商用车行业点评报告：4月重卡批发8万辆，海外出口持续增长

投资要点： 行业总量：4月重卡产批同比高增，环比下滑，出口稳中有进：1）产量：4月我国重卡行业月度整体产量为8.58万辆，同环比分别+101%/-28%；2）批发：4月重卡批发量为8.31万辆，同环比分别+90%/-28%； 3）上险：4月我国重卡终端销量为5.54万辆，同环比分别+51.5%/-27.5%，环比季节性下滑，但仍旧好于去年同期；4）出口：4月我国重卡行业出口1.26万辆，同环比分别+52.1%/+4.4%；2023年1~4月我国重卡行业累计出口4.79万辆，同比+52.8%。5）库存：4月重卡行业企业库存为2718辆，渠道库存为15076辆，整体补库。展望5月，考虑季节性变化规律，我们预计重卡行业批发销量为7万辆，同环比分别+42.2%/-15.8%。 行业结构：新能源渗透率持续提升，重卡行业4月新能源渗透率4.1%，环比+1.67pct。4月国内重卡行业新能源产品销量为2272辆，行业渗透率为4.10%（含纯电+氢能源+燃料电池），同环比分别+1.05/+1.67pct。 其中纯电重卡销量2173辆，同环比分别+97.37%/+24.53%；燃料电池重卡销量为99辆，同环比分别+518.75%/-14.66%。4月新能源重卡表现优于传统动力重卡，主要系纯电重卡贡献较大增量。 公司维度：4月重卡主要企业批发和零售销量环比略有下降，集中度微降。1）批发：4月国内重卡批发销量（含非完整车辆和半挂牵引车）排名前五的企业分别为中国重汽/一汽集团/东风汽车、陕西重汽/北汽福田 ，销量分别为2.12/1.68/1.38/1.37/0.8万辆 ，市占率分别为25.5%/20.2%/16.6%/16.5%/9.6%；CR5为88.3%，同环比分别+2.5/-2.5pct，集中度仍较高；2）上险：4月国内重卡终端上险量（含非完整车辆和半挂牵引车）前五名分别为东风汽车、一汽集团、中国重汽、陕西重汽和北汽福田，销量分别为1.33/1.08/0.85/0.54/0.5万辆，市占率分别为23.9%/19.5%/15.4%/9.7%/9.1%，CR5为77.7%，同环比分别-1.0/-2.3pct，集中度同环比小幅下滑。 发动机配套维度：潍柴发动机配套量较为稳定，解放/陕汽/重汽等均保持主要供货商，重卡发动机龙头地位稳固。1）发动机企业角度：4月潍柴发动机配套量为1.71万套，同环比分别+86.1%/-17.6%；核心配套车企包括陕汽集团、一汽集团、中国重汽、东风汽车和徐工集团，对五家整车厂出货量占比分别为26.2%/26.2%/23.3%/7.1%/3.2%，CR5为86.0%，同环比分别+9.4/-0.9pct；2）整车厂内部来看：陕西重汽、中国重汽、一汽解放、福田汽车与东风汽车内，潍柴发动机配套比例分别为83.4%/46.4%/41.3%/10.1%/9.2%，潍柴为陕汽/重汽/解放的核心供应链。 投资建议：重卡板块周期复苏主线逻辑支撑，确定性强。2022年重卡行业销量触底+2023~2025年工程+消费复苏趋势明确，2023年核心聚焦三条支线布局：1）出口持续爆发，核心关注【中国重汽A+H】：2023~2025年出口爆发，分别20/22/23万辆，中国重汽当前重卡出口市占率50%左右，且海外渠道+品牌影响力为核心壁垒，出口最大受益。2）新能源转型，核心关注【中集车辆+汉马科技】：政策驱动能源革命为底层支撑，换电重卡等新能源重卡全生命周期使用成本大幅下降，生产工具的重盈利属性驱动车主换车。重点关注新能源半挂牵引龙头【中集车辆】+换电重卡龙头企业【汉马科技】。3）逆周期布局，份额提升强α属性【潍柴动力A+H】：国内市场发动机份额稳步提升，大缸径发动机收入占比提升盈利；凯傲随全球消费复苏，物流运输有望回暖，稳步提升弱化重卡周期属性；氢燃料电池技术加速布局，聚焦长期新能源转型核心环节。 