商用车行业点评报告：5月重卡批发环比-7%，重汽表现靓丽

投资要点： 行业总量：5月重卡产批同比增长，环比略有下滑，企业小幅去库，出口量连续四月维持2万以上水平：1）产量：5月重卡行业月度整体产量为7.37万辆，同环比分别+52.0%/-14.1%；2）批发：5月重卡批发量为7.74万辆，同环比分别+57.3%/-6.8%；3）上险：5月重卡终端销量为5.06万辆，同环比分别+11.2%/-8.8%。综合产批零表现来看5月季节性因素导致环比下滑，但低基数作用下同比依然大幅增长；4）出口：5月重卡行业出口2.41万辆，同环比分别+62.6%/+1.2%；2023年1~5月重卡行业累计出口11.29万辆，同比+70.8%。5）库存：5月重卡行业企业库存为-3694辆，整体去库；渠道库存为2762辆，整体补库。展望6月，考虑季节性变化规律，我们预计重卡行业批发销量为6.3万辆左右，同环比分别+14.3%/-14.9%。 行业结构：新能源渗透率小幅下降，重卡行业5月新能源渗透率3.75%，环比-0.35pct。5月国内重卡行业新能源产品销量为1898辆，行业渗透率为3.75%（含纯电+氢能源+燃料电池），同环比分别-0.26/-0.35pct。 其中纯电重卡销量1663辆，同环比分别-7.46%/-23.47%；燃料电池重卡销量为235辆，同环比分别+803.85%/+137.37%。5月新能源重卡表现不及传统燃油重卡，但新能源燃料电池重卡销量表现相对较好。 公司维度：5月重卡主要企业批发整体下降，重汽与一汽解放环比表现领跑核心车企。1）批发：5月国内重卡批发销量（含非完整车辆和半挂牵引车）排名前五的企业分别为重汽/一汽/陕重汽/东风/福田，销量分别2.01/1.70/1.29/1.10/0.67万辆，市占率为26.0%/21.9%/16.7%/14.3%/8.7%； CR5为87.5%，同环比分别+1.5/-0.8pct，集中度仍较高；2）上险：5月国内重卡终端上险量（含非完整车辆和半挂牵引车）前五名分别为东风/一汽/重汽/陕重汽/福田，销量分别为1.20/1.06/0.85/0.50/0.47万辆，市占率分别为23.7%/20.9%/16.8%/9.9%/9.2%，CR5为80.5%，同环比分别-2.0/+2.8pct，集中度环比提升较为明显。 发动机配套维度：潍柴发动机配套量较为稳定，解放/陕汽/重汽等均保持主要供货商，重卡发动机龙头地位稳固。1）发动机企业角度：5月潍柴发动机配套量为1.56万套，同环比为+22.6%/-8.8%；核心配套车企包括中国重汽/一汽解放/陕重汽/东风汽车/大运集团，对五家整车厂出货量占比为28.5%/27.3%/26.6%/5.2%/2.4%，CR5为89.4%， 同环比为+5.2/+3.4pct；2）整车厂内部来看：陕重汽/中国重汽/一汽解放/福田汽车/东风汽车企业中， 潍柴发动机配套比例分别为82.5%/52.1%/40.1%/6.9%/6.7%，潍柴为陕汽/重汽/解放的核心供应链。 投资建议：重卡板块周期复苏确定性较强，2023~2025年国内工程/消费复苏向上+国四强制淘汰贡献增量+出口市场爆发三重因素共振驱动板块总量向上，总量预计分别85/116/144万辆。重卡板块聚焦强α+业绩兑现高确定性品种进行布局，优选【中集车辆+中国重汽A/H】，其次【潍柴动力】。1）中集车辆：半挂龙头海内外全球份额提升加速，长期关注新能源转型增量。“中集模式”全球复用，国内/其余海外加速开拓，龙头量利齐升；中长期关注新能源半挂转型，开拓细分增量市场。2）中国重汽A/H：出口持续爆发销量/业绩有望再破前高。2023~2025年重卡出口继续爆发，重汽依托海外渠道+品牌影响力为壁垒，份额/销量/业绩均有望突破前高。3）潍柴动力A/H：全产业链布局，垂直整合保障业绩高确定性。国内市场发动机份额稳升，大缸径发动机提升盈利；凯傲随全球消费复苏，物流运输有望回暖，稳步提升弱化重卡周期属性。 