能源化工期权周报

能源化工期权周报 期权研究2023年6月19日星期一 卢品先投研经理 0755-23375252 lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321 交易咨询号 Z0015541 【基本面信息】 橡胶：6月至今国内外产区逐步增多，部分地区有降雨，新胶供应初期新增产量压力相对有限，相对于本就供应过剩的供需机构，天然橡胶产量持续增加，导致供应端压力呈现增加。2023年5月我国橡胶进口量和前五个月进口总量皆持续增加，因当前需求相对疲弱，下游消耗速度迟缓，我国港口库存橡胶持续累加。 甲醇：短期国内甲醇产环比减少2%，但有西北部分装置重启预期。6月港口进口量较多，或超125万吨。需求端，MTO开工变化不大，但甲醇传统下游需求或迎来季节性淡季，整体需求提振力度可能有限。 【行情概要与期权分析】 标的行情：沪胶空头趋势方向下矩形区间大幅度盘整震荡，下方有前期低点支撑，上方有前期高点压力，周涨幅0.50%报收于12155；甲醇经过前期一个多月以来的空头持续大幅下跌后，而后两周多以来维持低位宽幅矩形区间大幅震荡，周涨幅0.39%报收于2062；PTA前两周超跌反弹回暖上升震荡上行，而后延续近两周以为围绕60天均线上下波动，形成宽幅矩形区间盘整震荡的行情格局，周涨幅2.87%报收于5660；塑料维持三周多以来空头压力线下宽幅矩形区间大幅震荡，而后逐渐上涨回升，周涨幅1.78%报收于7893，聚丙烯空头压力线下弱势下行逐渐回落，周涨幅1.73%报收于7096；PVC（2309）延续一个多月以来空头压力线下低位宽幅区间震荡，周涨幅2.50%报收于5824。 日均成交量：上周能源化工类期权除了甲醇期权和PTA期权大幅度增加以外，其他能源化工类期权日均成交量小幅变化。橡胶期权日均成交量减少0.49万手报收于4.75万手；甲醇期权日均成交量增加20.96万手报收于70.07万 手；PTA期权日均成交量增加20.10万手至95.74万手；塑料期权期权日均成交量增加9.20万手至17.81万手，聚丙烯期权日均成交量增加7.49万手至15.30万手；PVC期权日均成交量增加7.94万手至21.52万手。 日均持仓量：上周能源化工类期权日均持仓量除了甲醇期权和PTA期权大幅度增加，其他能源化工类期权日均持仓量均表现为小幅变化增减不一。其中橡胶期权日均持仓量增加0.95万手至12.04万手，甲醇期权日均持仓量增加14.97万手至60.40万手，PTA期权日均持仓量增加14.30万手至66.85万手；塑料期权日均持仓量增加0.65万手至4.85万手，聚丙烯期权增加0.77万手至6.10万手，PVC期权增加2.05万手至16.70万手。 持仓量PCR：一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线，期权持仓量PCR站在期权卖方的角度看标的行情的走势。上周橡胶期权持仓量PCR维持较低水平窄幅波动收于0.26，甲醇期权持仓量PCR持续下降报收于0.48，PTA期权持仓量PCR小幅下降报收于0.88，塑料期权持仓量PCR窄幅盘整报收于0.89，聚丙烯期权持仓量PCR窄幅盘整报收于0.67，PVC期权持仓量PCR维持较低位置报收于0.36。 隐含波动率：上周能源化工类期权甲醇和PTA期权隐含波动率快速反弹上升维持较高位置水平，聚丙烯和PVC期权隐含波动率小幅上升，其他能源化工类期权隐含波动率窄幅波动小幅上涨。截止收盘，橡胶期权隐含波动率窄幅波动报收于23.52%，甲醇期权隐含波动率报收于29.59%，PTA期权隐含波动率报收于26.66%，塑料期权隐含波动率窄幅波动报收于16.51%，聚丙烯期权隐含波动率报收于17.14%，PVC期权隐含波动率报收于22.21%。 【结论与操作建议】 （1）橡胶期权 沪胶空头趋势方向下宽幅矩形区间大幅度震荡有所反弹上升，下方有前期低点支撑，上方有前期高点压力；橡胶期权隐含波动率窄幅波动，持仓量PCR维持在较低水平。操作建议，构建卖出偏多头的看涨+看跌宽跨式组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大跌至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如RU2309期权，S_RU2309P11750@10，S_RU2309P12000@10和S_RU2309C12500@10，S_RU2309C12250@10。 （2）甲醇期权 甲醇经过前期一个多月以来的空头持续大幅下跌后，而后两周多以来维持低位宽幅矩形区间大幅震荡，空头趋势方向仍向下；甲醇期权隐含波动率快速上升至上轨附近，持仓量PCR快速下跌至0.60以下。操作建议，构建偏空头的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情快速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如MA308期权，S_MA308P2025@10，S_MA308P2050@10和S_TMA308C2050@10，S_MA308C2075@10。 （3）PTA期权 PTA前两周超跌反弹回暖上升震荡上行，而后延续近两周以为围绕60天均线上下波动，形成宽幅矩形区间盘整震荡的行情格局；PTA期权隐含波动率快速拉升至较高位置，持仓量PCR有所下降回落。操作建议，构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值，若市场行情快速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如TA308期权，S_TA308P5500@10，S_TA308P5600@10和S_TA308C5800@10，S_TA308C5700@10。 （4）PVC期权 PVC延续近一个多月以来空头压力线下低位宽幅区间震荡，上周以来逐渐回升；PVC期权隐含波动率小幅波动，持仓量PCR窄幅盘整。