5月批发环比+7%，出口持续亮眼

公告要点：上汽集团2023年5月产量为393,566辆，同环比分别+9.28%/+13.48%，销量为400,799辆，同环比分别+10.23%/+7.18%。其中：上汽乘用车5月产销量分别为79,183/73,687辆，同比分别为+11.15%/+4.52%，环比分别为+6.94%/+7.96%；上汽大众5月产销量分别为91,905/92,803辆 ， 同比分别+3.52%/+6.18%， 环比分别+23.38%/+5.07%；上汽通用5月产销量分别为93,129/92,000辆，同比分别+12.17%/10.79%，环比分别+23.28%/+15.00%；上汽通用五菱5月产销量分别为97,641/110,300辆，同比分别+4.83%/+10.30%，环比分别+9.48%/+4.75%。 5月集团整体环比持续改善，出口保持较高水平。5月狭义乘用车产量实现198.5万辆（同比+18.7%，环比+14.8%），批发销量实现199.7万辆（同比+25.4%，环比+12.4%），上汽集团整体产批环比表现略差于行业整体。1）分品牌来看，5月上汽乘用车产批环比均改善，批发环比表现优于集团整体，其中智己5月销量2009辆，与上月销量持平。新车方面，飞凡汽车加快用户交付，飞凡F7交付量首次超过2000辆。上汽通用五菱批发同环比正增长；上汽大众/通用5月环比均正增长，其中通用产批同环比表现均好于集团整体。2）分能源类型来看，新能源批发渗透率环比有所改善。新能源车5月产批分别为8.23/7.59万辆，同比分别+11.81%/+5.94%，环比分别+25.21%/+11.27%。新能源批发渗透率达18.94%，同环比分别-0.78/+0.70pct。3）分国内外市场来看，出口保持较高水平。上汽集团5月出口9.18万辆，同环比分别+6.60%/+2.36%。 5月MG品牌在欧洲单月销售达2.1万辆，同比+170%，稳居英国、德国、法国、意大利、西班牙、瑞典等国新车销量排行榜前列。 5月上汽集团整体去库。5月上汽集团企业当月库存-7233辆（较4月），上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱当月库存分别-898、+1129、+5496、-12659辆（较4月）。 盈利预测与投资评级：核心技术新能源三电系统+智能化软硬件全栈布局，飞凡+智己推动自主品牌高端化，合资电动智能变革起步，有望实现销量攀升 。 我们维持公司2023-2025年归母净利润预期为134.17/166.17/227.09亿元，对应EPS为1.15/1.42/1.94元，对应PE为12/10/7倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：乘用车需求复苏低于预期；行业价格战超预期。