开源证券晨会
2023年06月20日 市场快报 开源晨会0620 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 8% 0% -8% -16% -24% 2022-062022-102023-02 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%)通信3.016 计算机2.855 电子1.452 国防军工1.009 传媒0.895 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 食品饮料-2.303 商贸零售-2.118 建筑装饰-1.968 美容护理-1.956 银行-1.879 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【策略】“政策市”持续性或有限，短期不宜追高——投资策略周报-20230618 【中小盘】次新股说：本批华虹宏力等值得重点跟踪（2023批次23、24、25）— —中小盘IPO专题-20230618 行业公司 【传媒】继续紧跟“AI+”产品落地，重视传媒国企机会——行业周报-20230618 【机械】人形机器人为低压伺服、轴承开启第二成长曲线——行业周报-20230618 【建材】稳增长政策可期，关注建材底部——行业周报-20230618 【煤炭开采：永泰能源(600157.SH)】煤&电双主业均向好，储能转型加速推进— —公司信息更新报告-20230619 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【策略】“政策市”持续性或有限，短期不宜追高——投资策略周报-20230618 张弛（分析师）证书编号：S0790522020002|吴慧敏（分析师）证书编号：S0790522110001预计2023Q3美联储态度或总体“偏鹰” 美国去通胀过程或仍然面临阻力：（1）美国核心通胀尚处于较高水平；（2）美国通胀仍具备较强粘性，这或将减缓通胀回落的速度。结构上来看，美国去通胀过程的不确定性或主要来自核心服务的较强粘性。我们判断：中长期美国通胀大概率将呈现趋势性下行，但短期而言仍不可忽视美国通胀的韧性。虽然，美国经济已进入“主动去库”的衰退期，制造业、零售、消费能力及大宗品均呈现下行态势；但考虑到：（1）服务型消费需求韧性仍存；（2）房屋租金CPI虽已拐头回落，但短期内下行增速或仍表现缓慢；（3）失业率处于历史低位，且远高于自然失业率，居民薪资增速处于历史均值水平以上，这意味着就业和薪资仍将对核心服务提供支撑，或将减缓通胀回落的速度。基于美联储数据依赖型的决策模式，预判2023H2美国货币政策或总体“偏鹰”，并将可能执行以下决策：一是美国联邦利率或在较长阶段维持高位，直至美国经济出现明显衰退迹象及通胀显著回落；二是短期内倘若通胀放缓力度依然较慢，就业市场持续强劲，预计2023Q3美联储仍有再次加息的可能性。 短期人民币汇率仍有贬值压力，因政策反弹的持续性或有限 短期中美货币政策“背离”，或导致人民币汇率仍存在贬值压力。美联储只是暂停加息，但加息周期尚未结束，同时这亦纠正了前期市场的乐观预期。预计短期内10年期美债收益率或处于高位震荡，直至观察到美国经济出现实质性明显衰退。另外，虽然国内降息有利于提振经济修复预期，但2023H1国内经济复苏预期早已兑现（pricein），市场关注更多的是国内经济的“修复程度”，故，预计政策驱动的市场反弹持续性或有限，调整仍可能持续，直到国内经济基本面出现实质性恢复。综上，人民币贬值压力或终止于中-美经济预期差逆转、扩大，甚至后续人民币升值的动力将依赖于中-美利差逆转、扩大；而在此之前，市场风险依旧存在，我们亦将维持谨慎。 配置建议：偏向于业绩贡献较大，估值相对便宜的行业：（1）电力设备，包括：大储、充电桩、特高压、光伏等未来仍具成长性，且目前估值已经降至合理偏下水平的细分领域，尤其是光伏（TOPcon）具有较高性价比。 （2）公用事业，尤其电力行业，受益于成本下降及用电量回升，净利率改善明显；（3）AI调整之后或将再次走出分化，6月在“苹果”MR的催化下，具备落地性且估值合理的细分领域，包括：AI算力、半导体及游戏等亦有望受益于盈利增长的确定性；同时，我们亦看好硬科技的其他领域如机械自动化。 风险提示：国内经济复苏不及预期；美国通胀及货币政策超预期；历史经验具有一定的局限性，未来可能存在变化。 【中小盘】次新股说：本批华虹宏力等值得重点跟踪（2023批次23、24、25）——中小盘IPO专题-20230618 任浪（分析师）证书编号：S0790519100001|周佳（联系人）证书编号：S0790121080046本批主板、科创板、创业板注册1、4、14家，其中华虹宏力值得重点跟踪 本批主板、科创板、创业板注册1、4、14家。主板：荣泰电工。科创板：中巨芯、精智达、光格科技、华虹宏力。创业板：科净源、智迪科技、盟固利、福事特、敷尔佳、智信精密、君逸数码、蓝箭电子、飞南资源、舜禹水务、盘古智能、长华化学、民爆光电、盛邦安全。其中华虹宏力值得重点跟踪。 公司深耕特色晶圆代工领域，掌握多个全球领先的特色工艺技术平台，并基于此在0.35μm至90nm工艺节点的8英寸晶圆代工平台以及90nm到55nm工艺节点的12英寸晶圆代工平台，形成行业内特色工艺平台覆盖最全面的代工服务。其中嵌入式非易失性存储器领域，公司是全球最大的智能卡IC制造代工企业以及国内最大的 MCU制造代工企业，NORD-Flash满足MCU超低静态功耗与生产效率的双重需求。功率器件领域，公司是全球产能排名第一的功率器件晶圆代工企业，也是唯一一家同时具备8英寸以及12英寸功率器件代工能力的企业，其IGBT具备大电流、小尺寸、高可靠性等优势，而超级结MOSFET的导通电阻、功率密度等均达到全球领先水平。模拟与电源管理领域，公司BCD技术工艺在国内晶圆代工行业中起步最早，并已在90纳米工艺节点上实现量产，是全球领先的模拟与电源管理芯片提供商。凭借技术水平的先进性，公司成功与超过1/3的全球前50名的设计公司开展晶圆代工合作，现已成为全球第六大、国内第二大晶圆代工厂。随着新能源车、工业控制、物联网、新一代移动通讯、数据中心等领域半导体需求快速增长，特色晶圆代工行业迎来快速发展。同时，国内MOSFET、IGBT等领域技术研发已有所突破，叠加国家政策支持、终端应用市场规模扩大，我国有望在更多细分领域实现国产替代。公司作为国内最大的特色晶圆代工厂，有望受益行业持续扩容及国产替代。 本期科创板和创业板上会36家，主板上会39家 本期科创板和创业板上会36家，过会率为94.44%。主板上会39家，过会率100.00%。本期科创板与创业板平均募资约9.61亿元。新股涨幅方面，主板1家新股上市，上市首日平均涨幅59.18%；科创板6家新股上市，上市首日平均涨幅32.19%，低于上期的40.43%；创业板9家新股上市，上市首日平均涨幅26.78%，低于上期的35.56%。 开源中小盘次新股重点跟踪组合 源杰科技（本土高速激光芯片龙头，新产品逐步放量打开成长空间）、日联科技（工业X射线智能检测装备龙头，打破微焦点X射线源海外垄断）、中船特气（国内领先的电子特种气体供应商，受益电子特种气体行业国产替代）、裕太微（国内以太网物理层芯片龙头，受益于车载以太网芯片的快速放量）、茂莱光学（工业级精密光学“小巨人”，受益于半导体国产替代和AR/VR、激光雷达的放量）、富创精密（国内半导体设备零部件龙头，充分受益于行业国产替代）。 风险提示：宏观经济风险、新股发行制度变化。 