开源证券开源晨会

2024年07月17日 开源晨会0717 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2023-072023-112024-03 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%)电子2.918 计算机1.652 电力设备1.137 有色金属0.843 综合0.817 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 观点精粹 行业公司 【传媒】重磅新片上映拉动票房增长，积极关注电影暑期档——行业点评报告 -20240716 【食品饮料】6月社零同比增速回落，消费需求动能偏弱——行业点评报告 -20240716 【银行】配债思路演进与资本新规实效——2023年上市银行经营盘点之金融投资篇（下）-20240716 【地产建筑】新房房价环比降幅持平，北上二手房价环比转涨——行业点评报告 -20240716 【农林牧渔】白鸡再度探底回升，猪鸡有望共振向上——行业点评报告-20240715 【化工：桐昆股份(601233.SH)】2024H1业绩预计同比高增，看好下半年长丝盈利继续修复——公司信息更新报告-20240716 【地产建筑：隧道股份(600820.SH)】二季度新签订单环比增长，拟认购中交设计定增——公司信息更新报告-20240716 【食品饮料：香飘飘(603711.SH)】推进改革，冲泡稳健，即饮潜力十足——公司首次覆盖报告-20240716 美容护理 -2.078 —公司信息更新报告-20240716 纺织服饰 -1.055 【化工：新和成(002001.SZ)】营养品量价齐升，2024H1业绩同比预增40%-50% 轻工制造 -0.848 ——公司信息更新报告-20240716 基础化工 -0.843 【通信：新易盛(300502.SZ)】业绩大幅增长，高速光模块加速释放——公司信息 建筑材料 -0.709 更新报告-20240715 数据来源：聚源 【电子：水晶光电(002273.SZ)】业绩超预期，消费电子光学及车载光学高增长— 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 行业公司 【传媒】重磅新片上映拉动票房增长，积极关注电影暑期档——行业点评报告-20240716 方光照（分析师）证书编号：S0790520030004|田鹏（分析师）证书编号：S0790523090001 《抓娃娃》带动暑期档单日票房破3亿，后续优质新片上映或驱动票房增长 2024年7月13日暑期档大盘单日票房达3.09亿元，为2024年5月3日后大盘最高单日票房，主要受益于开 心麻花新作《抓娃娃》点映（7月16日上映，万达电影、猫眼娱乐等出品）。截至2024年7月16日，《抓娃娃》 累计票房达5.94亿，猫眼预测其总票房或达37.17亿元。《抓娃娃》作为暑期档热门的合家欢类型影片，品质及话 题度较高，阵容集结沈腾、马丽及导演闫非、彭大魔，截至7月16日《抓娃娃》豆瓣评分开分7.5，在开心麻花团队出品影片中，仅次于《夏洛特烦恼》（7.9分），较高的口碑或有力带动观众入场率提升，从而提振电影大盘整体表现。暑期档后续影片供给丰富，截至7月16日，2024暑期档已有114部影片上映或定档，重点影片还包括 《喜羊羊与灰太狼之守护》（7月19日，奥飞娱乐等出品）、《异人之下》（7月26日，阅文集团、北京文化、万达电影等出品）、《从21世纪安全撤离》（8月3日，光线传媒等出品）、《解密》（8月3日，猫眼娱乐等出品）、《逆行人生》（8月9日，中国儒意等出品）、《白蛇：浮生》（8月10日，万达电影、猫眼娱乐、中国儒意、横店影视等出品）、《负负得正》（8月10日）等，优质待映影片或持续拉动票房增长。 暑期档或带动月度电影票房同比、环比增速提升 截至7月16日，2024年暑期档（6月-8月）档期总票房（含预售）达45.52亿元。