橡胶月报：需求向好，胶价震荡偏强

国信期货橡胶月报 橡胶 需求向好胶价震荡偏强 2024年5月26日 主要结论 供应端，目前海南产区降雨偏多，原料生产受阻。本周西双版纳产区陆续迎来降雨，原料缓慢增加。泰国南部产区开割，原料生产仍待放量。由于目前国内外新胶释放有限，供应压力相对有限。叠加进口新胶到港量有限，因此短期国内新增供应依然有限，现货市场去库节奏延续，对胶价底部形成较强支撑。未来主要关注国内外新胶产量供应是否顺利。 需求端，五一假期之后，全钢胎企业开工率快速回升。半钢轮胎企业产能维持较高开工率，半钢胎出口市场强劲表现优势延续，存量订单交付及增量订单排产共同支撑产能释放力度；轮胎企业库存低位给予高位开工形成较强带动。4月份我国轮胎产销量和轮胎出口量同比仍然保持较高增速。汽车产销量同比仍然增长较快，4月份重卡汽车销量快速回升。 技术面，橡胶价格下跌空间有限，RU2409合约在14000元/吨附近遇到强劲支撑，预计后市维持震荡偏强运行为主。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 一、行情回顾 4月份天然橡胶价格重心整体先涨后跌冲高回落之后持续走弱，核心驱动在于国产新胶供应预期的变化。4月份轮胎厂刚需采买，原料需求表现稳定；但供应端，4月上旬云南产区干旱导致部分区域黄叶，前期已经开割的地区出现二次停割现象，从而令市场看涨情绪升温，胶价快速上涨冲高；但到了中下旬，伴随着产区陆续降雨，云南产区开割率提升，海南产区也逐步开割，市场对新胶供应存在上量预期，胶价承压走弱。下游需求端逢低买盘气氛升温，现货库存去库节奏尚可。 图：沪胶RU主力合约走势 数据来源：博易云国信期货 二、产业结构分析 1、上游 今年西双版纳主产区胶树长势较好，3月中下旬迎来试割，整体符合季节性表现。但4月份以来西双版纳主产区整体气候延续干旱状态，导致开割率不高。后因干旱导致前面开割地区出现停割现象，胶厂停止收胶水进厂。自4月中旬起西双版纳全州陆续迎来降雨，部分地区已经基本达到再次开割条件，产区陆续开割。但原料上量缓慢，主要因为降雨不均，当地胶农以及工厂反馈，尽管天气预报有雨，但是实际降雨不多，气候整体偏旱，部分降雨偏少地区胶农降低割胶频率，因此新胶上量缓慢。5月以来，伴随产区降雨量的增多，原料胶水供应缓慢增量中，部分片区开割率已至60%以上。因此今年第一个产量小高峰阶段整体新胶产出并不顺畅，好于去年同期但弱于正常季节性表现。 目前海南产区仍存在连续降雨天气，原料生产缺乏增量，受天然乳胶缺货等因素影响，加工厂积极抢购原料，原料收购价格持续上行。进入5月份，西双版纳产区降雨较4月份增量明显，但产区高温状态延续，且存在各地降雨不均情况，整体来看原料胶水供应缓慢增量。泰国南部主产区迎来开割，但开割初期，整体产量仍未有明显释放；同时天气方面周内泰国多地存在降雨天气，单对原料产出提振有限，整体泰国原料周内仍无明显增量，原料价格持续上行。泰国方面，本周烟胶片均价82.40泰铢/公斤，较上期上涨4.58%；胶水均价78.30泰铢/公斤，较上期上涨3.26%；杯胶均价58.04泰铢/公斤，较上期上涨3.41%。 图：天然橡胶现货价格（元/吨） 数据来源：WIND国信期货 天然橡胶生产国协会ANRPC：全球橡胶产能仍处增产周期，首先从开割面积上来看，上轮价格高位的 2010-2012年引发大面积的增产，按照胶树7年左右开割，2019年仍处于增产高峰。对2019年开割面积进行核算，开割面积=2018年开割面积+2012年新增面积-2018年翻种面积，计算出各国2019年新开割面积仍然处于增加态势。就新种面积增加的趋势来看，2020年开始开割面积增速将会放缓，但由于橡胶旺产季为10年树龄以后，因而尽管2020年后新增开割面积放缓，但产能却依然很大。但是2020年受疫情及干旱、降雨等天气因素影响，全球天然橡胶总体出现减产。