7月销量环比表现持平行业，新能源板块表现靓丽

吉利汽车（00175.HK） 证券研究报告·海外公司点评·汽车(HS) 7月销量环比表现持平行业，新能源板块表现靓丽2022年08月09日 买入（维持） 证券分析师黄细里 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 102014.92 138330.81 167795.50 224531.98 同比 10% 36% 21% 34% 归属母公司净利润（百万元） 4720.06 7390.77 10092.98 15155.41 同比 -13% 57% 37% 50% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.47 0.74 1.01 1.51 P/E（现价最新股本摊薄） 37.11 20.39 14.93 9.94 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 研究助理杨惠冰 执业证书：S0600121070072 yanghb@dwzq.com.cn 股价走势 吉利汽车恒生指数 投资要点 公告点评：吉利汽车7月销量122633辆，同环比分别+23.53%/-3.13%。其中吉利品牌97186辆，同环比分别+19.91%/-6.70%；领克品牌15007辆，同环比分别-17.66%/+13.75%；极氪品牌销量5022辆，环比+16.74%，睿蓝5418辆，环比+9.76%。 吉利汽车整体销量环比表现与行业持平，新能源板块销量表现靓丽。根据乘联会周度数据预测，7月全国乘用车厂商批发211.9万辆，同比 +40%，环比-3%，吉利批发销量环比表现与行业相当。按照燃料类型区分，BEV/PHEV分别为22168/9862辆，环比分别+13.15%/-2.16%，新能源汽车总量32030辆，环比+8%，渗透率26.11%，创历史新高，与行业表现相当；2022年新能源汽车累计销量141738辆。重点子领域来看，雷神HiX智能混动车型7月销量破万，环比增长超42%；中国星高端系列24061辆，环比+2.6%，占吉利品牌比例28.8%，再创新高。海外出口市场来看，7月吉利出口13167辆，同比+86.7%，环比-42.4%，出口持续高增长。重点品牌来看，极氪001大定订单突破1万台，并创单 月交付新高；服务体系方面，极氪7月新增3家极氪中心店，1家极氪交付中心，12家极氪空间站，54座自建充电站，5000余个第三方充电终端。 新车及车型升级方面，吉利燃油车持续换代升级，混动化转型加速；电动车领域新品持续推出。1）7月11日，极氪001座舱全面升级，将正式搭载8155智能座舱计算平台。2）7月25日，领克01EM-F雷神版 正式上市，售价18.18万-20.38万元。3）7月22日，全新纯电豪华MPV极氪009正式推出，定位中大型MPV，车身尺寸超5.2米，轴距超3.2米，有望年内正式发布。4）8月5日，吉利基于CMA架构打造的全新A级旗舰SUVFX11正式定名博越L，轴距2777mm，相比星越L略小，将提供传统燃油版及雷神智擎Hi·F油电混动版，于8月10日开启下单通道。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024年归母净利润为74/101/152亿元的预期，对应EPS-最新股本摊薄为0.74/1.01/1.51元，当前市值对应PE为20/15/10倍，维持吉利汽车“买入”评级。（采用 2022.08.09汇率，1港币=0.8604元，文中除收盘价、流通市值、每股净资产外单位均为人民币） 风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。 1% -6% -13% -20% -27% -34% -41% -48% -55% -62% 2021/8/92021/12/82022/4/82022/8/7 市场数据 收盘价(港元)17.78 一年最低/最高价10.30/28.90 市净率(倍)2.73 港股流通市值(百178,170.65 万港元) 基础数据 每股净资产(港元)6.51 资产负债率(%)47.73 总股本(百万股)10,020.85 流通股本(百万股)10,020.85 相关研究 《吉利汽车(00175.HK:)：6月批发环比+42%，新能源车型销量占比24%》 2022-07-08 《吉利汽车(00175.HK:)：5月批发环比+23%，新能源销量占比持续提升》 2022-06-08 《吉利汽车(00175.HK:)：内修功力多元整合，外部联合持续拓展》 2022-05-21 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 海外公司点评 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 吉利汽车三大财务预测表 流动资产 65295.82 97274.51105793.86169627.14 营业总收入 102014.92138330.81167795.50224531.98 现金及现金等价物 28014.00 40940.7746617.5075298.62 营业成本 84198.82113615.43137190.51182504.56 应收账款及票据 27222.60 41718.80 41933.95 70032.04 销售费用 6322.76 7997.20 9436.03 