能源化工期权周报

能源化工期权周报 期权研究2023年6月12日星期一 卢品先投研经理 0755-23375252 lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321 交易咨询号 Z0015541 【基本面信息】 橡胶：上海期货交易所的统计数据显示，天然橡胶RU仓单从3月份的18.9万吨逐渐下降至17.7万吨左右，同比减少7.6万吨，同比下降了30%左右，反映了天然橡胶RU仓单压力走低，交易所橡胶库存压力较低，处于历史同期的最低水平附近。 甲醇：内陆部分代表性企业库存量38.75万吨，较上期增加1.10万吨，涨幅2.92%；港口总库存量71.18万吨，小幅去库。传统需求进入淡季：每年6-8月，甲醇传统下游季节性淡季，部分工厂放假，甲醛需求偏弱。下游利润方面：传统下游利润同比往年维持低位，MTO利润小幅修复，PHD和CTO利润反弹。 【行情概要与期权分析】 标的行情：沪胶空头趋势方向下宽幅矩形区间大幅度盘整震荡，下方有前期低点支撑，上方有前期高点压力，周涨幅1.07%报收于12055；甲醇经过前期一个多月以来的空头持续大幅下跌后，前一周超跌反弹回升，上周以来维持低位宽幅矩形区间大幅震荡，周跌幅0.77%报收于2040；PTA前两周超跌反弹回暖上升震荡上行，上周以来上升受阻回落，延续空头压力线下宽幅矩形区间盘整震荡的行情格局，周跌幅1.36%报收于5568；塑料维持两周多以来空头压力线下宽幅矩形区间大幅震荡，而后逐渐上涨回升，周跌幅0.09%报收于7778，聚丙烯空头压力线下弱势下行逐渐回落，周跌幅0.23%报收于6962；PVC（2309）延续近两周以来空头压力线下低位宽幅区间震荡，周跌幅1.47%报收于5727。 日均成交量：上周能源化工类期权除了甲醇期权和PTA期权大幅度减少以外，其他能源化工类期权日均成交量小幅变化。橡胶期权日均成交量增加1.70万手报收于5.24万手；甲醇期权日均成交量减少23.20万手报收于49.11万 手；PTA期权日均成交量减少25.44万手至75.63万手；塑料期权期权日均成交量增加0.99万手至8.60万手，聚丙烯期权日均成交量增加0.90万手至7.81万手；PVC期权日均成交量增加1.95万手至13.57万手。 日均持仓量：上周能源化工类期权日均持仓量除了甲醇期权和PTA期权大幅度减少，其他能源化工类期权日均持仓量均表现为小幅变化增减不一。其中橡胶期权日均持仓量增加1.06万手至11.08万手，甲醇期权日均持仓量减少12.22万手至45.43万手，PTA期权日均持仓量减少15.69万手至42.55万手；塑料期权日均持仓量增加0.22万手至4.20万手，聚丙烯期权增加0.80万手至5.33万手，PVC期权增加2.67万手至14.65万手。 持仓量PCR：一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线，期权持仓量PCR站在期权卖方的角度看标的行情的走势。上周橡胶期权持仓量PCR维持较低水平窄幅波动收于0.28，甲醇期权持仓量PCR持续下降报收于0.77，PTA期权持仓量PCR小幅下降报收于1.10，塑料期权持仓量PCR窄幅盘整报收于0.89，聚丙烯期权持仓量PCR窄幅盘整报收于0.73，PVC期权持仓量PCR持续下降维持较低位置报收于0.33。 隐含波动率：上周能源化工类期权甲醇和PTA期权隐含波动率逐渐回落下降，仍维持较高位位置，聚丙烯和PVC期权隐含波动率有所下降，其他能源化工类期权隐含波动率小幅波动，并且波动区间收窄。截止收盘，橡胶期权隐含波动率窄幅波动报收于23.80%，甲醇期权隐含波动率报收于26.98%，PTA期权隐含波动率报收于24.54%，塑料期权隐含波动率窄幅波动报收于16.03%，聚丙烯期权隐含波动率报收于16.60%，PVC期权隐含波动率报收于21.21%。 【结论与操作建议】 （1）橡胶期权 沪胶空头趋势方向下宽幅矩形区间大幅度盘整震荡，下方有前期低点支撑，上方有前期高点压力；橡胶期权隐含波动率窄幅波动，持仓量PCR维持在较低水平。操作建议，构建卖出偏空头的看涨+看跌宽跨式组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如RU2309期权，S_RU2309P11750@10，S_RU2309P12000@10和S_RU2309C12500@10，S_RU2309C12250@10。 （2）甲醇期权 甲醇经过前期一个多月以来的空头持续大幅下跌后，前一周超跌反弹回升，上周以来维持低位宽幅矩形区间大幅震荡，仍未改变空头趋势方向；甲醇期权隐含波动率逐渐下降回落，持仓量PCR快速下跌至0.80以下。操作建议，构建偏空头的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情快速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如MA308期权，S_MA308P2000@10，S_MA308P2025@10和S_TMA308C2050@10，S_MA308C2050@10 。 （3）PTA期权 PTA前两周超跌反弹回暖上升震荡上行，上周以来上升受阻回落，延续空头压力线下宽幅矩形区间盘整震荡的行情格局；PTA期权隐含波动率逐渐下降回落，持仓量PCR有所下降回落。操作建议，构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值，若市场行情快速大涨，跌破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如TA308期权，S_TA308P5500@10，S_TA308P5400@10和S_TA308C5600@10，S_TA308C5700@10。 （4）PVC期权 PVC延续近两周以来空头压力线下低位宽幅区间震荡；PVC期权隐含波动率小幅波动，持仓量PCR窄幅盘整。