农产品期权周报

农产品期权周报 期权研究2023年6月12日星期一 卢品先投研经理 0755-23375252 lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321 交易咨询号 Z0015541 【基本面信息】 豆粕/大豆：6月以来，由于主产区国产大豆供应相对紧张，贸易商挺价为主，市场成交一般，行情小幅上涨，主产区国产大豆市场报价持续2.65元/斤左右，行情略有上涨，整体保持坚挺。 棕榈油：马来西亚独立检验机构AmSpec表示，马来西亚6月1日至10日的棕榈油出口预计为275211吨，5月同期为333779吨。船运调查机构ITS：马来西亚6月1日至10日的棕榈油出口量为295990吨，环比下降17%。 玉米：美国农业部（USDA）6月月报数据显示，预计巴西2022/23年度大豆期末库存为1.56亿吨，高于路透预期的1.5542亿吨和彭博预期的1.555亿吨；预计阿根廷2022/23年度大豆期末库存为2500万吨，高于路透预期的2474万吨和彭博预期的2470万吨。此外，预计巴西2023/24年度大豆期末库存为1.63亿吨，阿根廷2023/24年度大豆期末库存为4800万吨。 【期权行情概要】 ·标的行情：农产品玉米超跌反弹回暖上升后延续近两周以来的偏多头上行，而后维持一周多以来宽幅区间盘整震荡的市场行情格局；豆粕维持三周多以来在60天均线压力下大幅区间盘整震荡；棕榈油延续近两个月以来的空头持续下跌，而后维持一周多以来低位宽幅区间震荡有所反弹回升，市场行情整体表现为弱势偏空头的行情形态；白糖高位回落后维持近两周以来的震荡下行弱势回落，上周以来止跌反弹回暖上升，延续前期多头趋势，且中期趋势线方向仍向上；棉花维持两个多月以来的的震荡上行温和上涨，前一周以来加速上涨，而后高位宽幅区间震荡，形成短期偏多头的市场行情形态走势。截止收盘，玉米(C2309)周涨幅0.46%报收于2614，豆粕(M2309)合约周涨幅2.52%报收于3500；棕榈油(P2309)周涨幅3.39%报收于6720，白糖(SR309)周涨幅3.62%报收于6998，棉花(CF309)周涨幅2.53%报收于16685。 ·日均成交量：上周农产品期权日均成交量除了棕榈油期权有所减少其他农产品期权普遍有所增加，其中白糖期权和棉花期权增加幅度较大。其中玉米期权减少0.56万手报收于20.43万手；豆粕期权减少6.02万手报收于31.33万手；棕榈油期权增加0.67万手至29.57万手；白糖期权减少18.40万手至27.90万手；棉花期权减少5.06万手至27.91万手。 ·日均持仓量：上周农产品期权日均持仓量增减不一变化不大，其中玉米期权和白糖期权减少幅度较大。其中玉米期权减少10.29万张至46.30万张；豆粕期权减少6.08万张至59.66万张；棕榈油期权增加0.84万张至21.08万张；白糖期权减少26.33万张至51.32万张；棉花期权减少8.73万张至26.66万张。 ·隐含波动率：上周农产品玉米期权和豆粕期权隐含波动率窄幅波动，棉花期权隐含波动率持续大幅度上升，棕榈油期权隐含波动率有所上升增加，而其他农产品期权隐含波动率则表现小幅区间波动。截止上周五收盘，玉米期权隐含波动率报收于14.45%，豆粕期权隐含波动率报收于19.14%，棕榈油期权隐含波动率报收于21.21%，白糖期权隐含波动率报收于21.26%；棉花期权隐含波动率报收于24.59%。 ·成交量PCR：期权的成交量PCR是站在期权的买方角度看待市场的表现，表示的是市场情绪指标，一般认为成交量PCR越大，投资者情绪越悲观；成交量PCR越小，投资者情绪越乐观。玉米期权成交量PCR报收于1.63，豆粕期权成交量PCR报收于0.74，棕榈油期权成交量PCR报收于0.49，白糖期权成交量PCR报收于1.44；棉花期权成交量PCR急速下降报收于0.55。 ·持仓量PCR：一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线。玉米期权持仓量PCR小幅区间波动报收于1.85，豆粕期权持仓量PCR持续窄幅盘整报收于0.97，棕榈油期权持仓量PCR较低位置水平波动报收于0.44，白糖期权持仓量PCR快速下降回落维持较高位置水平报收于2.04；棉花期权持仓量PCR持续大幅度下降维持较高水平报收于1.39。 【结论与操作建议】 （1）棉花期权 棉花CF309维持两个多月以来的的震荡上行温和上涨，前一周以来加速上涨，而后高位宽幅区间震荡，形成短期偏多头的市场行情形态走势；棉花期权隐含波动率波动窄幅波动，持仓量PCR维持较高位置。操作建议，构建偏多头的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情快速下跌突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2309：S_CF2307P16400，S_CF2309P16600和S_CF2309C17000，S_CF2309C16800。 （2）白糖期权 白糖SR2309高位回落后维持近两周以来的震荡下行弱势回落，上周以来止跌反弹回暖上升，延续前期多头趋势，且中期趋势线方向仍向上；期权隐含波动率窄幅波动，期权持仓量PCR维持较高位置报收2.00以上。操作建议，构建卖方看涨+看跌期权的偏多头组合策策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大跌，突破损益平衡 点，则逐渐平仓离场，如SR309：S_SR309P7000@10，S_SR309P6900@10和S_SR309C7200@10，S_SR309C7100@10。 （3）棕榈油期权 棕榈油P2309延续近两个月以来的空头持续下跌，而后维持一周多以来低位宽幅区间震荡有所反弹回升，市场行情整体表现为弱势偏空头的行情形态；期权隐含波动率小幅上升保持中轨附近，持仓量PCR持续下降报收于0.80以下 。