大类资产与金融市场监测周报2023年3月第二周：美联储鹰派超预期，国内两会召开

美联储鹰派超预期，国内两会召开 ——大类资产与金融市场监测周报2023年3月第二周 核心观点： 大类资产&固收周报 2023年3月9日 本报告提及本周指2023年3月2日-3月8日。 影响市场核心信息：鲍威尔讲话鹰派超预期，称或加快加息步伐；国内两会制定2023年经济目标，机构改革等。 大类资产表现：本周美债短端上行明显，长端基本平稳，美元指数上涨，整体资产表现较上周分化，周间波动较大。美股、美元、黑色领涨，中国国债>美债>A股>人民币，工业品、能源、贵金属、港股、创业板表现差。 全球央行利率变化及预期：全球加息预期相较上周仍多数上升，其中3月 内预期加息幅度相较4-6月更大。 美联储动态：3月7日美联储主席鲍威尔表示，最终的利率水平可能高于之前预期，如果整体数据表明有必要加快收紧政策，将准备加快加息步伐。历史上，美联储加息周期速率出现波动仅发生在1980年代末。 加息路径市场预测：CME美联储观察显示市场预测3月加息50BP概率大幅抬升至70%以上，5、6月分别加息25bps，概率超过50%，最终加息将到5.5-5.75%，之后再加息的概率小于31.5%，加息周期基本仍将在上半年基本结束。 美国长期通胀预期和市场隐含政策利率预期：本周6M隐含利率由5.52%大幅上行至5.74%，加息预期上行。10年期美债TIPS隐含通胀预期波动下行至2.32%。 国际流动性监测 美债流动性和央行操作：美联储继续缩表，美联储资产变动-425.1亿美元，美联储持有美债规模变化-281.4亿美元。外国央行小幅减持9.3亿美债。美债流动性指数维持相对高位2.37%，较上周低点有所上行，但较2022年10月底（3.06%）流动性大幅改善，市场冲击不大。 欧、英、日国债流动性：欧债、英债、买卖差价本周略有抬升，日债买卖差 价波动下行，流动性有所好转；日元贬值压力下，日元对冲10年期美债收 益率本周波动下行，继续在负收益区间的历史低位，美债对于日本投资者吸引力不大。 美元流动性：资金利率、汇率互换表明美元流动性宽松。 金融条件：花旗经济意外指数显示中国经济不确定性仍边际上行，但欧洲、日本指数明显下调、美国略降；芝加哥联储调整后的全国金融状况指数继续保持在0临界值以下，显示金融环境宽松。本周15年期抵押贷款利率继续上行至5.89%，融资成本的继续上升将对消费、房地产等形成信用抑制。资本流动与风险偏好： 1、全球ETF资金流向：本周资金净流入前三是美国、欧洲地区、加拿大，净流出前三分别是亚太地区（除日本以外）澳大利亚、日本。 2、美国金融市场资金博弈：美国金融市场杠杆交易本周下行，市场活跃度有所下降，市场风险偏好有所下行。美国隔夜逆回购2.19万亿，小幅上行 基本平稳，说明市场资金宽松且配置上边际缩短久期。 3、中国权益市场资金：北向，本周净流入17.06亿元；南向，本周净流入 164.35亿元；融资买入占比在8.34%左右震荡下行。 国内债市：央行本周操作为净回笼15890亿元较上周大幅上行，资金利率7 天逆回购利率大幅下行，其他变动不大。国债收益率曲线维持高位震荡；信 用债收益率较上周多数下行。 风险提示：加息预期波动、海外衰退风险、国际政治局势变动风险 分析师 刘丹 ：010-80927620 ：liudan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130513050003 特此鸣谢：周欣洋 相关研究 2023/2/16居民部门融资&房地产市场如何看？ 2023/2/16国际美加息预期扰动，国内经济开局良好—2023年2月月中报告2023/1/30从金融周期、经济周期看国 内股、债行情 2023/1/13大宗商品的投资逻辑—大国博弈下的新起点之大宗篇 2022/12/19全球加息或近尾声，中国经济定调稳中求进—2022年12月月中报告 2022/12/162023年度大类资产配置策略：大国博弈下的新起点 2022/12/712月中央政治局会议速览 2022/11/16市场关键预期的拐点，股、债跷跷板——2022年11月月中报告 2022/11/3政策利率预期引导：短期鸽派，长期鹰派—2022年11月美联储议息会议简评 2022/10/27央行抛压与博弈下的美债市场：如何看美债？报告之二—大类资产配置专题 2022/10/24美联储再掀全球加息潮国内经济体现韧性—2022年10月月中报 2022/9/27大类资产配置专题：如何看美债？ 目录 一、大类资产表现3 1.1大类资产表现3 1.2汇率表现4 1.3大宗商品相关4 1.4权益市场5 1.5债券市场6 二、国际政策利率环境8 2.1全球央行利率变化及预期8 2.2美国通胀预期和政策利率预期8 三、国际流动性监测10 3.1美债流动性和央行操作10 3.2欧、英、日国债流动性及央行资产负债表10 3.3美元流动性12 3.4金融条件12 3.5资本流动与风险偏好13 四、国内债市14 �、股、债性价比16 六、本周重要事件及投资日历18 附录19 插图目录20 表格目录21 一、大类资产表现 1.1大类资产表现 图1：全球主要大类资产涨跌幅（%） 上周2023/2/23至2023/3/1本周2023/3/2至2023/3/8上轴2023年2月至今上轴2022年11月至今 -140-120-100-80-60-40-2002040 纳斯达克指数 铁矿石美元指数螺纹钢 标普500指数 MSCI发达市场 MSCI全球10Y中国国债期货 SHFE铝 10Y美国国债 SHFE锌 MSCI新兴市场 上证指数人民币焦炭 COMEX黄金 棕榈油焦煤CRB指数ICE布油 创业板指恒生指数COMEX铜 CBOT小麦恒生科技COMEX白银 NYMEX天然气 -15-5515253545 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 2月初至今，市场有所波动，主要影响因素包括：国际美联储加息预期扰动、海外衰退预期、国际政治经贸关系等；国内经济复苏进程，资金环境波动。 