2022年11月基金市场绩效分析：11月A股触底反弹海外QDII表现较优

基础市场分析 股票型、混合型、债券型、QDII 11月A股触底反弹海外QDII表现较优 ----2022年11月基金市场绩效分析 股票市场概况：10月市场调整后，2022年11月，A股触底反弹，沪指重回3100点。收益率来看，上证综指、深证成指、沪深300 上海证券基金评价研究中心分析师：刘亦千 执业证书编号：S0870511040001邮箱：liuyiqian@shzq.com 电话：（021）53686101 日期：2022年12月5日 和创业板综指分别上涨8.91%、6.84%、9.81%和3.25%。 债券市场概况：2022年11月债市价格指数全面下跌，中证国债指数、中证全债指数和中证企业债指数分别下跌1.23%、0.88%和0.96%；受股票市场反弹影响，中证转债指数上涨1.78%。 全球金融市场：2022年11月海外权益市场仅印度尼西亚、巴西指数下跌。本期，香港恒生指数、阿根廷MERV指数和菲律宾马尼拉综合指数分别以26.62%、12.40%和10.20%的收益率排名前三位。 基金绩效分析 基金概况：从具体收益率看，中国混基指数和中国股基指数分 证券投资基金研究报告/基金报告 别上涨4.04%和4.53%，中国债基指数下跌0.40%；主要投资于海外市场的QDII产品上涨14.13%。 一、基础市场分析 1、股票市场概况 10月市场调整后，2022年11月，A股触底反弹，沪指重回3100点。国内方面，受冬季疫情多点散发，内需外需疲弱影响，经济复苏较缓慢，但政策利好不断出台，经济预期向好。首先，10月经济数据全面不及预期，房地产销售和投资大幅负增长，消费超预期下滑，CPI和PPI同比均大幅回落，社融回落，M2与M1剪刀差再度走阔，经济活跃度下降。其次，政策密集落地。房地产政策“三箭”齐发，从债券、信贷、股权融资支持房地产企业纾困。疫情防控方面，各地在二十条优化措施出台后调整防疫政策，未来疫情防控对经济的影响有望进一步削弱。货币政策方面，央行降准0.25个百分点，继续维持宽信用环境，稳定实体经济。随着“稳增长”政策的逐步发力，国内经济景气度有望提升，市场情绪正摆脱前期的悲观预期并逐步回暖。海外方面，11月美联储加息75基点，但是10月美国CPI、PPI数据超预期回落，同时，美联储会议纪要显示，大部分美联储官员认为适合放慢加息步伐，加息预期放缓。受此影响，11月美国市场反弹，美债收益率与美元指数均出现回落。此外，美国11月制造业PMI与服务业PMI均低于预期，美国经济下行压力渐显。加之当前我国“稳经济”的决心和力度在加强，前期压制A股的因素或将迎来扭转。收益率来看，上证综指、深证成指、沪深300和创业板综指分别上涨8.91%、6.84%、9.81%和3.25%。 表1、股票市场代表性指数最近1年季度涨跌幅 2021-12 2022-1 2022-2 2022-3 2022-4 2022-5 2022-6 2022-7 2022-8 2022-9 2022-10 2022-11 上证综指 2.13% -7.65% 3.00% -6.07% -6.31% 4.57% 6.66% -4.28% -1.57% -5.55% -4.33% 8.91% 深证成指 0.42% -10.29% 0.96% -9.94% -9.05% 4.59% 11.87% -4.88% -3.68% -8.78% -3.54% 6.84% 沪深300 2.24% -7.62% 0.39% -7.84% -4.89% 1.87% 9.62% -7.02% -2.19% -6.72% -7.78% 9.81% 创业板综 -3.61% -12.34% 1.39% -8.02% -15.61% 6.36% 14.61% -1.67% -4.40% -10.42% 2.53% 3.25% 数据来源：Wind上海证券基金评价研究中心截至日期2022年11月30日 具体来看，大盘指数、中盘指数和小盘指数分别上涨10.21%、6.58%和6.70%。