食品饮料行业跟踪报告：5月白酒销售复苏放缓，啤酒同比由正转负

证券研究报告|食品饮料 强于大市(维持) 5月白酒销售复苏放缓，啤酒同比由正转负 5492 行业核心观点： ——食品饮料行业跟踪报告 2023年06月19日 行业相对沪深300指数表现 5月三大电商平台（淘系、京东、拼多多）线上销售数据公布，随着酒类消费进入淡季，酒类市场重新回归缓增长节奏，白酒表现好于啤酒， 部分高端品牌、龙头企业仍表现优异。从细分品类来看，白酒线上销售 复苏放缓，同比增长36.77%，啤酒同比由正转负，同比下降16.07%。从线上渠道对比来看，三大电商中淘系平台与京东为销售主战场。白酒 行业中，淘系和拼多多销售额同比增速持续放缓，京东销售额同比增速 持续上行。啤酒行业中，淘系和京东销售额同比由正转负，拼多多销售额同比跌幅进一步扩大。从龙头线上渠道来看，白酒行业中，茅台线上 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 食品饮料沪深300 行业研 究 行业跟踪报 告 证券研究报 告 销售额同比增速持续扩大，�粮液同比增速小幅回落，分别同比 +136.63%/+79.79%。啤酒行业中，青岛啤酒线上销售额同比由正转负，百威啤酒同比跌幅持续扩大，分别同比-19.27%/-20.81%。总体来看，5月酒类线上销售呈弱复苏态势，但其全年向好的主旋律不改，主要原因是：1）经济复苏，消费市场逐步恢复活力；2）去年下半年疫情严重导致的低基数影响；3）宴请、商务需求不断恢复。展望未来，随着经济复苏，线下消费场景持续恢复带来增量，基本面依旧向好，建议关注需 求增长确定性和成长性较强的高端、次高端白酒龙头，产品结构高端化、长期边际向好的啤酒龙头。 投资要点： 白酒线上销售复苏放缓，茅�维持高增长。5月白酒三大电商线上销售总额为28.78亿元（YoY+36.77%），其中京东仍为白酒线上销售主战场，其白酒销售额占比58.01%。淘系平台同比增速持续放缓，销售额为8.20亿元（YoY+17.29%）。京东同比增速持续上行，销售额为16.69 亿元（YoY+68.63%）。拼多多同比增速大幅放缓，销售额为3.88亿元 （YoY+17.22%）。贵州茅台：线上销售总额为9.84亿元 （YoY+136.63%），淘系、京东、拼多多销售额分别为1.60/6.56/1.69亿元，占比分别为16.21%/66.66%/17.13%。5月中上旬20年普飞批价维 持3060元/瓶，下旬价格跌至3030元/瓶；飞天散瓶价格落在2840元至2880元价格区间，较上月整体价格有所抬升。�粮液：5月淘系平台与京东线上销售总额为3.82亿元（YoY+79.79%），淘系平台和京东 销售额分别为1.29和2.53亿元，占比分别为33.79%和66.21%。5月普 🖂（八代）价格大多稳定维持在965元/瓶，较上月整体进一步上涨，整体控价能力良好。 啤酒线上销售额同比由正转负，龙头企业表现低迷。5月三大电商啤酒销售总额为3.70亿元（YoY-16.07%）。其中，淘系线上销售额同比由 正转负，销售额为1.67亿元（YoY-9.29%），京东同比由正转负，销售 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 5月白酒价格环比上行，618传递积极信号板块处于调整中，酒类韧性较强 京东酒世界启动618促销，多款新品上市 分析师:陈雯 执业证书编号：S0270519060001 电话：18665372087 邮箱：chenwen@wlzq.com.cn 证券研究报告|食品饮料 额为1.71亿元（YoY-17.54%），拼多多同比跌幅进一步扩大，销售额 为0.32亿元（YoY-35.37%）。青岛啤酒：淘系与京东线上销售总额为 0.44亿元（YoY-19.27%），淘系平台、京东销售额分别为0.21/0.23亿元，占比分别为48.15%/51.85%。百威啤酒：三大电商线上销售总额为 0.55亿元（YoY-20.81%），淘系平台、京东、拼多多销售额分别为 0.23/0.25/0.06亿元，占比分别为42.75%/46.31%/10.94%。 风险因素：1.政策风险；2.食品安全风险；3.疫情风险；4.经济增速不及预期风险；5.平台数据统计有误及统计不全风险。 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共11页 正文目录 1白酒：线上销售复苏放缓，茅�维持高增长4 1.1白酒线上销售复苏放缓，京东渠道更具韧性4 1.2茅台线上销售额同比增速持续扩大，�粮液同比增速小幅回落5 2啤酒：线上销售额同比由正转负，龙头企业表现低迷7 2.1啤酒线上销售额同比由正转负，三大电商同比均为负增长7 2.2青岛啤酒线上销售额同比由正转负，百威啤酒同比跌幅持续扩大8 3投资建议及风险因素9 3.1投资建议9 3.2风险因素10 图表1：白酒行业线上销售总额及同比增速4 图表2：天猫淘宝白酒行业线上销售额及同比增速变化情况4 图表3：京东白酒行业销售额及同比5 图表4：拼多多白酒行业销售额及同比5 图表5：贵州茅台线上销售总额及同比5 图表6：贵州茅台5月线上各渠道占比5 图表7：飞天茅台批价跟踪（元）6 图表8：�粮液线上销售总额及同比6 图表9：�粮液5月线上各渠道占比6 图表10：普�批价跟踪（元）7 图表11：啤酒行业线上销售总额及同比增速7 图表12：天猫淘宝啤酒行业销售额及同比增速8 图表13：京东啤酒行业销售额及同比8 图表14：拼多多啤酒行业销售额及同比8 图表15：青岛啤酒线上销售总额及同比9 图表16：青岛啤酒5月线上各渠道占比9 图表17：百威啤酒线上销售总额及同比9 图表18：百威啤酒5月线上各渠道占比9 1白酒：线上销售复苏放缓，茅�维持高增长 1.1白酒线上销售复苏放缓，京东渠道更具韧性 5月白酒线上销售额同比增速放缓，三大电商维稳。