有色金属行业研究周报：美联储鹰派式暂停加息，政策出台宏观预期好转利好工业金属反弹

美联储鹰派式暂停加息，政策出台宏观预期好转利好工业金属反弹 核心观点: 市场行情回顾：本周上证指数上涨1.30%，报3273.33点；沪深300指数上涨3.30%，报3963.35点；SW有色金属行业指数本周下跌1.47%，报4585.24点。本周有色金属板块上涨1.473%，涨跌幅排名第18名。分子行业来看，本周有色金属行业5个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为2.38%、-4.39%、3.15%、0.78%、3.23%。 重点金属价格数据：本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于68630元/吨、18665元/吨、20560元/吨、15460元/吨，173320元/吨、220240元/吨，较上周变动幅度分别为2.62%、1.72%、3.39%、1.95%、8.36%、4.23%。本周上期所黄金、白银分别收于452.50元/克、5614.00元/千克，较上周变动幅度分别为-0.24%、-0.55%。本周COMEX黄金、白银分别收于1970.70美元/盎司、 24.27美元/盎司，较上周变动幅度分别为-0.33%、-0.57%。本周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝、烧结钕铁硼N35毛坯分别收于49.95万元/吨、812.5万元/吨、215万元/吨，175.5元/公斤，较上周变动幅度分别为-0.20%、-2.11%、0.47%、0.00%。本周电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于316000元/吨、301000元/吨、307400元/吨、4050美元/吨，较上周变动幅度分别为0.00%、0.00%、0.65%、-4.71%。 投资建议：本周央行发布降息政策，将公开市场7天逆回购（OMO）操作利率、常备借贷便利（SLF）与中期借贷便利（MLF）利率也下调10个基点。而本周下旬国常会研究推动经济持续回升向好的一批政策措施，强调必须采取更加有力的措施，增强发展动能，具备条件的政策措施要及时出台、抓紧实施。国内新一轮稳经济政策的出台，将强化政策预取与经济复苏预期，有利于此前因经济动能放缓悲观预期下超跌的工业金属展开反弹，建议关注关注工业金属龙头紫金矿业（601899）、洛阳钼业（603993）、云铝股份（000807）、神火股份（000933）、天山铝业（002532）。本周美联储议息会议决定暂停加息维持利率水平不变，符合市场预期，但美联储点阵图鹰派表态年内还有2次加息各25个基点，超出市场预期。但美联储加息周期已确定进入尾声，且从最新的美国首次申请失业救济人数于薪资增速显示此前美国顽固通胀最为担忧的就业市场或已出现降温，美国CPI同比增速也出现大幅的下降。从最新的芝商所利率期货看市场预期美联储在7月或将结束本轮加息周期，美国逐步走弱经济数据或将带动美联储的降息预期，黄金板块中期仍具备上涨潜力，建议关注山东黄金（600547）、中金黄金（600489）、银泰黄金（000975）、湖南黄金（002155）。 风险提升：1）国内经济复苏不及预期；2）美联储加息超出预期；3）有色金属价格大幅下跌。 有色金属行业 推荐(维持评级) 分析师华立 ：021-20252650 ：huali@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130516080004 阎予露 ：010-80927659 ：yanyulu@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040004 行业研究周报●有色金属行业 2023年6月19日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、有色金属板块行情回顾3 二、有色金属价格行情回顾4 （一）基本金属4 （二）贵金属9 （三）稀有金属与小金属11 三、行业动态15 四、投资建议15 五、风险提示18 一、有色金属板块行情回顾 截止到6月16日周五收市，本周上证指数上涨1.30%，报3273.33点；沪深300指数上涨3.30%，报3963.35点；SW有色金属行业指数本周下跌1.47%，报4585.24点。2023年以来，SW有色金属行业指数上涨0.04%，同期上证指数上涨5.96%，沪深300指数上涨2.37%。 表1：有色金属与A股综合指数行情回顾 证券代码 证券简称 最新股价 本周涨幅(%) 本月涨幅(%) 年初至今涨跌幅(%) 801050.SI 有色金属(申万) 4585.24 1.47 4.14 0.04 000300.SH 沪深300 3963.35 3.30 4.34 2.37 000001.SH 上证综指 3273.33 1.30 2.15 5.96 399001.SZ 深证成指 11306.53 4.75 4.75 2.64 399006.SZ 创业板指 2270.06 5.93 3.49 -3.27 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 在A股31个一级行业中，本周有色金属板块上涨1.473%，涨跌幅排名第18名。分子行业来看，本周有色金属行业5个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为2.38%、-4.39%、3.15%、0.78%、3.23%。 图1：A股一级行业周涨跌幅 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图2：有色金属二级子行业涨跌幅 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 本周有色金属行业涨幅前五名的个股为天通股份（+24.35%）、云南锗业（+16.10%）、锐新科技（+15.68%）、金博股份（+14.72%）、鹏欣资源（+12.80%），跌幅前五名的个股为赤峰黄金（-8.38%）、中金黄金（-6.34%）、华锋股份（-6.23%）、山东黄金（-5.83%）、盛达资源（-4.45%）。 