风险提示：国内重卡行业复苏不及预期，重卡新能源转型进度低于预期。 1.4月重卡产批零环比略有下滑，海外出口稳中有进 1.1.4月重卡销量季节性下滑，同比仍好于去年，重卡行业复苏趋势明显 4月重卡产批同比高增，环比略有下滑。总量维度，4月重卡产批量均有回落：1）产量：2023年4月我国重卡行业月度整体产量为8.58万辆，同环比分别+101%/-28%； 2）批发量：4月重卡批发量为8.31万辆，同环比分别+90%/-28%。3）结构维度：4月重卡整车/重卡底盘/半挂牵引车批发量占比分别为29.0%/19.2%/51.8%，分别同比+2.7/-9.4/+6.8pct，分别环比+3.0/-3.5+0.5pct，半挂车批发量占比保持首位，整车批发量占比有所提升。 2023年1~4月国内重卡累计产批量同比表现较好。2023年1~4月国内重卡累计产批量分别为33.1/32.4万辆，同比分别+18.0%/+17.9%。其中重卡整车/重卡底盘/半挂牵引车产量占比分别为27.01%/21.44%/51.56%，分别同比+5.2/-12.8/+7.6pct；重卡整车/重卡底盘/半挂牵引车批发量占比分别为28.20%/20.81%/50.98%， 分别同比+5.1/-12.3/+7.2pct，半挂牵引车环比表现较好主要系物流恢复较快所致。展望5月，考虑季节性变化规律，我们预计重卡行业批发销量为7万辆，同环比分别+42.2%/-15.8%。 图1：重卡行业月度产量变化（万辆） 图2：重卡行业月度批发销量变化（万辆） 上险角度，4月重卡终端销量季节性下滑，表现好于去年同期。2023年4月我国重卡终端销量为5.54万辆，同环比分别+51.5%/-27.5%，环比季节性下滑，但仍旧好于去年同期；2023年1~4月我国重卡终端累计销量21.9万辆，同比+39.3%，终端需求向好趋势较为明显，疫后经济稳步恢复。 出口角度，4月重卡出口继续破万，稳中有进，出口产品以整车为主。1)2023年4月我国重卡行业出口1.26万辆，同环比分别+52.1%/+4.4%。其中，4月重卡整车出口量为7297辆，同环比分别+63.3%/+9.9%，整车占总出口比例为58%，环比+2.9pct；重卡底盘出口量为5331辆，同环比分别+39.1%/-2.4%。3）2023年1~4月我国重卡行业累计出口4.79万辆，同比+52.8%。其中重卡整车出口2.7万辆，同比+52.8%，整车占总出口比例为56.9%，较去年同期-0.8pct；重卡底盘出口2.06万辆，同比+55.5%，比例整体保持稳定。 图3：重卡行业月度上险量变化（万辆） 图4：重卡行业月度出口变化（辆） 库存角度，4月渠道库存与企业库存整体补库。4月重卡（含非完整车辆和半挂牵引车）企业库存为2718辆；其中，陕西重汽、中国重汽、东风汽车企业月度库存增加较多，分别增加3023/2720/766辆，北汽福田企业库存下降较多，减少4255辆。4月重卡（含非完整车辆和半挂牵引车）渠道库存为15076辆；其中，中国重汽、陕西重汽、一汽集团渠道库存增加较多，分别增加6623/5431/3753辆。 图5：重型货车主要企业的月度企业库存（辆） 图6：重型货车主要企业的月度渠道库存（辆） 1.2.重卡新能源渗透率持续提升，新能源重卡表现好于行业整体 从动力类型来看，重卡新能源化转型持续推进，纯电重卡带动新能源渗透率提升。 2023年4月国内重卡行业新能源产品销量为2272辆，行业渗透率为4.10%（含纯电+氢能源+燃料电池），同环比分别+1.05/+1.67pct。其中，纯电重卡销量为2173辆，同环比分别+97.37%/+24.53%；燃料电池重卡销量为99辆，同环比分别+518.75%/-14.66%。2023年1~4月国内重卡行业新能源产品销量为0.7万辆，同比+15.68%，渗透率为3.08%，同比-0.63pct。4月新能源重卡表现优于传统动力重卡，主要系纯电重卡贡献较大增量。 