有色金属周报：央行降息，首推经济预期改善下的工业金属

本周核心关注央行降息。8月15日人民银行开展2040亿元公开市场逆回购操作和4010亿元中期借贷便利操作，其中，7天期逆回购操作利率为1.8%，较上月下降10BP；MLF操作利率为2.5%，较上月下降15BP。这是在6月降息后，央行再次降息。 下周重要数据发布:8月21日（周一09:15）中国1年期&5年期LPR。 工业金属：工业金属价格普跌，关注复苏预期下铜铝金属表现。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍活跃合约期货收盘价分别变动-0.3%、-0.1%、0.8%、-3.7%、-4.6%、1.1%。其中，锡价跌幅领先，主因市场对缅甸复产时间判断不一，后市供应预期不明朗，国内库存仍处高位，终端需求无明显起色。展望后市，国内经济复苏预期下，工业金属整体需求或有提升，建议关注铜、铝等板块。 能源金属：锂钴价格下跌，镍价有所分化，关注未来能源金属供需的边际变化。（1）锂方面：本周锂精矿、碳酸锂、氢氧化锂、金属锂价格全面下跌。钴方面：钴产品整体呈现下跌趋势。镍方面：镍矿、镍豆、镍板、镍金属价格回升，硫酸镍价格下跌（2）锂钴价格总体下跌，关注未来能源金属供需的边际变化，重点关注：中矿资源、华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料。 贵金属：美元指数上行，金价上涨受阻。本周，上海金交所黄金价格微涨0.2%。 本周四收盘美元指数为103.42点，较上周同期上涨0.76%。展望后市，随着美国通胀数据回落，美联储加息进程或将逐步退出。贵金属整体或有进一步市场表现，建议关注黄金、白银相关标的，如：紫金矿业、中金黄金、盛达资源等。 稀土、钨等小金属：镨钕氧化物涨价，后市关注机器人放量带来的需求修复。稀土方面：本周镨钕金属上涨0.9%，镨钕氧化物上涨1.3%。预计后市市场需求或受到机器人行业的提振，重点关注磁材企业。钨方面：钨精矿涨价，目前供应偏紧，需求无明显利好，持续关注后端消费表现。 投资建议。首推经济预期改善下的工业金属，推荐美联储加息末端的贵金属，长期看好科技革命带来的新材料投资机会。1）工业金属。经历上半年经济下行后政策托底意愿增强，7月24日政治局会议提出“不断推动经济运行持续好转”，随着后续一系列配套政策出台，预计经济底部将逐渐夯实，与国内经济相关的工业金属价格将迎来翻转，推荐天山铝业、紫金矿业、云铝股份，关注神火股份、中国铝业。 2）贵金属。美国加息尾声渐近，未来降息预期逐渐提升，实际利率下降将凸显黄金配置价值，且随着经济复苏和新能源行业持续增长，白银远期弹性更大，推荐山东黄金、紫金矿业、中金黄金、盛达资源。3）战略金属&新材料。科技革命渐行渐近，人工智能和机器人等相关产业未来将迎高速发展，相关新材料领域需求有望大幅提升，相关战略金属价值也将进一步凸显。推荐锡业股份、悦安新材、铂科新材、金力永磁、驰宏锌锗，关注云南锗业、有研粉材、东睦股份、有研新材、北方稀土等。 风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.工业金属：国内金属价格和LME大多下跌 本周国内工业金属大多价格下跌，锌、锡金属跌幅明显。其中SHFE锡价下跌4.6%，SHFE锌价下跌3.7%。LME锌跌幅达4.3%、LME锡跌幅达3.0%。 表1：基本金属价格及变动概览 1.1.1.铜：价格轻微下跌，冶炼费小幅上涨 铜价小幅下跌。截至2023年8月18日，SHFE铜最新价为68000元/吨，周变动-0.3%，月变化-0.7%，年变化11.2%；LME铜最新价为8215美元/吨，周变动-0.3%，月变化-2.3%，年变化2.4%。 图1：本周SHFE铜价下跌0.3%,LME铜价下跌0.3% 图2：本周SHFE铜库存增加10.6%,LME铜库存增加8.6% 图3：截至2023年8月8日，COMEX:1号铜:非商业净持仓-10057张 图4：截至2023年8月17日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0439 加工费方面。