12316.26 存货 5521.57 7102.36 8141.03 12137.26 管理费用 7907.53 9927.56 11861.96 14555.58 其他流动资产 4537.65 7512.56 9101.39 12159.22 研发费用 1292.17 0.00 0.00 0.00 非流动资产 69045.58 70939.26 73671.26 76852.10 其他费用 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 30858.50 31521.90 32566.55 33942.90 经营利润 2293.64 6790.61 9307.00 15155.58 商誉及无形资产 20959.37 21039.65 21577.00 22231.49 利息收入 544.98 560.28 809.39 922.70 长期投资 10204.61 10854.61 11504.61 12154.61 利息支出 264.83 217.92 224.76 212.01 其他长期投资 351.65 551.65 751.65 951.65 其他收益 927.50 1450.19 2253.18 1990.93 其他非流动资产 6671.45 6971.45 7271.45 7571.45 利润总额 4665.18 8514.15 12004.30 17636.00 资产总计 134341.40168213.76179465.11246479.23 所得税 312.17 1515.32 2040.85 2821.76 流动负债 60350.56 87524.09 88961.98 141311.87 净利润 4353.01 6998.83 9963.45 14814.24 短期借款 1906.74 1906.74 1906.74 1906.74 少数股东损益 -494.44 -391.93 -129.52 -341.17 应付账款及票据 32113.36 55283.13 50248.03 90140.09 归属母公司净利润 4720.06 7390.77 10092.98 15155.41 其他 26330.46 30334.22 36807.21 49265.04 EBIT 2293.64 6790.61 9307.00 15155.58 非流动负债 3769.88 3469.88 3319.88 3169.88 EBITDA 9186.96 14046.93 16725.00 22824.74 长期借款 1901.14 1601.14 1451.14 1301.14 Non-GAAP 其他 1868.74 1868.74 1868.74 1868.74 负债合计 64120.43 90993.96 92281.86 144481.74 股本 183.02 183.02 183.02 183.02 主要财务比率 2021A 2022E 2023 2024 少数股东权益 1614.83 1222.89 1093.37 752.19 每股收益(元) 0.47 0.74 1.01 1.51 归属母公司股东权益 68606.15 75996.91 86089.89 101245.30 每股净资产(元) 7.15 7.71 8.70 10.18 负债和股东权益 134341.40168213.76179465.11246479.23 发行在外股份(百万股) 10020.85 10020.85 10020.85 10020.85 ROIC(%) 3.01 7.21 9.02 13.01 ROE(%) 8.48 6.88 9.73 11.72 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 毛利率(%) 17.14 17.60 18.00 18.50 经营活动现金流 15348.34 21144.51 13948.30 37902.21 销售净利率(%) 4.65 5.36 6.03 6.77 投资活动现金流 -7159.17 -7699.81 -7896.82 -8859.07 资产负债率(%) 47.73 54.09 51.42 58.62 筹资活动现金流 916.02 -517.92 -374.76 -362.01 收入增长率(%) 10.44 35.60 21.30 33.81 现金净增加额 9037.15 12926.78 5676.72 28681.12 净利润增长率(%) -12.54 56.58 36.56 50.16 折旧和摊销 6893.32 7256.32 7418.00 7669.16 P/E 37.11 20.39 14.93 9.94 资本开支 -6100.19 -8000.00 -9000.00 -9700.00 P/B 2.10 1.95 1.73 1.48 营运资本变动 5160.82 8121.62 -1404.73 17197.72 EV/EBITDA 14.57 13.77 8.06 6.42 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，港元汇率为2022年8月9日的0.8604，预测均为东吴证券研究所预 测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨 询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15