行业公司 【传媒】继续紧跟“AI+”产品落地，重视传媒国企机会——行业周报-20230618 方光照（分析师）证书编号：S0790520030004|田鹏（联系人）证书编号：S0790121100012继续密切关注“AI+”产品落地，把握游戏、IP、教育领域个股机会 6月12日，掌阅科技微信公众号首发基于AI的聊天式阅读平台——阅爱聊，用户可以通过该平台用聊天对话的形式阅读名著或小说，产生互动式阅读体验；另外，紫天科技研发的AI文字推理侦探游戏《大侦探智斗小AI》已于近期在港澳台地区上线，成为首款实现商业化的原生AI游戏，玩家可在游戏中扮演福尔摩斯，通过与嫌疑人进行多轮对话寻找线索，从而推理出罪犯，嫌疑人对话内容由类ChatGPT的聊天机器人生成。当前传媒行业上市公司的“AI+”产品已进入内测、上线及商业化阶段，我们建议继续密切关注产品落地进度，积极布局游戏、IP、教育等领域AI+”产品落地快、效果好且有望带来的业绩增量的公司。（1）游戏：密切关注原生AI游戏上线节奏及新老游戏中AI带来的玩法创新，《大侦探智斗小AI》之外近期值得重点关注的游戏包括引入了基于AI智能NPC的网易自研手游《逆水寒》（已定档6月30日）以及由星辉娱乐研发、腾讯代理的融入AI辅助行军作战的SLG手游《战地无疆》（预计8月上线）；重点推荐网易-S、姚记科技、腾讯控股、吉比特、完美世界、心动公司、创梦天地，受益标的包括紫天科技、星辉娱乐、三七互娱、恺英网络、电魂网络、神州泰岳、巨人网络、盛天网络、宝通科技等。（2）IP：6月12日元隆雅图在投资者互动平台上表示公司已获得中国国家队（TEAMCHINA）产品生产和抖音旗舰店授权，且基于ChatGPT及AI绘画工具辅助创意设计，“AI+设计”或赋能公司多款授权IP的数字人及线下衍生品开发；奥飞娱乐此前官方宣布与小冰公司共同推动“IP+AI”产业化落地，打造“超级飞侠”、“喜羊羊与灰太狼”等知名动画IP主要角色的虚拟数字人及智能玩具；重点推荐奥飞娱乐，受益标的包括元隆雅图、汤姆猫、上海电影等。（3）教育：5月29日世纪天鸿官微宣布AI助教产品“小鸿助教”全线升级，全面赋能教师备课、授课、批改作业及阅卷，我们判断或于7-8月开启面向教师的商业化；5月31日盛通股份在互动平 台表示公司已通过智谱AI已开发出内测版本模型“盛通教育学习助手”，教辅出版和教育培训公司的“AI+教育”产品持续落地，后续或带来业绩增量；受益标的包括盛通股份、世纪天鸿、南方传媒、山东出版等。 “中特估+AI”，重视传媒国企投资机会 根据上海证券报报道，6月14日国务院国资委召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会，会上中国证监会有关部门负责同志对央企控股上市公司进一步通过并购重组提质增效、做优做强提出了期望和建议。我们认为，在媒体、出版、影视内容等传媒细分领域，国企无论产值规模还是影响力均占据重要位置，在政策驱动下，国企做优做强动力足，在大股东优质资产注入、内容方向把控及内容传播渠道等方面具有突出优势，且积极拥抱AI技术，在大模型训练语料库、“AI+教育”业务布局及AI赋能影视内容制作降本提效方面具有比较优势；建议重视传媒国企投资机会，重点推荐芒果超媒，受益标的包括电广传媒、浙文影业、人民网、新华网、中国出版、中国科传、中国电影等。 风险提示：AIGC应用进展低于预期，新游戏上线延期或流水不及预期等。 【机械】人形机器人为低压伺服、轴承开启第二成长曲线——行业周报-20230618 孟鹏飞（分析师）证书编号：S0790522060001|熊亚威（分析师）证书编号：S0790522080004特斯拉机器人引领人形机器人产业发展，国产硬件供应商迎来重要机遇 特斯拉机器人拥有非常强的软件优势，落地进度取决于硬件降本的程度。硬件中关节执行器采用的零部件种类和现有的机器人基本一致，关键硬件的设计由特斯拉完成，后续产能支持则由供应商完成。因此，低成本大规模量产能力很强的国产硬件供应商，迎来了导入特斯拉机器人硬件供应链的重要机遇。特斯拉打通人形机器人技术路径、实现量产降本后，扫地机和服务机器人厂商、车企及互联网大厂、运动控制厂商的入局成为可能。目前人形机器人全身40个关节，远超工业机器人的6个关节,一旦形成了人形机器人产业链，零部件将处于供小于求的状态，曾经供货给特斯拉机器人的厂商也将率先受益，
