商贸零售行业2023年5月社零数据点评：消费修复略放缓，线上仍好于线下

行业研究 证券研究报告 商贸零售2023年06月16日 商贸零售行业跟踪报告 2023年5月社零数据点评：消费修复略放缓，线上仍好于线下 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：�薇娜 电话：010-66500993 邮箱：wangweina@hcyjs.com执业编号：S0360517040002 证券分析师：姚婧 邮箱：yaojing@hcyjs.com执业编号：S0360522090001 联系人：杨澜 邮箱：yanglan@hcyjs.com 相对指数表现 2022-06-15~2023-06-15 9% 0% -9% -18%22/06 22/08 22/1123/0123/0423/06 商贸零售 沪深300 相关研究报告 《2023年4月社零数据点评：景气度继续修复，黄金珠宝增长强劲》 2023-05-16 《商贸社服行业2022年报和2023年一季报总结：复苏开启，徐徐图之》 2023-05-04 《2023年3月社零数据点评：可选品需求高企，黄金珠宝亮眼》 2023-04-18 事项： 社零总额：2023年5月社零37803亿元，名义同比+12.7%（较前值-5.7pct），两年复合增速+2.5%，略低于预期，其中餐饮、金银珠宝、通讯器材、汽车增 速亮眼；除汽车以外的消费品零售额同比+11.5%。1~5月社零187636亿元，名义同比+9.3%，除汽车以外的消费品零售额同比+9.4%。 按消费类型分，5月份餐饮收入4070亿元，同比+35.1%（较前值-8.7pct），两年复合增速+3.2%，其中限额以上+31.4%（较前值-8.7pct）；商品零售33733亿元，同比+10.5%（较前值-5.4pct），两年复合增速+2.5%，其中限额以上+11.1% （较前值-6.2pct），限额以上商品零售增速跑赢大盘，主要系去年同期疫情影响高线城市物流以及线下消费，主流企业密集度高，限额以上餐饮跑输大盘，今年中小餐饮商户供给回暖明显。 行业基本数据 股票家数(只) 112 占比%0.01 总市值(亿元) 8,915.27 0.94 流通市值(亿元) 7,758.77 1.08 评论： 必选品稳健。5月CPI环比-0.2%，同比上涨+0.2%（较上月+0.1pct），价格稳定，其中食品价格同比+1.0%，环比-0.7%。粮油食品（当月同比-0.7%，较上月同比数据-6.2pct，21-23年同期CAGR+5.6%，下同）、饮料（同比-0.7%， +2.7pct，+3.4%）、烟酒（同比+8.6%，-6.3pct，+6.2%）、日用品（同比+9.4%， % 1M 6M 12M 绝对表现 -1.4% -3.8% 1.5% 相对表现 0.4% -3.1% 9.8% -0.7pct，+1.0%），其中烟酒、日用品因低基数，同比增速较高，但增速下滑。 可选消费修复放缓。5月化妆品（同比+11.7%，-12.6pct，-0.3%），黄金珠宝 （同比+24.4%，-20.3pct，+2.5%），纺织服装（同比+17.6%，-14.8pct，-0.7%） 通讯器材（同比+27.4%，+12.8pct，+8.4%）受益于低基数效应，其中通讯器材、金银珠宝、纺织服装跑赢大盘增速，2年CAGR只有黄金珠宝与通讯器材维持正增长。 地产链消费乏力，汽车消费高增提振整体大盘。5月家电（同比+0.1%，-4.6pct， -5.4%），家具（同比+5.0%，+1.6pct，-4.0%）、装潢建材（同比-14.6%，-3.4pct， -11.3%）；根据乘联会数据5月乘用车零售量同比+28.5%，环比+7.3%，汽车消费端（同比+24.2%，-13.8pct，+2.1%）增幅放缓。石油及制品（同比+4.1% -9.4pct，+6.2%）。 5月网上零售额增速17.3%。1~5月网上零售额56906亿元，累计同比+13.8%5月网上零售额约12798亿元，同比+17.3%，较上月-13.9pct。 5月实物网上零售渗透率约为28.7%。1~5月实物网上零售额48055亿元，累计同比+11.8%（较前值+1.4pct），占比【商品零售】/【社零】/【扣除汽车后商品零售】分别28.7%、25.6%、32.1%；5月实物网上零售额10891亿元，当 月同比+10.8%，较上月增速-11.5pct（去年4月基数较低）。实物商品网上零售额中，1~4月吃、穿和用类商品累计同比+8.4%/+14.6%/+11.5%，吃类增速下滑，穿、用类增速有所回升。 1~5月非实物网上零售8851亿元，累计同比+28.5%，5月同比+76.5%，较4 月增速-26.9pct，去年同期本地生活类均处于低基数。 线下消费复苏进行时。1~5月【社零总额-实物网上商品零售额】139581亿元累计同比+8.2%；5月同比+13.5%（较上月-3.6pct）。 风险提示：消费复苏不及预期等。 