中东石油财富流向：阿布扎比投资局篇

中东石油财富流向：阿布扎比投资局篇 研究结论 阿布扎比是阿联酋七个酋长国中面积最大的酋长国，也是阿联酋首都和中央政府机构所在地。阿联酋最重要的资源是石油和天然气，其中超过95%位于阿布扎比，阿布扎比石油储量占全球已探明储量的9%，天然气储量占5%。阿布扎比贡献了阿联酋三分之二以上的GDP，拥有阿联酋可投资财富的60%，总管理资产的75%，占阿联酋80%以上国土面积。此外，阿布扎比石油业正处在成熟期，按目前的产量和储量计算，还可生产120多年。经过多年发展，阿布扎比已经建立起稳健、完善的金融服务行业，大量领先的国际金融机构和多家主权财富基金均在此落地，通过开发区域市场加速实现其国际战略。 阿布扎比投资局（ADIA）是由阿联酋建立并持有的主权财富基金，负责管理超额石油收入。阿布扎比政府将财政盈余提供给ADIA用于投资，ADIA必须以产生可持续长期回报的方式投资，并根据需要将资金返还给政府。根据SWF全球主权财富基金 研究所估计的数据，ADIA受益于2022年国际油价大涨，石油财富迅速累积，主权财富基金规模扩大，管理资产由2021年4月的5800亿美元增长至2023年5月 9930亿美元，目前在全球主权财富基金中规模位列第四。由于巨额石油财富的吸引力，ADIA投资于黄金或短期信贷以外的任何标的，都会引起广泛的关注。因此，当前ADIA的运作不进行公开披露和发布。 发达国家股权市场是投资重点，近年来加大对房地产、私募股权、基础设施等投资产品的关注。ADIA重点投资权益类产品，其中发达国家的权益产品占比为32%- 42%，新兴市场权益产品7%-15%，其次是国债、另类投资产品、衍生品等。从投资区域来看，北美市场是重点资金流向地，占比高达45%-60%，欧洲市场占比15%-30%，而在亚洲发达国家和其他新兴市场投资额仅占5%-10%和10%-20%。 宏观经济|专题报告 报告发布日期2023年06月15日 证券分析师孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 证券分析师曹靖楠 021-63325888*3046 caojingnan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010001 证券分析师王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932 证券分析师陈玮 chenwei3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522080003 联系人彭楚榕 pengchurong@orientsec.com.cn 2021年，ADIA对私募股权的配置范围从5%-10%提高到7%-12%，而投资亚洲发达国家的浮动区间从5%-15%降至5%-10%。截至2021年12月，ADIA20年期的年化回报率为7.3%。 ADIA在中国的配置策略比较多元，包括不动产、投资基金、直接投资、二级市场股票等多种渠道。ADIA在A股的投资持仓变动频繁，行业覆盖广泛。2022年ADIA在A股新增投资39家公司，其中投资紫金矿业（16.33亿）规模最大，投资规模前 五位的其他公司分别是东方雨虹（7.4亿）、分众传媒（6.84亿）、大全能源（6.59亿）、中国神华（5.05亿），可以看出能源行业在ADIA的对华资产配置中有一定重要性。截至2023年3月31日，ADIA在中国A股共持有过23家公司股票，涵盖 能源、生物医药、建筑、工业制造、消费等多个板块。2023年一季度新增投资重点 为工业制造板块。 阿联酋与中国的经济存在较强互补性，阿联酋油气资源丰富、产业成熟、产量稳定，但在基建、创新、清洁能源等方面发展不足，中国是石油进口大国，且有较强 的工程输出能力和先进的创新技术，与阿联酋的合作也逐渐由对外承包工程深化到双边投资领域。根据ADIA的历史投资与阿联酋调整经济结构的现实需求，预测ADIA将持续关注以下中国行业的投资机会：创新药与生物科技；新能源与传统能源加工制造；城市建设等基建相关产业。 风险提示 国际油价波动会影响ADIA的资金来源。 既有的投资欧美股市风格及基金结构影响投资中国的可行性。 假期对5月其余工作日预支有限——扩大 内需周观察 土耳其总统埃尔多安连任，政治强人能否解决通胀的燃眉之急？ 东方战略观察周报：如何理解IPEF最新动态？ 2023-06-07 2023-06-07 2023-06-06 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 阿布扎比投资局介绍4 持仓及风格变化6 布局中国市场7 不动产8 合作基金8 直接项目投资8 A股8 利好板块9 风险提示10 图表目录 图1：阿联酋原油产量与出口量（单位：千桶/天）4 图2：阿联酋原油出口金额（单位：千美元）4 图3：ADIA资金来源示意图4 图4：2019年ADIA组织结构5 图5：ADIA对冲基金投资策略7 图6：ADIA通过QFII重仓流通股行业数量分布（截至2022年12月31日，参照Wind行业分类）9 图7：ADIA作为前十大流通股东投资A股企业风格（单位：个，截至2023年6月）9 图8：ADIA作为前十大流通股东投资A股企业分布（截至2023年6月，参照Wind行业分类） .....................................................................................................................................................9 表1：2023年全球主权财富基金规模排名5 表2：2021年ADIA投资特点6 表3：2022年以来ADIA新增持股公司金额（作为十大流通股东）11 表4：2022年至今ADIA在A股持股变化（作为十大流通股东，标红为季度新增）11 阿布扎比投资局介绍 阿布扎比是阿联酋七个酋长国中面积最大的酋长国，也是阿联酋首都和中央政府机构所在地。