截至2023年8月18日，中国铜冶炼厂粗炼费93.20美元/干吨，中国铜冶炼厂精炼费9.32美分/磅；南方粗铜加工费1050元/吨，北方粗铜加工费1100元/吨。 图5：截至2023年8月18日，中国铜冶炼厂粗炼费93.20美元/干吨，中国铜冶炼厂精炼费9.32美分/磅 图6：截至2023年8月18日，南方粗铜加工费1050元/吨，北方粗铜加工费1100元/吨 下游景气度缓慢恢复。截至2023年7月，房地产开发投资完成额累计同比-8.5%，房屋新开工面积累计同比-24.5%，房屋竣工面积累计同比20.5%，商品房销售面积-6.5%。 图7：截至2023年7月，房地产开发投资完成额累计同比-8.5%，房屋新开工面积累计同比-24.5%，房屋竣工面积累计同比20.5%，商品房销售面积-6.5% 1.1.2.铝：铝价分化，电解铝利润未发生变化 铝价分化。截至2023年8月18日，SHFE铝最新价为18400元/吨，周变动-0.1%，月变化0.8%，年变化0.4%；LME铝最新价为2131美元/吨，周变动0.2%，月变化-1.8%，年变化-11.7%。 图8：本周SHFE铝价下跌0.1%,LME铝价上涨0.2% 图9：本周SHFE铝库存增加125.4%,LME铝库存减少2.1% 成本利润方面。截至2023年8月17日，电解铝成本15966元/吨，周变化0.1%，电解铝利润2674元/吨，周变化3.1%。其中，氧化铝价格2910元/吨，阳极价格4985元/吨。 图10：截至2023年8月17日，电解铝成本15966元/吨，周变化0.1%，电解铝利润2674元/吨，周变化3.1% 图11：截至2023年8月17日，氧化铝价格2910元/吨 图12：截至2023年8月17日，阳极价格4985元/吨 总产能和在产产能。截至2023年6月，中国电解铝总产能4461万吨，电解铝在产产能4162万吨，产能利用率93.02%。 图13：截至2023年6月，中国电解铝总产能4461万吨，电解铝在产产能4162万吨，产能利用率93.02% 1.1.3.铅：铅价小幅上涨，原生铅开工率小幅下跌 铅价小幅上涨。截至2023年8月18日，SHFE铅最新价为16070元/吨，周变动0.8%，月变化2.3%，年变化7.4%；LME铅最新价为2144美元/吨，周变动1.2%，月变化2.4%，年变化0.8%。 图14：本周SHFE铅价上涨0.8%,LME铅价上涨1.2% 图15：本周SHFE铅库存增加251.5%,LME铅库存增加1.0% 开工率和产量。2023年8月18日，原生铅最新周度开工率为52.52%,再生铅最新周度开工率为47.38%。2023年7月，再生铅月度产量38万吨，同比减少-5.53%，2023年7月，原生铅月度产量32万吨，同比增加21.93%。 图16：2023年8月18日，原生铅最新周度开工率为52.52%,再生铅最新周度开工率为47.38% 图17：2023年7月，再生铅月度产量38万吨，同比减少-5.53%，2023年7月，原生铅月度产量32万吨，同比增加21.93% 加工费和利润。2023年8月11日，铅精矿加工费1000元/吨，铅冶炼利润-250元/吨。2023年8月18日，再生铅利润-1039元/吨。 图18：2023年8月11日，铅精矿加工费1000元/吨，铅冶炼利润-250元/吨。2023年8月18日，再生铅利润-1039元/吨 1.1.4.锌：锌价小幅下跌，精炼锌企业生产利润下行 锌价小幅下跌。截至2023年8月18日，SHFE锌最新价为19895元/吨，周变动-3.7%，月变化-1.7%，年变化-19.1%；LME锌最新价为2312美元/吨，周变动-4.3%，月变化-1.5%，年变化-35.3%。 图19：本周SHFE锌价下跌3.7%,LME锌价下跌4.3% 图20：本周SHFE锌库存增加61.5%,LME锌库存增加59.0% 开工率和产量。2023年7月，精炼锌月度开工率86.60%。2023年8月，锌锭月度产量55万吨。 