2023年7月基金市场绩效分析：7月A股先抑后扬 债券基金表现较优

基础市场分析 股票型、混合型、债券型、QDII 7月A股先抑后扬债券基金表现较优 ----2023年7月基金市场绩效分析 股票市场概况：7月国内主要经济指标表现普遍偏弱，较上月有所放缓，地产相关经济继续承压，经济仍处于弱复苏阶段，需关注后续积极政策的刺激。收益率来看，本期上证综指、深证成指、 证券投资基金研究报告/基金报告 上海证券基金评价研究中心分析师：刘亦千 执业证书编号：S0870511040001邮箱：liuyiqian@shzq.com 电话：（021）53686101 *员工徐一帆对本文亦有贡献 日期：2023年8月21日 沪深300和创业板综指分别2.78%、1.43%、4.48%和-1.36%。 债券市场概况：7月，受前期经济弱修复现实和月底政治局会议释放政策利好、提振信息的影响，债市总体呈现先涨后跌的趋势。从指数来看，本期债市价格指数普遍上涨，中证全债指数、中证国债指数和中证企业债指数分别0.34%、0.37%和0.38%；受月底股票市场反弹的影响，中证转债指数1.84%。 全球金融市场：7月境外权益市场普遍上涨。本期，阿根廷MERV指数、香港HIS指数和印尼JKSE指数指数分别以7.24%、6.15%和4.05%的收益率排名前三位。 基金绩效分析 基金概况：7月中国股基指数、中国混基指数和中国债基指数变化分别为-0.56%、0.31%和0.36%；主要投资于海外市场的QDII产品平均收益率变化为5.22%。 一、基础市场分析 1、股票市场概况 经济基本面方面，2023年7月国内主要经济指标表现普遍偏弱，较上月有所放缓，地产相关经济继续承压，经济仍处于弱复苏阶段，需关注后续积极政策的刺激。 本期需求端仍显疲弱，对经济恢复节奏不明确、预期偏弱应是主要原因。社融方面，居民中长期贷款同比少增2158亿元，主要应是受对楼市信心不足、贷款利率偏高而提前还贷的拖累；居民短期贷款同比少增1066亿元，体现消费类贷款复苏也较为缓慢。7月对实体部门信贷为364亿元，是2007年以来一个较低的水平。同时，消费边际走弱，7月，社会消费品零售总额同比增长2.5%，环比-0.06%，增速处于年内最低点。从结构来看，相对偏高的是餐饮，应和暑期旅游的带动有关；偏低的是化妆品、金银珠宝、家电、建筑装潢等升级类消费和与地产相关的部类，反映居民部门在预期偏弱的情况下，降低负债比例的特征。 投资生产端方面总体亦偏弱运行。7月份，规模以上工业企业利润同比下降6.7%，降幅较6月收窄1.6个百分点。1-7月份，规模以上工业利润同比下降15.5%。PPI连续10个月负增长，本期同比-4.4%，为年内首次降幅出现缩窄，但7月投资额增速同比1.2%，较前值的3.1%有所下行。本期投资的三大项中，制造业、地产、基建有不同程度减速。制造业方面，工业、服务业生产指数增速均有所下滑。7月工业增加值同比3.7%，较前值的4.2%增速放缓。在基数基本持平的背景下，多方因素促成7月工业增加值增速回落，包括国内外需求偏弱、企业适度压低生产节奏消化库存、6月季末季节性冲高使得6月工业增加值同比增速偏高等。服务业生产指数同比增速为5.7%，较前值的6.8%小幅回落，虽然暑期出行增加对服务业有一定支撑，但房地产业表现低迷，或是拖累服务业生产的重要原因。基建方面，前期连续高增长的基建投资本期5.2%，明显低于前值的11.7%。除了天气等开工条件扰动之外，该边际减速可能和专项债落地的节奏，及年中时点等待下半年政策线索进一步明确有关。地产仍是拖累投资的主要因素，7月地产系指标整体 仍延续走弱趋势。需求方面，销售情况依然低迷，销售面积和金额同比降幅与上月持稳在-15.4%和-19.2%（前值为-17.6%和-18.8%）。新开工面积同比-25.9%，略高于前值的-30.2%。地产领域目前的弱势应由终端需求信心不足叠加个案信用风险引发的预期观望所导致。 