开源证券晨会

2023年07月31日 市场快报 开源晨会0731 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 8% 0% -8% -16% -24% 2022-082022-122023-04 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 非银金融6.449 银行3.066 房地产3.022 建筑材料2.670 美容护理2.497 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%)传媒-0.515 国防军工-0.407 环保-0.026 社会服务0.488 电子0.517 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【宏观经济】投资转暖助推美国经济再超预期——美国二季度GDP数据点评— —宏观经济点评-20230729 【固定收益】政治局会议释放积极信号，美联储7月加息落地——利率债周报 -20230730 【固定收益】部分投资指标回升——高频数据周报-20230730 【固定收益】对民营企业支持力度正在上升——2023年6月工业企业利润数据点评-20230730 【固定收益】政策确认，市场反弹——可转债周报-20230730 【固定收益】财政稳增长资金来源已经明确——固收专题-20230728 【金融工程】开源金股，8月推荐——投资策略专题-20230728 【金融工程】资产配置月报（2023年8月）——金融工程定期-20230730 行业公司 【中小盘】华为ADS2.0全栈自研，稳居智能驾驶国内第一梯队，新增推荐奥来德——中小盘周报-20230730 【传媒】加码布局游戏板块，关注传媒顺周期领域——行业周报-20230730 【化工】目前我国茂金属聚乙烯进口依存度较高，卫星化学积极推进国产替代— —新材料行业周报-20230730 【非银金融】行业政策转向，积极增配券商——行业周报-20230730 【化工】氟化工产业链整体稳定，包钢金石金鄂博氟化工项目一期投料试车——氟化工行业周报-20230730 【建材】地产政策齐发力，看好建材板块底部反转——行业周报-20230730 【机械】核电设备景气上行，四代核电东风渐至——行业周报-20230730 【食品饮料】宏观政策表态积极，板块预期更加乐观——行业周报-20230730 【地产建筑】首提供求关系发生重大变化，二手房单周成交面积同比降幅扩大— —行业周报-20230730 【地产建筑】城市更新系列报告一：房票制度，实现居民、开发商、政府三方互惠——行业深度报告-20230730 【计算机】周观点：数据局首任局长上任，数据要素迎加速发展——行业周报 -20230730 【医药】前期医改成效显著，2023下半年纵向推进深化改革——行业周报 -20230730 【商贸零售】政策强调扩大内需，关注下半年消费恢复——行业周报-20230730 【化工】万华化学发布半年报，尿素、一铵及钾肥价格上行——行业周报-20230730 【煤炭开采】稳增长政策超预期&供给收缩，煤炭股可顺势布局——行业周报 -20230730 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【宏观经济】投资转暖助推美国经济再超预期——美国二季度GDP数据点评——宏观经济点评-20230729 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002|潘纬桢（联系人）证书编号：S0790122110044 事件：美国2023年二季度实际GDP环比折年率初值为2.4%，市场预期为1.8%，前值为2.0%。私人投资环比由负转正推动美国二季度GDP超预期 美国2季度实际GDP环比_x0002_增长2.4%，较1季度上升0.4个百分点，同比增速亦上升至2.56%。分部门来看，个人消费支出、私人投资、净出口、政府支出分别拉动2季度GDP环比增长1.12、0.97、-0.12、0.45个百分点，具体而言： 个人消费继续下滑，2季度美国个人消费环比增长1.6%，较1季度下降2.6个百分点，对GDP的环比拉动作用下降1.67个百分点。其中商品消费环比增速下降5.3个百分点至0.7%，服务消费环比增速下降1.1个百分点至2.1%，消费对美国经济增长的拉动作用有所减弱。 私人投资环比增速由负转正，带动美国二季度GDP超预期。私人投资2季度环比上升5.7%，较一季度提升 17.6个百分点，对GDP的环比拉动作用上升3.19个百分点，其中固定投资项下的非住宅投资2季度环比上升7.7%，拉动GDP环比增长0.99%，而住宅投资仍环比负增长，库存对GDP的拉动亦由负转正。 商品出口、联邦政府支出回落较多。2季度美国商品出口环比下降16.3%，较1季度回落28.6个百分点，拖累GDP环比增速1.35个百分点。联邦政府支出中非国防支出环比下降1.1%，拖累GDP环比增速0.03个百分点。 美国经济“软着陆”概率在上升，美联储短期难言暂停加息 如何理解美国经济韧性？金融条件保持宽松、劳动力市场较强或是重要原因。自2022年4季度以来，美国经济体现出了非常强的韧性，屡超市场预期。我们认为可能有两个原因：一则虽然美联储已经累计加息525bp，但是我们从较为综合的金融条件指数来看，无论是芝加哥联储还是圣路易斯联储公布的金融压力指数，自2022年 10月份后总体呈下行趋势，金融条件的宽松意味着金融市场对经济增长的支撑作用没有下降，进而成为美国经济维持韧性的重要原因；二则美国劳动力市场韧性较强，失业率维持在历史低位，劳动力供需仍有缺口，薪资增速较高，从而带动个人可支配收入环比提升，储蓄率亦呈现出相同的上升趋势，进而带动美国消费“降而不弱”，支撑了整体经济的增长。 美国经济“软着陆”概率在上升，通胀水平虽连续下降，但美联储短期内难言暂停加息。