表7：半钢胎开工率 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 本周，下游轮胎厂全钢胎、半钢胎开工继续提升，全钢开工回到68.89%左右，半钢开工73.66%左右，预计短期下游开工水平将保持在高位，后期关注高开工是否能够持续及下游终端需求情况。随着国内下游开工快速恢复以及节前备货被不断消耗，轮胎厂近期陆续入市采买原料补充原料库存，目前，轮胎厂成品库存快速回落，节后内需订单同比好转明显，而轮胎出口订单同比有所回落，但仍处于较高水平，后期继续关注轮胎厂开工率、开工节奏、采购原料节奏、成品库存及下游轮胎消费情况等。 四、现货市场表现 1、现货价格跟随盘面下跌，成交略有好转 图表8：人民币全乳老胶现货价格图表9：美金泰标现货价格 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 本周，国内天然橡胶现货市场跟随期货小幅震荡。截至周五，全乳胶现货市场价格在11940元/吨左右，混合胶人民币现货市场价格在11190元/吨左右，美金胶标胶现货价格在1470美金/吨，混合胶美金市场价格在1435美金/吨。本周现货价格震荡小幅上涨，中端贸易商和下游轮胎厂补货积极性转好，现货整体成交明显增多，套利商以少量加仓及换月为主，下游轮胎厂入市采买低价货源补充原料库存。 五、价差 1、期现价差高位震荡回落，59合约价差走弱 图表14：主力合约与混合现货价差图表15：5-9合约价差 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 05合约与混合胶价差高位震荡回落，有套利盘少量加仓05合约非标正套。全乳现货升水混合现货800元/吨左右，浅深价差仍高，浅色需求仍相对深色弱。05、09合约价差最高涨至300元/吨以上，近期05合约事实需求较弱及01交割仓单又重新交回03、05合约，近期价差回归明显，9月回到升水结构，关注5-9价差。目前5-9处于震荡，无明显矛盾，关注节后事实需求与预期需求变化。 六、总结 节后05合约震荡重心下移，短期维持底部震荡走势，但随着国内外产区进入淡产季，下游需求快速恢复，预计沪胶继续向下空间有限。国内外产区陆续停割，加工厂后期消耗前期原料库存为主，来自橡胶供应端压力后期将逐渐减弱。深色胶库存依然处于增加周期，对短期市场仍构成压力，但库存增速也将逐渐放缓，浅色胶陆续去库存，短期或强于深色，但目前浅深价差较高，对浅色仍有较大压力。需求方面，节后下游需求快速恢复，上周轮胎厂开工恢复到了较高水平，随着前期原料库存的消化，轮胎企业陆续入市采购原料，市场对于橡胶后期需求抱有乐观的态度。目前，沪胶基本面空头压力逐渐减弱，沪胶05继续向下空间有限，但基于浅深价差较高，向上空间也有限，05合约短期仍维持震荡。 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。