民生食饮周报：稳经济、促消费，乐观看待场景修复

行情回顾：本周（5.30-6.2）申万食品饮料行业周涨幅3.54%，涨幅大于沪深300涨幅2.72%；其中烘焙食品（申万三级，下同）（8.19%）、零食（6.34%）、啤酒（6.19%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居前三；肉制品（-0.73%）、预加工食品（0.99%）、乳品（1.31%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨跌幅居后三。 稳经济、促消费，各地政府密集出台相关政策。国务院常务会议部署加快稳经济一揽子政策措施落地生效，各省市相继响应号召，面向餐饮、零售、文旅、体育等行业发放消费券，加快促进消费回补和潜力释放；减征车辆购置税，鼓励补贴购买新能源汽车；实施保就业税费支持政策，优化失业保险稳岗返还政策；减费降税，为企业纾困解难，加大对实体经济的支持力度等配套政策促进经济增长，有望释放下游消费需求，降低疫情对经济社会发展的影响，提振消费信心。 白酒：端午小高峰动销有序恢复，回款进度时间过半任务过半。本周飞天散瓶2735-2745元，整箱3000-3020元，环比基本持平，普五批价回落至970元，名酒价格体系整体稳定。上海6月1日起推进全市复工复产，餐饮企业有序恢复堂食，消费场景逐步恢复；北京市6月6日起，除丰台区全域及昌平区部分区域外，餐饮经营单位开放堂食服务。酒企打款进度方面，整体Q2回款进度时间过半任务过半，端午前后为酒企备货节点，酒企采取积极支持措施，推动回款节奏正常推进：（1）高端酒确定性较高，终端动销稳健，回款进度约为50%，持平于去年同期水平；（2）全国性次高端酒企回款进度表现分化，其中汾酒、舍得回款进度接近于预期；（3）苏酒、徽酒区域龙头由于核心市场受疫情冲击较小，回款进度略快于往年，其中洋河、古井贡酒回款进度超60%。渠道库存水平方面，疫情造成宴席、堂食等消费场景受损，后期有望通过回补性消费恢复正常动销水平：（1）高端酒茅台库存极少，五粮液、泸州老窖库存为1～1.5个月；（2）次高端酒企山西汾酒、舍得库存在两个月之内，酒鬼酒及水井坊库存短期承压；（3）区域龙头迎驾贡酒库存约1.5个月，其余苏酒、徽酒龙头均在两个月左右库存水平，动销表现突出。目前渠道反馈动销恢复加速，分区域看，江苏、安徽区域消费场景已基本恢复至正常水平； 浙江、山东、河南等地恢复至70%左右。我们预计6月动销情况进一步恢复，渠道信心将有所提升。 大众品：各地促消费政策陆续落地，场景修复下关注复苏主线。各省市陆续出台促消费政策，餐饮，零售等疫情影响的消费场景逐步修复，餐饮各地疫情逐步得到控制，建议重点关注餐饮产业链；啤酒直饮消费占比约50%，线下餐饮复苏将直接带动啤酒旺季消费，推荐青岛啤酒、重庆啤酒。产业链上推荐B端业务占比较高的速冻及调味品企业，安井食品、千味央厨、颐海国际。零售相关推荐关注休闲食品行业，推荐洽洽食品，绝味食品。乳制品需求相对稳定，行业龙头公司合理估值下具有配置价值，推荐伊利股份。 投资建议：白酒推荐（1）具备确定性的高端酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖；（2）受益于疫后修复，存在阶段性弹性的区域龙头：古井贡酒、洋河股份、迎驾贡酒；（3）行业结构性扩容，具备成长性的次高端：舍得酒业、山西汾酒；（4）短期有催化，值得把握阶段性机会的地产酒：老白干、伊力特。大众品遵循三条投资主线：复苏餐饮线推荐青岛啤酒、重庆啤酒、安井食品、千味央厨、颐海国际；复苏零售线洽洽食品、立高食品；龙头具备合理估值及配置价值：伊利股份、海天味业。 风险提示：消费场景恢复低于预期，原材料成本超预期上涨风险，食品安全风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1行情回顾 1.1板块内行情回顾——食饮板块强于沪深300，烘焙食品领涨 本周（5月30日-6月2日）申万食品饮料行业周涨幅3.54%，涨幅大于沪深300涨幅2.72%；其中：烘焙食品（申万三级，下同）（8.19%）、零食（6.34%）、啤酒（6.19%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居前三；肉制品（-0.73%）、预加工食品（0.99%）、乳品（1.31%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨跌幅居后三。 