石油石化大周期研究系列煤炭篇：中东冲突凸显我国煤化工优势及煤炭保障能源边际安全能力

事件背景：美伊冲突导致霍尔木兹海峡阻塞，对全球能源供应造成冲击，尤其是对中东原油、LPG和LNG出口的影响显著。我国油气对外依存度高，中东是核心供应区域，地缘冲突通过油气价格、运输通道和化工原料成本三条路径冲击我国能源与石化产业链安全。

我国油气供需：我国原油供给进口依存度约72.5%，主要来源为俄罗斯与中东；天然气供给进口依存度约39.9%，主要来源为澳大利亚、卡塔尔和俄罗斯。我国油气消费区域分布与资源地分布不完全匹配，未来增量预计仍将主要集中于沿海和资源地周边区域。

煤化工成本优势凸显：美伊冲突导致乙烯、丙烯价格迅速走高，但煤制烯烃成本受原材料影响较小，在目前高油价环境下成本优势明显修复。我国煤炭价格相对稳定，煤制乙烯成本关于煤炭的斜率较低，煤化工路线盈利能力和战略价值有望提升。

煤化工发展趋势：我国煤制乙烯（丙烯）逐步向大规模降碳化发展，单套规模扩大、甲醇单耗下降、反应器和催化剂优化，降低成本并提升抵御风险能力。新增煤化工项目强调一体化发展，绿氢耦合和产品结构延伸改善利润稳定性。

我国煤炭进口与资源：我国是全球最大煤炭进口国，但国内煤炭资源禀赋较强，储量和产量主要集中于晋陕蒙新等核心产区。近年来我国持续推进煤炭增储上产，政策重心逐步从应急扩产转向高位稳产、先进产能释放、产能储备和稀缺煤种保护性开发。

煤炭政策与能源安全：我国煤炭政策体系以“保供稳价”为核心，通过中长期合同、价格合理区间、产能核增、产能储备和库存调度等机制保障能源供应安全。煤炭在极端地缘冲击下的能源安全底盘作用进一步强化。

投资建议：建议关注宝丰能源、中国神华、华鲁恒升、中煤能源、兖矿能源等。

风险提示：地缘政治风险、需求预期风险、管理政策风险。