操作建议，构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益，若市场行情快速大涨至损益平衡点，则平仓离场，如V2309期权，S_V2309-P-5700@10，S_V2309-P-5600@10和S_V2309-P-5700@10，S_V2309-P-5800@10。 （5）塑料期权 塑料维持两周多以来空头压力线下宽幅矩形区间大幅震荡，而后逐渐上涨回升，仍未改变市场空头趋势方向；塑料期权隐含波动率窄幅波动，持仓量PCR小持续下降回落。操作建议，构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨，则平仓离场，如L2309期权，S_L2309-P-7600@10，S_L2309-P-( 【一周市场行情回顾】 期权品种 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅(%) 周日均成交量(万) 增减 上周日均持仓量(万) 增减 RU RU2309 12,055 55.00 1.05 28.09 -8.19 21.86 -1.21 MA MA2308 2,040 -53.00 -0.77 9.69 5.11 42.28 15.26 PTA TA2308 5,568 -68.00 -1.36 27.99 19.72 84.79 47.01 LPG PG2308 3,741 -71.00 -1.50 2.14 0.70 6.32 3.38 L L2309 7,778 -21.00 -0.09 34.94 -2.68 43.60 -2.13 PP PP2309 6,962 -34.00 -0.23 44.36 -9.47 69.47 0.64 PVC V2309 5,727 -118.00 -1.47 93.67 4.79 94.06 8.60 【期权总成交与持仓】 期权品种 上周日均总成交量（万张） 上周日均总持仓量（万张） Call Put 合计 变化 PCR Call Put 合计 变化 PCR RU 4.03 1.21 5.24 1.70 0.30 8.44 2.64 11.08 1.06 0.31 MA 24.03 25.07 49.11 -23.20 1.04 29.31 16.12 45.43 -12.22 0.55 PTA 38.18 37.45 75.63 -25.44 0.98 27.23 25.33 52.55 -15.69 0.93 LPG 4.55 4.04 8.59 -3.53 0.89 2.74 1.68 4.43 -1.42 0.61 L 4.16 4.45 8.60 0.89 1.07 2.17 2.03 4.20 0.22 0.93 PP 3.82 3.99 7.81 0.90 1.04 3.16 2.17 5.33 0.80 0.69 PVC 6.06 7.52 13.57 1.95 1.24 10.74 3.91 14.65 2.67 0.36 【主力期货合成期权】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 RU2309 12,000 473.00 385.00 12,088 -49.00 -0.40 33.00 53 2023-08-25 MA2308 2,050 55.50 53.50 2,052 7.50 0.37 12.00 16 2023-07-05 TA2308 5,600 94.00 166.00 5,528 13.50 0.24 -40.00 16 2023-07-05 PG2308 3,750 99.80 111.00 3,739 -20.00 -0.53 -2.20 18 2023-07-07 L2309 7,800 142.00 195.50 7,747 -6.50 -0.08 -31.50 39 2023-08-07 PP2309 7,000 130.00 183.50 6,947 6.50 0.09 -15.50 39 2023-08-07 V2309 5,700 166.00 167.00 5,699 39.50 0.70 -28.00 39 2023-08-07 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW RU2309 25.23 19.43 23.80 0.05 23.00 23.65 22.35 MA2308 27.32 26.68 26.98 0.08 27.57 31.03 24.11 TA2308 24.06 24.92 24.54 0.02 25.79 28.28 23.31 PG2308 26.85 25.64 26.00 -3.20 31.12 35.11 27.14 L2309 14.58 17.57 16.03 -0.23 16.93 17.48 16.37 PP2309 15.76 17.44 16.60 -0.14 16.88 17.56 16.19 V2309 22.98 19.34 21.21 0.71 20.16 21.40 18.91 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 RU2309 2.22 0.73 0.33 0.05 7.39 2.09 0.28 -0.01 MA2308 15.78 17.79 1.13 0.10 9.58 7.37 0.77 -0.02 TA2308 22.57 28.38 1.26 0.06 13.48 14.84 1.10 -0.02 PG2308 0.19 0.45 2.33 1.55 0.24 0.43 1.77 0.91 L2309 6.40 6.02 0.94 -0.07 2.24 1.99 0.89 -0.03 PP2309 5.50 5.52 1.00 -0.21 3.32 2.41 0.73 0.09 V2309 7.56 7.13 0.94 -0.67 11.75 3.87 0.33 -0.03 数据