1、社零总体数据 ※5月社会消费品零售总额37803亿，名义同比+12.7%；扣除汽车同比+11.5% ※1~5月社会消费品零售总额187636亿，名义同比+9.3%，除汽车外同比+9.4%图表1月度社零总额（亿元）和当月同比（%） 90000 月度社零总额当月同比（%） 33,547 35,945 37,803 40 80000 30 70000 6000020 50000 10 40000 300000 20000 10000 (10) 0(20) 资料来源：国家统计局，华创证券 ※分区域，5月城镇/乡村消费品零售总额，同比+12.7%/+12.8% ※分类型，5月商品零售/餐饮收入零售总额，同比+10.5%/+35.1% 图表2城镇与乡村社零增速图表3社零中商品零售与餐饮增速 社零商品零售增速（%） 社零餐饮收入增速（%） 城镇同比增速（%）乡村同比增速（%） 2550 2040 1530 1020 510 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 0 -5 -10 -15 0 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 -10 -20 -30 资料来源：国家统计局，华创证券资料来源：国家统计局，华创证券 2、社零中限额以上数据 ※5月限额以上单位消费品零售额14033亿元，同比+12.5% ※5月限额以上商品零售/餐饮收入，同比+11.1%/+31.4% 图表4月度限额以上单位消费品零售额（亿元）和当月同比 限额以上单位消费品零售额当月同比（%） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 -10.0 -20.0 资料来源：国家统计局，华创证券 图表5限额以上商品零售增速图表6限额以上餐饮收入增速 20 15 10 5 0 -5 -10 50 社零商品零售增速（%） 限额以上商品零售增速（%） 社零餐饮收入增速（%） 限额以上餐饮收入增速（%） 40 30 20 10 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 0 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 -10 -20 -30 -15 资料来源：国家统计局，华创证券资料来源：国家统计局，华创证券 3、限额以上分品类数据 图表7限额以上分品类数据 限额以上分品类数据 限额以上分品类当月同比比较 2022-05 2023-04 2023-05 较去年同期 较上月 当月占比 分类 限额以上总额 -5.3% 17.3% 11.1% +16.4 -6.2 粮油、食品 12.3% 1.0% -0.7% -13.0 -1.7 11.1% 必选消费 饮料烟酒 7.7%3.8% -3.4% 14.9% -0.7% 8.6% -8.4 +4.8 +2.7 -6.3 1.8%2.9% 日用品 -6.7% 10.1% 9.4% +16.1 -0.7 4.7% 化妆品 -11.0% 24.3% 11.7% +22.7 -12.6 2.5% 可选消费 金银珠宝纺织服装 -15.5%-16.2% 44.7%32.4% 24.4%17.6% +39.9+33.8 -20.3-14.8 2.1%8.3% 通讯器材 -7.7% 14.6% 27.4% +35.1 +12.8 3.9% 家用电器 -10.6% 4.7% 0.1% +10.7 -4.6 5.0% 居住类 家具 -12.2% 3.4% 5.0% +17.2 +1.6 0.9% 建材 -7.8% -11.2% -14.6% -6.8 -3.4 0.9% 汽车类 汽车 -16.0% 38.0% 24.2% +40.2 -13.8 30.3% 石油及制品 8.3% 13.5% 4.1% -4.2 -9.4 14.7% 文娱其他 文化办公 -3.3% -4.9% -1.2% +2.1 +3.7 2.1% 中西药品 10.8% 3.7% 7.1% -3.7 +3.4 4.2% 资料来源：国家统计局，华创证券；注：“较去年同期”和“较上月”单位为“pct” ※必选消费：粮油食品-0.7%、饮料-0.7%、烟酒+8.6%、日用品+9.4% 粮油食品 饮料 烟酒 日用品 ※可选消费：服装+17.6%、化妆品+11.7%、金银珠宝+24.4%、通讯器材+27.4%图表8限额以上必选消费增速（%）图表9限额以上可选消费增速（%） 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 50 服装化妆品金银珠宝通讯器材 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：国家统计局，华创证券资料来源：国家统计局，华创证券 ※居住消费：家电+0.1%、家具+5%、建材-14.6% ※汽车消费：汽车+24.2%、石油及制品+4.1% 图表10限额以上居住消费增速（%）图表11限额以上汽车消费增速（%） 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 50 家电 家具 建材 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 汽车石油及制品 资料来源：国家统计局，华创证券资料来源：国家统计局，华创证券 4、网络零售数据 ※1~5月网上零售额56906亿，累计同比+13.8%；5月网上零售额12798亿，同比+17.3%，较上月-13.9pct ※1~5月实物网上零售额48055亿，累计同比+11.8%，占比商品零售28.7%