2023年5月基金市场绩效分析：5月A股震荡下跌债券基金表现较优

基础市场分析 股票型、混合型、债券型、QDII 5月A股震荡下跌债券基金表现较优 ----2023年5月基金市场绩效分析 股票市场概况：5月经济现实延续4月的回落趋势，叠加自2月以来的悲观经济预期，共振引发股票市场主流指数的普遍下跌。收益率来看，上证综指、深证成指、沪深300和创业板综指分别 证券投资基金研究报告/基金报告 上海证券基金评价研究中心分析师：刘亦千 执业证书编号：S0870511040001邮箱：liuyiqian@shzq.com 电话：（021）53686101 *员工徐一帆对本文亦有贡献 日期：2023年6月13日 下跌3.57%、4.80、5.72%和1.28%。 债券市场概况：从指数来看，5月债市价格指数多数上涨，中证全债指数、中证国债指数和中证企业债指数分别上涨0.80%、0.76%和0.64%；受股票市场震荡下跌影响，中证转债指数下跌1.56%。 全球金融市场：5月海外权益市场过半下跌。本期，阿根廷MERV指数、日本N225指数和巴西IBOVESPA指数分别以14.81%、7.04%和3.74%的收益率排名前三位。 基金绩效分析 基金概况：从具体收益率看，5月中国混基指数和中国股基指数分别下跌3.69%和3.85%，中国债基指数上涨0.25；主要投资于海外市场的QDII产品下跌1.14%。 一、基础市场分析 1、股票市场概况 5月经济现实延续4月的回落趋势，叠加自2月以来的悲观经济预期，共振引发股票市场主流指数的普遍下跌。国内方面，主要宏观经济指标进一步走弱，引发市场对于通货紧缩的热烈讨论，经济复苏仍存在不确定性。消费方面，5月CPI同比上涨0.2%，止跌“三连降”但增速不如预期;PPI同比下降4.6%，显示我国服务消费需求仍显不足。需求不足较大程度地导致工业生产疲弱，5月制造业PMI环比下降0.4个百分点至48.8，连续第二个月低于荣枯线，非制造业PMI环比下降1.9个百分点至54.5。同时，5月发布1-4月全国工业企业利润下降20.6%。5月出口数据较一季度的亮眼增速有较大回落，出口同比下降7.5%；进口同比下降3.4%；贸易顺差收窄至658.1亿美元，同比下降16.1%。海外方面，美国通胀仍具韧性，债务上限问题扰动全球风险偏好。4月美国CPI同比增长4.9%，核心CPI同比增长5.6%，均较前值回落0.1%。通胀增速虽略有放缓但数据仍有韧性，美联储结束加息的预期从6月推迟至7月。此外，美国债务上限的拉锯战也影响全球资产表现。5月美债利率上行，中美国债利差走阔，人民币汇率回落，外资流出A股超百亿。收益率来看，上证综指、深证成指、沪深300和创业板综指分别下跌3.57%、4.80、5.72%和1.28%。 表1、股票市场代表性指数最近1年月度涨跌幅 2022-6 2022-7 2022-8 2022-9 2022-10 2022-11 2022-12 2023-1 2023-2 2023-3 2023-4 2023-5 上证综指 6.66% -4.28% -1.57% -5.55% -4.33% 8.91% -1.97% 5.39% 0.74% -0.21% 1.54% -3.57% 深证成指 11.87% -4.88% -3.68% -8.78% -3.54% 6.84% -0.83% 8.94% -1.81% -0.49% -3.31% -4.80% 沪深300 9.62% -7.02% -2.19% -6.72% -7.78% 9.81% 0.48% 7.37% -2.10% -0.46% -0.54% -5.72% 创业板综 14.61% -1.67% -4.40% -10.42% 2.53% 3.25% -2.32% 9.53% -1.42% 0.83% -2.60% -1.28% 数据来源：Wind,上海证券基金评价研究中心截至日期：2023年5月31日 具体来看，大盘指数、中盘指数和小盘指数分别下跌5.86%、4.32%和2.49%。