有色金属行业周报：加息暂停但鹰派立场强化，顺周期预期受压制

本周行情： 本周有色板块走势靠后。板块指数下跌1.9%，细分行业涨跌幅由高到低分别为：能源金属（-0.1%）、金属新材料（-0.9%）、工业金属（-2.3%）、小金属（-2.5%）、贵金属（-3.7%）。个股方面，丰华股份（+24%）、合金投资（+17%）、融捷股份（+9%）、东睦股份（+9%）、科达制造（+7%）涨幅靠前；国城矿业（-9%）、中国有色矿业（-9%）、云南锗业（-9%）、东方钽业（-8%）、四川黄金（-7%）跌幅靠前。 贵金属： 美联储9月“鹰派暂停”，贵金属涨势放缓。美联储9月维持基准利率不变，上调经济预测。点阵图显示年内还有一次加息，明年潜在降息幅度减半。鲍威尔强调加息选项，整体鹰派程度超出预期。此外，上周初请失业金人数下降、制造业PMI回升等，表明经济仍具备较强韧性。关注下周通胀数据以及美联储官员讲话，预计贵金属延续宽幅震荡偏强。 工业金属： 铜—加息预期推升美元，铜价震荡向下。美联储如期暂停加息但鹰派立场强化，美元指数升至近6个月高点，对金属价格形成压制。供给端，海外主要矿端产量有所上涨，全球铜市供应宽松预期上升；LME铜库存累积，压制铜价，沪铜库存回落，限制铜价跌幅。需求端，铜加工企业尚未开始节前备货，终端消费者刚需采购力度也一般，下游市场尚未显露旺季特征。铝—铝价内强外弱。人民币相对走弱叠加国内利好政策持续出台，沪铝价格持续上涨。供给端，国内电解铝企业持稳生产，铝锭进口窗口打开，俄铝及东南亚铝流入量可观。需求端，下游开工小幅走弱，光伏组件成品库存高位，型材订单较少，建筑型材依旧疲软。 能源金属： 锂—动储双弱，锂价维持下跌。盐湖产量由于季节性有所下降。国庆小长假前电芯厂基本选择不备货，维持刚需采购，下游需求淡弱，行情疲态尽显。镍—风险情绪主导，镍价冲高回落。美指高位压制镍价； 供给端国内多家企业投产电积镍，纯镍产量逐日攀升，印尼镍矿配额新政策实施，市场对镍矿供应担忧缓解；需求端基本持稳，下游镀锌钢厂预期向好主动补库。 稀土磁材： 镨钕价格整体回落。下游金属企业和磁材企业节前备货已基本结束，同时缅甸地区封关也已结束，持货商让利出货，稀土氧化物价格小幅下行，氧化镝价格因部分大厂采购影响价格缓慢上行。 小金属： 钼价急转直下。钼精矿国际价格持续阴跌，市场弱势承压，加之下游钢招价格下压，市场担忧恐慌情绪强烈，钼价加快探底速度。 风险提示：经济复苏不及预期、地缘政治风险、下游需求不及预期。 1.有色行情回顾 1.1本周有色板块走势 本周有色板块收于4366.5点，周跌1.9%，走势靠后。 图表1：本周有色板块下跌1.9% 二级板块全线下跌。能源金属、金属新材料、工业金属、小金属、贵金属分别下跌0.1%、0.9%、2.3%、2.5%、3.7%。 三级板块仅锂上涨。锂上涨0.6%，其他金属新材料、磁性材料、铝、铜、铅锌、黄金分别下跌0.2%、1.4%、2.0%、2.1%、3.5%、3.7%。 图表2：二级板块涨跌幅 图表3：三级板块涨跌幅 1.2个股涨跌幅 涨幅前五名：丰华股份（+24%）、合金投资（+17%）、融捷股份（+9%）、东睦股份（+9%）、科达制造（+7%）。 跌幅前五名：国城矿业（-9%）、中国有色矿业（-9%）、云南锗业（-9%）、东方钽业（-8%）、四川黄金（-7%）。 图表4：本周丰华股份领涨 图表5：本周国城矿业领跌 2.贵金属 2.1贵金属价格行情 图表6：贵金属价格行情 2.2美联储维持基准利率不变，同时释放鹰派信号 9月21日，美联储公布利率决议。