风险提示：国内重卡行业复苏不及预期，重卡新能源转型进度低于预期。 1.5月重卡产批零同比持续增长，出口环比持续提升 1.1.5月重卡销量环比下滑，行业整体小幅去库 5月重卡产批同比增长，环比略有下滑。总量维度，5月重卡产批量均有回落：1）产量：2023年5月我国重卡行业月度整体产量为7.37万辆，同环比分别+52.0%/-14.1%； 2）批发量：5月国内重卡月度批发销量7.74万辆，同环比分别+57.3%/-6.8%。3）结构维度：5月重卡整车/重卡底盘/半挂牵引车批发量占比分别为27.1%/18.1%/54.9%，分别同比+1.2/-8.8/+7.5pct，分别环比-1.9/-1.2+3.1pct，半挂车批发量占比依旧保持首位。 2023年1~5月国内重卡累计产批量同比表现较好。2023年1~5月国内重卡累计产批量分别为40.47/40.19万辆，同比分别+23.0%/+23.8%。其中重卡整车/重卡底盘/半挂牵引车产量占比分别为27.2%/20.9%/51.9%，分别同比+4.8/-12.5/+7.7pct；重卡整车/重卡底盘/半挂牵引车批发量占比分别为28.0%/20.3%/51.7%，分别同比+4.5/-11.9/+7.4pct，半挂牵引车环比表现较好主要系物流恢复较快所致。展望6月，考虑季节性变化规律，我们预计重卡行业批发销量为6.3万辆左右，同环比分别+14.3%/-14.9%。 图1：重卡行业月度产量变化（万辆） 图2：重卡行业月度批发销量变化（万辆） 上险角度，5月重卡终端销量季节性下滑，表现好于去年同期。2023年5月我国重卡终端销量为5.06万辆，同环比分别+11.2%/-8.8%，环比季节性下滑，但仍旧好于去年同期；2023年1~5月我国重卡终端累计销量26.95万辆，同比+33.0%，终端需求向好趋势较为明显，疫后经济稳步恢复。 出口角度，5月重卡出口连续第四个月突破2万辆，出口产品以半挂为主。1)2023年5月我国重卡行业出口2.41万辆，同环比分别+62.6%/+1.2%。其中，5月重卡整车出口量为7424辆，同环比分别+90.7%/+1.7%，整车占总出口比例为30.8%，环比+0.2pct； 重卡底盘出口量为4240辆，同环比分别+19.6%/-20.2%；半挂车出口量为12455辆，同环比分别+68.5%/+10.9%。2）2023年1~5月我国重卡行业累计出口11.29万辆，同比+70.8%。其中重卡整车累计出口3.47万辆，同比+57.8%，整车占总出口比例为30.7%； 重卡底盘累计出口2.49万辆，同比+48.0%，占总出口比例为22.0%；半挂车累计出口量5.34万辆，同比+95.4%，占总出口比例为47.3%。 图3：重卡行业月度上险量变化（万辆） 图4：重卡行业月度出口变化（辆） 库存角度，5月渠道库存整体补库，企业端库存整体去库。5月重卡（含非完整车辆和半挂牵引车）企业库存为-3694辆；其中，陕西重汽、一汽集团、东风汽车月度库存下降较多，分别-1808/-1321/-879辆。5月重卡（含非完整车辆和半挂牵引车）渠道库存为2762辆；其中，陕西重汽、一汽集团渠道库存增加较多，分别增加3712/3568辆，东风汽车去库较多，5月库存-2352辆。 图5：重型货车主要企业的月度企业库存（辆） 图6：重型货车主要企业的月度渠道库存（辆） 1.2.重卡新能源渗透率3.75%，渗透率环比略有回落 动力类型角度，重卡新能源渗透率小幅下降。2023年5月国内重卡行业新能源产品销量为1898辆，行业渗透率为3.75%（含纯电+氢能源+燃料电池），同环比分别-0.26/-0.35pct。其中，纯电重卡销量为1663辆，同环比分别-7.46%/-23.47%；燃料电池重卡销量为235辆，同环比分别+803.85/+137.37%。2023年1~5月国内重卡行业新能源产品销量为0.87万辆，同比+12.92%，渗透率为3.21%，同比-0.57pct。