2024年6月基金市场绩效分析：A股延续下跌，QDII和债券型基金收益较优

股票型、混合型、债券型、QDII 证券投资基金研究报告/基金报告 A股延续下跌QDII和债券型基金收益较优 ----2024年6月基金市场绩效分析 上海证券基金评价研究中心分析师：池云飞 执业证书编号：S0870521090001邮箱：chiyunfei@shzq.com 电话：021-53686397 研究助理：徐一帆 执业证书编号：S0870123050019邮箱：xuyifan@shzq.com 电话：021-53686549 日期：2024年7月17日 基础市场分析 股票市场概况：6月，A股市场总体震荡下跌。外部方面，美联储降息预期的推迟和美股走高使国内股市承压。国内方面，6月披露的5月经济数据显示基本面延续修复态势，但复苏节奏有所放缓，有效需求偏弱。市场表现方面，A股指数多数下跌。全市场指数方面，上证综指和深证成指全月收益率分别为-3.87%和-5.51%。大盘类指数中，中证A50指数全月收益率为-3.55%，沪深300指数为-3.3%。中盘指数中，中证500指数全月收益率为 -6.89%，中证1000指数为-8.58%。小盘类指数中，中证2000指 数全月收益率为-9.15%，创业板指数为-6.84%，科创50指数为 -4.19%。行业方面，本期30个中信一级行业多数下跌，通信、电子和电力及公共事业行业指数的收益率为正，分别为4.1%、2.5%和0.7%。 债券市场概况：6月，中债国债收益率继续震荡下行，短端下行幅度较长端更大。信用债方面，各期限高等级信用债收益率继续全线下行，其中长端收益率下行幅度明显。信用利差多收窄，长端压缩幅度明显。等级利差亦多收窄，低等级中久期压缩幅度显著。截至6月末，利率债方面，中债国债1年期到期收益率较上月末-10BPs至1.54%，5年期到期收益率较上月末-11BPs至1.97%，10年期到期收益率较上月末-9BPs至2.20%。信用债方面，AAA级1年期中短期票据、5年期中短期票据和10年期企业债收益率较上期末分别-6BPs、-11BPs和-17BPs至2.02%、2.26%和2.48%。信用利差方面，AAA级信用债1年期、5年期和10年期信用利差较上月末分别+4BPs，-1BPs和-8BPs至47BPs，29BPs和27BPs。等级利差方面，AA级及以上各期限等级利差均已在历史最低水平附近或屡创新低，AA-级中短期限等级利差已至历史20%分位数下方，较年初大幅收窄150BPs左右。本期债市价格指数多数上涨：中证全债，中证国债和中证企业债指数的本期收益率分别为0.36%，0.40%和0.71%；中证转债指数本期收益率为1.87%。 全球金融市场：6月，境外权益市场跌多涨少。印度SENSEX指数，韩国KS11指数和美国标普500指数分别以6.86%、6.12%和3.47%的月度收益率排名前三。 基金绩效分析 基金概况：6月中国股基指数、中国混基指数和中国债基指数的收益率分别为-3.64%、-2.90%和0.26%；主要投资于海外市场的QDII产品平均收益率为0.78%。 一、基础市场分析 1、股票市场概况 6月，A股市场总体震荡下跌。 外部方面，美联储降息预期的推迟和美股走高使国内股市承压。6月上旬，美联储新一轮的议息会议宣布政策利率维持在5.25%-5.5%，同时将2024年的通胀预期上调0.2%至2.6%，显示美联储认为通胀仍具韧性。美联储主席鲍威尔强调，影响利率路径预测的重大因素是通胀。由于第一季度通胀进程出现停滞，意味着降息或需要等更长时间。多位美联储官员表示可能需要更长时间来观察通胀数据是否支持美联储降息。同时，6月美股继续走高，标普500指数和纳斯达克指数分别上涨3.47%和5.96%。 国内方面，6月披露的5月经济数据显示基本面延续修复态势，但复苏节奏有所放缓，有效需求偏弱。5与CPI同比+0.3%，与4月持平；PPI同比-1.4%，跌幅较4月收窄1.1%。价格水平仍在低位。