农产品期权周报

农产品期权周报 期权研究2022年12月26日星期一 卢品先投研经理 0755-23375252 lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321 交易咨询号 Z0015541 【基本面信息】 大豆：国内方面，2022年中国大豆显著增产，市场供应宽松，需求表现乏力。中储粮直属库下调国标三等大豆收购价，带动东北产区国产大豆价格普遍下跌。 白糖：阶段性供需错配推升原糖反弹。南北半球压榨交替期，泰国、澳大利亚及中美洲收割有所推迟；巴西本榨季压榨尾声，降雨导致部分本榨季甘蔗来不及收割，后续可供出口量有限。全球需求仍偏好，阶段性供需错配导致全球贸易流偏紧。但中期来看，全球供应转过剩对上方仍有较明显压制。 棕榈油：马来西亚棕榈油公会（SPOMMA）的数据显示，2022年12月1-20日马来西亚棕榈油产量环比减少1.31%。其中鲜果串单产环比减少1.60%，出油率（OER）提高0.06%。 【期权行情概要】 ·标的行情：农产品玉米经过前期高位回落后连续报收阴线大幅下跌后，上周以来维持低位弱势盘整震荡；豆粕M2303止跌反弹逐渐回暖上升，延续三个多月以来的多头上涨趋势；棕榈油P2302经过前两周以来的空头方向持续下跌后，上周以来低位弱势盘整震荡；白糖SR2303低位反弹回升后连续报收大阳线，形成短期趋势偏多头行情；棉花维持近一个多月以来震荡上行温和上涨趋势，上周以来高位宽幅矩形区间盘整。截止收盘，玉米C2303周跌幅2.03%报收于2756；豆粕M2303合约周涨幅1.45%报收于4103；棕榈油P2302周跌幅3.03%报收于7572，白糖SR303周涨幅0.79%报收于 5787，棉花CF303周跌幅1.98%报收于13915。 ·日均成交量：上周农产品期权日均成交量除玉米期权大幅度增加以外，其他农产品期权日均成交量不同程度减少。其中玉米期权增加1.74万张至7.75万张；豆粕期权减少4.08万张至7.46万张；棕榈油期权减少1.43万张至7.91万张；白糖期权减少1.39万张至7.61万张；棉花期权减少2.54万张至8.26万张。 ·日均持仓量：上周农产品期权日均持仓量普遍呈现出增加的现象，玉米期权、豆粕期权和棕榈油期权增加幅度较大。其中玉米期权增加5.73万张至30.70万张；豆粕期权增加2.69万张至28.85万张；棕榈油期权增加1.82万张至9.14万张；白糖期权增加1.21万张至16.79万张；棉花期权增加1.25万张至20.37万张。 ·隐含波动率：上周农产品期权隐含波动率玉米期权和白糖期权隐含波动率窄幅波动，而豆粕期权、棕榈油期权和棉花期权隐含波动率小幅下降。截止上周五收盘，玉米期权隐含波动率报收于11.34%，豆粕期权隐含波动率报收于19.34%，棕榈油期权隐含波动率报收于24.35%，白糖期权隐含波动率报收于12.26%；棉花期权隐含波动率报收于 20.75%。 ·成交量PCR：期权的成交量PCR是站在期权的买方角度看待市场的表现，表示的是市场情绪指标，一般认为成交量PCR越大，投资者情绪越悲观；成交量PCR越小，投资者情绪越乐观。玉米期权成交量PCR报收于0.93，豆粕期权成交量PCR报收于1.11，棕榈油期权成交量PCR报收于1.03，白糖期权成交量PCR报收于0.77；棉花期权成交量PCR小幅下降报收于0.69。 ·持仓量PCR：一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线。玉米期权持仓量PCR持续小幅波动报收于0.89，豆粕期权持仓量PCR大幅上升报收于1.96，棕榈油期权持仓量PCR窄幅波动报收于0.66，白糖期权持仓量PCR持续上升仍维持低位水平报收于0.61；棉花期权持仓量PCR盘整报收于0.66。 【结论与操作建议】 （1）棉花期权 棉花CF303延续近一个月多月以来的震荡上行温和上涨，上周以来涨幅收窄，高位宽幅区间盘整；棉花期权隐含波动率小幅波动，持仓量PCR小幅上升仍维持较低水平。操作建议，构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值和方向性收益，若市场行情急速大涨或大跌，则逐渐平仓离场，如CF2303：S_CF2303P13800，S_CF2303P13600和S_CF2303C14000，S_CF2303C14200。 （2）白糖期权 白糖SR2303低位反弹回暖上升后连续报收大阳线，短期趋势方向上持续上涨突破上行；期权隐含波动率小幅波动，期权持仓量PCR快速上升仍维持在较低水平。操作建议，构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益，若市场行情快速大涨或大跌，则逐渐平仓离场，如SR303：S_SR303-C-5900@10，S_SR303-C-5800@10和S_SR303-P-5700@10，S_SR303-P-5600@10。 （3）棕榈油期权 棕榈油P2302前两周高位回落连续大幅下跌，先后跌破20天均线和60天均线，上周以来形成上方有压力的弱势偏空头；期权隐含波动率小幅下降，持仓量PCR持续回落至较低水平。操作建议，构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益，若市场行情快速大跌或大跌，则逐渐平仓离场，如P2302：S_P2302-C-7700@10，S_P2302-C-7600@10和S_P2302-P-7400@10，S_P2302-P-7500@10。 （4）玉米期权 玉米C2303经过前期的持续大幅下跌后，上周以来形成上方有压力的弱势偏空头低位盘整震荡；期权隐含波动率窄幅波动，持仓量PCR小幅波动。操作建议，构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益，若市场行情快速大涨，则逐渐平仓离场，如C2303：S_C2303-P-2720@10，S_C2303-P-2740@10和S_C2303-C-2760@10，S_C2303-C-2780@10。 