从估值的角度来看，低市盈率指数、中市盈率指数和高市盈率指数本期则分别上涨13.90%、6.06%和1.13%。板块方面，结构性行情充分演绎，板块轮动持续凸显，31个申万一级行业中，本期仅国防 2 军工下跌，房地产、建筑材料和食品饮料分别上涨27.80%、20.51%和 16.61%，排名前三。 图1、本期申万市场风格指数涨跌幅（%） 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.00 10.21 大盘指数 6.58 中盘指数 6.70 小盘指数 1.13 高市盈率指数 6.06 中市盈率指数 13.90 低市盈率指数 数据来源：Wind上海证券基金评价研究中心截至日期2022年11月30日 图2、本期申万行业指数涨跌幅（%） 数据来源：Wind上海证券基金评价研究中心（申万一级行业分类）截至日期：2022年11月30日 2、债券市场概况 2022年11月，利率债方面，1年期、5年期和10年期国债到期收益率全面上行；信用债方面，各期限、等级企业债到期收益率全部上行。10月经济数据不及预期，我国内需偏弱，外需下行，对债市有一定支撑。但11月以来，央行货币政策表态变化，资金边际收紧，期间疫情防控政 3 策优化、房地产政策加码，进一步对债市形成压制。国内货币方面，11月MLF利率和LPR1年期、5年期较上期均维持不变，央行降准25个百分点，并未超出市场预期。但疫情防控政策优化、房地产政策“三箭齐发”，经济预期向好，带动利率上行，债市大幅调整。债市下跌引发理财赎回风波，加剧债市踩踏。海外流动性方面，本月美联储加息75个基点，但美国CPI、PPI数据超预期回落，美联储加息预期走弱，美国十年期国债收益率与美元指数见顶回落，这将逐渐弱化美联储对我国央行政策的掣肘。但是当前美国通胀率仍处于较高水平，美联储加息至明年中旬仍是大概率事件，中长期来看仍然承压，同时资金外流压力仍在，对此仍需保持警惕。从指数来看，2022年11月债市价格指数全面下跌，中证国债指数、中证全债指数和中证企业债指数分别下跌1.23%、0.88%和0.96%；受股票市场反弹影响，中证转债指数上涨1.78%。 中债国债到期收益率全面上行。中债国债一年期、五年期和十年期到期收益率较上期末分别上涨40.36BP、26.73BP和24.17BP至2.13%、2.69%和2.89%。统计近三年的国债利率水平发现，一年期、五年期和十年期本期末到期收益率均低于近三年平均水平，本期末一年期、五年期和十年期券种分别位于均值以下6.05BP、1.87BP和3.73BP。 图3、近3年中债国债收益率曲线 数据来源：Wind上海证券基金评价研究中心截至日期：2019.12.1-2022.11.30（下同） 信用债方面，企业债到期收益率全部上涨。AAA级企业债一年期、 五年期和十年期到期收益率较上期末分别上涨56.25BP、40.04BP和22.17BP至2.67%、3.29%和3.55%。AA级企业债一年期、五年期和十年期到期收益率较上期末分别上涨63.28BP、36.07BP和12.17BP至3.09%、3.90%和4.22%。 图4、中债企业债到期收益率曲线(AAA)中债企业债到期收益率曲线(AA) 数据来源：Wind上海证券基金评价研究中心 十年期企业债信用利差较上期收窄，其余期限企业债信用利差较上期走阔。当前AAA级企业债与国债一年期、五年期和十年期利差分别维持在53.59BP、59.2BP和66.5BP，一年期和五年期较上期末分别走阔15.89BP和13.31BP，十年期较上期末收窄2.00BP；当前AA级企业债与国债一年期、五年期和十年期利差分别维持在95.72BP、120.87BP和133.45BP，一年期和五年期较上期末分别走阔22.92BP和9.34BP，十年期较上期末收窄12.00BP。 