能源化工期权周报

能源化工期权周报 期权研究2023年5月15日星期一 卢品先投研经理 0755-23375252 lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321 交易咨询号 Z0015541 【基本面信息】 橡胶：截至2023年5月12日，上期所天然橡胶库存187012（-1970）吨，仓单182330（-1610）吨。20号胶库存64412（5444）吨，仓单59574（9677）吨，交易所+青岛库存113.26（+3）万吨。 PVC：PVC上游企业集中检修高峰期已过，行业整体开工负荷稳步提升，截止5月11日周度数据显示，PVC整体开工负荷率75.7%，环比下降0.43个百分点；其中电石法PVC开工负荷率73.72%，环比提升0.2个百分点；乙烯法PVC开工负荷率82.05%，环比下降3.01个百分点。 甲醇：供应端本周上游开工74.17%，环比-5.74%。库存方面，港口库存总量报77.03万吨，环比+4.49万吨。企业库存环比+2.39万吨，报36.19万吨。传统需求方面均出现不同程度回落，总体需求继续走低。 【行情概要与期权分析】 标的行情：沪胶经过两周多以来空头压力线下弱势盘整震荡，而后震荡上行而上方有前期高点压力，周涨幅2.52%报收于12295；甲醇延续近三周以来的空头下跌趋势，上周以来加速下跌，周跌幅2.60%报收于2220；PTA维持近三周以来的震荡下行空头下跌，周跌幅2.64%报收于5362；塑料前一周高位回落后弱势下行空头下跌，市场行情整体表现弱势，周跌幅2.29%报收于7758，聚丙烯空头压力线下弱势下行逐渐回落，周跌幅2.02%报收于7168；PVC （2309）维持三周多以来的空头压力下弱势下行，周跌幅1.56%报收于5853。 日均成交量：上周能源化工类期权表现增减不一，其中甲醇期权、PTA期权大幅度减少，其他能源化工类期权日均成交量则增减不一变化不大。橡胶期权日均成交量增加3.72万张至7.56万张；甲醇期权日均成交量减少11.46万张至34.78万张；PTA期权日均成交量减少10.32万张至77.93万张；塑料期权期权日均成交量增加0.68万张至3.54万 张，聚丙烯期权日均成交量减少0.10万张至3.06万张；PVC期权日均成交量增加0.02万张至4.99万张。 日均持仓量：上周能源化工类期权日均持仓量除了甲醇期权和PTA期权大幅度减少以外，其他能源化工类期权日均持仓量均表现为增减变化不大。其中橡胶期权日均持仓量增加1.20万张至10.32万张，甲醇期权日均持仓量减少9.50万张至27.05万张，PTA期权日均持仓量减少16.60万张至49.14万张；塑料期权日均持仓量增加0.31万张至3.30万张，聚丙烯期权日均持仓量增加0.25万张至3.39万张，PVC期权日均持仓量增加1.01万张至6.87万张。 持仓量PCR：一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线，期权持仓量PCR站在期权卖方的角度看标的行情的走势。上周橡胶期权持仓量PCR维持较低水平有所下降收于0.32，甲醇期权持仓量PCR快速拉升仍维持较低位置报收于0.50，PTA期权持仓量PCR快速下跌报收于0.67，塑料期权持仓量PCR窄幅盘整报收于1.13，聚丙烯期权持仓量PCR持续下跌报收于1.13，PVC期权持仓量PCR快速下降报收于0.64。 隐含波动率：上周能源化工类期权隐含波动率小幅区间波动，期权隐含波动率波动区间收窄。截止收盘，橡胶期权隐含波动率持续上升报收于22.53%，甲醇期权隐含波动率有所上升报收于23.12%，PTA期权隐含波动率小幅度上升报收于28.36%，塑料期权隐含波动率窄幅波动报收于16.61%，聚丙烯期权隐含波动率小幅波动报收于15.89%，PVC期权隐含波动率小幅上涨报收于18.03%。 【结论与操作建议】 （1）橡胶期权 沪胶经过两周多以来空头压力线下弱势盘整震荡，而后震荡上行而上方有前期高点压力；橡胶期权隐含波动率小幅波动，持仓量PCR有所反弹上升维持在较低水平。操作建议，构建看看涨+看跌宽跨式组合策略，获取时间价值收益，若市场行情快速大涨或大跌，则逐渐平仓离场，如RU2309期权，S_RU2309P12250@10，S_RU2309P12000@10和S_RU2309C12500@10，S_RU2309C12750@10。 （2）甲醇期权 甲醇延续近三周以来的空头下跌趋势，上周以来加速下跌；甲醇期权隐含波动率小幅波动，持仓量PCR维持至较低水平。操作建议，构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情快速大涨至低行权价，则逐渐平仓离场，如MA306期权，B_MA306P2250@10，B_MA306P2275@10和S_TMA306P2175@10，S_MA306P2200@10。 （3）PTA期权 PTA维持近三周以来的震荡下行空头下跌；PTA期权隐含波动率小幅盘整，持仓量PCR快速下降仍维持较低水平。操作建议，构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情快速大跌至高行权价，则逐渐平仓离场，如TA306期权，B_TA306P5500@10，B_TA306P5600@10和S_TA306P5300@10，S_TA306P5200@10。 （4）PVC期权 PVC维持三周多以来的空头压力下弱势下行；PVC期权隐含波动率小幅波动，持仓量PCR快速下降。操作建议，构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益，若市场行情快速大涨至损益平衡点，则平仓离场，如V2309期权，S_V2309-P-5700@10，S_V2309-P-5800@10和S_V2309-P-5900@10，S_V2309-P-6000@10。 （5）塑料期权 塑料前一周高位回落后弱势下行空头下跌，市场行情整体表现弱势；塑料期权隐含波动率窄幅波动，持仓量PCR小幅上升后窄幅盘整。操作建议，构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨，则平仓离场，如L2309期权，S_L2309-P-7600@10，S_L2309-P-7700@10和S_L2309-C-7700@10，S_L2309-C-7800@10。 ( 【一周市场行情回顾】 期权品种 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅(%) 周日均成交量(万) 增减 上周日均持仓量(万) 增减 RU RU2309 12,295 565.00 2.52 49.25 -57.64 25.90 -2.30 MA MA2307 2,220 -53.00 -2.60 13.14 1.50 57.88 22.09 PTA TA2307 5,362 -190.00 -2.64 27.61 2.93 81.19 34.19 LPG PG2307 4,106 -109.00 -2.74 2.96 -0.53 5.18 2.32 L L2309 7,758 -141.00 -2.29 32.93 -59.76 43.87 8.65 PP PP2309 7,168 -129.00 -2.02 38.83 -69.81 67.35 14.46 PVC V2309 5,853 -66.00 -1.56 78.39 -130.95 85.24 13.46 【期权总成交与持仓】 期权品种 上周日均总成交量（万张） 上周日均总持仓量（万张） Call Put 合计 变化 PCR Call Put 合计 变化 PCR RU 58,587 17,038 75,625 37,174 0.29 77,569 25,605 103,174 12,047 0.33 MA 180,273 167,482 347,755 -114,571 0.93 177,955 92,502 270,458 -95,053 0.52 PTA 389,031 390,290 779,321 -103,228 1.00 278,585 212,790 491,375 -165,954 0.76 LPG 26,690 21,397 48,087 827 0.80 18,402 12,170 30,572 -6,245 0.66 L 16,086 19,300 35,386 6,822 1.20 16,356 16,640 32,996 3,166 1.02 PP 13,093 17,487 30,581 -966 1.34 16,046 17,878 33,924 2,524 1.11 PVC 24,915 24,939 49,855 238 1.00 40,665 28,020 68,685 10,116 0.69 【主力期货合成期权】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 RU2309 12,250 429.00 637.00 12,042 -143.00 -1.17 -253.00 73 2023-08-25 MA2307 2,225 44.00 58.50 2,211 -44.00 -1.95 -9.50 16 2023-06-05 TA2307 5,400 121.50 135.00 5,387 -164.00 -2.95 24.50 16 2023-06-05 PG2307 4,100 116.00 129.00 4,087 -152.40 -3.59 -19.00 18 2023-06-07 L2309 7,800 181.00 280.50 7,701 -54.00 -0.70 -57.50 59 2023-08-07 PP2309 7,200 190.00 246.00 7,144 -261.50 -3.53 -24.00 59 2023-08-07 V2309 5,900 150.50 229.00 5,822 -21.50 -0.37 -31.50 59 2023-08-07 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW RU2309 23.62 18.94 22.53 0.36 21.72 23.16 20.27 MA2307 24.24 21.79 23.12 1.32 21.41 23.87 18.95 TA2307 25.80 24.98 25.36 1.87 27.39 29.71 25.06 PG2307 27.72 29.60 28.66 3.94 27.92 31.88 23.97 L2309 15.89 17.04 16.61 0.32 15.30 16.38 14.21 PP2309 15.95 15.86 15.89 0.58 14.74 15.88 13.60 V2309 20.21 16.36 18.03 -0.44 17.59 18.27 16.92 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 RU2309 31,519 9,557 0.30 0.01 60,062 19,234 0.32 -0.03 MA2307 147,997 123,762 0.84 0.08 91,636 45,951 0.50 0.01 TA2307 392,026 458,569 1.17 0.02 193,192 128,532 0.67 -0.04 PG2307 19,190 19,165 1.00 0.16 7,609 7,203 0.95 0.03 L2309 13,406 22,293 1.66 0.59 15,681 17,746 1.13 0.09 PP2309 9,863 15,102 1.5