铝品种周度报告：强BACK结构限制沪铝的波动区间

强BACK结构限制沪铝的波动区间 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2023年5月29日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331投资咨询资格：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：本周国内市场相对平静，外部环境来看，欧美经济收缩力度强化的迹象日渐明显，5月美国markit制造业PMI指数大幅回落至48.5，远低于市场预期的50.0和4月份的50.2；与此同时，5月德国制造业PMI指数亦超预期回落至42.9，同期欧元区markit制造业PMI指数进一步下降至44.6。 一周市场回顾：本周沪铝“V”型反弹，主力2207合约最低下探至17455元/吨，当月和次月月差一度拉到300元/吨以上，沪铝深跌主要因商品大盘大幅下挫带动，近期内外经济数据暗淡，加之美国国债上限问题临近，市场避险情绪较重，沪铝增仓近10万手下行；随着国债上限问题出现曙光，国内传出5万亿特别国债，市场情绪见顶，空头资金撤离市场，沪铝大幅反弹，月差也相应缩窄。值得注意的是，动力煤价格大幅下跌，助推了本轮商品回落。现货方面，高升水刺激现货大量抛货，两地成交偏贴水。 策略建议：美国国债问题接近接近，市场情绪回升；空头资金持续流出，预计短期价格反弹。不过动力煤价格持续下跌，商品成本支撑基础减弱，且宏观不确定性风险较高，建议不过度追多。 风险提示：美国国债上限问题未通过众议院投票。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 强BACK结构限制沪铝的波动区间 一、宏观面跟踪 1、欧美制造业景气度仍在萎缩 本周国内市场相对平静，外部环境来看，欧美经济收缩力度强化的迹象日渐明显，5月美国markit制造业PMI指数大幅回落至48.5，远低于市场预期的50.0和4月份的50.2；与此同时，5月德国制造业PMI指数亦超预期回落至42.9，同期欧元区markit制造业PMI指数进一步下降至44.6。 此外，美联储FOMC委员近来表态，即便加息行为几近尾声，但降息的开启仍需较长时间的等待与观察；加之美国债务上限谈判多有波折，令全球避险情绪始终难消，美国国债收益率和美元指数均因此而保持强势。 二、基本面跟踪 1、资金情绪大幅扰动沪铝“V”型反弹 本周沪铝“V”型反弹，主力2207合约最低下探至17455元/吨，当月 和次月月差一度拉到300元/吨以上，沪铝深跌主要因商品大盘大幅下挫带动，近期内外经济数据暗淡，加之美国国债上限问题临近，市场避险情绪较重，沪铝增仓近10万手下行；随着国债上限问题出现曙光，国内传出5万亿特别国债，市场情绪见顶，空头资金撤离市场，沪铝大幅反弹，月差也相应缩窄。值得注意的是，动力煤价格大幅下跌，助推了本轮商品回落。现货方面，高升水刺激现货大量抛货，两地成交偏贴水。 截至26日周五，沪铝主力2307合约收盘报18185元/吨，较上周同期 下跌105元/吨，LME三月铝15:00报2252美元/吨，较上周同期下跌30美元/吨，沪伦比回落至8.08。同期，SMM华东现货铝锭均价18160元/吨，较上周同期下跌380元/吨，对当月升水120元/吨，回落20元/吨。 库存方面，铝锭库存仍旧高速去化，铝棒再度去库。截至25日周四， SMM统计国内主要消费地铝锭库存65.7万吨，较上周同期下降4.9万吨， 同期上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存15.55万吨，较上周四下降2.35万吨。仓单方面，26日周五，上期所铝仓单库存约7.8万吨，较上周同期下降约2万吨；周五，LME铝库存约58.0万吨，较上周五增加2.5万吨。 供应方面，产能恢复接近停滞，近期贵州安顺黄果树升级改造停槽，影响产能约5万吨，贵州省仍有不少产能处于复产中，其他地区产能运行平稳。由于近期四川、云南开始进入降水季节，市场对云南电解铝复产预期较高，近期可能释放复产消息。截至本周日，中泰期货研究所调研统计，国内电解铝运行产能4067.2万吨，较上周同期增加3万吨。产量方面，根据阿拉丁 数据，2023年4月中国电解铝产量初值为333.38万吨，日均产量11.11万吨，同比增长1.35%，环比回升0.08万吨。 进出口方面，4月出口未锻轧铝及铝材量回落约3.5万吨。海关数据显示，2023年4月，中国出口未锻轧铝及铝材46.17万吨；1-4月累计出口 183.96万吨，同比下降17.3%。4月中国进口未锻轧铝及铝材22.28万吨，同比增长27.1%；1-4月累计进口79.76万吨，同比增长12.6%。 氧化铝方面，本周氧化铝价格继续回落，主要是贸易商成交为主，因新 产能持续投产，供应增加，而电解铝产能受限，加之成本下移、支撑减弱，氧化铝价格处于稳步下行阶段。截至本周五，国内山西地区三网均价报2857 元/吨，较上周同期下跌18元/吨，广西地区三网均价报2782元/吨，较上周同期持平，澳洲FOB氧化铝报价340美元/吨，较上周同期持平 铝棒方面，加工费表现偏稳，深跌和反弹并未大幅刺激价格变动。截至本周五，佛山市场90-120系列铝棒加工费报价410-320元/吨，较上周五同 期各上调20-30元/吨，南昌市场棒径90-120系列均价为500-420元/吨，较 上周同期上调70元/吨，无锡市场棒径均价为90-120系列550-400元/吨， 较上周同期分别上调70元/吨和下调50元/吨。 图表1：沪铝与伦铝价格走势图表2：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表3：佛山市场现货升贴水图表4：中原市场现货升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 图表5：铝锭进口盈亏图表6：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表7：铝锭日均产量曲线图表8：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理 图表9：SMM主要消费地铝锭库存图表10：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表11：钢联铝锭入库量图表12：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表13：佛山铝棒加工费走势图表14：山东普铝杆加工费 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 三、后市展望 1、强BACK结构限制沪铝的波动区间 展望下周，周末公布消息显示美国似乎接近达成一项债务上限协议，不过周三众议院投票，不确定性仍然很高。此外，6月中旬美联储将召开议息会议，在强劲的美国消费者支出和通胀数据公布后，人们对美联储下月加息的担忧重燃，加息概率小幅上升。 基本面方面，仓单数量处于极低水平，高速去库仍在持续，强back结构对价格支撑作用较强，不过近期市场情绪低迷，宏观不确定性较高，衰退预期较强，且动力煤价格持续下跌，降低商品的成本支撑基础，预计短期价格反弹空间有限。 逻辑及策略建议：美国国债问题接近接近，市场情绪回升；空头资金持续流出，预计短期价格反弹。不过动力煤价格持续下跌，商品成本支撑基础减弱，且宏观不确定性风险较高，建议不过度追多。 风险提示：美国国债上限问题未通过众议院投票。 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。