图5、最近3年AAA级企业债信用利差变化情况最近3年AA级企业债信用利差变化情况 数据来源：Wind上海证券基金评价研究中心 3、全球金融市场 2022年11月海外权益市场仅印度尼西亚、巴西指数下跌。本期，香港恒生指数、阿根廷MERV指数和菲律宾马尼拉综合指数分别以26.62%、12.40%和10.20%的收益率排名前三位。 图6、全球主要股指涨跌幅（%） 数据来源：Wind上海证券基金评价研究中心截至日期2022年11月30日 商品方面，铁矿石表现出色。本期DCE铁矿石和COMEX白银分别上涨 6 25.45%和17.13%，排名前二，领涨大宗市场。 表2、大宗商品代表性产品最近两期涨跌幅（%） 大宗商品 本期 上期 DCE铁矿石 25.45 -16.17 COMEX白银 17.13 0.43 LME铝 12.11 2.94 LME铜 11.21 -1.53 COMEX黄金 8.67 -2.13 CBOT大豆 3.52 3.94 CBOT玉米 -3.69 1.66 IPE布油 -6.65 9.06 NYMEX原油 -6.98 8.45 CBOT小麦 -9.92 -4.69 数据来源：Wind上海证券基金评价研究中心；截至日期2022年11月30日 二、全市场基金绩效分析 1、基金概况 从具体收益率看，中国混基指数和中国股基指数分别上涨4.04%和 4.53%，中国债基指数下跌0.40%；主要投资于海外市场的QDII产品上涨 14.13%。 图7、本期各类型基金净值表现（%） 数据来源：Wind上海证券基金评价研究中心数据时间：2022.11.1-2022.11.30（下同） 2、股票基金 根据上海证券基金评价中心基金分类标准，将股票型基金分为主动投资股票基金、指数型股票基金及股票分级子基金，为使绩效分析内容 具有代表性，本报告分为主动投资股票基金及指数型股票基金两部分分别阐述。 1）主动投资股票基金 本期采取主动操作策略的股票基金平均收益率为4.54%。从绝对收益率来看，本期完整运作的520只主动投资股票基金中389只基金取得正收益，收益率分布区间为-13.11%到31.13%。相对收益方面，超两成 （126只）主动投资股票基金跑赢自身业绩比较基准。 从最近一年中国股基指数的平均收益率来看，市场整体呈震荡下行趋势。2021年12月至2022年1月，受海外市场流动性紧张影响，我国市场风险偏好降低，并进入下行通道。2月，虽然地缘政治摩擦升级对我国股市造成一定情绪上的影响，但是我国经济发展步伐稳健，基本面良好，估值也持续修复，市场逆势上涨。3月至4月，在俄乌冲突带来的市场负面情绪、美联储紧缩步伐加快对我国资本结构产生的挤压、国内疫情多点扩散、“政策底”出现但“经济底”仍不清晰等诸多因素的共同影响下，我国股市连续两个月出现下跌。5月，随着各项“稳增长”政策在月底前“能出尽出”，叠加国内疫情好转，市场预期有所修复，A股出现反弹迹象。6月，受益于国内疫情防控形势总体向好，A股整体延续上涨趋势。7月，复苏斜率趋于平缓，PMI数据也呈现回踩特点，短期经济压力仍在，本月市场出现回调。8月，国内受企业限电、高温天气和疫情反复的影响，海外美联储鹰派发言，本月市场下跌。9月，受美联储加息影响，美元指数走高，离岸、在岸人民币汇率均破“7”，A股遭受重创，本月市场下跌。10月，受市场情绪和资金流出影响，本月市场整体下跌。11月，受国内利好政策的出台和美国加息预期放缓影响，本月A股出现反弹。截至本期，最近一年中国股基指数累积收益率为-22.04%。 图8、主动投资股票基金最近一年月度及累计收益率（%） 数据来源：Wind上海证券基金评价研究中心 表3、主动投资股票基金表现前三及后三的产品 11月 最近一年 （亿元） 005662 嘉实金融精选A 2018-03-14 31.13 -12.14 4.94 金融业 前三位 007674 工银产业升级A