农产品期权周报

农产品期权周报 期权研究2023年3月6日星期一 卢品先投研经理 0755-23375252 lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321 交易咨询号 Z0015541 【基本面信息】 豆粕：截止2月27日，全国主要油厂大豆库存为430.17万吨，较上周减少60.01万吨；豆粕库存为63.01万吨，较上周增加1.26万吨；菜粕库存2.58万吨，较上周增加0.48万吨。近期虽油厂开机率下滑，大豆压榨减少，但下游成交极差，豆粕持续累库。 大豆：巴西降雨仍延续，收割进度同比偏慢，但环比提速；阿根廷干旱及高温持续，产量有再度下调可能。但在美豆出口不及预期背景下，市场并未对天气端作出反应，而是开始交易巴西丰产预期。3月随着巴西收割加快，市场供应压力增加，美豆预计偏弱运行。 棕榈油：SPPOMA数据显示，2月1-28日马棕产量预计增加1.9%；ITS数据显示，2月1-28日马棕出口环比增加2.28% 。从高频数据来看，2月马棕库存预计小幅回落。短期来看，马币走势疲软、印度取消葵花籽油免税进口、加之马来西亚及印尼持续暴雨，均助推马棕反弹，短期有望维持偏强运行。 【期权行情概要】 ·标的行情：农产品玉米上周高位回落后维持低位的弱势盘整震荡；豆粕前一周连续大幅下跌跌破区间上限，上周延续空头下行，整体市场行情较为弱势；棕榈油止跌反弹回暖上升后，维持两周多以来的震荡上行偏多头突破上涨；白糖上周以来连续五天报收阳线突破盘整震荡区间上限，形成短期较强的偏多头趋势；棉花低位盘整震荡近两周后逐渐反弹回暖上升，上方有前期高点压力。截止收盘，玉米(C2305)周跌幅1.01%报收于2852；豆粕(M2305)合约周跌幅2.23%报收于3774；棕榈油(P2305)周涨幅1.64%报收于8364，白糖(SR305)周涨幅1.17%报收于6083，棉花(CF305)周涨幅2.57%报收于14705。 ·日均成交量：上周农产品期权日均成交量普遍有所增加，其他豆粕期权、棕榈油期权和菜粕期权日均成交量增加的幅度较大。其中玉米期权增加0.61万张至6.55万张；豆粕期权增加3.68万张至13.02万张；棕榈油期权增加2.46万张至12.5万张；白糖期权增加0.01万张至8.71万张；棉花期权增加0.59万张至9.49万张。 ·日均持仓量：上周农产品期权日均持仓量普遍大幅度增加，而玉米期权和豆粕期权日均持仓量增加幅度最大。其中玉米期权5.00万张至37.78万张；豆粕期权增加5.65万张至44.32万张；棕榈油期权增加1.62万张至14.99万张；白糖期权增加2.13万张至25.42万张；棉花期权增加1.63万张至31.11万张。 ·隐含波动率：上周农产品期权隐含波动率豆粕期权、棉花期权和白糖期权隐含波动率窄幅波动，而玉米期权和棕榈油隐含波动率持续小幅下降。截止上周五收盘，玉米期权隐含波动率报收于8.74%，豆粕期权隐含波动率报收于15.46%，棕榈油期权隐含波动率报收于18.23%，白糖期权隐含波动率报收于10.96%；棉花期权隐含波动率报收于 17.96%。 ·成交量PCR：期权的成交量PCR是站在期权的买方角度看待市场的表现，表示的是市场情绪指标，一般认为成交量PCR越大，投资者情绪越悲观；成交量PCR越小，投资者情绪越乐观。玉米期权成交量PCR报收于1.83，豆粕期权成交量PCR报收于1.21，棕榈油期权成交量PCR报收于0.88，白糖期权成交量PCR报收于0.72；棉花期权成交量PCR小幅盘整报收于0.87。 ·持仓量PCR：一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线。玉米期权持仓量PCR持续上升报收于1.11，豆粕期权持仓量PCR小幅下降维持较高水平报收于1.57，棕榈油期权持仓量PCR较低水平窄幅波动报收于0.67，白糖期权持仓量PCR快速上升报收于0.90；棉花期权持仓量PCR小幅下降报收于0.57。 【结论与操作建议】 （1）棉花期权 棉花CF305空头压力线下盘整震荡逐渐反弹回暖上升；棉花期权隐含波动率小幅下降，持仓量PCR较低水平窄幅波动。操作建议，构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值和方向性收益，若市场行情急速大涨，则逐渐平仓离场，如CF2305：S_CF2305P14400，S_CF2305P14600和S_CF2305C14800，S_CF2305C15000。 （2）白糖期权 白糖SR2305上周突破区间上限后连续报收阳线，形成较强的多头上涨趋势；期权隐含波动率小幅波动，期权持仓量PCR持续上升。操作建议，构建看涨期权牛市价差组合策策略，获取方向性收益，若市场行情极速大跌至低行权 价，则逐渐平仓离场，如SR305：B_SR305C6000@10，B_SR305C6000@10和S_SR305C6200@10，S_SR305C6300@10。 （3）棕榈油期权 棕榈油P2305止跌反弹回暖上升后，延续近三周以来的多头上涨趋势，市场表现为短期多头情绪较浓；期权隐含波动率持续下降回落，持仓量PCR维持至较低水平。操作建议，构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大跌，则逐渐平仓离场，如P2305：S_P2305-P-8200@10，S_P2305-P-8300@10和S_P2305-C-8400@10，S_P2305-C-8500@10。 （4）玉米期权 玉米C2305上周回落后形成上方有压力的弱势低位盘整震荡；期权隐含波动率窄幅波动，持仓量PCR小幅回落。操作建议，构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情急速大涨或大跌，则逐渐平仓离场，如C2305：S_C2305-P-2840@10，S_C2305-P-2820@10和S_C2305-C-2880@10，S_C2305-C-2860@10。 