2021年、2022年新增边际产量呈现下滑的迹象。 ANRPC最新发布的2024年4月报告预测，4月全球天胶产量料增2.9%至74.7万吨，较上月下降5%；天胶消费量料增2.5%至128.3万吨，较上月下降8.4%。2024年全球天胶产量料同比增加1.6%至1454.2万吨。其中，泰国降0.5%、印尼降5.1%、中国增6.9%、印度增6%、越南增2.9%、马来西亚增0.6%、其他国家增7.3%。2024年全球天胶消费量料同比增加3.2%至1567万吨。其中，中国增5.5%、印度增3%、泰国增1%、马来西亚增54.7%、越南增6%、其他国家降3.8%。QinRex最新数据显示，2024年前4个月，科特迪瓦橡胶出口量共计496,035吨，较2023年同期的479,915吨增加3.4%。科特迪瓦是非洲重要的天然橡胶生产国。近些年科特迪瓦橡胶出口连年增加，因农户受稳定的收益驱使，将播种作物从可可转为橡胶。 图：ANRPC统计的全球天然橡胶最近五年月度产量 数据来源：WIND国信期货 2、中游 QinRex据中国海关总署5月9日公布的数据显示，2024年4月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳） 合计52.3万吨，较2023年同期的70.1万吨下降25.4%。2024年1-4月中国进口天然及合成橡胶（含胶 乳）共计232.9万吨，较2023年同期的276万吨下降15.6%。 图：我国天然橡胶月度进口量 数据来源：WIND国信期货 本周天然橡胶期货仓单库存减少。截至5月23日，天然橡胶期货仓单库存总量为21.577万吨，较上 周四减少0.137万吨。20#仓单库存为13.9305万吨，较上周四下跌0.7459万吨。本周青岛地区天然橡胶 总库存下降。截至5月17日当周，青岛地区天然橡胶总库存45.36万吨，较前一周减少1.72万吨，降幅 3.65%；其中保税区内库存10.82万吨，较前一周减少0.38万吨，跌幅3.39%；一般贸易库存34.54万吨，较前一周减少1.34万吨，降幅3.73%。国外产区新胶上量偏缓，国内进口量创新低，主要港口青岛地区仓库入库节奏偏缓。 图：上期所RU库存 数据来源：WIND国信期货 图：青岛保税区库存 数据来源：卓创资讯国信期货 3、下游 截至5月23日，本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为66.08%，较上周走低1.96%，较去年同期走高2.67%。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为80.44%，较上周小幅走低0.13%，较去年同期走高9.3%。轮胎企业产能维持常规释放，支撑整体开工；出口市场较强表现优势延续，存量订单交付及增量订单排产共同支撑产能释放力度；轮胎企业库存低位给予高位开工形成较强带动。 图：轮胎开工率 数据来源：WIND国信期货 据国家统计局公布的数据显示，2024年4月中国橡胶轮胎外胎产量为8944.9万条，同比增加5.2%。1-4 月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增11.4%至3.37794亿条。据中国海关总署5月18日公布的数据显示，2024年前4个月中国橡胶轮胎出口量达286万吨，同比增长5.6%；出口金额为506亿元，同比增长7.1%。其中，新的充气橡胶轮胎出口量达276万吨，同比增长5.4%；出口金额为487亿元，同比增长7.1%。按条数计算，出口量达20956万条，同比增长10.8%。1-4月汽车轮胎出口量为243.7万吨，同比增长5.3%；出口金额为417亿元，同比增长7.9%。 