消费方面，5月社会消费品零售总额同比+3.7%，环比+1.4%，或受五一假期影响，环比为去年12月以来首次为正。据文化和旅游部数据中心测算，2024年五一假期人均花费约566元，约为2019年同期的88.5%、春节假期的90.5%，或表明消费水平向上修复的弹性走弱。开年以来，消费品零售总额累计同比增长呈下降趋势，或表明消费动能趋缓。生产方面，5月制造业PMI为49.5，由扩张回落至收缩区间。其中，生产指数、新订单指数和采购量指数均环比下降，显示制造业生产和需求边际放缓。投资方面，地产仍是当前主要拖累因素。1-5月固定资产投资总额累计同比增长4.0%，其中房地产开发投资同比下降10.1%，跌幅环比扩大0.3%。总体来看，中国经济修复的动能边际走弱。 市场表现方面，本期A股指数多数下跌。全市场指数方面，上证综指和深证成指全月收益率分别为-3.87%和-5.51%。大盘类指数中，中证A50指数全月收益率为-3.55%，沪深300指数为-3.3%。中盘指数中，中证500指数全月收益率为-6.89%，中证1000指数为-8.58%。小盘类指 数中，中证2000指数全月收益率为-9.15%，创业板指数为-6.84%，科创50指数为-4.19%。经济复苏的不确定性，及新“国九条”政策发布后中小盘股的退市风险，或是6月中小盘股指数跌幅较大的原因。 -3.87 -3.55 -3.30 -4.19 -5.51 -6.89 -6.84 -8.58 -9.15 上证综指深证成指中证A50沪深300中证500中证1000中证2000创业板科创50 全市场大盘中盘小盘 图1股票市场代表性指数涨跌幅（%） 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 数据来源：同花顺,上海证券基金评价研究中心；数据区间：2024.06.01-2024.06.28 行业方面，本期30个中信一级行业多数下跌。通信、电子和电力及公共事业行业指数的收益率为正，分别为4.1%、2.5%和0.7%。商贸零售、房地产和综合行业指数的收益率排名后三，分别为-12.1%、-13.2%和-15.4%。 图2中信一级行业分类指数涨跌幅（%） 10 4.1 2.5 0.7 -0.3-0.4 -2.4-2.5 -3.8-4.1-4.2-4.9 -5.1-5.6-6.0 -6.7-7.2 -8.0-8.1-8.2-8.5-8.7-9.0 -9.6-10.3-10.8 -11.3-12.0-12.1 -13.2 5 0 -5 -10 -15 -20 数据来源：同花顺，上海证券基金评价研究中心；数据区间：2024.06.01-2024.06.28 -15.4 2、债券市场概况 6月，中债国债收益率继续震荡下行，短端下行幅度较长端更大。信用债方面，各期限高等级信用债收益率继续全线下行，其中长端收益率下行幅度明显。信用利差多收窄，长端压缩幅度明显。等级利差多收窄，低等级中久期压缩幅度显著。 利率债：全月利率债收益率呈震荡下行趋势，短端下行幅度较长端更大。截至6月末，中债国债1年期到期收益率较上月末-10BPs至1.54%，5年期到期收益率较上月末-11BPs至1.97%，10年期到期收益率较上月末-9BPs至2.20%。 基本面上，数据显示经济复苏整体趋缓、尚未形成稳定的回升趋势，支撑债市上涨。资金方面，6月面临资金跨季，资金利率中枢略有上行。需求方面，6月利率债供给压力较大，净发行规模为8506亿元，低于往年同期水平。同时，市场风险偏好趋弱、股市低迷的情况下，机构配置稳健资产的需求旺盛，进一步压缩债券收益率。 