保险板块2023年中期投资策略–20230612

保险板块2023年中期投资策略20230612.mp3 说话人100：00 开始了，客户就可以看到了，可以开始了吗？明白。 说话人200：04 好的，要不现在只能到大锅场。 说话人100：07 谢谢。 保险板块2023年中期投资策略20230612.mp3 说话人100：00 开始了，客户就可以看到了，可以开始了吗？明白。 说话人200：04 好的，要不现在只能到大锅场。 说话人100：07 谢谢。好的，大家好，欢迎参加国联非银金融保险板块2023年中期投资策略，下面开始拨免责声明，声明完毕后，主持人可直接开始发言。 说话人300：20 本次电话会议仅符合国联证券投资者适当性管理要求的客户使用，会议嘉宾的观点仅代表其个人观点，不代表国联证券的观点，也不构成任何投资建议。会议严禁录音或转发。 说话人200：35 好的，尊敬的各位投资者朋友，大家上午好，我是国联证券的非银金融研究员曾广荣，很荣幸的今天能听在收听我们整个国联证券非银组的一个电话会议，今天会议的主题是对于整个保险板块2023年中期策略的一个简要的汇报，汇报时间大概是在20~25分钟，然后其实对于可能关注过我们团队的研究和市场的情况来看的话，领导其实都知道最近其实整个大盘也好，或者说保险板块也好，其实前期经历过一个调整之后，我们展望后期6月份开始的一些股价层面，从结论来看，我们还是比较乐观的自己先给领导们带到一下我们的核心结论。 从目前来看，我们还是看好后续板块，保险板块的一个投资机会的核心逻辑来自于两点，第一点对于整个资产端的一个政策的环境的改善，我们目前在当前这个时间点，我们觉得后续无论是从整个政策的预期也好，还是说后续相关的一些微观的，比如说房地产那些政策的推动也好，甚至说对于外围环境的一些变化也好，其实对整个保险公司资产端的一个环境应该是说会比之前要预期要好转。 另外一个就负债端的情况来看的话，我们也一直强调负债端会明确的会超预期的半年报，应该讲保险板块是明确会有出现一个超预期的情况，所以我们认为不论是从资产端负债端后续随着整个估值回落，然后整个预期在走低的一个背景下，我们认为还是存在明显的预期差的，所以后续股价的观点还是相对比较乐观的。 Ok我接下来汇报一下整个策略报告的一个详细的内容和一些简要的观点。我们Ppt也挂在了金门财经的一个网上，大家可以自动去翻译一下。报告主要分三大部 分，第一部分的话还是简要的复盘一下整个2023年年初至今的保险板块和股价和基本面的一个表现情况。 第二部分的话是汇报一下中期策略，第三部分的话投资建议。第一部分的话我们可以先看一下整个保险板块年初资金的一个表现情况，因为我们这个报告应该是写的是5月底的最新的相关的数据统计，所以其实从整个的一个上半年来看的话，整个保险指数还是跑赢了大盘的跑赢了沪深300，沪深300前5个月跌了2个点，然后保险股是涨了3.5个点，是略微跑赢了大盘的情况，在整个全行业的情况里面，应该除了一些热门板块来看，还是中规中矩的一个表现。 如果从这个趋势性的一个结构来看的话，保险股走势我们会简单的形象的去把它比拟成是一个m型的走势。 你换句话说，其实它是经历过先涨后跌再涨再跌的这么一个情况，当然两次的涨与跌的一个驱动因素可能会完全不一样，年初的这一波或者说从去年11月份开始的这一波上涨，更多的是来自于资产端，大家对于整个经济经济修复预期的一个提振带来的整个保险板块作为顺周期板块其中的一个重要板块之一，去对整个板块的一个持仓的进一步加持，当然也有外资的流入的部分，所以对整个板块年初到应该讲到1月底之前，整个板块还是处于一个超额收益，或者说跟随大盘也都在同步上涨的这么一个阶段，主要来自就是说整个资产端的一个预期的改提正。 二第二阶段的话，从整个应该讲从1月底到3月底的这么一个阶段，可能是大盘也在调整，然后整个确实国内经济的一些情况也出现了一定的修正，所以整个板块也出现了跟大盘一样出现了一定的回落。 