【周市场行情概要】 期权品种 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅(%) 周日均成交量(万) 增减 上周日均持仓量(万) 增减 C C2305 2,852 -15.00 -1.01 22.71 -1.54 64.82 1.88 M M2305 3,774 -85.00 -2.23 62.86 0.10 129.12 -5.16 P P2305 8,364 10.00 1.64 65.93 2.01 50.26 1.32 SR SR2305 6,083 117.00 1.17 23.74 -0.06 46.70 2.40 CF CF2305 14,705 420.00 2.57 37.54 -7.21 66.60 -4.40 RM RM2305 3,045 -147.00 -4.59 46.57 0.07 52.78 2.30 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【期权总成交与持仓】 期权品种 周日均成交量 周日均持仓量 Call Put 合计 变化 PCR Call Put 合计 变化 PCR C 26,126 39,376 65,502 6,109 1.51 174,623 203,201 377,824 49,953 1.16 M 60,982 69,253 130,235 36,847 1.14 172,819 270,387 443,206 56,541 1.56 P 68,356 57,108 125,464 24,640 0.84 88,663 61,260 149,922 16,214 0.69 SR 48,155 38,913 87,068 60 0.81 137,668 116,494 254,162 21,333 0.85 CF 55,055 39,800 94,855 5,874 0.72 187,592 123,550 311,142 16,342 0.66 RM 22,827 24,598 47,425 15,736 1.08 41,498 45,766 87,265 14,151 1.10 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期货合成期权】 【日市场行情概要】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 C2305 2,860 22.50 40.50 2,842 -6.50 -0.23 -10.00 25 2023-04-10 M2305 3,750 75.50 58.00 3,768 28.50 0.76 -6.50 25 2023-04-10 P2305 8,400 249.00 233.00 8,416 78.50 0.94 52.00 25 2023-04-10 SR2305 6,100 52.50 111.00 6,042 53.00 0.89 -41.50 23 2023-04-06 CF2305 14,800 262.00 322.00 14,740 40.00 0.27 35.00 23 2023-04-06 RM2305 3,050 58.00 69.50 3,039 -6.00 -0.20 -6.50 23 2023-04-06 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW C2305 9.24 8.47 8.74 -0.02 9.84 10.65 9.03 M2305 15.45 15.47 15.46 0.55 16.22 17.25 15.19 P2305 19.10 16.81 18.23 0.59 20.33 22.00 18.67 SR2305 10.99 10.92 10.96 0.59 10.64 10.99 10.28 CF2305 18.65 16.96 17.96 -0.26 18.89 19.61 18.17 RM2305 20.19 17.92 19.13 0.71 19.88 21.04 18.72 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 C2305 11,072 20,304 1.83 -0.31 149,040 165,814 1.11 0.01 M2305 39,878 48,433 1.21 0.06 162,297 254,176 1.57 0.02 P2305 26,703 23,566 0.88 -0.04 64,913 43,454 0.67 0.04 SR2305 52,346 37,534 0.72 0.05 93,658 84,220 0.90 0.02 CF2305 56,554 38,642 0.68 -0.17 159,421 91,399 0.57 -0.01 RM2305 25,127 21,767 0.87 -0.39 42,083 40,087 0.95 -0.05 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 2022-08-23 2022-08-26 2022-08-31 2022-09-05 2022-09-08 2022-09-14 2022-09-19 2022-09-22 2022-09-27 2022-09-30 2022-10-12 2022-10-17 2022-10-20 2022-10-25 2022-10-28 2022-11-02 2022-11-07 2022-11-10 2022-11-15 2022-11-18 2022-11-23 2022-11-28 2022-12-01 2022-12-06 2022-12-09 2022-12-14 2022-12