出口方面，受外需持续不振的拖累，7月出口2817.6亿美元，下降14.5%，降幅较6月扩大2.1个百分点，为2020年3月以来新低。从结构上看，本期对美国出口同比下降23.1%；对日本、欧盟、东盟出口同比分别下降18.4%、20.6%、21.4%，降幅分别走阔2.7个、7.7个、4.6个百分点；对俄罗斯的出口表现突出，7月同比51.8%。当前出口面临较多压力，包括海外经济形式走低的通缩风险、人民币兑美元的汇率波动等。 股市方面，万得全A指数呈现前期低位震荡、月底由于政治局会议释放利好信息而迅速走高的趋势。收益率来看，本期上证综指、深证成指、沪深300和创业板综指分别2.78%、1.43%、4.48%和-1.36%。 表1、股票市场代表性指数最近1年月度涨跌幅 2022-8 2022-9 2022-10 2022-11 2022-12 2023-1 2023-2 2023-3 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 上证综指 -1.57% -5.55% -4.33% 8.91% -1.97% 5.39% 0.74% -0.21% 1.54% -3.57% -0.08% 2.78% 深成指 -3.68% -8.78% -3.54% 6.84% -0.83% 8.94% -1.81% -0.49% -3.31% -4.80% 2.16% 1.43% 沪深300 -2.19% -6.72% -7.78% 9.81% 0.48% 7.37% -2.10% -0.46% -0.54% -5.72% 1.16% 4.48% 创业板综 -4.40% -10.42% 2.53% 3.25% -2.32% 9.53% -1.42% 0.83% -2.60% -1.28% 0.96% -1.36% 数据来源：Wind,上海证券基金评价研究中心截至日期：2023年7月31日 具体来看，大盘指数、中盘指数和小盘指数分别4.88%、1.88%和-0.55%。从估值的角度来看，低市盈率指数、中市盈率指数和高市盈率指数本期分别5.64%、2.47%和-3.23%。行业方面，本期31个申万一级行业中21个上涨，排名前三的行业均与月底政治局会议所提及的提振政策出台领域有关，分别为非银金融、房地产和商贸零售，全月分别上涨14.41%、14.16%、10.22%。 图1、本期申万市场风格指数涨跌幅（%） 数据来源：Wind,上海证券基金评价研究中心截至日期：2023年7月31日 图2、本期申万行业指数涨跌幅（%） 数据来源：Wind,上海证券基金评价研究中心（申万一级行业分类）截至日期：2023年7月31日 2、债券市场概况 7月，受前期经济弱修复现实和月底政治局会议释放政策利好、提振信息的影响，债市总体呈现先涨后跌的趋势。从指数来看，本期债市价格指数普遍上涨，中证全债指数、中证国债指数和中证企业债指数分别0.34%、0.37%和0.38%；受月底股票市场反弹的影响，中证转债指数1.84%。 货币方面，7月央行逆回购投放加量明显，资金面宽松，资金利率中枢大幅回落，月底R007和DR001分别较上月下行21BP和9BP至1.98%和1.80%。 中债国债到期收益率多上行。中债国债一年期、五年期和十年期到期收益率较上期末分别-6.21BP、2.97BP和2.46BP至1.81%、2.45%和2.66%。统计近三年的国债利率水平发现，一年期、五年期和十年期本期末到期收益率均低于近三年平均水平，本期末一年期、五年期和十年期券种分别位于均值以下42BP、27.6BP和25.26BP。短端方面，收益率下行的主要原因包括二季度经济基本面弱于预期、市场降准预期升温、资金面较为宽松等。而7月24日中央政治局会议公布的稳增长政策措施力度超市场预期，A股大涨，股债跷跷板效应作用下，长端债券收益率大幅反弹。 