操作建议，构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益，若市场行情快速大涨至损益平衡点，则平仓离场，如V2309期权，S_V2309-P-5700@10，S_V2309-P-5800@10和S_V2309-P-5900@10，S_V2309-P-6000@10。 （5）塑料期权 塑料维持两周多以来空头压力线下宽幅矩形区间大幅震荡，而后逐渐上涨回升，空头趋势方向仍向下；塑料期权隐含波动率窄幅波动，持仓量PCR小持续下降回落。操作建议，构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨或大跌，则平仓离场，如L2309期权，S_L2309-P-7700@10，S_L2309-P-7800@10和S_L2309-C-7900@10，S_L2309-C-8000@10。 ( 【一周市场行情回顾】 期权品种 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅(%) 周日均成交量(万) 增减 上周日均持仓量(万) 增减 RU RU2309 12,155 95.00 0.50 25.99 -2.77 22.17 0.03 MA MA2308 2,062 13.00 0.39 15.06 10.03 43.52 10.50 PTA TA2308 5,660 132.00 2.87 25.08 9.00 82.57 18.18 LPG PG2308 3,796 57.00 1.60 2.56 0.49 7.43 2.71 L L2309 7,893 148.00 1.78 36.75 -2.63 44.57 0.81 PP PP2309 7,096 150.00 1.73 54.56 1.89 66.24 -3.13 PVC V2309 5,824 128.00 2.50 98.51 16.18 89.10 8.13 【期权总成交与持仓】 期权品种 上周日均总成交量（万张） 上周日均总持仓量（万张） Call Put 合计 变化 PCR Call Put 合计 变化 PCR RU 3.53 1.22 4.75 -0.49 0.35 9.28 2.76 12.04 0.95 0.30 MA 40.66 29.41 70.07 20.96 0.72 41.13 19.26 60.40 14.97 0.47 PTA 51.69 44.05 95.74 20.10 0.85 35.05 31.81 66.85 14.30 0.91 LPG 3.34 1.84 5.18 -3.41 0.55 1.08 0.95 2.03 -2.39 0.88 L 9.36 8.44 17.81 9.20 0.90 2.56 2.29 4.85 0.65 0.89 PP 8.18 7.13 15.30 7.49 0.87 3.68 2.42 6.10 0.77 0.66 PVC 14.36 7.16 21.52 7.94 0.50 12.37 4.33 16.70 2.05 0.35 【主力期货合成期权】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 RU2309 12,250 397.00 502.00 12,145 -18.00 -0.15 -10.00 48 2023-08-25 MA2308 2,050 47.00 50.00 2,047 20.00 0.99 -15.00 11 2023-07-05 TA2308 5,700 105.00 138.00 5,667 -1.50 -0.03 7.00 11 2023-07-05 PG2308 3,800 100.00 101.00 3,799 49.00 1.31 3.00 13 2023-07-07 L2309 7,900 153.50 187.00 7,867 75.50 0.97 -26.50 34 2023-08-07 PP2309 7,100 139.00 188.50 7,051 64.50 0.92 -45.50 34 2023-08-07 V2309 5,800 159.00 148.50 5,811 79.00 1.38 -13.50 34 2023-08-07 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW RU2309 24.77 19.99 23.52 0.53 23.16 23.79 22.53 MA2308 30.46 27.63 29.59 1.96 28.92 31.02 26.83 TA2308 26.79 26.46 26.66 1.55 26.01 28.41 23.61 PG2308 29.87 29.80 29.85 1.90 31.26 35.14 27.39 L2309 16.25 16.98 16.51 0.41 17.00 17.54 16.47 PP2309 17.22 17.01 17.14 0.43 17.13 17.55 16.71 V2309 23.15 20.15 22.21 0.45 21.13 22.04 20.22 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 RU2309 2.84 1.01 0.36 -0.09 7.82 2.02 0.26 -0.01 MA2308 47.17 20.68 0.44 -0.30 21.68 10.31 0.48 -0.11 TA2308 43.32 28.20 0.65 -0.05 21.22 18.59 0.88 -0.05 PG2308 0.50 0.11 0.23 0.00 0.55 0.47 0.85 -0.28 L2309 11.34 6.08 0.54 -0.26 2.65 2.35 0.89 0.00 PP2309 10.69 6.53 0.61 -0.63 3.67 2.44 0.67 0.04 V2309 13.09 5.94 0.45 -0.11 12.