民生食饮周报：分阶段推进复商复市 场景修复下关注需求端边际改善

行情回顾：本周（5月9日-5月13日）申万食品饮料行业周涨幅3.54%，涨幅大于沪深300涨幅2.63%；其中：其他酒类（申万三级，下同）（11.24%）、熟食（7.06%）、软饮料（3.98%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居前；肉制品（-0.20%）板块在申万三级食品饮料各板块中跌幅居后。 白酒：持续关注疫情走势及终端动销，优选二季度确定性酒企。本周飞天散瓶2655-2680元，整箱批价2860-2890元，环比小幅上涨，普五批价约980元，环比基本持平，名酒价格体系保持稳定。国内疫情整体呈下降态势，仍面临外防输入、内防反弹压力。1）上海市商务委发布餐饮业复工复市疫情防控指引，力争本月中旬实现社会面清零。2）北京疫情防控形势严峻复杂，社会面仍有隐匿病例，存在不确定性。3）安徽省疫情基本得到控制，省会市场合肥消费场景逐步恢复常态化。近期随着疫情逐步得到管控，多数酒企逐步启动二季度回款或开展市场前端营销工作，以泸州老窖为例，国窖公司陆续启动中南大区会战、合肥会战等多区域会战，聚焦资源、淡季强化动销工作，为后续端午及下半年中秋旺季做准备。由于二季度为白酒行业传统消费淡季，我们预计疫情导致聚饮、宴席等场景受到的短期冲击有限，建议持续关注端午节小长假消费场景恢复及渠道库存及动销情况。我们认为当前行业整体估值回落，配置性价比已逐步显现。 大众品：复工复产有序推进，场景修复下关注需求端边际改善。疫情防控下，线下消费场景及物流等均受不利影响，随着新增人数下降，复产复工有序推进，据上海发布，截至5月13日，上海市9000多家规模以上企业中已复工4400多家，占比近50%，消费场景也有望同步修复，物流恢复正常，建议关注餐饮产业链相关企业，推荐安井食品，板块化推荐啤酒行业，青岛啤酒、重庆啤酒；各子行业龙头企业具有较强的抗风险能力，值得优先配置，推荐乳制品龙头伊利股份，瓜子、坚果龙头洽洽食品，调味品龙头海天味业；2022年以来成本上行压制企业盈利，可关注成本端边际改善个股，推荐涪陵榨菜、安琪酵母 投资建议：行业结构化繁荣，持续推荐高端/区域白酒龙头及关注成本可控抗通胀标的，短期来看，上海疫情新增边际回落、部分省份物流陆续恢复常态化，疫情拐点逐步显现，后续重点关注消费场景复苏预期。结合板块估值与基本面确定性，我们持续推荐确定性高且边际有望改善的高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖及区域龙头酒企古井贡酒、山西汾酒、迎驾贡酒、洋河股份等，同时建议关注次高端白酒、舍得酒业、酒鬼酒、水井坊等高成长性；大众品关注具备行业定价权且成本相对可控的龙头标的，推荐伊利股份、洽洽食品、涪陵榨菜、青岛啤酒、重庆啤酒、双汇发展、安井食品、三全食品、巴比食品等。 风险提示：限制性产业政策调整超预期，疫情散点发生及管控影响消费场景恢复，原材料成本超预期上涨风险，食品安全风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1行情回顾 1.1板块内行情回顾——食饮板块强于沪深300，其他酒类领涨 本周（5月9日-5月13日）申万食品饮料行业周涨幅3.54%，涨幅大于沪深300涨幅2.63%；其中：其他酒类（申万三级，下同）（11.24%）、熟食（7.06%）、软饮料（3.98%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居前；肉制品（-0.20%）板块在申万三级食品饮料各板块中跌幅居后。 图1：本周食品饮料板块涨跌幅位居行业后六（2022.5.9-2022.5.13） 图2：本周食品饮料板块其他酒类板块领涨（2022.5.9-2022.5.13） 表1：本周主要白酒板块公司涨跌幅情况（2022.5.9-2022.5.13） 表2：本周主要啤酒板块公司涨跌幅情况（2022.5.9-2022.5.13） 表3：本周主要调味发酵品板块公司涨跌幅情况（2022.5.9-2022.5.13） 表4：本周主要乳制品板块公司涨跌幅情况（2022.5.9-2022.5.13） 表5：本周主要休闲食品板块公司涨跌幅情况（2022.5.9-2022.5.13） 2白酒批价数据跟踪 图3：飞天茅台（散瓶）一批价及渠道利润（单位：元） 图4：飞天茅台（整箱）一批价及渠道利润（单位：元） 图5：精品茅台一批价及渠道利润（单位：元） 图6：茅台陈年15一批价及渠道利润（单位：元） 图7：普五一批价及渠道利润（单位：元） 图8：五粮液1618一批价及渠道利润（单位：元） 图9：国窖52度一批价及渠道利润（单位：元） 图10：国窖38度一批价及渠道利润（单位：元） 图11：洋河M6+一批价及渠道利润（单位：元） 图12：洋河梦之蓝水晶版一批价及渠道利润（单位：元） 图13：洋河天之蓝一批价及渠道利润（单位：元） 图14：今世缘四开一批价及渠道利润（单位：元） 图15：汾酒青30一批价及渠道利润（单位：元） 图16：汾酒青20一批价及渠道利润（单位：元） 图17：水井坊井台一批价及渠道利润（单位：元） 图18：水井坊臻酿八号一批价及渠道利润（单位：元） 3重点公司盈利预测 表6：食品饮料行业重点关注个股 4风险提示 1）限制性产业政策调整超预期：政策调整趋紧或影响居民可支配收入，进而影响消费意愿及消费信心等； 2）疫情散点发生及管控影响消费场景恢复：疫情约束致餐饮等线下消费场景复苏进度低于预期：国内疫情多点散发，若持续时间超预期，可能会影响食品饮料行业后续业绩表现； 3）原材料成本超预期上涨风险：原材料价格持续上涨，或致食品饮料企业利润端表现不及预期； 4）食品安全风险等：食品加工流程环节较多，若发生产品质量安全问题，可能产生一定影响。