5月新能源重卡表现不及燃油重卡，但新能源燃料电池重卡销量表现相对较好。 从发动机排量来看，5月国内重卡市场大排量发动机销量占比持续提升。排量小于8L的重卡占比为43.28%，同环比分别-5.46/-2.44pct；排量在8-12L之间的重卡占比为21.63%，同环比分别-10.04/-1.38pct；排量为12L以上的重卡占比为35.09%，同环比分别+15.50/+3.82pct。 图7：重卡行业新能源渗透率变化情况 图8：重卡行业发动机排量区间变化 2.竞争格局：重卡整车/发动机配套情况格局稳定 图9：5月重卡行业以及重点车企产批数据对比 2.1.重卡整车格局：重点车企份额维稳 5月重卡批发口径集中度环比微降。2023年5月国内重卡批发销量（含非完整车辆和半挂牵引车）排名前五的企业分别为中国重汽、一汽集团、陕西重汽、东风汽车、北汽福田，五家企业市占率分别为26.0%/21.9%/16.7%/14.3%/8.7%，分别同比+1.6/+7.5/-1.8/-2.5/-3.3pct，分别环比+0.5/+1.8/+0.2/-2.3/-0.9pct；其中，一汽集团批发市占率同环比增长较多，中国重汽市占率同环比均小幅上升，东风汽车市占率同环比下降幅度较大。 5月CR5为87.5%，同环比分别+1.5/-0.8pct，集中度环比微降。 CR5批发销量同比均有不同增长，环比均下滑，重汽表现较好。5月，中国重汽销量为2.01万辆，同环比分别+67.5%/-5.1%；一汽集团销量为1.70万辆，同环比分别+139.7%/+1.3%；陕西重汽销量为1.29万辆，同环比分别+42.1%/-5.7%；东风汽车销量为1.10万辆，同环比分别+33.5%/-19.8%；北汽福田销量为0.67万辆，同环比分别+14.1%/-15.7%。 5月重卡上险口径集中度进一步提升。2023年5月国内重卡终端上险量（含非完整车辆和半挂牵引车）排名前五的企业分别为东风汽车、一汽集团、中国重汽、陕西重汽和北汽福田 ， 其市占率分别为23.7%/20.9%/16.8%/9.9%/9.2%， 分别同比-2.2/-1.6/+0.5/+2.6/-1.2pct，分别环比-0.3/+1.4/+1.4/+0.2/+0.1pct；其中，一汽集团和中国重汽是5月上险口径市占率环比表现最优的企业。5月终端上险CR5为80.5%，同环比分别-2.0/+2.8pct，集中度环比提升较为明显。 中国重汽终端上险量环比下滑幅度最小，东风汽车下滑幅度最大。5月，东风汽车销量为1.20万辆，同环比分别+1.6%/-9.9%；一汽集团销量为1.06万辆，同环比分别+3.1%/-2.4%；中国重汽销量为0.85万辆，同环比分别+14.5%/-0.7%；陕西重汽销量为0.50万辆，同环比分别+50.0%/-6.6%；北汽福田销量为0.47万辆，同环比分别-1.4%/-7.3%。 图10：重卡行业核心车企市场销量份额-批发口径 图11：重卡行业核心车企市场销量份额-上险口径 5月出口集中度保持稳定，中国重汽为CR5中唯一出口市占率同环比均有增长的企业。2023年5月我国重卡行业出口量为2.41万辆（含非完整车辆和半挂牵引车），出口排名前三的企业分别为中国重汽 、 陕西重汽和一汽集团 ， 出口量分别为11503/4189/2803辆，分别同比+64.3%/+38.7%/+77.0%，分别环比+8.0%/-8.3%/-15.8%； CR3出口市占率分别为47.7%/17.4%/11.7%，市占率分别同比+0.5/-3.0/+1.0pct，分别环比+3.0/-1.8/-2.4pct；5月CR3集中度为76.8%，同环比分别-1.5/-1.1pct，出口集中度略有下降。 图12：重型货车分企业月度出口情况（辆） 2.2.发动机配套：发动机供应商市场份额维稳 从发动机配套格局来看，5月发动机供应商市场份额仍