图1：本周食品饮料板块涨幅位居行业第九（2022.5.30-2022.6.2） 图2：本周食品饮料板块烘焙食品板块领涨（2022.5.30-2022.6.2） 表1：本周主要白酒板块公司涨跌幅情况（2022.5.30-2022.6.2） 表2：本周主要啤酒板块公司涨跌幅情况（2022.5.30-2022.6.2） 表3：本周主要调味发酵品板块公司涨跌幅情况（2022.5.30-2022.6.2） 表4：本周主要乳制品板块公司涨跌幅情况（2022.5.30-2022.6.2） 表5：本周主要休闲食品板块公司涨跌幅情况（2022.5.30-2022.6.2） 2白酒批价数据跟踪 图3：飞天茅台（散瓶）一批价及渠道利润（单位：元） 图4：飞天茅台（整箱）一批价及渠道利润（单位：元） 图5：精品茅台一批价及渠道利润（单位：元） 图6：茅台陈年15一批价及渠道利润（单位：元） 图7：普五一批价及渠道利润（单位：元） 图8：五粮液1618一批价及渠道利润（单位：元） 图9：国窖52度一批价及渠道利润（单位：元） 图10：国窖38度一批价及渠道利润（单位：元） 图11：洋河M6+一批价及渠道利润（单位：元） 图12：洋河梦之蓝水晶版一批价及渠道利润（单位：元） 图13：洋河天之蓝一批价及渠道利润（单位：元） 图14：今世缘四开一批价及渠道利润（单位：元） 图15：汾酒青30一批价及渠道利润（单位：元） 图16：汾酒青20一批价及渠道利润（单位：元） 图17：水井坊井台一批价及渠道利润（单位：元） 图18：水井坊臻酿八号一批价及渠道利润（单位：元） 3稳消费、促就业政策梳理 3.1.1国务院印发《扎实稳住经济的一揽子政策措施》 5月31日，国务院印发《扎实稳住经济的一揽子政策措施》，包括财政、货币金融、稳投资促消费、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基本民生等六个方面33项措施。 （1）财政政策：进一步加大增值税留抵退税政策力度、扩大实施社保费缓缴政策、加大稳岗支持力度等7项措施。（2）货币金融政策：鼓励对中小微企业和个体工商户、货车司机贷款及受疫情影响的个人住房与消费贷款等实施延期还本付等5项措施。（3）稳投资促销费政策：加快推进一批论证成熟的水利工程项目、加快推动交通基础设施投资、稳定和扩大民间投资等6项政策。（4）保粮食能源安全政策：健全完善粮食收益保障、抓紧推动实施一批能源项目等五项政策。（5）保产业链供应链稳定政策：降低市场主体用水用电用网等成本、优化企业复工达产政策等7项政策。（6）保基本民生政策：实施住房公积金阶段性支持政策、完善农业转移人口和农村劳动力就业创业支持政策等3项政策。 3.1.2国务院常务会议部署加快稳经济一揽子政策措施落地生效，各地相继出台配套政策促进经济增长 6月1日国务院常务会议召开，部署加快稳经济一揽子政策措施落地生效，让市场主体和人民群众应知尽知、应享尽享；安排进一步加大困难群众救助帮扶力度，兜牢基本民生底线。 对政策再作全面筛查、细化实化，让市场主体和人民群众应知尽知、应享尽享：（1）新增1400多亿元留抵退税，在7月份基本退到位。（2）对金融支持基础设施建设，调增政策性银行8000亿元信贷额度，并建立重点项目清单对接机制。 （3）对符合条件的失业农民工，无论是否参加失业保险，都发放临时补助或救助，并明确发放主体。（4）对汽车央企发放的900亿元商用货车贷款延期还本付息，引导企业通过网上公告、手机短信等告知办理方式。其各项政策要细化到可操作、能落地。 坚持用改革举措、市场化办法解难题，深化“放管服”改革：大力推进政策“非申即享”、网上办。对打通物流大通道和微循环、推进复工达产，找准堵点、完善举措，强化重点企业“点对点”帮扶。对投资项目，各地各相关部门建立台账，通过优化审批、加强用地等保障推动尽快开工。确保夏收农机免费顺畅通行。落实支持平台企业合法合规境内外上市、放宽汽车限购等举措。 各地密集出台稳经济、促就业政策：6月2日，北京市印发《北京市统筹疫情防控和稳定经济增长的实施方案》，共六方面45条政策举措；上海市制定《上海市加快经济恢复和重振行动方案》，把保市场主体放在紧要位置，各项政策叠加实施，充分发挥政策综合效应，支持帮助各类企业特别是经营困难的中小微企业渡过难关。6月1日起，上海进入全面复工复产复市、恢复正常生产生活秩序阶段，随着疫情防控取得阶段性成效，以及各地稳经济、促就业系列政策落地，各地财政收入情况有望好转。 表6：各地促销费政策明细 4重点公司盈利预测 表7：食品饮料行业重点关注个股 5风险提示 1）疫情散点发生及管控影响消费场景恢复：疫情约束致餐饮等线下消费场景复苏进度低于预期：国内疫情多点散发，若持续时间超预期，可能会影响食品饮料行业后续业绩表现； 2）原材料成本超预期上涨风险：原材料价格持续上涨，或致食品饮料企业利润端表现不及预期； 3）食品安全风险等：食品加工流程环节较多，若发生产品质量安全问题，可能产生一定影响。