图3、近3年中债国债收益率曲线(%) 数据来源：Wind,上海证券基金评价研究中心截至日期：2020.8.1-2023.7.31（下同） 信用债方面，各期限各等级券种到期收益率多数下行。AAA级企业债一年期、五年期和十年期到期收益率较上期末分别-5.87BP、-3.83BP和-2.79BP至2.43%、3.04%和3.27%。AA级企业债一年期、五年期和十年期到期收益率较上期末分别-4.05BP、-0.83BP和1.22BP至2.64%、3.75% 和4.06%。 图4、中债企业债到期收益率曲线(AAA)中债企业债到期收益率曲线(AA)数据来源：Wind,上海证券基金评价研究中心 各期限企业债信用利差多收窄，等级利差分化。7月底AAA企业债与国债一年期和十年期利差分别维持在62.42BP和61.37BP的水平，较上期末分别0.34BP和-5.25BP；五年期利差维持在58.23BP的水平，较上期末 -6.80BP。当前AA企业债与国债一年期和十年期利差分别维持在83.34BP和140.34BP的水平，较上期末分别2.16BP和-1.24BP；五年期利差维持在129.9BP的水平，较上期末-3.80BP。 图5、最近3年AAA级企业债信用利差变化情况(BP)最近3年AA级企业债信用利差变化情况(BP) 数据来源：Wind，上海证券基金评价研究中心 3、全球金融市场 7月境外权益市场普遍上涨。本期，阿根廷MERV指数、香港HIS指数和印尼JKSE指数指数分别以7.24%、6.15%和4.05%的收益率排名前三 位。 图6、全球主要股指涨跌幅（%） 数据来源：Wind,上海证券基金评价研究中心截至日期：2023年7月31日 商品方面，本期各类大宗商品普遍上涨。原油排名第一，领涨大宗市场。 表2、大宗商品代表性产品最近两期涨跌幅（%） 大宗商品 本期 上期 NYMEX原油 15.74 3.47 IPE布油 13.02 3.57 COMEX白银 8.15 -2.55 LME铝 6.30 -4.01 LME铜 6.26 2.85 COMEX黄金 3.85 -2.74 CBOT玉米 3.54 -16.67 CBOT小麦 2.42 8.79 DCE铁矿石 1.02 17.08 CBOT大豆 -0.91 3.29 数据来源：Wind,上海证券基金评价研究中心；截至日期2023年7月31日 二、全市场基金绩效分析1、基金概况 从具体收益率看，7月中国股基指数、中国混基指数和中国债基指数变化分别为-0.56%、0.31%和0.36%；主要投资于海外市场的QDII产品平均收益率变化为5.22%。 图7、本期各类型基金指数收益率表现（%） 数据来源：Wind,上海证券基金评价研究中心数据时间：2023.8.1-2023.7.31（下同） 2、股票基金 根据上海证券基金评价中心基金分类标准，将股票型基金分为主动投资股票基金、指数型股票基金及股票分级子基金。根据监管要求，在2020年年底前分级基金全部转型，股票分级子基金仅作为历史曾存续类型保留在分类中，本文分析不涉及该子类。因此，本报告分为主动投资股票基金及指数型股票基金两部分分别阐述。 1）主动投资股票基金 本期采取主动操作策略的股票基金平均收益率为-0.78%。从绝对收益率来看，本期完整运作的529只主动投资股票基金中有245只（约46%）基金取得正收益，收益率分布区间为-17.50%到15.79%。从相对收益率来看，样本中有132只（约25%）主动投资股票基金跑赢自身业绩比 较基准。 从最近一年中国股基指数的收益率来看，市场整体呈震荡下行趋势。截至本期，最近一年中国股基指数累积收益率为-14.52%。 图8、主动投资股票基金最近一年月度及累计收益率（%） 数据来源：Wind,上海证券基金评价研究中心 表3、主动投资股票基金表现前三及后三的产品 7月 最近一年 （亿元） 012315 创金合信港股通成长股票A 2021-06-23 15.79 -1.36 0.12 -- 收益居前 0