萝卜投资数据显示，本月白酒三大电商线上销售总额为28.78亿元，同比增长36.77%。消费市场持续复苏，但随着白酒消费淡季的到来，5月白酒线上销售额同比增速较上月（YoY+58.16%）增速有所放缓，白酒逐渐回归缓增长态势。三大电商中，各平台销售占比稳定，京东仍为销售主战场，销售占比小幅升至58.01%。 图表1：白酒行业线上销售总额及同比增速 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 -60% 天猫淘宝销售额（亿元，左轴）京东销售额（亿元，左轴） 拼多多销售额（亿元，左轴）销售总额同比增速（%，右轴） 资料来源：萝卜投资，万联证券研究所 注：线上销售总额=天猫淘宝销售额+京东销售额+拼多多销售额 淘系和拼多多销售额同比增速持续放缓，京东销售额同比增速持续上行。根据萝卜投资数据，5月天猫淘宝线上销售额为8.20亿元，同比增长17.29%，较4月（YoY+37.59%）增速持续放缓。京东线上销售额为16.69亿元，同比增速持续上行至68.63%。拼多多线上销售额为3.88亿元，同比增长17.22%，较上月（YoY+71.56%）增速大幅放缓。 图表2：天猫淘宝白酒行业线上销售额及同比增速变化情况 30 500.00 25400.00 20300.00 15200.00 10100.00 50.00 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 0-100.00 销售额（亿元，左轴）销售额同比增速（%，右轴） 资料来源：萝卜投资，万联证券研究所 图表3：京东白酒行业销售额及同比图表4：拼多多白酒行业销售额及同比 80.00 300.00 9.00 70.00 250.00 60.00 200.00 50.00 150.00 40.00 100.00 30.00 50.00 20.00 0.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 10.00 -50.00 1.00 -50 0.00 -100.00 0.00 -100 2.00 200 150 100 50 0 销售额（亿元，左轴）销售额同比增速（%，右轴）销售额（亿元，左轴）销售额同比增速（%，右轴） 资料来源：萝卜投资，万联证券研究所资料来源：萝卜投资，万联证券研究所 1.2茅台线上销售额同比增速持续扩大，�粮液同比增速小幅回落 5月茅台线上销售额同比增速持续扩大，京东渠道优势突出。根据萝卜投资数据，贵州茅台5月淘系平台、京东、拼多多三大电商销售总额为9.84亿元，同比增长136.63%，较上月同比增速进一步扩大。三大电商中，淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为1.60/6.56/1.69亿元，占比分别为16.21%/66.66%/17.13%。本月淘系平台和拼多多销售额占比较上月均有所放缓，京东销售额占比持续增长。 图表5：贵州茅台线上销售总额及同比图表6：贵州茅台5月线上各渠道占比 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 150 100 50 0 -50 -100 17.13% 16.21% 66.66% 线上销售总额（亿元，左轴） 线上销售总额同比增速（%，右轴） 淘系销售额占比京东销售额占比拼多多销售额占比 资料来源：萝卜投资，万联证券研究所 注：线上销售总额统计平台包括淘系全网、京东、拼多多。 资料来源：萝卜投资，万联证券研究所 飞天茅台批价5月小幅波动。根据今日酒价数据，5月中上旬20年普飞批价维持3060元 /瓶，下旬价格跌至3030元/瓶；飞天散瓶价格落在2840元至2880元价格区间，较上月整体价格有所抬升。整体来说，5月茅台酒批价小幅波动。 图表7：飞天茅台批价跟踪（元） 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2021/8/11 2021/9/11 2021/10/11 2021/11/11 2021/12/11 2022/1/11 2022/2/11 2022/3/11 2022/4/11 2022/5/11 2022/6/11 2022/7/11 2022/8/11 2022/9/11 2022/10/11 2022/11/11 2022/12/11 2023/1/11 2023/2/11 2023/3/11 2023/4/11 2023/5/11 2400 20年普飞飞天散瓶 资料来源：今日酒价，万联证券研究所 �粮液线上销售额同比增速小幅回落，淘系平台占比延续增长态势。根据萝卜投资数据，�粮液5月淘系平台与京东线上销售总额3.82亿元，同比上升79.79%，较上月同比增速（YoY+92.96%）小幅回落。本月淘系平台销售额占比增长幅度明显，进一步缩小与京东渠道占比差距。淘系平台和京东销售额分别为1.29和2.53亿元，占比分别为33.79%和66.21%。 图表8：�粮液线上销售总额及同比图表9：�粮液5月线上各渠道占比 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 700.00 33.79% 66.21% 600.00 500.