图3本期中债国债长短端收益率曲线(%)图4本期中债国债各期限收益率变化(%) 2.6 2.5 2.4 2.3 2.2 2.1 2.0 1.9 1.8 1.7 1.6 1.5 1.4 国债到期收益率:10年国债到期收益率:1年 3.4 3.2 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 收益率变化（BPs,右）24/6/2824/5/31 2.29 -10 2.08 2.20 1.97 1.65 1.54 -11 -9 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 -16 -18 -20 1年期5年期10年期 数据来源：同花顺,上海证券基金评价研究中心；数据区间：2023.12.31-2024.06.28 数据来源：同花顺,上海证券基金评价研究中心；数据区间：2024.05.31-2024.06.28 信用债：6月，各期限高等级信用债收益率继续全线下行，其中长端收益率下行幅度明显。信用利差和等级利差多收窄。信用利差方 面，长端压缩幅度较大。等级利差方面，低等级中久期压缩幅度显著。 截至6月末，AAA级1年期中短期票据、5年期中短期票据和10年期企业债收益率较上期末分别-6BPs、-11BPs和-17BPs至2.02%、2.26%和2.48%。信用利差方面，AAA级信用债1年期、5年期和10年期信用利差较上月末分别+4BPs，-1BPs和-8BPs至47BPs，29BPs和27BPs。由于1年期国债收益率下行幅度较同期限信用债收益率下行幅度更大，1年期信用利差走阔。总体来看，高等级信用债仍供不应求，推动收益率全线下行、各期限信用利差收窄。其中，因机构增厚收益的需求，长久期高等级信用债的收益率与信用利差压缩幅度最为显著。当前机构配置稳健高息资产的需求旺盛，而部分高息存款类业务的取消，促使资金流入债市，并且机构普遍通过拉长久期、挖掘信用以增厚收益。同 时，近月新增地方债发行进度较慢，减少了高等级信用债的替代资产。 等级利差方面，6月等级利差继续压缩，中低等级信用债收窄幅度显著。以AA-级信用债为例，6月，AA-级1年、5年和10年期信用债的等级利差分别收窄21BPs，40BPs和27BPs至90BPs、146BPs和242BPs。截至6月末，AA级及以上各期限等级利差均已在历史最低水平附近或屡创新低，AA-级中短期限等级利差已至历史20%分位数下方，较年初大幅收窄150BPs左右。需求方面，信用债收益率不断走低，“资产荒”不断演绎，“高票息”资产难求；供给方面，近期城投债融资收紧的同时，一揽子化债政策夯实了城投兑付的信仰。供需双方的因素共同推动机构对以城投债为代表的中低等级债券进行信用下沉。 图5AAA级信用债2024年6月末环比收益率和信用利差变化 （左：%；右：BPs） 图6各等级信用债2024年6月末等级利差环比变化（BPs） 3.6 3.4 3.2 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 信用利差变化（BPs,右）收益率变化（BPs,右） -6 -11 2.64-17 2.38 2.48 2.07 2.26 2.02 24/6/2824/5/31 -1 -8 1年期中短期票据5年期中短期票据10年期企业债 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 -40 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 -40 -45 AA+AAAA- 00 0 -3 -6 -6 -21 -27 -40 1年期中短期票据5年期中短期票据10年期企业债 数据来源：同花顺,上海证券基金评价研究中心；数据区间：2024.05.31-2024.06.28 市场表现方面，本期债市价格指数多数上涨：中证全债，中证国债和中证企业债指数的本期收益率分别为0.36%，0.40%和0.71%；中证转债指数本期收益率为1.87%。 图7主要债券指数涨跌幅（%） 0.99 1.19 0.62 -2.68 1 0 -1 -2 -3 -4 中证全债中证国债中证企业债中证转债 数据来源：同花顺，上海证券基金评价研究中心；数据区间：2024.06.01-2024.06.28 3、全球金融市场 6月，境外权益市场跌多涨少。印度SENSEX指数，韩国KS11指数和美国标普500指数分别