有色金属周报：美债务上限达成协议，国内政策预期推动金属价格反弹

本周商品价格先抑后扬。本周(5.29-6.2)上证综指上涨0.27%，沪深300指数上涨0.73%，SW有色指数上涨3.75%。贵金属方面本周COMEX黄金上涨0.94%，白银上涨1.07%。主要工业金属价格中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动1.09%、1.33%、-1.56%、-1.90%、-0.12%、2.72%;主要工业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-0.13%、0.97%、17.30%、2.75%、-2.84%、2.34%。 工业金属：海外美联储6月加息预期降温，国内政策预期持续升温，工业金属价格企稳反弹。核心观点：褐皮书显示美国经济增长预期走弱，美联储6月加息预期降温，国内5月制造业PMI为48.8%，虽然消费动力较弱，但经济维稳政策预期持续升温，叠加库存持续下降，工业金属价格企稳反弹。铜方面，供给端，智利4月铜产量同比下降1.1%至41.7万吨，但由于部分矿商销售库存，矿端Q2仍偏宽松，现货TC上涨。需求端，铜价重心回升，下游下单节奏放缓，但库存依旧维持去库。铝方面，供应端，云南少雨，暂未复产，川贵地区铝厂缓慢复产，5月国内电解铝运行产能小幅回升至4092万吨；需求端，进入6月淡季，本周国内铝下游开工率小幅下降，但仍存在供需缺口，铝锭库存较上周下降6.2万吨至59.5万吨。重点关注：紫金矿业、云铝股份、五矿资源、洛阳钼业、神火股份、中国有色矿业、铜陵有色、西部矿业。 能源金属：锂价进入博弈阶段，钴价震荡运行，镍盐价格或有转机。核心观点：锂价进入博弈窗口，锂盐厂商挺价心态维持，但前期材料厂有一定补库，下游采购意愿走弱，预计锂价后续或震荡运行。钴成本高企，支撑价格回升，镍盐供需短期失衡，价格或有转机。锂方面，锂云母价格持续上涨，宜春钽铌矿业公司举办的云母拍卖造成的高价成交或推动云母价格继续上行。锂盐厂商惜售挺价，但需求端下游刚需补库为主，锂价进入博弈阶段。钴方面，钴成本高企，钴盐企业报价维持高位，尽管下游三元前驱体需求回暖，但仍有上游报价存在价差，价格博弈过程中后续钴盐价格或以稳为主。镍方面，三元厂商6月开工率有显著增长，且供给端镍盐厂存在减停产，硫酸镍价格或迎来转机。重点关注：华友钴业、中矿资源、永兴材料等。 贵金属：美国债务上限谈判达成协议，但美联储6月加息预期降温，金价短期或维持震荡走势。核心观点：美国债务上限问题达成初步协议，5月底最新发布的褐皮书显示近期美国经济活动陷入停滞，经济前景较为低迷，6月加息预期降温，金价依旧长期看好。美国债务上限的法案获得众议院通过，目前还需要在参议院通过以及交由总统签字。美国5月失业率录得3.7%，高于市场预期的3.5%，褐皮书显示美国多地区对未来经济增长预期略有下滑，6月加息预期降温，短期金价或震荡。长期看，美元影响力下降，地缘政治风险突出，而各国央行持续购金，长期看好金价。重点关注：山东黄金、招金矿业、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金、中国黄金国际和湖南黄金。 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1行业及个股表现 图1：本周涨幅前10只股票（5/29-6/2） 图2：本周涨跌幅后10只股票（5/29-6/2） 2基本金属 表1：金属价格、库存变化表 2.1价格和股票相关性复盘 图3：黄金价格与山东黄金股价走势梳理 图4：阴极铜价格与江西铜业股价走势梳理 图5：华友钴业股价与硫酸钴价格走势梳理 图6：天齐锂业股价与碳酸锂价格走势梳理 2.2工业金属 2.2.1铝 （1）价格周度观点 本周（5.29-6.2）：沪铝先跌后涨，周一沪铝2307合约开于18,110元/吨，开盘后跌破一万八整数关口，触及周内最低价17,830元/吨，随后反弹，并于周五达到最高价18520元/吨，15：00收于18,480元/吨，周度涨295元/吨，涨幅1.62%。