从估值的角度来看，低市盈率指数、中市盈率指数和高市盈率指数本期则分别下跌5.99%、3.79%和1.97%。板块方面，5月结构仍旧延续轮动，经济悲观预期持续发酵后，央企改革回调。31个申万一级行业中，本期绝大部分行业下跌，公用事业、电子和通信分别上涨 4.28%、2.26%和1.36%，排名前三。 图1、本期申万市场风格指数涨跌幅（%） 数据来源：Wind,上海证券基金评价研究中心截至日期：2023年5月31日 图2、本期申万行业指数涨跌幅（%） 数据来源：Wind,上海证券基金评价研究中心（申万一级行业分类）截至日期：2023年5月31日 2、债券市场概况 5月利率债方面，1年期、5年期和10年期国债到期收益率全面下 行；信用债方面，各期限各等级券种到期收益率均下跌。受经济弱修复现实、资金面宽松等因素影响，利率持续下行行情。5月宏观数据显示 经济现实基本面走弱，支撑债市。货币方面，4-5月银行纷纷调降各类存款利率，资金利率中枢R007和DR007均值均创今年新低至1.99%、1.85%，资金面较宽松，带动债券收益率中枢下行。海外流动性方面，本期美联储再度加息25bp，货币政策紧缩持续，叠加美国通胀仍有粘性，5月美债利率整体走强，中美长端利差倒挂幅度进一步走阔。从指数来看，5月债市价格指数多数上涨，中证全债指数、中证国债指数和中证企业债指数分别上涨0.80%、0.76%和0.64%；受股票市场震荡下跌影响，中证转债指数下跌1.56%。 中债国债到期收益率全面下行。中债国债一年期、五年期和十年期到期收益率较上期末分别下跌16.35BP、15.72BP和9.38BP至1.98%、2.46%和2.69%。统计近三年的国债利率水平发现，一年期、五年期和十年期本期末到期收益率均低于近三年平均水平，本期末一年期、五年期和十年期券种分别位于均值以下26.23BP、28.45BP和24.06BP。 图3、近3年中债国债收益率曲线(%) 数据来源：Wind,上海证券基金评价研究中心截至日期：2020.6.1-2023.5.31（下同） 信用债方面，各期限各等级券种到期收益率全面下行。AAA级企业债一年期、五年期和十年期到期收益率较上期末分别下跌22.18BP、9.02BP和15.08BP至2.48%、3.09%和3.32%。AA级企业债一年期、五年期和十年期到期收益率较上期末分别下跌18.18BP、15.01BP和16.06BP至2.69%、3.74%和4.11%。 图4、中债企业债到期收益率曲线(AAA)中债企业债到期收益率曲线(AA)数据来源：Wind,上海证券基金评价研究中心 各期限企业债信用利差有所分化。当前AAA企业债与国债一年期和十年期利差分别维持在49.89BP和63.7BP的水平，较上期末分别收窄5.83BP和5.7BP；五年期利差维持在63.24BP的水平，较上期末走阔 6.7BP。当前AA企业债与国债一年期和十年期利差分别维持在70.98BP和 142.66BP的水平，较上期末分别收窄1.83BP和6.68BP；五年期利差维持在128.91BP的水平，较上期末走阔0.71BP。 图5、最近3年AAA级企业债信用利差变化情况(BP)最近3年AA级企业债信用利差变化情况(BP) 数据来源：Wind，上海证券基金评价研究中心 3、全球金融市场 5月海外权益市场过半下跌。本期，阿根廷MERV指数、日本N225指数和巴西IBOVESPA指数分别以14.81%、7.04%和3.74%的收益率排名前三位。 图6、全球主要股指涨跌幅（%） 数据来源：Wind,上海证券基金评价研究中心截至日期：2023年5月31日 商品方面，本期仅CBOT玉米录得正收益，排名前一，领涨大宗市场。 