图3：有色金属行业本周涨幅前五名图4：有色金属本周跌幅前五名 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、有色金属价格行情回顾 （一）基本金属 本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于68630元/吨、18665元/吨、20560元/吨、 15460元/吨，173320元/吨、220240元/吨，较上周变动幅度分别为2.62%、1.72%、3.39%、 1.95%、8.36%、4.23%。本周伦敦LME铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于8585美元/吨、2268美元/吨、2472美元/吨、2135美元/吨、22980美元/吨、26900美元/吨，较上周变动幅度分别为2.55%、0.00%、2.79%、3.84%、8.55%、1.50%。 表2：基本金属价格及涨跌幅（元/吨、美元/吨） 基本金属品种 价格 本周涨跌幅（%） 本月涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅(%) SHFE铜 68,630 2.62 5.89 3.80 SHFE铝 18,665 1.72 4.07 -0.11 SHFE锌 20,560 3.39 7.33 -13.27 SHFE铅 15,460 1.95 1.68 -2.95 SHFE镍 173,320 8.36 8.28 -24.37 SHFE锡 220,240 4.23 6.14 5.35 LME铜 8,585 2.55 6.13 2.54 LME铝 2,268 0.00 0.98 -4.63 LME锌 2,472 2.79 9.92 -16.85 LME铅 2,135 3.84 6.09 -6.89 LME镍 22,980 8.55 11.62 -23.52 LME锡 26,900 1.50 5.68 8.43 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 铜：本周SHFE铜价上涨2.62%至68630元/吨，SHFE铜库存减少20.12%至6.11万吨，国内铜精矿价格上涨2.50%至57359元/吨，铜冶炼厂现货TC上涨1.11%至91.00美元/吨。本周LME铜价上涨2.55%至8585美元/吨，LME铜库存减少7.19%至9.06万吨。宏观方面，5月美国CPI环比增长0.1%，明显低于4月0.4%的环比涨幅；5月美国CPI同比上涨4%，显著低于4月的4.9%，连续第11个月下降，为2021年3月以来的最小值。PPI录得1.1%，创2020 年12月以来新低，美国经济数据继续走弱。本月美联储议息会议决定暂停加息维持利率水平不变。供给方面，海外铜矿供应稳定，随着部分冶炼厂检修陆续结束，精铜供应有所增加，6月底非洲铜或逐步流入国内。需求方面，根据百川盈孚统计，铜精杆企业表示消费受到影响，开工率有所下降。随着铜进入传统消费淡季，铜供给端修复且有累库预期，需求端对价格难以 提供支撑，铜价上行压力加大。 图5：SHFE期货铜价及库存图6：LME期货铜价及库存 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图7：国内铜精矿价格（元/吨）图8：国内铜冶炼厂现货TC(美元/吨） 资料来源：百川盈孚，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 铝：本周SHFE铝价上涨1.72%至18665元/吨，SHFE铝库存增加10.13%至13.62万吨，国内氧化铝现货价格下降0.88%至2825元/吨，国内电解铝行业平均毛利上涨8.02%至2327.86元/吨。本周LME铝价上涨0.00%至2268美元/吨，LME铝库存减少2.33%至56.49万吨。中国5月社会消费品零售总额同比增长12.7%，预期13.6%，前值18.4%；中国1-5月固定资产投资同比增长4%，预期增4.5%，前值增4.7%；中国5月规模以上工业增加值同比增长3.5%，预期4.1%，前值5.6%。央行下调OMO利率，继6大银行宣布下调部分存款利率之后，多家其他银行本周宣布下调部分人民币存款利率，表示国家对稳定经济的信心较为坚定，利好市场价 格。供给方面，本周电解铝供应继续增加，复产主要集中在贵州地区及云南少量产能释放。需求方面，下游加工企业近期受到订单不足的困扰，开工意愿降低，本周广西、内蒙古、新疆、重庆的下游加工企业均有所减产，对电解铝的需求有所回落。从终端领域来看，汽车方面，国家商务部举办汽车促销费活动，汽车出口数据表现向好——2023年5月，汽车企业出口38.9万辆，环比增长3.4%，同比增长58.7%。2023年1-5月，汽车企业出口175.8万辆，同比增长81.5%。光伏方面，3-4月全国光伏产品出口额超过107亿美元，同比增长29.3%。基建方面，前5个月我国完成水利建设投资逾4100亿元，同比增长32.1%。地产方面，1—5月份，房地产开发企业房屋施工面积779506万平方米，同比下降6.2%。整体来说，地产表现疲软，汽车、光伏表现活跃。下周随着降水不断好转，电力短缺缓解，云南地区预备开始复产，贵州地区也将继续按计划释放复产、新投产产能，预计下周电解铝供应继续增加。 图9：SHFE期货铝价及库存图10：LME期货铝价及库存 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图11：国内氧化铝现货价格（元/吨）图12：国内电解铝行业平均毛利水平与毛利率 资料来源：百川盈孚，中国银河证券研究院资料来源：百川盈孚，中国银河证券研究院 锌：本周SHFE锌价上涨3.39%至20560元/吨，SHFE锌库存增加17.29%至5.59万吨。本周 LME锌价上涨2.79%至2472美元/吨，LME锌库存减少5.62%至8.1万吨。 图13：SHFE期货锌价及库存图14：LME期货锌价及库存 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 铅：本周SHFE铅价上涨1.95%至15460元/吨，SHFE铅库存增加8.31%至3.95万吨。本周 LME铅价上涨3.84%至2135美元/吨，LME铅库存增加3.36%至3.84万吨。 图15：SHFE期货铅价及库存图16：LME期货