伦铝周一休盘，周二开于2,235.5美元/吨，周内最低点2,197.5美元/吨，最高点2,302美元/吨，截止至周五15：00为2,296美元/吨，涨60.5美元/吨，涨幅2.71%。宏观面：本周国家统计局发布5月制造业PMI，为48.8%，连续3个月低于荣枯线冲击市场信心。海外宏观面上，美国总统拜登终于和众议院议长麦卡锡就债务上限问题达成初步协议，但美国褐皮书则指出美国经济出现降温，美联储加息降息态度再度开始摇摆。加之债务上限法案文本表决尚未完成，宏观面仍有一定不确定性。基本面：供应端方面：周内国内电解铝企业整体持稳运行，行业盈利走扩，企业稳产积极性增加，5月国内电解铝运行产能小幅增长，主因贵州、四川部分企业复产，SMM初步测算5月份国内电解铝运行产能修复至4092万吨附近，5月产量预计同比增长1%至347万吨附近，月内国内铝水比例大稳小动，西北、西南等地区部分下游铝加工企业投产，行业铝水比例仍维持较高水平，铝锭产量维持低位。需求端：本周铝下游加工企业开工呈现小幅下降趋势，铝板带及铝型材开工率受制于淡季来临、需求不足而小幅下调。铝合金及铝箔板块本周开工率虽已维持在低位，但订单走弱下开工水平仍有下行预期。整体来看，进入6月后淡季效应逐渐显现，各版块订单均呈现下滑走势，短期铝加工企业开工水平将继续下调。周内现货市场跟涨乏力，终端畏高情绪浓厚，现货升水持续收窄。新闻方面：索通发展与阿联酋环球铝业（EGA）签署《投资谅解备忘录》，拟在阿联酋境内合资建设一处预焙阳极生产基地，以满足EGA及周边地区对于预焙阳极产品的需求。项目一期、二期产能分别为30万吨/年。合资公司优先将预焙阳极产品销售给EGA，EGA将承购项目一期30万吨/年)产能的50%。预计项目一期将于2023年7月完成选址，2023年8月完成可行性研究，2024年四季度开始建设，2026年末开始商业化生产，2027年二季度未达产。 （2）价格和库存 表2：铝价格统计 图7：上海期交所同LME当月期铝价格 图8：全球主要交易所铝库存 （3）利润 图9：预焙阳极单吨净利润梳理 图10：电解铝单吨盈利梳理 图11：氧化铝单吨盈利梳理（单位：元） （4）成本库存 图12：2023年5月全国平均电解铝完全成本构成 图13：国内主要地区电解铝社会库存（单位：万吨） 图14：国产和进口氧化铝价格走势 2.2.2铜 （1）价格周度观点 本周（5.29-6.2）：海外，周内美国政府已经和众议院达成了和解，避免了可能的违约，宏观情绪缓和。与此同时市场关注的重点也有所转变，从债务上限问题转移至美联储6月加息的押注。周内美国发布的最新褐皮书表明美国经济增长速度正在逐步放缓，美国制造业采购经理人指数PMI连续半年位于50荣枯线下方，美国房地产、物流等数据都表明现阶段美国经济动能正逐步收缩，市场认为美联储在6月停止一次加息的可能性较大，为此本周美元指数下跌，铜价回升。就业市场仍是美联储现阶段关注的重点，周内所发布的小非农数据喜忧参半，5月ADP新增就业人数远超市场预期，但工资增幅有所放缓，由工资引起的通货膨胀继续上涨可能性降低。欧元区，周内所公布的欧元区5月调和CPI同比增长6.1%，预期为6.3%，远低于上月的7%。5月欧洲主要经济体通胀数据基本全线放缓，德国作为欧元区最大的经济体通胀急剧放缓，与多个欧元区国家降至15个月以来的最低点。市场对于欧元区未来加息路径有所转变，认为6月经过最后一次加息后，利率水平达到峰值。国内，5月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为48.8%、54.5%和52.9%，低于上月0.4、1.9和1.5个百分点，经济景气水平有所回落，产需两端都有所放缓，经济弱复苏反复被数据认证，国内消费需求不足。基本面，现阶段消费在铜价回落时表现出较强的韧性，下游企业逢低采购情绪浓厚，当铜价回调时，消费环比再走弱。