表2、大宗商品代表性产品最近两期涨跌幅（%） 大宗商品 本期 上期 CBOT玉米 1.37 -11.54 DCE铁矿石 -0.56 -21.45 COMEX黄金 -0.91 0.66 LME铝 -4.63 -2.40 LME铜 -5.65 -4.42 CBOT小麦 -6.31 -8.49 COMEX白银 -6.37 4.88 CBOT大豆 -8.44 -5.73 IPE布油 -10.21 0.46 NYMEX原油 -12.00 1.27 数据来源：Wind,上海证券基金评价研究中心；截至日期2023年5月31日 二、全市场基金绩效分析1、基金概况 从具体收益率看，5月中国混基指数和中国股基指数分别下跌3.69%和3.85%，中国债基指数上涨0.25；主要投资于海外市场的QDII产品下跌1.14%。 图7、本期各类型基金指数收益率表现（%） 数据来源：Wind,上海证券基金评价研究中心数据时间：2023.5.1-2023.5.31（下同） 2、股票基金 根据上海证券基金评价中心基金分类标准，将股票型基金分为主动投资股票基金、指数型股票基金及股票分级子基金。根据监管要求，在2020年年底前分级基金全部转型，股票分级子基金仅作为历史曾存续类型保留在分类中，本文分析不涉及该子类。因此，本报告分为主动投资股票基金及指数型股票基金两部分分别阐述。 1）主动投资股票基金 本期采取主动操作策略的股票基金平均收益率为-3.63%。从绝对收益率来看，本期完整运作的528只主动投资股票基金中71只基金取得正收益，收益率分布区间为-14.84%到13.00%。相对收益方面，超五成 （295只）主动投资股票基金跑赢自身业绩比较基准。 从最近一年中国股基指数的收益率来看，市场整体呈震荡下行趋势。2022年6月，受益于国内疫情防控形势总体向好，A股整体延续上涨趋势。7月，复苏斜率趋于平缓，PMI数据也呈现回踩特点，短期经济压力仍在，本月市场出现回调。8月，国内受企业限电、高温天气和疫情反复的影响，海外美联储鹰派发言，本月市场下跌。9月，受美联储加息影响，美元指数走高，离岸、在岸人民币汇率均破“7”，A股遭受重 创，本月市场下跌。10月，受市场情绪和资金流出影响，本月市场整体下跌。11月，受国内利好政策的出台和美国加息预期放缓影响，本月A股出现反弹。12月，市场呈现震荡行情，受权益市场表现欠佳影响，本月市场小幅下跌。2023年1月，随着疫情快速过峰，北向资金持续流 入，市场情绪提振，本月市场整体上涨。2月，此前经济复苏预期已被市场定价，经济复苏力度待确认，市场缺乏上涨动力，本月市场震荡下行。3月，稳增长政策持续发力，经济复苏基本已成共识，但复苏斜率尚存在分歧，本月市场小幅回调。4月，国内经济持续复苏，但呈现出复苏不均、基础不牢固的特征，本月市场维持震荡下行走势。5月，主要宏观经济指标进一步走弱，叠加持续的悲观经济预期，共振引发股票市场主流指数的普遍下跌。截至本期，最近一年中国股基指数累积收益率为0.36%。 图8、主动投资股票基金最近一年月度及累计收益率（%） 数据来源：Wind,上海证券基金评价研究中心 表3、主动投资股票基金表现前三及后三的产品 5月 最近一年 （亿元） 009537 太平行业优选A 2020-09-01 13.00 -5.64 0.58 制造业 收益居前 013339 创金合信芯片产业A 2021-09-28 10.01 30.19 1.32 制造业 011104 光大保德信智能汽车主题A 2021-02-09 9.37 -5.71 9.65 制造业 001764 广发沪港深新机遇 2016-05-27 -10.69 -14.96 13.41 租赁和商务服务业 收益落后 011418 汇添富消费精选两年持有A 2021-05-11 -10.83 -15.17 59.45 制造业 012315 创金合信港股通成长A 2021-06-23 -14.84 -2.99 0.17 -- 基金代码基金名称成立日期 净值收益率（%）基金规模 第一重仓行业 数据来源：W