1、本周资产表现：长端美债利率基本平稳、短端上行明显，美元指数上涨，整体资产表现较上周分化，周间波动大，3月7日以后，美债、美元重新冲击市场。 美股、美元、黑色领涨，中国国债>美债>A股>人民币，CRB指数、能源、贵金属、港股、创业板表现差。 1）汇率和债市：美元走强，10Y美债收益率小幅震荡；人民币继续小幅贬值，10Y国债收益率小幅下行。 2）大宗：本周CRB指数转跌； 能源：天然气、原油、棕榈油、焦煤、焦炭集体下跌；贵金属：黄金、白银下跌。 工业品：有色金属锌、铝、铜下跌；铁矿石、螺纹钢上涨。 3）股市：MSCI发达市场上涨、新兴市场下跌；国内港股，A股，创业板指下跌；美股涨。 2、2022年11月至今，美债利率波动，10Y利率已基本回到11月水平4%，美元指数整体仍下跌，全球资产多数上行。 3 涨幅居前：铁矿石、螺纹钢、恒生科技；跌幅居前：天然气、比特币、白银及小麦。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 人民币升值，国债利率上行，A股、港股仍收涨。 1.2汇率表现 本周美元指数继续走强，打压非美货币。表现最好：印度卢比上涨、港币基本平稳；表现最差：澳元、新西兰元、英镑下跌； 欧元、英镑、日元兑美元汇率贬值至1.05、1.18、137.37；人民币即期、3个月、6个月远期汇率先升后贬，总体贬值，远期仍存升值预期。 图2：全球主要货币涨跌幅（%） 上周2023/2/23至2023/3/1本周2023/3/2至2023/3/8上轴2022年11月至今 1.3 -70-60-50-40-30-20-1001020 美元指数印度卢比 10Y中国国债期货 港币10Y美国国债瑞士法郎 日元卢布欧元人民币加元英镑 新西兰元 澳元 -5-3-11 3579 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图3：欧元、英镑、日元汇率（%）图4：人民币汇率走势（%） 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0 欧元兑美元 英镑兑美元 右轴：美元兑日元逆序 20 40 60 80 100 120 140 160 7.4 7.2 7 6.8 6.6 USD/CNY即期 USD/CNY6个月远期 USD/CNY3个月远期 右轴中美利差BP 50 0 -50 -100 -150 6.4 2022-062022-082022-102022-122023-02 -200 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 1.3大宗商品相关 CRB指数：CRB指数下跌，表现和上周差距较大。 涨幅居前：CZCEPTA、铁矿石、螺纹钢、石油石化行业指数；跌幅居前：天然气、白银、镍、有色行业指数、小麦、铜。 图5：全球主要商品相关涨跌幅（%） 上周2023/2/23至2023/3/1本周2023/3/2至2023/3/8上轴2022年11月至今 -160-110-60-1040 CZCEPTA 铁矿石美元指数螺纹钢 石油石化行业 SHFE铝SHFE锌 钢铁行业 DCE聚丙烯 焦炭COMEX黄金NYMEX原油 棕榈油 煤炭行业 焦煤CRB指数ICE布油COMEX铜 CBOT小麦有色金属行业 LME镍COMEX白银 NYMEX天然气 -15-5515253545 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图6：CRB指数与美元、美债、美债期限利差（%） 10Y-2Y利差CRB指数右轴美元指数 2Y美债收益率 10Y美债收益率 130 125 120 115 110 105 100 95 90 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 1.4权益市场 全球主要股指：表现相对较好：日经225、纳指、欧元区指数收涨；表现较差：恒生科技、恒生指数、创业板收跌。 主要市场及风格整体上涨：发达市场>新兴市场；风格方面，全球成长>全球价值。 A股：主要股指多数下跌,科创板>上证指数>中证500>沪深300>创业板指>上证50;绩优股指数、大盘指数表现最差。 中美行业表现：A股电信服务、能源表现较好；美股信息技术、公用事业表现较好。 图7：全球主要股指涨跌幅（%）图8：全球主要市场及风格涨跌幅（%） 上周2023/2/23至2023/3/1本周2023/3/2至2023/3/8 上周2023/2/23至2023/3/1本周2023/3/2至2023/3/8 上轴2022年11月至今 -70-50 日经225纳斯达克指数欧元区STOXX50印度SENSEX30 标普500指数韩国综合俄罗斯MOEX 道琼斯工业指数英国富时100上证指数沪深300 创业板指恒生指数恒生科技 -30-10103050 上轴11月至今-20-15-10-5051015 MSCI发达市场成长MSCI全球成长MSCI发达市场 MSCI全球MSCI发达市场价值MSCI全球价值MSCI新兴市场价值MSCI新兴市场MSCI新兴市场成长 -50510-3-11357 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图9：A股股指及风格涨跌幅（%）图10：本周中美行业涨跌幅对比（%） 上周2023/2/23至2023/3/1本周2023/3/2至2023/3/8 上轴11月至今 -40-20020 科创板上证指数中证500沪深300创业板指上证50 新股指数亏损股指数低市盈率指数微利股指数高市盈率指数绩优股指数 小盘指数中盘指数大盘指数 -8-327 中国WIND行业美国标普500行业电信服务(通信设备) 能源公用事业 工业信息技术 金融医疗保健 材料可