维持联邦基金目标利率区间5.25-5.5%不变，符合市场从预期。 将2023年GDP增速预期从1%大幅上调至2.1%、失业率预期从4.1%下调至3.8%、PCE同比增速预期从3.2%上调至3.3%、剔除食品与能源的核心PCE同比增速预期从3.9%下调至3.7%。 公布的利率点阵图显示，2023年，有12位官员认为四季度还需再加息一次，另外7位倾向不再加息。2023年，联邦基金利率预期中值5.6%。与6月份相比，2024年联邦基金利率预期中值由4.6%上调至5.1%，这意味着2024年潜在降息幅度从6月份的100BP下行至50BP。 美联储主席鲍威尔在随后的新闻发布会上表示，最近消费者支出数据特别强劲，将通胀率降低到2%还有很长的路要走。如果经济表现比预期更加强劲，将不得不采取更多措施来降低通胀。这将取决于经济数据，将会逐次会议做出决策。从未打算就任何降息的时间发出信号，在适当的时候会有降息的时机。 整体来看，9月议息会议鹰派程度超出市场预期，特别是上调经济增速预期、明年潜在降息幅度下降等。利率决议公布后，美元指数连续第十周上涨，十年期美债收益率一度触及4.5%，创下2007年10月份以来新高。 图表7：美联储9月维持基准利率不变 图表8：2023年经济预测 图表9：6月点阵图 图表10：9月点阵图 2.3上周美国经济数据超预期，经济仍具备较强韧性 9月21日，美国劳工部公布的数据显示，截至9月16日当周初请失业金人数20.1万，预期22.5万，前值22.1万。 9月22日，市场调查公司Markit公布的数据显示，9月制造业PMI初值48.9，预期48，前值47.9。 图表11：初请失业金人数持续下降 图表12：9月制造业PMI回升 2.4贵金属相关数据更新 图表13：美国国债收益率 图表14：美元实际利率与金价走势 图表15：美元指数 图表16：美国新增非农就业人数 图表17：美国CPI表现 图表18：欧元区CPI表现 图表19：美国PMI走势 图表20：欧元区PMI走势 2.工业金属 3.1工业金属价格行情及库存情况 图表21：工业金属价格变动 图表22：交易所工业金属库存变动 3.2铜相关数据更新 图表23：铜精矿加工费 图表24：铜精矿港口库存 图表25：中国冶炼厂开工率 图表26：铜管&铜板带开工率 图表27：锂电铜箔加工费 图表28：铜终端PMI 3.3铝相关数据更新 图表29：内外盘铝价 图表30：内外盘氧化铝价格 图表31：动力煤价格（万元/吨） 图表32：电解铝产量及开工率 图表33：电解铝利润预测 图表34：铝板带箔企业开工率 4.能源金属 4.1能源金属价格行情 图表35：能源金属价格变动 4.2锂相关数据更新 图表36：锂辉石价格 图表37：碳酸锂与氢氧化锂价格 图表38：新能源车销量（万辆） 图表39：新能源车销量（万辆） 4.3镍相关数据更新 图表40：内外镍价差 图表41：镍交易所库存（万吨） 图表42：硫酸镍/高镍铁价格 图表43：硫酸镍与金属镍价差（万元/吨） 5.稀土磁材 图表44：稀土金属价格变动 6.小金属 图表45：小金属价格变动 7.风险提示 经济复苏不及预期风险：金属品消费与经济情况密切相关，如果全球经济复苏不及预期，那么势必会影响金属品消费水平，引起金属价格波动。 地缘政治风险：多类金属供给在地域上较为集中，若供给国发生地缘政治危机，可能影响金属品供给，进而影响金属价格。 下游需求不及预期：大多金属品受需求端影响较高，倘若下游需求不及预期，也会影响金属品价格。