能源化工期权周报

能源化工期权周报 期权研究2023年4月3日星期一 卢品先投研经理 0755-23375252 lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321 交易咨询号 Z0015541 【基本面信息】 橡胶：截至2023年3月31日，上期所天然橡胶库存196685（-373）吨，仓单187590（-450）吨。20号胶库存42426（-492）吨，仓单36883（3528）吨。交易所+青岛库存106.09(1.52)万吨。 PVC：PVC整体开工负荷率75.83%，环比下降1.31个百分点；其中电石法PVC开工负荷率73.02%，环比下降1.74个百分点；乙烯法PVC开工负荷率85.42%，环比增加0.12个百分点。 甲醇：库存方面，港口库存总量报79.3万吨，环比+7.63万吨。企业库存环比+1.86万吨，报38.26万吨。传统需求方面，醋酸与MTBE开工上行，二甲醚维稳，甲醛与氯化物开工回落，总体变化不大。江浙MTO开66.93%，环比-1.37%，整体甲醇制烯烃开工78.64%，环比-2.33%。 【行情概要与期权分析】 标的行情：沪胶经过前两周以来持续大幅下跌后，而后低位弱势盘整震荡，周涨幅2.01%报收于11910；甲醇延续近两周以来的弱势偏空头震荡下行弱势盘整，周涨幅0.64%报收于2515；PTA延续多头突破上涨趋势，连续两周涨幅超过4%，周涨幅4.82%报收于6382；塑料空头压力下反弹回升震荡上行，周涨幅2.41%报收于8199，聚丙烯空头压力线下区间盘整震荡，震荡上行反弹回暖，周涨幅2.30%报收于7687；PVC（2305）维持一周以来的低位区间盘整震荡后，逐渐回升而后涨幅收窄，形成上方有压力的反弹回升，周涨幅3.41%报收于6307。 日均成交量：上周能源化工类期权均表现为不同程度的增加，其中甲醇期权、PTA期权和塑料期权增加的幅度较大。橡胶期权日均成交量增加1.42万张至4.96万张；甲醇期权日均成交量增加14.18万张至35.48万张；PTA期权日均成交量增加9.79万张至90.12万张；塑料期权期权日均成交量增加2.22万张至5.26万张，聚丙烯期权日均成交量增加1.53万张至4.25万张；PVC期权日均成交量增加0.70万张至7.21万张。 日均持仓量：上周能源化工类期权日均持仓量除了橡胶期权有所减少以外，其他能源化工类期权日均持仓量普遍有所增加，而甲醇期权和PTA期权增加幅度较大。其中橡胶期权日均持仓量减少0.59万张至11.26万张，甲醇期权日均持仓量增加5.93万张至38.42万张，PTA期权日均持仓量增加14.55万张至79.57万张；塑料期权日均持仓量增加0.41万张至4.72万张，聚丙烯期权日均持仓量增加0.36万张至5.71万张，PVC期权日均持仓量增加0.27万张至13.23万张。 持仓量PCR：一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线，期权持仓量PCR站在期权卖方的角度看标的行情的走势。上周橡胶期权持仓量PCR维持较低水平窄幅波动收于0.35，甲醇期权持仓量PCR快速上升报收于0.63，PTA期权持仓量PCR快速下降报收于0.93，塑料期权持仓量PCR小幅波动报收于0.58，聚丙烯期权持仓量PCR小幅下降报收于0.72，PVC期权持仓量PCR维持较低水平报收于0.43。 隐含波动率：上周能源化工类期权隐含波动率涨跌互现升降不一。截止收盘，橡胶期权隐含波动率有所下降报收于24.92%，甲醇期权隐含波动率持续下降报收于21.32%，PTA期权隐含波动率直线上涨后快速下跌报收于30.65%，塑料期权隐含波动率延续下降通道报收于16.66%，聚丙烯期权隐含波动率直线下降报收于15.38%，PVC期权隐含波动率窄幅波动报收于21.79%。 【结论与操作建议】 （1）橡胶期权 沪胶维持一周多以来低位弱势区间盘整震荡；橡胶期权隐含波动率小幅波动升，持仓量PCR维持在较低水平。操作建议，构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情急速反弹大涨，则逐渐平仓离场，如RU2305期权，S_RU2305P11750@10，S_RU2305P11500@10和S_RU2305C120000@10，S_RU2305C12250@10。 （2）甲醇期权 甲醇延续近上方有压力的低位弱势盘整震荡；甲醇期权隐含波动率小幅波动，持仓量PCR维持至较低水平。操作建议，构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值和方向性收益，若市场行情快速大涨，则逐渐平仓离场，如MA306期权，S_MA306P2425@10，S_MA306P2450@10和S_TMA306C2475@10，S_MA306C2500@10。 （3）PTA期权 PTA延续多头突破上涨趋势，连续两周涨幅超过4%，市场行情多头情绪较浓；PTA期权隐含波动率快速上涨，持仓量PCR窄幅波动快速上涨至1.00以上。操作建议，构建卖看跌期权牛市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情快速大跌至低行权价，则逐渐平仓离场，如TA306期权，B_TA306P6000@10，B_TA306P5900@10和S_TA306P6200@10，S_TA306P6300@10。 （4）PVC期权 PVC维持一周以来的低位区间盘整震荡后，逐渐回升而后涨幅收窄，形成上方有压力的反弹回升后；PVC期权隐含波动率小幅波动，持仓量PCR维持在较低水平。操作建议，构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值和方向性收益，若市场行情快速大跌，则平仓离场，如V2305期权，S_V2305-P-6200@10，S_V2305-P-6300@10和S_V2305-C-6300@10，S_V2305-C-6400@10。 （5）塑料期权 塑料空头压力下反弹回升震荡上行，延续上方有60天均线和前期高点压力的低位反弹市场行情格局；塑料期权隐含波动率窄幅波动，持仓量PCR维持较低水平。操作建议，构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨，则平仓离场，如L2305期权，S_L2305-P-8100@10，S_L2305-P-8200@10和S_L2305-C-8200@10，S_L2305-C-8300@10。 ( 【一周市场行情回顾】 期权品种 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅(%) 周日均成交量(万) 增减 上周日均持仓量(万) 增减 RU RU2305 11,910 190.00 2.01 20.61 -7.28 14.13 -8.76 MA MA2305 2,515 10.00 0.64 139.97 -9.46 117.99 -11.96 PTA TA2305 6,382 312.00 4.82 206.28 -79.90 159.80 26.44 LPG PG2305 4,406 -98.00 0.02 7.90 2.89 8.62 1.06 L L2305 8,199 143.00 2.41 23.74 -6.09 29.67 -6.53 PP PP2305 7,687 129.00 2.30 32.79 -6.20 39.84 -12.90 PVC V2305 6,307 177.00 3.41 62.14 -20.95 48.00 -16.03 【期权总成交与持仓】 期权品种 上周日均总成交量（万张） 上周日均总持仓量（万张） Call Put 合计 变化 PCR Call Put 合计 变化 PCR RU 36,051 13,538 49,589 14,177 0.38 78,451 34,109 112,560 -5,878 0.43 MA 184,048 170,782 354,830 141,829 0.93 231,262 152,929 384,191 59,341 0.66 PTA 500,282 400,944 901,226 97,933 0.80 391,587 404,147 795,734 145,464 1.03 LPG 14,960 10,749 25,709 1,932 0.72 21,568 13,770 35,339 4,266 0.64 L 29,348 23,302 52,651 22,168 0.79 29,006 18,219 47,225 4,104 0.63 PP 23,017 19,549 42,566 15,331 0.85 33,149 23,928 57,077 3,588 0.72 PVC 40,904 31,196 72,100 7,050 0.76 87,982 44,353 132,335 2,701 0.50 【主力期货合成期权】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 RU2305 12,000 162.00 235.00 11,927 15.00 0.13 17.00 15 2023-04-24 MA2305 2,500 32.00 11.50 2,521 31.00 1.25 5.50 3 2023-04-06 TA2305 6,400 20.00 200.00 6,220 -47.50 -0.76 -162.00 3 2023-04-06 PG2305 4,400 112.00 35.00 4,477 -30.60 -0.68 71.00 5 2023-04-10 L2305 8,200 54.00 68.00 8,186 99.50 1.23 -13.00 5 2023-04-10 PP2305 7,700 47.00 64.50 7,683 21.50 0.28 -4.50 5 2023-04-10 V2305 6,300 51.00 68.00 6,283 30.50 0.49 -24.00 5 2023-04-10 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW RU2305 26.46 19.53 24.92 0.30 23.24 25.18 21.31 MA2305 21.84 20.68 21.32 -1.18 22.36 24.91 19.82 TA2305 31.14 30.03 30.65 -1.93 26.94 31.97 21.91 PG2305 31.00 27.43 29.27 1.51 28.38 32.66 24.11 L2305 15.99 18.37 16.66 0.76 16.91 18.86 14.95 PP2305 14.63 17.11 15.38 -0.31 16.54 18.63 14.46 V2305 21.80 21.77 21.79 1.00 20.49 22.72 18.27 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 RU2305 35,090 10,028 0.29 -0.18 48,714 17,072 0.35 0.00 MA2305 193,557 155,945 0.81 -0.23 174,219 109,614 0.63 0.01 TA2305 361,911 287,111 0.79 0.04 338,284 313,826 0.93 -0.01 PG2305 16,300 15,363 0.94 0.11 19,835 13,529 0.68 0.02 L2305 38,030 14,884 0.39 -0.73 28,377 16,365 0.58 -0.04 PP2305 27,609 11,952 0