当然三第三段就是从整个4月份到整个5月份，就这一段时间的话，其实保险股是有明显的超额收益的。 这一段超额收益的核心的原来来源因素就不是资产端了，更多的就来自于整个板块自身的基本面的负担的情况，包括一季报的超预期的显性催 化，包括4月份开始的行业的一些销售数据的大幅超预期的一个表现，都推动了整个保险股的短期的一个股价的应该讲快速上涨，当然也有一些中投估的催化在里面。 所以应该讲整个两次上涨它的一个催化因素分别不同的第一段可能是资产端，第二段就是负债端。当然如果从整个5月份以来的股价回落的话，其实也来自于两点，第一点资产端也确实确实是有一些预期走弱的情况。 另外一方面的话就是负债端，也有一些投资者会开始担心后续负债端的一个持续性和稳定性，所以年初资金的股价复盘的话，其实基本上就是属于两两个阶段，而且两个阶段的因素是完全不一样的，难道在现在这个位置的话，我们处在M走势的第二个m节点的这个位置也属于一个低点的位置，所以我们认为后续股价应该讲还是可以再一步上行的这么一个判断，所以我们第一页第二PPT也简单的汇报了一下或者展示了一下，对于相关的一些主要的一个因素，无非就是两方面。 简单来讲从数据来看，一方面利率水平我们也看到利率水平确实年初至今经历了一个先涨后跌的这么一个状态，说白了先是一个再熊，然后再步入一个再牛的阶段，然后也对整个保险股的估值也产生了一定的催催化。 另外一个就是说销售端，从公开的数据来看的话，包括一季报也好，包括中国人保披露的月度的保费数据来看，我们可以很明显的看到第四页PPT里面有一个保费新单保费的增速图，应该讲从2月份开始，整个人保寿险的清单增速就已经快速攀升到接近100%多的这么一个增速，我们相信从5月份开始也5月份6月份甚至都会延续增速的情况，所以这是从整个过去行业的一个复盘，包括基本面，包括股价的一个基本的复盘的情况。 Ok我们可以看一下整个一季报的一个简单的回顾情况，因为刚刚我也提到过一季报发布以来对整个板块的一个股价的催化还是比较积极的。 我们可以先回顾一下一季报的一些相关的关键财务数据，比如说寿险这块的MV的增速，应该讲整个一季度我们一季报综述我们标题写的是否极泰来，确确实实行业已经经历过连续三年连续12个季度的NBA的同比下滑的这么一个情况，在2023年一季度迎来了一个明显的改善。 首先第一点改善指的就是说NBA增速从负变成正，第二点的话就是NBA的增速从一个富比较大的降幅变成了一个正比较大的增幅，或者换句话说增速是超预期的。 我们会回顾一下，如果看A股的几家公司的话披露的数据来看的话，太保是16.6%的MBA的增速，平安是7.7%，平安是8.8%，不好意思，国寿7.7%，应该讲增速都是好过于此前的一个增长预期的。 所以我们可以明确给到一个结论，就是说整个MV这块的一个趋势性的反转，已经推动了整个寿险负债端的一个拐拐点的一个出现。那么财险这一块的话我就不赘述 了，真正上来看出来财险整个综合成本率还是处于一个非常优秀的位置，整个同比还出现了进一步的下滑，应该讲还是一个非常乐观的积极的信号在的，所以我们认为朝鲜财险板块的一个基本面也还是会也是一样的，好于预期的。 当然一季度还有另外一个关键的大的变化，其实就是会计准则的一个调整，保险板块的话一季度会有一个两个政策的调整，第一个是保险合同，会计准则就我们叫if17的一个准则的切换，整个上市公司除了应该叫都是在2023年一季度开始执行的，就是中国人寿可能A股没有执行港股执行了。另外一个准则就是同步切换的，金融工具准则也叫IFs9，准则也会同步影响整个公司的一个利润的表现情况。 所以我们可以简单的回顾一下利润的数据，基本上数利润增速应该是报表的，包括人保是230%的同比增速，我们都用的表观数据，不考虑什么准则切换，表方数据是230%，新华是115%，人寿是78%，新平安是49%，然后太保可能稍微低点27%。 