【周市场行情概要】 期权品种 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅(%) 周日均成交量(万) 增减 上周日均持仓量(万) 增减 C C2303 2,756 -61.00 -2.03 31.32 3.03 78.07 6.28 M M2303 4,103 110.00 1.45 6.34 -1.81 27.92 2.15 P P2302 7,572 -106.00 -3.03 1.72 -0.49 7.89 -0.07 SR SR2303 5,787 68.00 0.79 25.05 -3.81 47.72 4.82 CF CF2303 13,915 -205.00 -1.98 6.39 0.72 16.93 -0.72 RM RM2303 3,024 45.00 0.57 2.84 -1.21 14.24 -0.36 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【期权总成交与持仓】 期权品种 周日均成交量 周日均持仓量 Call Put 合计 变化 PCR Call Put 合计 变化 PCR C 36,780 40,743 77,523 17,399 1.11 147,341 159,624 306,965 57,293 1.08 M 31,823 42,798 74,621 -40,770 1.34 103,365 185,103 288,468 26,921 1.79 P 37,998 41,134 79,132 -14,251 1.08 54,145 37,239 91,383 18,191 0.69 SR 41,645 34,433 76,078 -13,874 0.83 103,411 64,442 167,853 12,136 0.62 CF 49,334 33,288 82,623 -25,431 0.67 128,419 75,314 203,733 12,493 0.59 RM 13,198 14,766 27,964 -5,386 1.12 26,205 27,635 53,840 7,407 1.05 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期货合成期权】 【日市场行情概要】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 C2303 2,760 34.00 39.50 2,755 0.00 0.00 -1.50 30 2023-02-13 M2303 4,100 83.00 124.50 4,059 12.00 0.30 -44.50 30 2023-02-13 P2302 7,600 136.00 245.00 7,491 -95.00 -1.25 -81.00 11 2023-01-10 SR2303 5,800 67.00 90.00 5,777 27.50 0.48 -10.00 24 2023-02-03 CF2303 14,000 265.00 381.00 13,884 36.00 0.26 -31.00 24 2023-02-03 RM2303 3,000 81.50 84.00 2,998 6.00 0.20 -26.50 24 2023-02-03 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW C2303 12.05 10.16 11.34 0.54 11.24 12.09 10.39 M2303 18.98 19.59 19.34 -0.14 20.35 21.62 19.08 P2302 25.36 23.29 24.35 -0.13 25.71 27.63 23.78 SR2303 12.10 12.49 12.26 0.16 12.55 13.45 11.66 CF2303 21.08 20.31 20.75 -0.75 21.90 23.33 20.47 RM2303 21.82 24.06 23.03 -0.83 25.05 26.69 23.42 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 C2303 18,260 10,983 0.60 -0.41 85,046 75,616 0.89 0.05 M2303 13,696 19,834 1.45 0.05 45,858 90,103 1.96 0.06 P2302 42,547 43,518 1.02 0.03 41,840 27,690 0.66 -0.04 SR2303 35,340 24,758 0.70 -0.21 59,605 36,265 0.61 0.00 CF2303 26,895 20,543 0.76 0.03 49,836 32,784 0.66 -0.01 RM2303 9,618 11,365 1.18 0.08 12,294 14,998 1.22 0.08 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 2022-06-22 2022-06-27 2022-06-30 2022-07-05 2022-07-08 2022-07-13 2022-07-18 2022-07-21 2022-07-26 2022-07-29 2022-08-03 2022-08-08 2022-08-11 2022-08-16 2022-08-19 2022-08-24 2022-08-29 2022-09-01 2022-09-06 2022-09-09 2022-09-15 2022-09-20 2022-09-23 2022-09-28 2022-10-10 2022-10-13 2022-10-18 2022-10-21 2022-