图21：2023年7月，精炼锌月度开工率86.60% 图22：2023年8月，锌锭月度产量55万吨 生产利润。截至2023年8月17日，精炼锌企业生产利润632元/吨。 图23：截至2023年8月17日，精炼锌企业生产利润632元/吨 1.1.5.锡：锡价下跌，精炼锡开工率大幅下降 锡价下跌。截至2023年8月18日，SHFE锡最新价为211570元/吨，周变动-4.6%，月变化-8.9%，年变化7.3%；LME锡最新价为25000美元/吨，周变动-3.0%，月变化-13.6%，年变化1.8%。 图24：本周SHFE锡价下跌4.6%,LME锡价下跌3.0% 图25：本周SHFE锡库存减少44.6%,LME锡库存增加5.4% 开工率和产量。2023年8月，精炼锡产量9360吨，同比减少-34.32%，再生锡产量3830吨，同比减少-6.24%。2023年8月，国内精炼锡企业平均开工率38.63%。 图27：2023年8月，精炼锡产量9360吨，同比减少-34.32%，再生锡产量3830吨，同比减少-6.24% 图26：2023年8月，国内精炼锡企业平均开工率38.63% 1.1.6.镍：镍价分化，开工率上升至89.49% 镍价分化。截至2023年8月18日，SHFE镍最新价为167170元/吨，周变动1.1%，月变化1.4%，年变化-1.5%；LME镍最新价为19850美元/吨，周变动-0.7%，月变化-3.6%，年变化-9.2%。 图28：本周SHFE镍价上涨1.1%,LME镍价下跌0.7% 图29：本周SHFE镍库存减少85.5%,LME镍库存减少0.0% 开工率和产量。2023年8月，全国电解镍产量21650吨，同比增加39.68%，电解镍月度开工率89.49%。 图30：2023年8月，电解镍月度开工率89.49% 图31：2023年8月，全国电解镍产量21650吨，同比增加39.68% 1.2.能源金属：本周大多下跌 本周锂钴价格持续下跌，除红土镍矿1.8%、镍:Ni9990、镍板、镍豆价格有小幅上涨外，其他能源金属价格均有不同程度下跌。碳酸锂(工业级)跌幅达9.8%，氢氧化锂(工业级)价格跌幅达8.6%。 表2：锂钴镍金属及化合物价格概览产品 图32：截至2023年8月18日，电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价-24773元/镍吨,电池级硫酸镍较一级镍（板）溢价-26723元/镍吨 图33：本周碳酸锂:99.5%:电:国产价格下降7.8% 图34：本周硫酸钴:21%:国产价格下降2.6% 表3：锂电池正极价格概览产品（万元/吨） 表4：锂电池电解液价格概览产品（万元/吨） 图35：2023年8月，印尼氢氧化镍钴（MHP）产量1.26万镍吨，印尼高冰镍产量2.45万镍吨 1.3.贵金属：黄金现货价格小幅上升，黄金ETF持有量轻微下降 黄金现货价格小幅上升。截至2023年8月18日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价456元/克，周变动0.2%，月变动-0.2%，年变动17.9%。期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金1919美元/盎司，周变动-1.4%，月变动-1.9%，年变动11.9%。 图36：截至2023年8月18日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价456元/克，周变动0.2%；期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金1919美元/盎司，周变动-1.4% 图37：截至2023年8月18日，COMEX银价格22.7美元/盎司，周变动0.0%；NYMEX铂价格896.9美元/盎司，周变动-2.1%；NYMEX钯价格1223.0美元/盎司，周变动-6.1% 图38：截至2023年8月17日，美国十年期国债实际收益率1.97%，十年期国债收益率4.3% 图39：截至2023年8月17日，美元指数（1973