事实上，由于美国制造业建设投资在美国政府相关法案的支持下，呈现出快速增加的态势，对GDP的支撑作用可能会持续体现，因此虽然我们看到消费增速的持续下降，但美国经济“软着陆”的概率正在上升。不过另一方面，经济韧性可能会对美国通胀起到更为持久的推动作用，因此虽然美联储关注的PCE、核心PCE同比增速在6月份下降至3%、4.1%，整体政策利率已经具有限制性，但通胀反弹风险仍存，对联储而言，还需要更多数据来支撑其决策，短期内恐难言降息。（详见《美联储的决策周期在拉长——7月FOMC会议点评》） 风险提示：美国经济超预期衰退。 【固定收益】政治局会议释放积极信号，美联储7月加息落地——利率债周报-20230730 陈曦（分析师）证书编号：S0790521100002|张维凡（联系人）证书编号：S0790122030054政治局会议释放积极信号，美联储7月加息落地 6月规上工业企业营收同比-2.6%(前值-1.5%，下同)，规上工业企业利润同比-8.3%(-12.6%)，利润降幅持续收 窄；7月24日政治局会议释放积极信号：强调要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备，要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，要适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案等；7月27日住建部表示进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施；美国6月核心PCE同比 +4.1%(+4.6%)，预期+4.2%；美国二季度GDP年化季调环比+2.4%(+2.0%)，远超预期+1.8%；美国7月Markit制造业PMI初值49(46.3)，高于预期的46.2，Markit服务业PMI初值52.4(54.4)，不及预期的54；美联储7月基准利率上调25bp至5.25%-5.5%，符合市场预期，鲍威尔表示后续加息与否取决数据表现。 市场流动性情况监测：同业存单收益率整体小幅上升，跨月资金面延续宽松 央行本周（2023.7.24-2023.7.28，下同）公开市场操作净投放2890亿元，其中开展7天逆回购3410亿元，到 期1120亿元，执行利率为1.9%；国库现金定存600亿元。下周预计回笼资金3410亿元，其中7天逆回购到期3410 亿。 货币市场层面，同业存单收益率整体小幅上升，临近跨月资金面延续宽松。本周商业银行同业存单发行规模环比下降，发行量5706.90亿元，较上周减少2383.70亿元，到期4978.50亿元，净融资728.40亿元，净融资额持 续两周为正。本周银行间质押式回购日均成交额环比小幅上升，日均成交额7.87亿，环比上升0.01万亿。本周同业存单收益率整体小幅上升，其中1M期同业存单收益率下行。截至本周五收盘，1M、3M、6M、1Y期同业存单收益率分别为1.85%、2.05%、2.17%、2.31%，较上周五收盘分别变化-5bp、2bp、2bp、2bp；临近跨月，本周央行维持净投放以呵护资金面，质押式回购利率变化不一，其中隔夜质押式回购利率显著下降。7月28日DR001、DR007、DR014分别报收1.46%、1.82%、2.00%，较上周五收盘分别变化-7bp、0bp、3bp。 利率债市场跟踪：新发利率债净融资额环比增加，国债收益率震荡上升 本周共发行利率债105只，利率债发行总额5516.99亿元，较上周环比增加1920.44亿元。本周到期利率债 3355.39亿元，净融资额2161.60亿元，较上周环比增加699.04亿元。后续等待发行利率债55只，其中地方政府 债2651.63亿元，政策银行债210亿元，等待发行总额2861.63元。 受政策面预期影响，本周国债收益率震荡上升。截至7月28日收盘，1Y、2Y、5Y及10Y期国债分别报收 1.82%、2.16%、2.44%、2.65%，较上周五收盘变化8bp、4bp、5bp、5bp。本周国债期限利差走势分化，10Y期与 1Y期国债利差变化-3bp，10Y期与2Y期国债利差变化1bp。国债期货价格全线下跌，2Y期、5Y期和10Y期国债期货价格较上周五收盘分别变动-0.06%、-0.21%和-0.29%。 海外债市跟踪：美债收益率整体上升，中美利差倒挂幅度小幅走阔 本周美国国债收益率整体上升。7月28日美国1Y、2Y、5Y及10Y期国债收益率报收5.37%、4.87%、4.18%、3.96%，较上周收盘分别变化2bp、5bp、9bp、12bp。本周美债利差延续倒挂趋势，倒挂幅度边际收敛，10Y与2Y期美债利差-91bp，前值-98bp；10Y与5Y期利差-22bp，前值-25bp。本周中美利差倒挂幅度整体走阔，其中2Y期中美国债利差-271bp，前值-270bp，较上周扩大1bp；10Y期中美国债利差-131p，前值-123bp，较上周扩大7bp。 风险提示：疫情扩散超预期；政策变化超预期。 【固定收益】部分投资指标回升——高频数据周报-20230730 陈曦（分析师）证书编号：S0790521100002|张鑫楠（联系人）证书编号：S0790122030068核心观点 1.生产：12个指标中，有12个指标更新。其中，11个指标与上周（第31周，下同）保持一致，1个指标上升。多数指标处中位以上。钢材，高炉开工率保持近五年次高、唐山钢材产能利用率保持近五年次高、日均钢材产量保持近五年最高、日均粗钢产量保持近五年最高。汽车，全钢胎开工率保持近五年中位、半钢胎开工率保持近五年最高。化工，焦化企业开工率保持近五年中位、PTA开工率上升至近五年次高、PX开工率保持至近五年次 低、涤纶长丝开工率保持近五年次低、涤纶短纤负荷率保持近五年最低。运输，公路运价指数保持近五年次高。 2.消费：6个指标中，有6个指标更新。其中，3个指标与上周保持一致，3个指标下降。多数指标处中位及以上。汽车，乘用车零售量下降至近五年次低。轻纺，中国轻纺城成交量下降至近五年中位。商品，义乌小商品价格保持近五年中位、中关村电子产品价格保持近五年最低。电影，日均电影票房下降至近五年次高