图：橡胶轮胎外胎产量 数据来源：WIND国信期货 图：我国橡胶轮胎出口量 数据来源：WIND国信期货 根据中汽协发布数据显示，2024年4月，我国汽车产销分别完成240.6万辆和235.9万辆，环比分别下降10.5%和12.5%，同比分别增长12.8%和9.3%。1-4月，我国汽车产销累计完成901.2万辆和907.9万辆，同比分别增长7.9%和10.2%。整体来看，4月汽车产销呈现环比下降、同比增长的走势。为此。中汽协指出，当前我国汽车市场出口增速大于内销，国内汽车市场亟需进一步提振。 图：中国汽车月度累计产量 数据来源：WIND国信期货 图：中国汽车月度累计销量 数据来源：WIND国信期货 重卡是一种重要的生产资料，为物流运输与工程建设核心运载工具。重卡指的是，总质量大于14吨的载货汽车，车型包括完整车辆（整车）、非完整车辆（底盘）和牵引车。重卡的物流运输定位：从货物运输的方式来看，公路运输目前仍占据着我国货物运输行业的主导地位，占全社会总货运量的7成左右。重卡凭借运距长、运量大、运输效率高的优势，是公路货运的核心运载工具，按公路货运周转量来看，重卡占比通常达到90%，其常用于物流运输、工程建设及专用车领域。根据第一商用车网数据显示，2024年4月份，我国重卡市场销售约8.7万辆左右（开票口径，包含出口和新能源），环比3月份下降25%，比 上年同期的8.3万辆增长5%，净增加约4000辆。燃气车、出口和新能源重卡共同推动市场增长，其中燃 气车销量大涨1.7倍，电动重卡销量超过4000辆。重卡出口保持同比增长，市场总体呈现上升通道。 图：中国重卡汽车月度销量 数据来源：WIND国信期货 卓创资讯监测数据显示，2024年4末我国全钢胎总库存量为1066万条（备注：监测样本企业数量为 25家），2024年4月末我国半钢胎总库存量为1286万条。半钢轮胎企业成品库存小幅下降。 图：中国厂家轮胎库存情况 数据来源：WIND国信期货 根据国家统计局数据显示，2024年3月我国货物运输量为479003万吨，较上年同比增长约1.4%，比2022年3月的货物运输总量424751万吨高出54252万吨，亦高出2023年3月的货物运输量；从累计值来看，2024年1-3月我国货物运输总量为1245053万吨，较上年同比增长约为5%，货物运输总量较前两年同期均增长。周转量方面，2024年3月我国货物周转量当期值和累计值分别为21322.7亿吨公里和57437.64亿吨公里，其中，当期值同比增长5.5%，累计值同比增长5.1%。从货物运输方式来看，近三年我国铁路、公路、水运及民航货物运输量结构占比变化均不大。数据显示，2024年3月我国公路货物运输量占总货运量比重最大，约为74.17%；其次则是水运，占比约为16.74%；而铁路和民航占比分别为9.08%和0.01%。图：中国公路货运量 数据来源：WIND国信期货 三、后市展望 供应端，目前海南产区降雨偏多，原料生产受阻。本周西双版纳产区陆续迎来降雨，原料缓慢增加。泰国南部产区开割，原料生产仍待放量。由于目前国内外新胶释放有限，供应压力相对有限。叠加进口新胶到港量有限，因此短期国内新增供应依然有限，现货市场去库节奏延续，对胶价底部形成较强支撑。未来主要关注国内外新胶产量供应是否顺利。 需求端，五一假期之后，全钢胎企业开工率快速回升。半钢轮胎企业产能维持较高开工率，半钢胎出口市场强劲表现优势延续，存量订单交付及增量订单排产共同支撑产能释放力度；轮胎企业库存低位给予高位开工形成较强带动。4月份我国轮胎产销量和轮胎出口量同比仍然保持较高增速。汽车产销量同比仍然增长较快，4月份重卡汽车销量快速回升。 技术面，橡胶价格下跌空间有限，RU2409合约在14000元/吨附近遇到强劲支撑，预计后市维持震荡偏强运行为主。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何