阿联酋最重要的资源是石油和天然气，其中超过95%位于阿布扎比，阿布扎比石油储量占全球已探明储量的9%，天然气储量占5%。阿布扎比贡献了阿联酋三分之二以上的GDP，拥有阿联酋可投资财富的60%，总管理资产的75%，占阿联酋80%以上国土面积。 阿布扎比石油业正处在成熟期，按目前的产量和储量计算，还可生产120多年。经过多年发展，阿布扎比已经建立起稳健、完善的金融服务行业，大量领先的国际金融机构和多家主权财富基金均在此落地，通过开发区域市场加速实现其国际战略。 图1：阿联酋原油产量与出口量（单位：千桶/天）图2：阿联酋原油出口金额（单位：千美元） 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 1967年，阿布扎比酋长国成立了金融投资委员会，该委员会在其财政部内运作，负责管理酋长国的超额石油收入。1976年，阿拉伯联合酋长国的创始总统阿勒纳哈扬将其转变为阿布扎比投资局 （ADIA）。ADIA总部位于阿布扎比，员工来自全球40多个国家。 阿布扎比得益于丰富的石油和天然气，通过能源出口获取巨额财富，经济快速发展，并加大对工业、房地产、旅游业和零售服务的投资，以寻求其他的经济增长点。阿布扎比政府将政府财政盈余提供给ADIA用于投资，ADIA必须以产生可持续长期回报的方式进行投资，并根据需要将资金返还给阿布扎比政府。 图3：ADIA资金来源示意图 数据来源：ADIA官网，东方证券研究所 董事会是ADIA的最高管理层和决策机构，由一名主席、一名副主席、一名董事总经理和其他成员组成，董事会人选由阿布扎比酋长国的统治者任命。董事总经理是决策的执行者，将董事会的决议落实到行动上，包括所有投资决策和其他行政事务，具体投资活动由专门的投资部门负责，投资部门对标的选择有一定自主权，审计部门与外部审计师合作，共同向董事会提供对公司财务的分析建议。 图4：2019年ADIA组织结构 数据来源：IFSWF，东方证券研究所 ADIA的目标是将阿布扎比政府的收支盈余以低风险投资于各类资产，实现多样化资产配置。由于巨额石油财富的吸引力，投资于黄金或短期信贷以外的任何标的，都会引起广泛的关注。因此，当前ADIA的运作不进行公开披露和发布。 根据SWF全球主权财富基金研究所估计的数据，ADIA受益于2022年国际油价大涨，石油财富迅速累积并扩大主权财富基金规模，管理资产由2021年4月的5800亿美元扩大至2023年5月 9930亿美元，目前在全球主权财富基金中规模位列第四。 表1：2023年全球主权财富基金规模排名 资产规模（单位：十亿美元） 区域 国家 创始年份 资金来源 挪威政府全球养老基金 1375 欧洲 挪威 1990 大宗商品 中投公司 1351 亚洲 中国 2007 非大宗商品 国家外汇管理局 1034 亚洲 中国 1997 非大宗商品 阿布扎比投资局 993 中东 阿联酋 1967 大宗商品 科威特投资局 769 中东 科威特 1953 大宗商品 沙特公共投资基金 730 中东 沙特阿拉伯 1971 大宗商品 新加坡政府投资公司 690 亚洲 新加坡 1981 非大宗商品 香港金融管理局 514 亚洲 中国香港 1993 非大宗商品 全国社会保障理事基金会 474 亚洲 中国 2000 非大宗商品 卡塔尔投资局 450 中东 卡塔尔 2005 大宗商品 数据来源：SWF，东方证券研究所 权益投资是ADIA的重点业务，分别设有外部权益部门和内部权益部门。外部部门积极投资世界各地的公司，重点关注质量、价值、盈利增长潜力和势头，内部部门聘用了一支规模可观的投资团队，并赋予其一定的投资自主权。整个投资管理过程包括：确定投资目标——资产配置——在一种资产或次级资产中建立投资指令——确定投资基准（标普500指数、MSCI指数等）——建立投资组合——执行。 持仓及风格变化 ADIA重点投资权益类产品，其中发达国家的权益产品占比为32%-42%，新兴市场权益产品7%-15%，其次是国债、另类投资、衍生品等。从投资区域来看，北美市场是重点资金流向地，占比高达45%-60%，欧洲市场占比15%-30%，而在亚洲发达国家和其他新兴市场投资额仅占5%-10%和10%-20%。 表2：2021年ADIA投资特点 投资产品/地区 占比 发达国家权益产品 32%-42% 新兴市场权益产品 7%-15% 小盘权益产品 1%-5% 国债 7%-15% 信用产品 2%-7% 衍生品 5%-10% 房地产 5%-10% 私募股权 7%-12% 基础设施 2%-7% 现金 0%-10% 北美地区 45%-60% 欧洲地区 15%-30% 亚洲发达地区 5%-10% 新兴市场 10%-20% 数据来源：ADAIWebsite，东方证券研究所 2021年，ADIA对私募股权的配置范围从5%-10%提高到7%-12%，从2020年的25笔投资增加 到40笔投资，其中包括与风险资本合作伙伴共同投资的12笔早期项目，而亚洲发达国家的浮动区间已从5%-15%降至5%-10%。ADIA表示，这与该地区在全球指数中的相对权重相符。 截至2021年12月，ADIA20年期的年化回报率为7.3%，前一年为6%。年报中提到，ADIA的私募股权部门将继续专注于科技、医疗保健和数字消费者服务领域的投资，另外需要关注IPO市场的波动，并适应疫情引起的地缘政治变化。在固定收益方面，将继续增强定量研究能力，以加强投资决策，并将更多资金投入流动性较低的固定收益产品中，包括私人信贷，以提高低收益环境下的回报。 2021年，ADIA设立了两个新的集中式部门，并精简了中