供应回升、成本偏弱及终端需求支撑有限 PTA承压调整

2023年6月14日 供应回升、成本偏弱及终端需求支撑有限PTA承压调整 研究员：张伟邮箱：zwei@swfutures.com 期货从业证书号：F3011397投资咨询证书号：Z0012289 正文 装置重启多于检修，供应和产量均回升，后续或有小幅累库。TA检修高峰逐步结束，整体负荷处于高位，PTA周产量快速增加，周度产量为118.74万吨，环比增加9.44万吨， 较去年同期增加22.07万吨，整体处于近几年同期最高位。近期有1套装置检修，6套装置重启，具体来看，威联化学、四川能投、福建百宏、亚东石化、嘉通能源装置重启并正常运行，三房巷120万吨装置重启，台化120万吨装置计划内停车，中国台湾一套55万吨PTA装置重启，PTA负荷上调至79.3%附近。 图1：PTA产能利用率（单位：%）图2：PTA周产量（单位：万吨） 数据来源（钢联数据）数据来源（钢联数据） 图3：PTA工厂库存天数（单位：天） 图4：聚酯工厂原料库存（单位：天） 数据来源（钢联数据）数据来源（钢联数据） PTA加工费持续收窄，原油价格偏弱，PXN走阔，PX-MX价差持续收窄，PX加工费高位，对PTA支撑持续弱化。具体分析来看，PTA加工费持续回落至200元/吨附近，原油价格受外围因素和对需求前景担忧的影响，持续下跌。在估值偏高及供需边际转宽松的驱动下，成本接连下跌，但石脑油跌幅最大，使得PXN有所走阔，PX-石脑油价差在430美元/吨附近，PX-MX价差在60美元/吨附近，PX开工回升，加工费在430美元/吨附近。 图5：PTA加工费（单位：万吨）图6：国际原油价格（单位：美 元/桶） 数据来源（钢联数据）数据来源（钢联数据）图7：PX开工（单位：%）图8：PXN价差（单位：美元/吨） 数据来源（钢联数据）数据来源（WIND） 下游聚酯库存天数有所收窄，江浙织机、加弹开机率小幅回调，坯布利润下滑，对上游原材料采购积极性下降。具体来看，短纤库存可用天数在6天附近，长丝POY库存在14天，长丝DTY库存在27天附近，长丝DTY库存在19天附近；江浙终端开工率局部调整，江浙加弹综合开工下降至82%，江浙织机综合开工下降至71%，江浙印染综合开工维持在77%，江浙终端工厂原料备货下降，织造订单整体弱势，综合坯布 效益维持低位，随着高温天气的来临，下游减产现象会逐渐增多，此外聚酯瓶片新产能大量投放，未来对瓶片行业也会带来较大压力，未来一个季度聚酯端的压力或逐步加大，中期警惕需求端负反馈。 图9：聚酯库存天数（单位：天）图10：江浙织机、加弹开机率（单 位：%） 数据来源（钢联数据）数据来源（CCF） 从内需来看，纺织服装需求同比大幅增加，服装纺织品类零售额均有所改善，一季度前期积压需求集中释放，二季度内需修复速度变缓，但下半年秋冬服装的消费将会对纺服有一定的带动作用。截至目前已公布的数据显示，2023年1-4 月，全国限额以上企业服装鞋帽、针、纺织品零售总额为4653亿元，同比增加13.4%，全国限额以上服装零售额为3434亿元，同比增加16.6%；其中4月份服装鞋帽、针、纺织品零售总额为1051.4亿元，同比增加32.4%，4月份服装零售额为764.6亿元，同比增加39.9%。 图11：服装鞋帽、针、纺织品类零售额（单位：亿元） 图12：中国限额以上企业服装零售额（单位：亿元） 数据来源（钢联数据）数据来源（钢联数据） 从外需来看，2023年美联储加息政策以及能源危机对经济有明显影响，外需面临较大挑战，2023年纺服的内需明显好于外需，内需同比增速均在上升，纺织品和服装的出口均有下降。具体来看，2023年1-4月，中国出口总额为11169.57 亿美元，同比增加2.5%，纺织服装、服饰业累计出口781.9 亿元，同比减少10.4%，其中纺织纱线、织物及制品出口448亿美元，同比减少8%。据CCF调研，5月下旬开始聚酯企业外贸出口接单已开始回落，三季度外贸出口仍存在明显的下行压力，改善的机会至少需等到今年四季度。 图13：纺织服装国内零售额（单位：亿元） 图14：纺织服装出口金额（单位：美元） 数据来源（钢联数据）数据来源（钢联数据） 综上所述，PTA在前期聚酯负荷提升和织造开工高位的利好充分交易完后，阶段性的上涨空间有限，依旧维持震荡整理为主。目前来看，终端织造有局部降负现象，叠加PTA成本支撑不足和供应回升预期，PTA短期有所回落，但因聚酯企业仍处于高负荷运行状态，故短期内PTA下降幅度有限，参考前期低点支撑位，可以考虑逢高做空。中期来看，PTA暂未走出震荡格局，原油易跌难涨，成本端价格指引失效，后期需关注聚酯负荷、原油以及PX价格和消息面变化，中期关注下游需求端负反馈。 免责声明 西南期货有限公司具有期货投资咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责 任。 地址：上海市浦东新区向城路288号1101A 电话：021-61101856 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、2311室） 电话：023-67070250 邮箱：xnqhyf@swfutures.com 9