从发动机排量来看，4月国内重卡市场大排量发动机销量占比提升。排量小于8L的重卡占比为45.71%，同环比分别-5.24/-1.12pct；排量在8-12L之间的重卡占比为23.03%，同环比分别-10.07/-2.99pct；排量为12L以上的重卡占比为31.26%，同环比分别+15.42/+4.12pct。 图7：重卡行业新能源渗透率变化情况 图8：重卡行业发动机排量区间变化 2.竞争格局：重卡整车格局稳定，发动机配套情况略微变动 2.1.重卡整车格局：集中度同比持续提升，环比维稳 4月重卡批发口径集中度环比微降。2023年4月国内重卡批发销量（含非完整车辆和半挂牵引车）排名前五的企业分别为中国重汽、一汽集团、东风汽车、陕西重汽、北汽福田，五家企业市占率分别为25.5%/20.2%/16.6%/16.5%/9.6%，分别同比-3.1/+10.9/-4.2/-0.8/-0.3pct，分别环比-2.3/-0.1/-2.3/+2.1/0.0p Ct ；其中，一汽集团批发市占率同比增长较多，陕西重汽为前五家批发市占率环比唯一增长的企业，其余公司市占率同环比均有下滑。4月CR5为88.3%，同环比分别+2.5/-2.5pct，集中度仍较高。 CR5批发销量同比均有不同增长，环比均下滑。4月，中国重汽销量为2.12万辆，同环比分别+69.3%/-33.9%；一汽集团销量为1.68万辆，同环比分别+331.3%/-28.3%；东风汽车销量为1.38万辆，同环比分别+51.2%/-36.9%；陕西重汽销量为1.37万辆，同环比分别+81.2%/-17.3%；北汽福田销量为0.80万辆，同环比分别+83.8%/-27.9%。 4月重卡上险口径集中度仍保持较高水平。2023年4月国内重卡终端上险量（含非完整车辆和半挂牵引车）排名前五的企业分别为东风汽车、一汽集团、中国重汽、陕西重汽和北汽福田，其市占率分别为23.9%/19.5%/15.4%/9.7%/9.1%，分别同比-3.1/+1.7/-2.4/+2.3/+0.6pct，分别环比-1.9/-1.5/+2.1/+0.3/-1.3pct；其中，中国重汽是4月上险口径市占率环比表现最优的企业。4月终端上险CR为77.7%，同环比分别-1.0/-2.3pct，集中度同环比小幅下滑，依旧保持在较高水平。 中国重汽终端上险量环比下滑幅度最小，北汽福田下滑幅度最大。4月，东风汽车销量为1.33万辆，同环比分别+34.1%/-32.8%；一汽集团销量为1.08万辆，同环比分别+65.50%/-32.7%；中国重汽销量为0.85万辆，同环比分别+30.7%/-15.8%；陕西重汽销量为0.54万辆，同环比分别+97.3%/-25.4%；北汽福田销量为0.50万辆，同环比分别+61.8%/-36.3%。 图9：重卡行业核心车企市场销量份额-批发口径 图10：重卡行业核心车企市场销量份额-上险口径 4月出口集中度保持稳定，中国重汽与一汽集团重卡出口加速。2023年4月我国重卡行业出口量为1.26万辆（含非完整车辆和半挂牵引车），出口排名前三的企业分别为中国重汽 、 陕西重汽和一汽集团 ， 出口量分别为6008/2900/2167辆，分别同+65.6%/+97.3%/+168.2%，分别环比+14.9%/-15.9%/+18.1%；CR3出口市占率分别为47.7%/23.0%17.2%，市占率分别同比+3.9/+7.4pct，分别环比+4.4/-5.5/+2.0pct；4月CR3集中度为87.8%，同环比分别+16.6/+0.8pct，出口集中度持续提升。 图11：重型货车分企业月度出口情况（辆） 2.2.发动机配套：发动机供应商市场份额维稳 从发动机配套格局来看，4月发动机供应商市场份额仍相对稳定。2023年4月发动机配套销量排名前五的公司分别为潍柴动力、康明斯（含福田康明斯与东风康明斯）、广西玉柴、锡柴以及中国重汽，其市占率分别为30.8%/18.5%/16.4%/11.