储能投入持续加码，布局钠电前景广阔

事项： 近期，公司发布公告：拟在山东省青岛市城阳区投资建设储能1号项目。该项目建设年产36GWh储能电池，项目分三期建设，其中本项目一期建设年产12GWh储能电池项目；本项目二期建设年产12GWh储能电池项目，三期建设年产12GWh储能电池项目。本项目总投资约130亿元。 评论： 22年公司营收、业绩实现高增，储能业务已成为公司最大业务板块。2022年，公司实现营收90.67亿元，同比增长59.26%；实现归母净利润6.28亿元，同比增长244.45%；扣非净利润5.67亿元，同比增长314.29%。23年一季报，公司实现收入24.95亿元，同比增长50.14%；实现归母净利润1.82亿元，同比增长101.46%；扣非净利润1.70亿元，同比增长100.92%。特别地，受益于下游需求的快速放量，公司22年储能收入快速增长，占总收入比例也大幅提升至54%。储能出货量继续排名行业前列，根据中关村储能产业技术联盟（CNESA）数据统计，公司2022年度储能全球市场出货量排名前五、户用储能出货量排名前二。 本次青岛储能项目的推进，落地后将进一步扩充公司产能、提升公司竞争力。 该项目一期计划于2023年9月底前开工建设，于2024年12月底前建成投产（最终以实际建设情况为准）。此外，根据公司年报，公司持续推进产能扩充，公司在柳州市北部生态新区已规划布局产能20GWh，项目一期5.5GWh已建成投产，项目二期5GWh也将于2023年投产；在浙江省衢州市智造新城，鹏辉将建设年产20GWh储能电池项目，项目一期10GWh项目预计将于2023年下半年投产。在储能行业需求快速放量的背景下，预计这些产能的落地将进一步完善公司产能布局，增强公司储能业务的影响力和综合竞争力，满足公司未来业务发展和市场拓展的需要，为公司持续增长带来动能。 战略布局钠电，最新产品能量密度已突破145Wh/kg。钠电与锂电存在差异化应用场景，主流厂家都有布局。公司拥有先进的实验室以及研发检测设备，具备独立完成符合国际储能测试标准的电芯及模组电性能及安全性能测试。在2023年钠电产业化关键节点，根据公司官方公众号推文，公司已向市场推出第一代钠离子电池，能量密度突破145Wh/kg，可与锂电密度媲美，目前“研发-生产-量产”体系完备。 投资建议：综上，公司在储能电芯产能方面快速扩充，同时考虑到公司在钠电领域的深度布局，我们看好公司长期成长，预计公司2023-2025归母净利润分别为12.32/18.70/27.47亿元，当前市值对应PE分别为17/11/8倍。参考可比公司估值，给予2023年27xPE，对应目标价73.3元，维持“强推”评级 风险提示：户储需求不及预期，储能电芯竞争加剧，新业务拓展不及预期。 主要财务指标