本周精铜杆开工率由上周五80.33%下降3.68个百分点至76.65%，多家企业反映本周订单明显回落。综合来看，债务上限问题得以解决，美联储6月暂停加息可能性较大，宏观情绪缓和，避险情绪减弱，美元指数有望持续回落，对铜价的牵制作用有所降低。国内方面，虽采购经理人指数表明现阶段内部消费动力不足，但随后各地政府发力，释放房地产宏观利好以振消费，为此宏观利好情绪将会助力铜价上涨，预计下周沪铜主力合约运行在65000-67000元/吨，伦铜将在8200-8500美元/吨之间。 现货市场，铜价走高，月差收窄，低价出货意愿降低，料现货升水依旧保持坚挺，预计现货升贴水将在升水200-升水350元/吨之间。新闻方面：澳大利亚坎特伯雷资源5月31日宣布，已与辛迪加矿业Syndicate Minerals)达成协议。按照该协议，辛迪加矿业将为位于巴布亚新几内亚的莫罗贝项目合资公司提供2.000亿美元的阶段性勘探及评估活动所需资金，从而拥有该合资公司高达70%的股权。 （2）价格、库存和加工费 图15：三大期货交易所铜库存合计+保税区（单位：吨） 图16：铜精矿加工费（美元/吨） 图17：上海期交所同LME当月期铜价格 图18：全球主要交易所铜库存 2.2.3锌 （1）价格周度观点 本周（5.29-6.2）伦锌方面：周初伦锌因春季银行假期休市一天。债务上限紧张程度放缓使得市场外围情绪稍有缓解，伦锌维稳震荡运行；随后原油大幅下挫、欧元区5月经济景气指数不急预期录得96.5、美联储再度释放鹰派信号，空头资金入场，伦锌上行动能不足；美国4月JOLTs职位空缺超预期录得1010.3万人，美元指数强势运行，同时，LME库存大幅增加13175吨至87500吨，伦锌上方承压下行；美联储公布最新褐皮书显示近期美国就业和通胀有所降温，市场释放美联储或将跳过6月加息叠加国内数据亮眼提振市场，多头资金入场，伦锌拐头向上，周内伦锌录得“V”字反转，伦锌截至本周五18：00，伦锌收跌报2325.5美元/吨，周内跌12.5美元/吨，跌幅0.53%。沪锌方面:周初治炼厂减产消息传出在一定程度上提振市场，沪锌维持震荡走势，中国5月制造业PMI不及预期录得48.8%，显示我国经济景气水平有所回落，市场情绪再度受挫，叠加外盘走势偏弱拉扯下，沪锌缓慢下行，叠加现货端下游采买积极性较弱，进口锌锭流入使得供应增加.下游企业订单表现疲软，锌价上行动能不足，随后5月中国财新制造业PMI超预期录得50.9，重扩张区间，中国经济复苏仍有韧性，市场情绪有所修复，沪锌重心小幅上修。截至本周五15: 00，沪锌终收涨报19300元/吨，周内涨15元/吨，涨幅0.08%。新闻方面：1）澳大利亚澳金矿业有限公司6月1日宣布，本月已针对位于西澳大利亚霍尔溪地区的孔吉园铜项目完成概略研究，据此，该项目的财务健性及全球竞力得到初步证实。研究结果表明，该项目矿山寿命11年，共有四座露天矿和一座地下矿可供开采，预估总产量为11万吨铜、38.000吨锌和35.5万盎司银，项目原矿铭牌外理年产能为75万吨/年。2）河北省主要的锌粉生产商，石家庄双益金属制品有限公司，6月份将减产至500吨左右。 图19：上海期交所同LME当月期锌价格 图20：全球主要交易所锌库存 （2）加工费&社会库存 图21：国产-进口锌加工费周均价 图22：锌七地库存（万吨） 图23：锌进口比值及盈亏 2.3铅、锡、镍 铅：本周（5.29-6.2）因5月29日是英国春季银行假日，伦敦金属交易所(LME)休市一日。本周伦铅开于2070.5美元/吨，周初轻触高位2075.5美元/吨，上半周美元指数上行，有色金属普遍承压走弱，伦铅于周四夜盘探低至1976美元/吨，截至周五19:00伦铅收于2013美元/吨附近，跌幅约2.7%。本周沪铅主力2307合约开于15250元/吨，上半周于15230元/吨一线窄幅运行，其中高位在15260元/吨，因现货市场消费拉跨，市场普遍看空后市，沪铅多次跳空低开，周五探低至15030元/吨，终收于15050元/吨，跌幅1.47%，录得大阴柱。新闻方面：1）欧洲理事会决定，从2023