所以可以看到整个行业的一个负债在变好的一个基础之下，资产端的相关的一些利润数据也出现了一个非常明显的改善，所以我们应该讲说整个一季度或者说从年初年初以来的一个业绩的表现情况，行业不论是基本面还是外部环境，其实还是看到了一些明显的改善的。 接下来我们可以展望一下未来的整个保险板块的一个投资机会，我们会把整个下半年或者说未来1~2年整个行业的一个发展情况总结成七大新特征。 而这个里面七大新特征的话，其实可以先简要的概括一下，主要是包括七七个点，第一点的话结论性的观点，我们还是认为整个寿险长周期下的一个复苏的趋势已经明确的出现了拐点，也就跨境高速往后看，整个行业基本上很少的很小的概率会再次回落到负增长的判断，所以基本上长周期的复苏趋势是比较明显的。 第二点的话渠道方面的话，个险这块已经明显的从人力或者人头驱动转向的绩优系统，也换句话说人力结构已经出现了一个非常明显的改善了。第三点的话就是银保，银保渠道我们也会给出一个判断，是说重要性是出现了一个显著的提升，而且未来的发展空间也是比较大的。所以我觉得银保渠道也是会后续需要去关注的，我们近期也会发布银保渠道的深度报告。 第四点的话就是产品，从授权产品目前的一个观察情况来看的话，重点行业也好或者说整个保险行业也好，应该讲后续是正式步入到一个储蓄险的大时代。也储蓄险可能围绕的是在于整个人口老龄化以及相关的一些社会环境背景之下催生的大家对 于财富管理或者说储蓄的一个需求爆发的情况，这个背景，所以应该讲车险产品未来会进一步的明确的步入到储蓄险的一个大的背景和时代。 第五点的话是财险这一块的话，我们也会认为财险头部公司的优势会进一步凸显，头部公司的综合成本率还是有进一步的改善的空间，也就换句话说，头部公司经过过去的精细化的管理之后，现在步入到一个红利的释放期，所以后续财险公司的盈利和经营情况，我们认为是会显著好于预期的。 第六点的话就是行业格局，我们认为行业格局从下半年开始或者从明年开始，我们会明显看到非常显著的看到行业格局会重新向头部集中，因为过去很多年以来，小股小公司在这个市场格局的分瓜上面还是称侵占了一部分大公司的份额，但未来来看的话，这个格局应该会进一步的改善。 第七点的话其实就是说财务相关的一些准则的变化，会对整个行业的财务数据说直白一点的话，就是2023年准则的切换，应该讲在2023年这个行业的一个业绩的同比增速是利好的，所以我们对整个板块的业绩今年应该讲是无忧的，大概是这7点简单分别展开。就汇报一下7点的一个核心的逻辑和结论。 就第一点我们可以看到我们也是明确的给到一个结论就是说整个寿险长周期的一个复苏是明确的，我们不认为明年或者说往后看几年行业会再次出现下滑或者说一个回调的可能。因为大家有很多乐民都知道，过去三年确确实实航线这个下滑的幅度非常之大，基本上是在百分之5050~60的下滑，所以很多投资者会关心说是不是短期的一个回光返照，或者说短期的低基数下带来的一个阶段性或者一次性的增速的修复，可能未来是不是不可持续，我们结论还是认为是可以持续的。 一方面我们可以看一下整个行业的一个相关的数据以及上市公司的数据，我们可以看到今年一应该是1~4月份行业披露的数据来看的话，整个行业的一个寿险行业整体一个保费增速也是从过去2~3年的下滑的趋势回归到了增长，而且增速还不错，接近10%的这么一个增速表现情况，所以应该讲这个趋势已经很明确了。 第二个就是我们看到刚刚说到NBA的增速来看的话，应该讲今年以来整个NBA增速还是个别公司可能增速会更猛，包括中国太保还是出现了一个非常乐观的反转的一个趋势出现的。 所以我们认为整个数据层面已经表现了相关的一些趋势出现。 当然我们一般都会说整个行业也会有一些从销售变好，推动整个行业基本面变好的一个逻辑，就是说销售变好了之后，整个代理人的一个收入会提升，它的增员它的留存都会在变好，所以它是一个螺旋效应，如果出现一个正面的因素的话，应该讲整个行业正面的螺旋就会推启动，所以我们认为后续整个行业的一个销售情况，应该讲还是