橡胶投资策略周报：开工情况向好，胶价高位震荡

观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 行情研判：高位宽幅震荡。操作建议：等待低吸机会。 橡胶投资策略周报 逻辑驱动 2023年7月16日 1、收储预期持续，市场套利意愿受到一定压制，非标基差继续走扩，全乳胶供给持续扰动和需求修复的前提下待RU2309主力合约切换之际非标基差大幅收窄回归的可能性较小； 2、周内国内外原料产出稳步上量；目前物候条件来看，下半年仍有较大可能发生厄尔尼诺现象； 王扬扬（F303454，Z0014529） 3、周内全钢胎和半钢胎开工率走高，半钢胎市场终端消费尚可，轮胎厂家整体库存储备仍相对低位生产空间尚存；6月商用车消费量有所回升，终端消费市场有所改善；天气炎热替换市场出货表现尚可支撑开工率走高；经济弱复苏或是主基调，终端需求近期或有改善，但目前对胶价指引性不强； wyy@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家嘴 环 路958号23楼(200120) 4、截至7月7日当周，青岛地区天然橡胶总库存87.86万吨，环比减少1.19%；青岛地区连续三周库存下降，库存或迎主动去库，拐点有望出现。 风险提示 2019. 1. 221、厄尔尼诺发生情况。2、产区物候条件改变。3、青岛库存拐点情况。4、收储最终落地情况。5、进出口的高位持续。6、成品库存实质去化。 重点关注 国内外产区的物候条件以及厄尔尼诺发生情况。 下半年收储落地情况。 非标基差回归情况以及RU9-1和RU1-5价差的走势情况。青岛地区天然橡胶库存拐点和下游成品库存的实质去化。 一、核心观点与策略推荐 行情研判：高位宽幅震荡。 操作建议：等待低吸机会。 价格方面：周内收储预期仍存，受此预期影响沪胶高位震荡，20号胶受下游需求持续疲软影响下挫明显。从现货市场交投气氛来看，下游对高价接受度有限，整体成交低迷，反之越南3L混合则因价格偏弱运行，下游逢低刚需采买为主，周内市场交易相对活跃。现货市场价格整体小幅下跌，因此基差绝对值也整体呈现走扩态势。非标基差位于近5年同期低位，全乳胶供给持续扰动和需求修复的前提下待RU2309主力合约切换之际大幅收窄回归的可能性较小。值得注意的是，6月以来1-5价差持续为正，过去6年当中同期均为负值，在预期未来需求不佳以及今年收储消息的影响下，1-5价差有望保持高位。下半年仍需重点关注收储的实际落地情况。 供给方面：泰国产区方面，泰国东北部小幅上量，原料价格坚挺；泰国南部降水偏多，原料上料慢于东北部，预计7月下旬物候条件允许下，上量预期增加。云南产区方面，周内局部地区降雨，原料产出一般。据悉近期替代指标配额已下发，叠加当地原料上量，预计版纳地区原料供应将逐渐充裕，或冲击原料收购价格。海南产区周内物候条件正常，割胶工作正常运行。目前物候条件来看，下半年仍有较大可能发生强厄尔尼诺现象。 需求方面：周内全钢胎和半钢胎开工率走高。今年半钢胎市场终端消费尚可，轮胎厂家整体库存储备仍相对低位生产空间尚存，叠加出口订单持续向好支撑高位开工。全钢胎市场来看，最新数据显示6月商用车消费量有所回升，处于历史5年同期中等水平，终端消费市场有所改善。此外，天气炎热替换市场出货表现尚可支撑开工率走高。整体来看，经济弱复苏或是主基调，终端需求近期或有改善，但目前对胶价指引性不强。此外，仅考虑价格因素的情况下天然橡胶对合成橡胶存在一定的替代性但作用较小。 库存方面：截至7月7日当周，青岛地区天然橡胶总库存87.86万吨，环比减少1.19%。青岛地区连续三周库存下降，库存或迎主动去库，拐点有望出现。 成本利润：周内海南原料价格下跌，云南原料价格小幅走高，全乳价格稳定，沪胶微涨，因此海南浓乳生产利润和全乳交割利润双双走高，云南全乳生产利润和交割利润走低。 技术分析：沪胶主力合约目前仍位于前期阻力位之上运行，周五夜盘受原油价格影响能化板块下挫，整体来看若周一日盘未跌至前期支撑位之下则仍延续上攻态势，成交量稳定且仓单小幅放大。技术指标来看，DIFF位于0线之上，于前期多次在0线附近扭转后已呈现出W形上攻态势，目前多头仍占据主导。 综合来看，目前供给端增量稳定，厄尔尼诺使得未来供给承压，收储预期持续利好胶价，库存持续走弱有望迎来拐点。此外，外贸订单相对保持坚挺支撑开工，内销市场有所好转但下游库存仍然承压，需求端对胶价指引性一般。短期关注国内外产区物候和原料释放情况及宏观预期走向，后期重点关注国内稳增长政策的推动和实施对国内需求端的拉动作用和轮胎厂成品库存的实质去化以及未来收储的最终落地情况。预计胶价震荡偏强。 二、重要图表和数据 2.1价格与价差 资料来源：卓创资讯、iFinD、中财期货投资咨询总部 2.2供给方面 资料来源：iFinD、中财期货投资咨询总部 2.3需求方面 资料来源：第一商用车网、中国汽车流通协会、iFinD、Wind、中财期货投资咨询总部 2.4库存方面 资料来源：卓创咨询、iFinD、中财期货投资咨询总部 2.5成本和利润方面 资料来源：卓创资讯、iFinD、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼电话：028-62132736 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951109 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911西安营业部 常州营业部常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 杭州营业部 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。