操作建议，构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2309：S_P2309-P-6600@10，S_P2309-P-6700@10和S_P2309-C-6700@10，S_P2309-C-6800@10。 （4）玉米期权 玉米C2309超跌反弹回暖上升后延续近两周以来的偏多头上行，而后维持一周多以来宽幅区间盘整震荡的市场行 【周市场行情概要】 期权品种 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅(%) 周日均成交量(万) 增减 上周日均持仓量(万) 增减 C C2309 2,614 7 0.46 22.22 7.49 62.27 21.17 M M2309 3,500 102 2.52 98.99 -4.16 119.75 -16.88 P P2309 6,720 250 3.39 95.79 8.80 57.58 1.41 SR SR2309 6,998 248 3.62 79.46 8.52 56.14 -3.05 CF CF2309 16,685 345 2.53 110.13 26.36 62.82 7.36 RM RM2309 3,012 114 2.57 67.77 -8.71 39.25 -7.25 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【期权总成交与持仓】 期权品种 周日均成交量 周日均持仓量 Call Put 合计 变化 PCR Call Put 合计 变化 PCR C 6.85 13.59 20.43 -0.56 1.98 20.35 25.95 46.30 -10.29 1.27 M 16.55 14.77 31.33 -6.02 0.89 29.73 29.93 59.66 -6.08 1.01 P 14.71 14.85 29.57 0.67 1.01 13.88 7.20 21.08 0.84 0.52 SR 10.94 16.97 27.90 -18.40 1.55 15.83 35.49 51.32 -26.33 2.24 CF 18.07 9.84 27.91 -5.06 0.54 11.46 15.20 26.66 -8.73 1.33 RM 6.17 5.37 11.54 -5.35 0.87 5.85 7.24 13.09 -8.50 1.24 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期货合成期权】 【日市场行情概要】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 C2309 2,620 49.50 50.00 2,620 23.00 0.89 5.50 39 2023-08-07 M2309 3,500 90.00 98.00 3,492 12.50 0.36 -8.00 39 2023-08-07 P2309 6,700 235.50 295.50 6,640 190.50 2.95 -80.00 39 2023-08-07 SR2309 7,000 190.00 190.50 7,000 127.50 1.86 1.50 37 2023-08-03 CF2309 16,600 712.00 510.00 16,802 -25.00 -0.15 117.00 37 2023-08-03 RM2309 3,000 110.00 112.00 2,998 48.50 1.64 -14.00 37 2023-08-03 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW C2309 12.12 15.88 14.45 0.92 14.40 15.30 13.50 M2309 19.14 19.13 19.14 -0.26 19.00 19.61 18.38 P2309 22.98 19.34 21.21 0.71 20.16 21.40 18.91 SR2309 18.54 23.15 21.26 0.40 22.82 24.14 21.49 CF2309 24.98 23.88 24.59 0.05 22.77 25.56 19.98 RM2309 24.16 25.53 24.80 0.41 26.82 28.80 24.83 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 C2309 6.00 9.76 1.63 -4.45 7.91 14.67 1.85 -0.06 M2309 6.90 5.09 0.74 0.10 22.13 21.54 0.97 -0.03 P2309 6.70 3.27 0.49 -0.42 10.54 4.67 0.44 0.02 SR2309 10.02 14.38 1.44 -0.29 12.22 24.94 2.04 -0.06 CF2309 10.07 5.57 0.55 -0.02 8.17 11.35 1.39 -0.02 RM2309 1.38 1.21 0.88 0.03 3.22 3.54 1.10 0.00 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 2022-12-01 2022-12-06 2022-12-09 2022-12-14 2022-12-19 2022-12-22 2022-12-27 2022-12-30 2023-01-05 2023-01-10 2023-01-13 2023-01-18 2023-01-30 2023-02-02 2023-02-07 2023-02-10 2023-02-15 2023-02-20 2023-02-23 2023-02-28 2023-03-03 2023-03-08 2023-03-13 2