民生食饮周报：端午消费将加速库存消化，估值相对低位有望修复

白酒：高端与区域品牌消费较稳定，端午礼赠、谢师宴等宴席场景消费有望加速库存去化。消费仍处于复苏初期，趋势不变，当下因库存因素导致销售价格承压，修复阶段需要时间与耐心。短期看，商务消费与次高端价位关联度较高，品牌回款要求与其主流场景基本同步，高端与区域品牌消费稳定，回款节奏或仍坚持“时间过半任务过半”传统。中长期看，白酒行业仍将保持结构性繁荣，头部品牌的红利期远未结束，我们持续推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒、老白干酒、金徽酒、伊力特、洋河股份、口子窖、金种子酒。 大众品：旺季下啤酒&软饮加速修复，餐饮需求稳步复苏。 （1）啤酒：现饮渠道持续修复，结构升级稳步推进。伴随啤酒旺季来临&气温逐渐升高，现饮渠道逐步修复，但受基数影响，销售同比增速出现波动；此外，受益高端化趋势，中高端及以上产品增速表现较优。持续推荐青岛啤酒、燕京啤酒，关注华润啤酒、珠江啤酒、重庆啤酒。 （2）软饮料：旺季下饮用量和饮用频次随提升，软饮料板块有望加速修复。 推荐有持续扩张潜力和新品增量逻辑标的东鹏饮料、香飘飘、新乳业。 （3）卤制品：成本压力环比改善，全年经营改善可期，期待龙头进一步扩张，推荐绝味食品、紫燕食品，关注周黑鸭。 （4）休闲零食：下游量贩零食展店顺利，行业延续高增长&高景气，推荐盐津铺子、甘源食品，关注三只松鼠。 （5）餐饮供应链：推荐安井食品（品牌&产品结构持续升级，规模优势逐步显现，看好公司收入端高增&利润率稳步提升）、千味央厨、立高食品，关注五芳斋（“618”线上销售变现亮眼，强渠道力下端午旺季表现可期；连锁门店加速转型，非粽业务带来新增长极）、广州酒家（1-4月餐饮业务加速修复，速冻业务稳步推进）。 （6）调味品：推荐千禾味业（二季度销售基数偏低，零添加势能延续）、天味食品、颐海国际、中炬高新。 风险提示：宏观经济超预期波动导致需求端受损，疫后修复进度不及预期及食品安全问题等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1行情回顾-食饮板块弱于沪深300，其他酒类板块领涨 本周（6月5日-6月9日）申万食品饮料行业周涨幅-1.90%，涨幅小于沪深300涨幅-1.31%；其中：其他酒类(4.38%)、零食（0.60%）、啤酒（0.00%）在申万三级食品饮料各板块中涨幅居前三；烘焙食品(-2.78%)、白酒(-4.60%)、熟食(-5.54%)三个板块在申万三级食品饮料各板块中跌幅居前三。 图1：本周食品饮料板块整体涨幅位居行业下游（2023.6.5-2023.6.9） 图2：本周食品饮料板块其他酒类板块领涨（2023.6.5-2023.6.9） 表1：本周主要白酒板块公司涨跌幅情况（2023.6.5-2023.6.9） 表2：本周主要啤酒板块公司涨跌幅情况（2023.6.5-2023.6.9） 表3：本周主要调味发酵品板块公司涨跌幅情况（2023.6.5-2023.6.9） 表4：本周主要乳制品板块公司涨跌幅情况（2023.6.5-2023.6.9） 表5：本周主要休闲食品板块公司涨跌幅情况（2023.6.5-2023.6.9） 2高频数据跟踪-白酒批价跟踪 图3：飞天茅台53度（散瓶）一批价及渠道价差（元） 图4：飞天茅台53度（整箱）一批价及渠道价差（元） 图5：精品茅台53度一批价及渠道价差（元） 图6：茅台陈年1553度一批价及渠道价差（元） 图7：普五52度一批价及渠道价差（元） 图8：五粮液161852度一批价及渠道价差（元） 图9：国窖52度一批价及渠道价差（元） 图10：国窖38度一批价及渠道价差（元） 图11：洋河M6+52度一批价及渠道价差（元） 图12：洋河梦之蓝水晶版52度一批价及渠道价差（元） 图13：洋河天之蓝52度一批价及渠道价差（元） 图14：今世缘四开42度一批价及渠道价差（元） 图15：汾酒青3053度一批价及渠道价差（元） 图16：汾酒青2053度一批价及渠道价差（元） 图17：水井坊井台52度一批价及渠道价差（元） 图18：水井坊臻酿八号52度一批价及渠道价差（元） 3食品饮料各子板块当前估值及股价情况 图19：相较22年10月31日，白酒、非白酒、饮料乳品、调味发酵品、休闲食品估值均回落 图20：各细分三级板块的三年估值分位数 白酒板块：相较22年10月31日，洋河股份、舍得酒业估值水平回落居前； 酒鬼酒、山西汾酒股价回落。非白酒板块：相较22年10月31日，百润股份估值回落；重庆啤酒股价接近。饮料乳品板块：相较22年10月31日，香飘飘、东鹏饮料估值回落；贝因美、妙可蓝多、均瑶健康股价回落。食品加工板块：相较22年10月31日，安井食品、巴比食品估值回落；味知香股价回落。调味发酵品板块：相较22年10月31日，安琪酵母、千禾味业、宝立食品、天味食品估值回落；加加食品、宝立食品、海天味业、天味食品、日辰股份股价回落。休闲食品板块：相较22年10月31日，洽洽食品、三只松鼠、绝味食品、良品铺子估值回落；洽洽食品、盐津铺子、立高食品、紫燕食品、绝味食品、有友食品、良品铺子、桃李面包股价回落。 图21：白酒板块当前估值较22/10/31对比 图22：白酒板块当前股价较22/10/31对比 图23：非白酒板块当前估值较22/10/31对比 图24：非白酒板块当前股价较22/10/31对比 图25：饮料乳品板块当前估值较22/10/31对比 图26：饮料乳品板块当前估值较22/10/31对比 图27：食品加工板块当前估值较22/10/31对比 图28：食品加工板块当前估值较22/10/31对比 图29：调味发酵品板块当前估值较22/10/31对比 图30：调味发酵品板块当前估值较22/10/31对比 图31：休闲食品板块当前估值较22/10/31对比 图32：休闲食品板块当前估值较22/10/31对比 PE最大值-区间内PE最小值） 4重点公司盈利预测 表6：食品饮料行业重点关注个股 5风险提示 1）宏观经济超预期波动导致需求端受损：宏观经济政策波动影响居民消费意愿，白酒、大众品等行业消费需求下降； 2）疫后修复进度不及预期：线下消费场景复苏进度低于预期，可能会影响食品饮料行业后续业绩表现； 3）食品安全问题：食品加工流程环节较多，若发生产品质量安全问题，可能产生一定影响。