从月度票房走势来看，2024年自创下最强春节档后，票房整体表现平淡，2024年3-6月单月票房同比增速分别为+46.2%、-21.9%、-13.5%、 -46.0%，环比增速分别为-74.9%、-19.7%，+31.8%、-24.4%，受益于暑期档热门影片提振，7月电影票房大盘或将企稳回升，环比增速已转正，后续票房增长有望提速。 多模态大模型或持续赋能影视降本提效，“AI+电影”打开未来成长空间 6月以来，文生视频模型及应用不断突破，快手AI团队发布AI视频大模型“可灵”，使用类Sora的DiffusionTransformer架构及3D时空联合注意力机制等，可巧妙融合时间与空间信息，对视频数据进行综合分析和处理；博纳影业联合抖音、即梦AIGC创作平台出品的AI生成式连续性叙事科幻短剧《三星堆：未来启示录》第一季于暑期上线；7月以来，快手视频生成大模型可灵、图像生成大模型可图等产品的多项新功能正式发布，可灵网页端正式上线；捷成股份与华为云合作签订《视频大模型合作协议》，宣布共建视频大模型并探索在影视及音视频生产等领域的AI商业化落地，以及培养视频大模型数据训练服务的交付能力。优质影片拉动电影大盘票房环比增长提速，电影暑期档景气度逐步提升，文生视频模型及应用不断突破，我们建议积极关注暑期档重点影片的主投主控方、影院院线方及拥有渠道优势的票务发行平台，重点推荐上海电影、奥飞娱乐、阅文集团，受益标的包括万达电影、中国儒意、光线传媒、博纳影业、阿里影业、猫眼娱乐、捷成股份、华策影视、中国电影、幸福蓝海、金逸影视等。 风险提示：新片票房不及预期；观影人次不及预期；影片撤档换挡等不确定性。 【食品饮料】6月社零同比增速回落，消费需求动能偏弱——行业点评报告-20240716 张宇光（分析师）证书编号：S0790520030003|张恒玮（分析师）证书编号：S0790524010001投资建议：消费需求恢复偏弱，社零同比增速回落，建议关注头部企业 2024年6月社零同比增速回落，主要系消费需求恢复偏弱以及618预售提前释放部分消费需求，粮油食品类作为必选消费，增速相对保持高位。细分板块看，白酒板块进入消费淡季后，行业整体动销趋于平稳，销售分化 较为明显，建议关注需求稳健的高端酒和景气度较强的区域龙头酒企。休闲零食板块势能保持向上，建议关注渠道变革和产品成长逻辑较强的头部企业，推荐关注劲仔食品等。大众品正处于渐进式复苏阶段，目前复合调味品格局明显优化，基础调味品需求端较为平稳。乳制品需求略有承压，行业处于低速阶段。 月度观察：6月社零同比增速回落，粮油食品类增速相对更快 2024年6月社会消费品零售总额同比+2.0%，增速环比5月-1.7pct，6月社零数据增速有所回落，一方面系大 众消费需求恢复较弱，另一方面618预售相比往年时间较早，在5月提前释放部分消费需求。2024年6月餐饮及 限额以上餐饮收入同比分别+5.4%、+4.0%，增速环比5月分别+0.4pct、+1.5pct，餐饮消费呈现弱复苏态势。细分子行业中，2024年6月粮油食品类、饮料类、烟酒类增速相对保持高位，同比分别+10.8%、+1.7%、+5.2%，增速环比5月分别+1.5pct、-4.8pct、-2.5pct，粮油食品类作为必选消费延续较高增速，饮料类、烟酒类消费进入淡季后增速有所回落。 季度观察：2024Q2社零、餐饮数据增速回落，粮油食品类增速相对较好 观测季度数据变化情况，2024Q2社会消费品零售总额同比+2.7%，增速环比2024Q1下降2.0pct，主要系消费需求恢复偏弱。2024Q2餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+5.0%和+2.3%，增速环比2024Q1分别-5.8pct和-6.9pct，一季度受益于春节消费旺季，餐饮消费增速较好，二季度商务、宴请需求偏弱下，餐饮消费增速回落。2024Q2粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别+9.6%、+4.7%、+6.9%，增速环比2024Q1分别+0.0pct、-1.8pct、-5.6pct，粮油食品增速维持高位，饮料类和烟酒类增速环比回落，主要系二季度进入消费淡季叠加雨水天气较多，导致饮料、烟酒类消费需求相对较弱。 产业观察：二季度消费需求较淡，建议关注结构性机会 白酒二季度以商务需求为主，2024年商务需求相对较弱，行业整体需求呈现淡季更淡的情况，同时分化也更加明显：高端增速环比略有放缓，次高端价格带仍有较大压力，但地产酒需求相对稳健、集中度提升持续，增速仍相对占优。啤酒受降水影响，销量略有压力，价格升级也有放缓。零食公司在较高基数下实现了较快增长，增量贡献主要来自量贩零食店、抖音等新渠道。因此整体内需消费由于极端天气等原因在二季度较为疲软，但是仍然存在结构性机会。 风险提示：原材料价格波动风险、市场经营风险、食品安全风险等。 【银行】配债思路演进与资本新规实效——2023年上市银行经营盘点之金融投资篇（下）-20240716 刘呈祥（分析师）证书编号：S0790523060002|朱晓云（分析师）证书编号：S0790524070010银行配债思路演进，2023年金融投资对业绩贡献度持续提升 银行配债券思路从剩余流动性管理到兼顾“投与贷”比价。（1）商业银行债券投资增速与存贷增速差走势总体相关，中小型银行更明显。（2）债贷比价效应存在，贷款定价下行过快，会促使银行增加投资。2024年以来债贷比价向贷款倾斜，但受制于贷款需求不足，比价效应阶段性失灵。 2023上市银行金融投资业绩贡献度为36.6%，较2023H1提升2.1pct。（1）交易盘业绩贡献度下降，主要受债券市场利率环境影响。（2）金融投资占比提升，叠加债券收益率降幅小于贷款，配置盘利息收入贡献度提升。 2024Q1银行所持基金资本计量以穿透和授权基础法为主，实操层面有所差异 D-SIBs银行账簿资管产品穿透法和授权基础法占比分别为46%和50%。基金计量或以授权基础法为主，穿透法的资管产品中包含结构性化融资、定制产品等。实操层面：2024Q1基金公司或报送银行两类数据：一是经外部审计的加权平均风险权重（*1.2倍）；二是基金产品底层资产大类明细。因此，银行可根据基金产品底层资产的情况，选择第三方穿透法或授权基础法中更节约资本的方法。 银行投资基金现状：资本新规落地的效果观察 1、货基：2024Q1货基赎回压力不大。（1）资本层面：多数上市银行受益于资本新规落地，核心一级资本充足率提升，银行资本压力不大。（2）收益层面：2024Q1季末DR001利率抬升幅度不大，银行通过赎回货基，融出逆回购做收益的动力不强。（3）流动性层面：2024Q1上市国股行LCR缓冲空间充足，但其中平安银行LCR指标略承压，仅高于监管要求6pct，或有持有货基跨季动力。 2、债基：资本承压银行影响更大，关注节税效应和收益表现。 （1）资本角度：资本压力大的银行赎回风险权重提升较多的基金。兴业银行资本缓冲空间相对较小，2024Q1其加仓的基金在资本新规落地后风险权重抬升幅度为1.54pct，减仓基金抬升9.50pct。从杠杆率来看，减仓的基金杠杆率均值为134.55%，加仓基金为125%。 （2）收益角度：当基金收益率<4.70%时，银行倾向赎回基金。2024Q1上市银行交易盘投资净收益率均值为5.36%，2024Q1份额下降的政金债指数型基金平均收益率为4.32%，份额增长基金为5.28%。根据我们测算，考虑免税效应后，当基金收益率为4.70%时，银行投资基金产生的收益与自营交易盘收益率相同。 （3）节税角度：基金节税效应变小。2023年多数上市银行基金免税收入对净利润贡献度下降2024年债市利率快速下行，银行自营通过基金投资债券的节税效应进一步变小，2024Q1企业债的税收节约效应约为26BP，好于金融债。 投资建议 看好金融市场业务布局早，投资能力强、金融投资业绩贡献度高的银行，受